מיזוג קונגלומרט הוא מיזוג בין חברות המעורבות בפעילויות עסקיות בלתי קשורות לחלוטין. מיזוגים אלה מתרחשים בדרך כלל בין חברות בתעשיות שונות או חברות הממוקמות במקומות גיאוגרפיים שונים.

ישנם שני סוגים של מיזוגים של קונגלומרטים: טהור ומעורב. מיזוגי קונגלומרטים טהורים מערבים חברות שאין להן שום דבר במשותף, בעוד מיזוגי קונגלומרטים מעורבים מערבים חברות שמחפשות הרחבות מוצרים או הרחבות שוק.

נקודות מפתח

• מיזוג קונגלומרט הוא מיזוג של שתי חברות שיש להן פעילות עסקית בלתי קשורה לחלוטין.
• ישנם שני סוגים של מיזוגים של קונגלומרטים: טהור, שבו שתי החברות ממשיכות לפעול בשווקים משלהן, ומעורב, שבו החברות מחפשות הרחבות מוצר ושוק.
• שתי חברות יכנסו למיזוג קונגלומרט כדי להגדיל את נתח השוק שלהן, לגוון את עסקיהן, למכור צולבות את המוצרים שלהן ולנצל סינרגיות.
• החיסרון במיזוג קונגלומרט יכול לגרום לאובדן יעילות, התנגשות בין תרבויות ומעבר מעסקי הליבה.
• מתנגדי מיזוגי קונגלומרטים מאמינים שהם יכולים להוביל לחוסר יעילות בשוק כאשר חברות גדולות מגבשות את הענף על ידי רכישת חברות קטנות יותר.

הבנת מיזוג קונגלומרטים

מיזוג קונגלומרט מורכב משתי חברות שאין להן שום דבר במשותף. העסקים שלהם אינם חופפים והם אינם מתחרים אחד של השני; עם זאת, הם מאמינים שיש יתרונות בהצטרפות לחברות שלהם.

ישנן סיבות רבות למיזוגים של קונגלומרטים, כמו הגדלת נתח שוק, סינרגיה והזדמנויות מכירות צולבות . אלה יכולים ללבוש צורה בפרסום, תכנון פיננסי, מחקר ופיתוח (מו"פ), ייצור או כל תחום אחר. האמונה הכוללת, עם כל מיזוג, היא שהחברה החדשה שהוקמה תהיה טובה יותר משתי החברות הנפרדות עבור כל בעלי העניין .

חברות גם מתמזגות כדי להפחית את הסיכון להפסד באמצעות פיזור. עם זאת, אם קונגלומרט הופך גדול מדי מרכישות, ביצועי החברה עלולים להיפגע. במהלך שנות ה-60 וה-70, מיזוגי קונגלומרטים היו פופולריים והרבים ביותר. כיום, הם נדירים בגלל היתרונות הכספיים המוגבלים.

ישנם מתנגדים רבים למיזוגים של קונגלומרט המאמינים שהם מביאים פחות יעילות לשוק. הם מאמינים בעיקר שזה קורה כאשר חברות גדולות רוכשות חברות קטנות יותר, מה שמאפשר לחברות גדולות יותר לרכוש כוח שוק רב יותר כשהן "גוזלות" ומגבשות תעשיות מסוימות. תעשיית הבנקאות הייתה דוגמה לכך, כאשר בנקים לאומיים או אזוריים גדולים רכשו, על פי רוב, בנקים קטנים ומקומיים, ואיגדו את תעשיית הבנקאות בשליטתם.

כמה מיזוגים מפורסמים של קונגלומרטים מהתקופה האחרונה כוללים את אמזון והול פודס, איביי ופייפאל ודיסני ופיקסאר.

יתרונות וחסרונות של מיזוג קונגלומרט

יתרונות

למרות נדירותו, למיזוגים של קונגלומרטים יש מספר יתרונות: גיוון , בסיס לקוחות מורחב ויעילות מוגברת. באמצעות גיוון, הסיכון להפסד פוחת. אם מגזר עסקי אחד מתפקד גרוע, יחידות עסקיות אחרות עם ביצועים טובים יותר יכולות לפצות על ההפסדים. זה יכול להיחשב גם כהזדמנות השקעה עבור חברה.

המיזוג גם מאפשר למשרד לגשת למאגר לקוחות חדש, ובכך להרחיב את בסיס הלקוחות שלה. הזדמנות חדשה זו מאפשרת לחברה לשווק ולהצליב מוצרים חדשים, מה שמוביל להגדלת ההכנסות. לדוגמה, חברה א', המתמחה בייצור מכשירי רדיו, מתמזגת עם חברה ב', המתמחה בייצור שעונים, ליצירת חברה ג'. לחברה ג' יש כעת גישה לקהל לקוחות גדול שאליו היא יכולה לשווק את מוצריה (למשל, לחברה א'). מוצר ללקוחות חברה ב' ולהיפך).

בנוסף להגדלת המכירות משוק גדול יותר, המשרד החדש נהנה מהתייעלות מוגברת כאשר כל חברה ממוזגת תורמת שיטות עבודה וכישורים מומלצים המאפשרים למשרד לפעול בצורה מיטבית.

חסרונות

למרות שגיוון קשור לעתים קרובות לתגמול, הוא טומן בחובו גם סיכונים. גיוון יכול להעביר את המיקוד והמשאבים הרחק מפעולות הליבה, ולתרום לביצועים גרועים. אם החברה הרוכשת אינה מנוסה מספיק בתעשייה של החברה הנרכשת, החברה החדשה צפויה לפתח מדיניות ממשל תאגידי לא יעילה , מבני תמחור גרועים וכוח עבודה חסר ניסיון וביצועים נמוכים.

כמו כן, זה יכול להיות מאתגר עבור חברות בתעשיות שונות או עם מודלים עסקיים משתנים לפתח בהצלחה תרבות ארגונית חדשה שבה ההתנהגויות והערכים עולים בקנה אחד עם המשימה והחזון של החברה החדשה. פיתוח תרבות ארגונית חדשה אינו מבוסס על פירוק תרבויות קיימות. במקום זאת, מיזוג מוצלח של תרבויות כרוך בקונצנזוס על תהליכי תפעול, ערכים ועקרונות המקדמים את הצלחת הפירמה ובעלי העניין שלה. 

The post מיזוג קונגלומרטים appeared first on מילון מושגים.

אינטגרציה אופקית היא רכישה של עסק הפועל באותה רמה של שרשרת הערך באותו ענף – כלומר, הם מייצרים או מציעים סחורות או שירותים דומים. זאת בניגוד לאינטגרציה אנכית , שבה חברות מתרחבות לפעילויות במעלה או במורד הזרם, שנמצאות בשלבי ייצור שונים.

נקודות מפתח

• אינטגרציה אופקית היא אסטרטגיה עסקית שבה חברה אחת מגדילה את פעילותה באותה רמה בתעשייה. 
• שילובים אופקיים עוזרים לחברות לצמוח בגודל ובהכנסות, להתרחב לשווקים חדשים, לגוון את היצע המוצרים ולהפחית את התחרות.
• החסרונות של אינטגרציה רוחבית כוללים בדיקה רגולטורית, צמצום אפשרויות הבחירה עבור הצרכנים, פחות גמישות פנימית והפוטנציאל להרוס ערך במקום ליצור אותו.
• חברה יכולה להשתלב בצורה רוחבית על ידי מיזוג עם חברה אחרת, רכישת חברה אחרת או הרחבת פעילותה פנימית.
• גישה מנוגדת לאינטגרציה רוחבית היא אינטגרציה אנכית, שבה חברה רוכשת פירמה הפועלת באותו ענף, אך בשלב אחר של תהליך הייצור.

הבנת אינטגרציה אופקית

אינטגרציה אופקית היא אסטרטגיה תחרותית שיכולה ליצור יתרונות לגודל, להגדיל את כוח השוק על מפיצים וספקים, לשפר את בידול המוצרים ולעזור לעסקים להרחיב את השוק שלהם או להיכנס לשווקים חדשים. על ידי מיזוג, שני עסקים עשויים להיות מסוגלים לייצר יותר הכנסות ממה שהם היו מסוגלים לעשות באופן עצמאי.

עם זאת, כאשר מיזוגים רוחביים מצליחים, זה לרוב על חשבון הצרכנים, במיוחד אם המיזוג מפחית את התחרות. מסיבה זו, מיזוגים אופקיים נבדקים בקפדנות על ידי הרגולטורים, כדי לראות אם הם מפרים את חוקי ההגבלים העסקיים.

ואכן, המניע האמיתי מאחורי הרבה מיזוגים אופקיים הוא שחברות רוצות לצמצם את התחרות – בין אם מצטרפים חדשים פוטנציאליים, יריבות מבוססות או חברות המציעות מוצרים חלופיים או חלופיים.

אלו הם שלושה מתוך חמשת הכוחות התחרותיים שמעצבים כל תעשייה, כפי שזוהו במודל חמשת הכוחות של פורטר . שני הכוחות האחרים, כוחם של ספקים ושל לקוחות, מניעים אינטגרציה אנכית.1

סוגי אינטגרציה אופקית

ישנן שלוש צורות עיקריות של אינטגרציה רוחבית: מיזוגים, רכישות והרחבות פנימיות.

מיזוג

כאשר שתי חברות מתמזגות, שתי ישויות נפרדות יוצרות ארגון חדש ומשותף. המותג של אחת משתי החברות הללו נשמר בדרך כלל, אם כי הרכב הפעילות והכוח אדם משותף בין שתי החברות הבודדות לשעבר. בנוסף, קו המוצרים של שתי החברות לרוב דומה ותחרותי באותה מידה בשוק.

במיזוג, שתי החברות שואפות להפוך לנוכחות גדולה יותר בשוק הקיים שלהן. רוב המיזוגים הם של חברות דומות, כאשר האינטגרציה של שתי החברות עשויה להיות חלקה בשל הדמיון בין מה ששתי החברות לשעבר נהגו לעשות.

רְכִישָׁה

בדומה למיזוג, רכישה מתרחשת כאשר חברה אחת משתלטת על הסף על הפעילות של חברה אחרת. למרות ששתי החברות מצטרפות טכנית יחד, חברה אחת נשארת בשליטה. הצוות, המנהלים והתפעול של החברה הרוכשת נשארים לרוב במקום, בעוד המשאבים של החברה הנרכשת משולבים כפי שההנהלה רואה לנכון.

חברות רודפות לעתים קרובות אחר רכישות בניסיון להשיג משהו ספציפי. לדוגמה, מיקרוסופט רצתה במיוחד לשפר את נוכחותה בשוק משחקי הווידאו. לכן, היא רכשה את Activision Blizzard בינואר 2022.2דוגמה זו של רכישה מראה אסטרטגיה מכוונת לעתים קרובות עבור מגזר מסוים שבו חברה רוצה להשיג מטרה מאוד ספציפית.

הרחבה פנימית

חברות יכולות גם לצאת לאינטגרציה רוחבית על ידי הקצאות מודעת יותר של הון פנימי. באמצעות התרחבות פנימית, חברה פשוט בוחרת לשנות מסלול אסטרטגית ולהפעיל יותר משאבים בדרך אחרת. לדוגמה, מסעדה יכולה להתרחב ולהציע חברות קייטרינג, או שיצרן משקאות עשוי להסתעף כדי לייצר מוצרי מזון.

בדוגמאות אלו, חברה ממשיכה לפעול כפי שהיא נהגה בעבר. עם זאת, במקום להתחייב להון לרכישת חברה חיצונית או לעבור עם חברה מתמזגת, היא מחליטה לפרוס את המשאבים הללו בעצמה כדי להכשיר צוות, לקנות ציוד, לבצע השקעות הון ולהצמיח ענף פעילות חדש בעצמו.

שוק המיזוגים והרכישות היה חם כתמיד בשנת 2021. לפי מקינזי, השווי הכולל של עסקאות גדולות יותר (בשווי של יותר מ-25 מיליון דולר) לשנה הגיע לשיא של 5.9 טריליון דולר, עלייה של 37% מ-2020.3

יתרונות וחסרונות של אינטגרציה אופקית

יתרונות

חברות עוסקות באינטגרציה רוחבית כדי ליהנות מסינרגיות . ייתכנו יתרונות לגודל או סינרגיות עלויות בשיווק; מחקר ופיתוח (מו"פ); הפקה; והפצה. או שעשויות להיות יתרונות לגודל, שהופכים את הייצור בו-זמני של מוצרים שונים לחסכוני יותר מאשר ייצורם בכוחות עצמם.

רכישת ג'ילט של פרוקטר אנד גמבל ב-2005 היא דוגמה טובה למיזוג אופקי שהביא ליתרונות של היקף.4מכיוון ששתי החברות ייצרו מאות מוצרים הקשורים להיגיינה מסכיני גילוח ועד למשחת שיניים, המיזוג הפחית את עלויות השיווק ופיתוח המוצר למוצר.

ניתן לממש סינרגיות גם על ידי שילוב מוצרים או שווקים. אינטגרציה אופקית מונעת לרוב על ידי ציוויים שיווקיים. גיוון היצע המוצרים עשוי לספק הזדמנויות למכירה צולבת ולהגדיל את השוק של כל עסק. עסק קמעונאי שמוכר בגדים עשוי להחליט להציע גם אביזרים או שהוא עלול להתמזג עם עסק דומה במדינה אחרת כדי להשיג דריסת רגל שם ולהימנע מהצורך לבנות רשת הפצה מאפס.

חסרונות

כמו כל מיזוג, אינטגרציה רוחבית לא תמיד מניבה את הסינרגיה והערך המוסף שהיה צפוי. זה יכול אפילו לגרום לסינרגיות שליליות אשר מפחיתות את הערך הכולל של העסק, אם הפירמה הגדולה תהיה מסורבלת ובלתי גמישה מדי לניהול, או אם החברות הממוזגות חוות בעיות הנגרמות על ידי סגנונות מנהיגות ותרבויות חברה שונות בתכלית.

יש גם בעיות רגולטוריות. אם מיזוגים אופקיים בתוך אותה ענף מרכזים נתח שוק בקרב מספר קטן של חברות, זה יוצר אוליגופול . אם לחברה אחת יש נתח שוק דומיננטי, יש לה מונופול . אם מיזוג מאיים על מתחרים או נראה שהוא מגביל באופן דרסטי את השוק ומצמצם את אפשרויות הבחירה של הצרכנים, הוא עלול למשוך את תשומת הלב של ועדת הסחר הפדרלית .

אינטגרציה אופקית

יתרונות

• עלול לגרום להתייעלות, יתרונות לגודל או סינרגיות שלא אפשריות בדרך אחרת
• עשוי להפחית את סיכון החברה באמצעות גיוון מוצר ושוק
• עשוי להגדיל את הרווחיות באמצעות הזדמנויות צולבות חדשות
• עלול לגרום לירידה בעלויות עקב תהליכים טובים יותר ומומחיות רבה יותר

חסרונות

• עשוי להפחית ערך או סינרגיה אם המיזוג לא יתבצע בהצלחה
• עלול לחשוף חוסר גמישות שלא ייפתר במיזוג
• עלול לגרום להתנגשות של סגנונות ניהול עם צוותי מנהיגות רבים שמתאחדים
• עלול לגרום לבעיות רגולטוריות אם ייווצר נתח שוק דומיננטי

אינטגרציה אופקית לעומת אינטגרציה אנכית

גם אינטגרציה אופקית וגם אינטגרציה אנכית הם נוהג של חברה שמרחיבה את פעילותה הנוכחית. עם זאת, כל תהליך שואף לקבל תוצאה אסטרטגית שונה. אינטגרציה אופקית מתרחשת כאשר חברה שואפת להישאר בתוך החלק הנוכחי שלה בשרשרת האספקה. לעתים קרובות החברה רוצה לשפר את המוצר הקיים שלה או לקבל נתח גדול יותר מהשוק.

אינטגרציה אנכית היא האסטרטגיה של התרחבות על פני ההיצע כדי להשתפר בתהליכים שהחברה אינה מעורבת בהם כרגע. לדוגמה, יצרן עשוי לרכוש מפיץ חומרי גלם כדי לקבל שליטה טובה יותר על הכמות, התמחור או העיתוי של מועד ההתקדמות. סחורות גלם. החברה מתרחבת מעמדה הנוכחית בתהליך הייצור ומבצעת אינטגרציה אנכית לאחור.

אינטגרציה אנכית מתבצעת לעתים קרובות כדי לקבל שליטה טובה יותר על תהליך ארוך, בעוד אינטגרציה אופקית מתאימה יותר לחברה שרוצה להיות נישה יותר עבור משהו ספציפי. אינטגרציה אופקית גוררת לרוב חברות דומות שמתחברות יחד, בעוד אינטגרציה אנכית גוררת לעיתים קרובות חברות שונות הקשורות למוצר דומה שמתחברות יחד.

המטרה הסופית של אינטגרציה אנכית היא להפוך לבלתי תלוי בספקים ולשלוט בהיבטים נוספים של שרשרת האספקה. מצד שני, אינטגרציה רוחבית שואפת לחסל מתחרים, לצמוח בגודל השוק וליצור יתרונות לגודל.

דוגמאות לאינטגרציה אופקית

מיזוגים רבים שהגיעו לכותרות חדשות הם דוגמאות לאינטגרציה רוחבית. אם חברה רוכשת או מתמזגת עם חברה אחרת ושתי החברות נמצאות בענף דומה מאוד, סביר להניח שזו דוגמה לאינטגרציה רוחבית. דוגמאות ספציפיות כוללות:

• המיזוג של JetBlue ב-2022 עם Spirit Airlines5
• רכישת מריוט ב-2016 של Starwood Hotel & Resorts6
• רכישת SABMiller (מבשלות בירה) של Anheuser-Busch InBev ב-20167
• רכישת ZS Pharma (ביוטק) של AstraZeneca ב-20158
• רכישת פורשה (רכב) של פולקסווגן ב-20129
• רכישת אינסטגרם (מדיה חברתית) של Facebook Inc. (כיום Meta Inc.) ב-201210
• רכישת פיקסאר (מדיה בידורית) של דיסני ב-200611
• רכישת ארסלור (פלדה) על ידי Mittal Steel ב-200612

מה ההבדל בין אינטגרציה אופקית לאינטגרציה אנכית?

אינטגרציה אופקית היא האסטרטגיה של רכישת חברות אחרות המתגוררות באזור דומה בשרשרת האספקה. לדוגמה, יצרן עשוי לרכוש חברת ייצור מתחרה כדי לשפר טוב יותר את התהליך, כוח העבודה והציוד שלה.

אינטגרציה אנכית מתרחשת כאשר חברה רוכשת חברה מחוץ לעמדה הנוכחית שלה לאורך שרשרת האספקה. לדוגמה, יצרן עשוי לרכוש חברה קמעונאית כך שהיצרן יוכל לא רק לשלוט בתהליך ייצור הטוב אלא גם למכור את הטובין.

מהו היתרון העיקרי של אינטגרציה אופקית?

היתרון העיקרי של אינטגרציה אופקית הוא ההחלטה הממוקדת אסטרטגית לחדור לחלק מסוים בשרשרת האספקה. אינטגרציה אופקית מאפשרת לחברה לרכוש מתחרה בפוטנציה, לקבל תובנה רבה יותר על השוק, להרחיב את קו המוצרים שלה או ליצור יתרונות לגודל. אינטגרציה אופקית היא דרך לחברה פשוט להשתפר במה שהיא עשתה קודם לכן.

מדוע אינטגרציה אופקית חשובה?

אינטגרציה אופקית חשובה מכיוון שהיא מאפשרת לחברה לצמוח, להתרחב, לגוון ולאסוף נוכחות שוק גדולה יותר. אינטגרציה אופקית משפרת עוד יותר את מעמדה הנוכחי של החברה בשוק, ובמקום לעבור להיבטים שונים בתכלית של שרשרת האספקה, היא מאפשרת לחברה להיות תחרותית יותר במרחב בו היא כבר פעלה.

בשורה התחתונה

חברות המעוניינות לגדול בגודלן, להגדיל הכנסות, להתרחב לקווי מוצרים חדשים ולגוון את הפעולות עשויות לשקול להמשיך באינטגרציה רוחבית. אינטגרציה אופקית מתרחשת כאשר חברות דומות מתמזגות באותו שלב של מיזוג שרשרת אספקה. בניגוד לאינטגרציה אנכית המסייעת לחברה לעבור למוקדמות או מאוחרות יותר בשרשרת האספקה, אינטגרציה אופקית מחזקת עוד יותר את העמדה הנוכחית של החברה לאורך תהליך ייצור.מקורות מאמרים

The post מיזוג אופקי appeared first on מילון מושגים.

מיזוג אנכי הוא מיזוג של שתי חברות או יותר המספקות פונקציות שונות של שרשרת האספקה ​​למען טובת או שירות משותף. לרוב, המיזוג מתבצע כדי להגביר סינרגיות , להשיג יותר שליטה על תהליך שרשרת האספקה ​​ולהגביר את העסקים. מיזוג אנכי מביא לרוב להפחתת עלויות ולהגברת הפרודוקטיביות והיעילות.

נקודות מפתח

• מטרת מיזוג אנכי בין שתי חברות היא להגביר סינרגיות, להשיג יותר שליטה בתהליך שרשרת האספקה ​​ולהגדיל את העסקים.
• הפרות של הגבלים עסקיים מצוטטות לעתים קרובות כאשר מיזוגים אנכיים מתוכננים או מתרחשים בגלל ההסתברות להפחתת התחרות בשוק.
• מיזוגים אנכיים עשויים להביא לעלויות נמוכות יותר ולהגברת הפרודוקטיביות והיעילות של החברות המעורבות.

הבנת מיזוגים אנכיים

מיזוגים אנכיים עוזרים לעסקים לשלוט בשלבים המוקדמים יותר של שרשרת האספקה ​​שלהם, כמו ספק המספק חומרי גלם ליצרן. שתי החברות המעורבות במיזוג אנכי מספקות כל אחת מוצר או שירות שונה אך נמצאות בשלבים שונים של תהליך הייצור. עם זאת, שתי החברות נחוצות לייצור המוצר המוגמר.1

מיזוגים אנכיים מפחיתים את התחרות ויכולים לספק לישות הבודדת החדשה נתח גדול יותר מהשוק. הצלחת המיזוג מבוססת על האם לישות המאוחדת יש יותר ערך מכל פירמה בנפרד.

היתרונות של מיזוג אנכי

מיזוגים אנכיים מועילים מכיוון שהם יכולים לעזור לשפר את היעילות התפעולית, להגדיל את ההכנסות ולהפחית את עלויות הייצור. ניתן ליצור סינרגיות עם מיזוגים אנכיים מכיוון שלישות המשולבת יש בדרך כלל ערך גבוה יותר משתי החברות הבודדות. 

שיפורים תפעוליים

הסינרגיות יכולות לכלול סינרגיות תפעוליות, שיכולות להיות שיפורים בתהליך התפעולי של שתי החברות, כמו ספק ומפיק. אם ליצרן היה קושי להשיג אספקה ​​למוצריו, או אם חומרי הגלם הדרושים לייצור היו יקרים, מיזוג אנכי יבטל את הצורך בעיכובים ויפחית עלויות. יצרן רכב שרוכש חברת צמיגים הוא מיזוג אנכי, שעשוי להוזיל את עלות הצמיגים עבור יצרנית הרכב. המיזוג יכול גם להרחיב את עסקיה בכך שיאפשר ליצרן לספק צמיגים ליצרניות רכב מתחרות – ובכך להגביר את ההכנסות.

סינרגיות פיננסיות

ניתן לממש סינרגיות פיננסיות, שעשויות להיות כרוכות בגישה לאשראי או להון של אחת החברות. לדוגמה, לספק עשוי להיות בעל חוב במאזנו המוביל להפחתת הגישה למסגרת אשראי למתן הלוואות מבנק. כתוצאה מכך, הספק עלול לחוות מחסור בתזרים מזומנים . מצד שני, ליצרן יכול להיות פחות חוב, יותר מזומן או גישה לאשראי, כמו בנק. היצרן יכול לעזור לספק על ידי פירעון חובות, מתן גישה למזומנים ומתקן הלוואות שהספק צריך להפעיל בצורה יעילה יותר.

יעילות ניהול

שיפורים יכולים לכלול איחוד או צמצום של צוות ההנהלה הבכיר של החברות המשולבות. על ידי ביטול המנהלים בעלי הביצועים הגרועים והחלפתם, החברה יכולה לשפר את התקשורת ואת האפקטיביות הכוללת של הישות המשולבת.

מיזוג אנכי לעומת אינטגרציה אנכית

למרות שהמונחים מיזוג אנכי ואינטגרציה אנכית משמשים לעתים קרובות לסירוגין, הם לא בדיוק זהים. אינטגרציה אנכית – הרחבת הפעילות לשלבים אחרים של תהליך שרשרת האספקה ​​- יכולה להתרחש ללא מיזוג שני עסקים.2לדוגמה, עם אינטגרציה אנכית, חברה לייצור סולמות יכולה להחליט לייצר אלומיניום משלה עבור המוצר הסופי במקום לרכוש אותו מספקים. מיזוג אנכי, לעומת זאת, יביא למיזוג החברה היצרנית והספק.

ההיפך ממיזוג אנכי הוא מיזוג אופקי , הכולל מיזוג של שתי חברות מתחרות המייצרות באותו שלב בתהליך שרשרת האספקה.3

מחלוקת המיזוג האנכי

מיזוגים אנכיים אינם נטולי מחלוקת. הפרות של הגבלים עסקיים מצוטטות לעתים קרובות כאשר מיזוגים אנכיים מתוכננים או מתרחשים בגלל ההסתברות להפחתת התחרות בשוק. מיזוגים אנכיים יכולים לשמש כדי לחסום מתחרים מגישה לחומרי גלם או השלמת שלבים מסוימים בשרשרת האספקה.4

שקול את הדוגמה המוקדמת יותר של יצרן הרכב שרוכש יצרן צמיגים. נניח שאותו יצרן רכב רכש את רוב יצרני הצמיגים בתעשייה. אז היא תוכל לשלוט באספקה ​​לשוק כמו גם במחיר, ובכך להרוס תחרות הוגנת או "מושלמת" . יתר על כן, כמה כלכלנים מאמינים שמיזוגים אנכיים יכולים לקדם קנוניה בין חברות במעלה הזרם , שהן חברות המעורבות בשלבי הייצור המוקדמים.

דוגמה בעולם האמיתי למיזוג אנכי

מיזוג אנכי בולט היה המיזוג ב-1996 של Time Warner Inc., חברת כבלים גדולה, ו-Turner Corporation, חברת מדיה גדולה האחראית על ערוצי CNN, TNT, Cartoon Network ו-TBS.5 בשנת 2018, מיזוג בין Time Warner ו-AT&T ( T ) הושלם אך לא בלי בדיקה אינטנסיבית.6

החל מפברואר 2019, כפי שדווח ב-Associated Press, "בית המשפט לערעורים הפדרלי אישר את ההשתלטות של AT&T על טיים וורנר, ודחה את טענות ממשל טראמפ לפיהן העסקה של 81 מיליארד דולר תפגע בצרכנים ותפחית את התחרות בתעשיית הטלוויזיה".7

לפי הפרטים הפיננסיים של הרכישה, הישות המאוחדת תממש סינרגיות פיננסיות מוגברות של 2.5 מיליארד דולר. סינרגיות עלויות של 1.5 מיליארד דולר וסינרגיות הכנסות של מיליארד דולר צפויות בתום שלוש שנים לאחר סגירת העסקה.

The post מיזוג אנכי appeared first on מילון מושגים.

רבים מהמיזוגים הגדולים ביותר, כמו אלה המתוארים כאן, כוללים עסקאות חוצות גבולות בעלות ערך גבוה, וחלקם זכו לרמות שונות של הצלחה.

אמריקה אונליין וטיים וורנר

המיזוג הגדול בהיסטוריה התרחש בשנת 2000 כאשר America Online (AOL) התמזגה עם Time Warner Inc. (TWX) בעסקה בשווי מדהים של 360 מיליארד דולר. בזמנו, AOL הייתה ספקית האינטרנט הגדולה ביותר בארה"ב, כשהיא מרוכזת בהצלחתה ובנתח השוק האדיר שהיה לה בכל משקי הבית האמריקאיים, AOL החליטה להתמזג עם Time Warner, קונגלומרט תקשורת ההמונים והבידור. החזון היה שהישות החדשה, AOL Time Warner, תהפוך לכוח דומיננטי בתעשיות החדשות, ההוצאה לאור, המוזיקה, הבידור, הכבלים והאינטרנט. לאחר המיזוג הפכה AOL לחברת הטכנולוגיה הגדולה ביותר באמריקה.1 עם זאת, השלב המשותף נמשך פחות מעשור. כש-AOL איבדה ערך ובועת הדוטקום התפוצצה, ההצלחות הצפויות של המיזוג לא התממשו, ו-AOL וטיים וורנר נפרדו לפעול כחברות עצמאיות.2

דאו כימיקל ודופונט

הוכרז ב-2015 והושלם ב-2017, המגה-מיזוג של שווים בסך 130 מיליארד דולר בוצע כדי ליצור עסקים ממוקדים ביותר בחקלאות, מדעי החומר ומוצרים מיוחדים.3 המיזוג היה צפוי להניב סינרגיות עלויות של כ-3 מיליארד דולר ועוד מיליארד דולר באפסייד צפוי מסינרגיות צמיחה מהגופים הממוזגים. החברה הממוזגת פועלת כחברת אחזקות תחת השם DowDuPont Inc. (DWDP) והיא רשומה ב-NYSE. בעלי מניות דאו קיבלו יחס החלפה קבוע של 1.00 מניה של דאו-דופונט עבור כל מניה של דאו שברשותם, בעוד שבעלי מניות דופונט קיבלו יחס החלפה קבוע של 1.282 מניות של דאו-דופונט עבור כל מניה של דופונט.4

Anheuser-Busch InBev ו-SABMiller

עסקת המיזוג בין שתי מבשלות הבירה הגדולות בעולם, Anheuser-Busch InBev ו-SABMiller, הייתה בשווי 104.3 מיליארד דולר ובוצעה ב-2016.56 SABMiller הנסחרת בלונדון הסכימה להתמזג עם Anheuser-Busch InBev הבלגיה, והעסקה שילבה את Castle Lager של SABMiller עם המותגים Budweiser, Stella Artois ו-Corona של InBev במטרה לקחת אותם לשווקים בצמיחה מהירה של אפריקה ואמריקה הלטינית.7

SABMiller קיבלה הצעה שהייתה גבוהה ב-50% ממחיר הסגירה שלה יום אחד לפני שהתקשורת הפיצה את הבשורה על המיזוג.8

HJ Heinz ו- Kraft Foods

המיזוג של 100 מיליארד דולר של HJ Heinz Co. ו-The Kraft Foods Group נועד ליצור ענקית מזון אמריקאית וחברת המזון והמשקאות החמישית בגודלה בעולם.9 העסקה הוכרזה בשנת 2015 ויצרה ישות ממוזגת בשם The Kraft Heinz Company. היא הביאה מותגי מזון ביתיים מובילים, כמו פילדלפיה, קאפרי סאן, ורוטב היינץ קטשופ ו-HP, תחת קורת גג אחת. ההכנסות של הישות הטרייה הממוזגת באותה עת הוצמדו לכ-28 מיליארד דולר.10

אקסון ומוביל

בנובמבר 1999, מעצמות הנפט אקסון קורפ ומוביל קורפ קיבלו את אישור  ועדת הסחר הפדרלית (FTC) להשלים את המיזוג שלהן בשווי 81 מיליארד דולר. אקסון הייתה אז המובילה בתעשייה, בעוד מוביל הייתה מספר שתיים בתחום.11 המיזוג הצריך ארגון מחדש נרחב עבור הישות המשותפת, שכלל מכירה של יותר מ-2,400 תחנות של שתי החברות הפרוסות ברחבי ארצות הברית.12 העסקה צוינה כאחת המוצלחות ביותר בהיסטוריה של מיזוגים ורכישות, והישות המשותפת ממשיכה להיסחר תחת השם Exxon Mobil Corporation ( XOM ) ב-NYSE.

בשורה התחתונה

בעוד שמיזוגים ורכישות בעלי ערך גבוה תמיד מגיעים לכותרות, לא כולם מביאים להצלחה. רובם מבוצעים בשלב הצמיחה של מגזר מסוים עם ציפייה גבוהה להצלחה, אך כישלונות הקשורים לגורמים אחרים, כמו אינטגרציה תרבותית, סוגיות גיאוגרפיות וגיאופוליטיות ודינמיקת שוק, פוגעים לעתים קרובות בהצלחה הצפויה.

The post 5 המיזוגים הגדולים בהיסטוריה appeared first on מילון מושגים.

כאשר חברה אחת רוכשת אחרת, מחירי המניות של שתי הגופים נוטים לנוע בכיוונים מנוגדים כצפוי, לפחות בטווח הקצר. ברוב המקרים, מניית חברת היעד עולה מכיוון שהחברה הרוכשת משלמת פרמיה עבור הרכישה , על מנת לספק תמריץ לבעלי המניות של חברת היעד לאשר את  ההשתלטות .

במילים פשוטות, אין מניע לבעלי המניות להאיר עיניים לפעולה כזו אם הצעת הרכש שווה למחיר מניה נמוך מהמחיר  הנוכחי של חברת היעד.

כמובן שיש חריגים לכלל. כלומר: אם מחיר המניה של חברת יעד צנח לאחרונה עקב רווחים שליליים, הרי שנרכש בהנחה עשויה להיות הדרך היחידה של בעלי המניות להחזיר חלק מההשקעות שלהם בחזרה. זה נכון במיוחד אם חברת היעד סובלת מכמויות גדולות של חוב, ואינה יכולה להשיג מימון משווקי ההון לארגון מחדש של החוב הזה .

נקודות מפתח

• כאשר חברה אחת רוכשת אחרת, מחיר המניה של החברה הרוכשת נוטה לצנוח זמנית, בעוד שמחיר המניה של חברת היעד נוטה לעלות.
• מחיר המניה של החברה הרוכשת יורד מכיוון שלעיתים קרובות היא משלמת פרמיה עבור חברת היעד, או נקלעת לחובות כדי לממן את הרכישה.
• מחיר המניה לטווח הקצר של חברת היעד נוטה לעלות מכיוון שבעלי המניות מסכימים לעסקה רק אם מחיר הרכישה עולה על השווי הנוכחי של החברה שלהם.
• בטווח הארוך, רכישה נוטה להעלות את מחיר המניה של החברה הרוכשת.

מה קורה למחירי המניות של שתי חברות המעורבות ברכישה?

בצד השני של המטבע, מניית החברה הרוכשת נופלת בדרך כלל מיד לאחר אירוע רכישה. הסיבה לכך היא שהחברה הרוכשת לרוב משלמת פרמיה עבור חברת היעד, ממצה את עתודות המזומנים שלה ו/או לוקחת על עצמה חוב משמעותי בתהליך. אבל ישנן סיבות רבות אחרות שמחיר המניה של חברה רוכשת עשוי לרדת במהלך רכישה, כולל:

• המשקיעים מאמינים שהפרמיה המשולמת עבור חברת היעד גבוהה מדי. 
• יש בעיות בשילוב תרבויות שונות במקום העבודה.
• בעיות רגולטוריות מסבכות את ציר הזמן של המיזוג.
• מאבקי כוח ניהוליים פוגעים בפרודוקטיביות.
• כתוצאה מהרכישה נוצרים חובות נוספים או הוצאות בלתי צפויות.

חשוב לזכור שלמרות שהחברה הרוכשת עשויה לחוות ירידה בטווח הקצר במחיר המניה, בטווח הארוך, מחיר המניה שלה אמור לפרוח, כל עוד הנהלתה העריכה נכון את חברת היעד ומשלבת ביעילות את שני הגופים.

תנודתיות לפני רכישה

מחירי המניות של חברות יעד פוטנציאליות נוטים לעלות הרבה לפני שהוכרז רשמית על מיזוג או רכישה. אפילו שמועה מלוחשת על מיזוג יכולה לעורר תנודתיות שיכולה להיות רווחית למשקיעים, שלעתים קרובות קונים מניות על סמך ציפייה להשתלטות. אבל יש סיכונים פוטנציאליים לעשות זאת, מכיוון שאם שמועה על השתלטות לא תתגשם, מחיר המניה של חברת היעד יכול לרדת במהירות, ולהשאיר את המשקיעים במערבול.

באופן כללי, השתלטות מעידה על כך שצוות ההנהלה של החברה הרוכשת מרגיש אופטימי לגבי סיכויי חברת היעד לצמיחת רווחים בטווח הארוך. ובאופן רחב יותר, זרימה של פעילות מיזוגים ורכישות נתפסת לרוב על ידי המשקיעים כאינדיקטור חיובי לשוק. 

כאשר נרכשת חברה, מה קורה למניה?

מניית החברה שנרכשה נוטה לעלות מאחר שהחברה הרוכשת כנראה שילמה פרמיה על מניותיה כדרך לפתות את בעלי המניות. עם זאת, ישנם מקרים שבהם החברה החדשה שנרכשה רואה את מניותיה נופלות בחדשות המיזוג. זה קורה לעתים קרובות כאשר חברת היעד עברה סערה פיננסית, וכתוצאה מכך, נקנתה בהנחה.

כאשר חברה אחת קונה אחרת, מדוע מנייתה יורדת?

מניית החברה הרוכשת נוטה להחליק בטווח הקצר מכיוון שהיא שילמה פרמיה עבור חברת היעד, תוך שהיא מנצלת חלק ממאגרי המזומנים שלה או אולי לוקחת על עצמה חובות. לפעמים המניה גולשת כי המשקיעים לא חושבים שהמיזוג הוא רעיון טוב, או שהחברה הרוכשת שילמה יותר מדי ביחס לשווי היעד.

האם מיזוג זהה לרכישה?

במיזוג, חברות בגודל דומה מסכימות להתאחד כדי ליצור חברה חדשה ומאוחדת, בעוד שברכישה, חברה גדולה יותר או יציבה יותר רוכשת בדרך כלל חברה קטנה יותר או פחות איתנה מבחינה פיננסית. מיזוגים כרוכים לעתים קרובות יותר בעסקאות מניות מול מניות לעומת רכישות, שהן לרוב רכישות במזומן. מיזוג נוטה להשפיע על בעלי המניות באותו אופן כמו רכישה. הן במיזוגים והן ברכישות, מניות חברת היעד עולות בדרך כלל לאחר הודעת העסקה, בעוד שמניות החברה הרוכשת גולשות זמנית.

The post כיצד זזות מניות החברה במהלך רכישה appeared first on מילון מושגים.

נקודות מפתח

• מיזוג או רכישה הם שילוב של שתי חברות לביצוע אחת על מנת ליהנות מסינרגיות.
• מיזוג נחשב לרוב כהצטרפות שווה של חברות בעוד שרכישה היא חברה אחת שרוכשת אחרת.
• כאשר חברה אחת רוכשת חברה אחרת בניגוד לרצונה, הדבר ידוע כהשתלטות עוינת.
• מיזוגים ורכישות לא תמיד מצליחים. רבים נכשלים בשל חוסר היכולת של ההנהלה לשלב בהצלחה בין ההיבטים השונים של שתי החברות, במיוחד התרבויות.
• הסוגים העיקריים של מיזוגים הם מיזוגים אופקיים, מיזוגים אנכיים, מיזוגים קוגננריים, מיזוגים קונגלומרטים, מיזוגים הפוכים, מיזוגים מצטברים ומיזוגים מדללים.

מיזוגים מול רכישות

המונח מיזוגים ורכישות (M&As) משמש לעתים קרובות לתיאור אסטרטגיות שונות של ארגון מחדש של חברות, אך חשוב לציין שמילים אלה מתייחסות בדרך כלל לסוגים שונים של פעילויות עסקיות . מיזוגים מתרחשים כאשר שתי חברות שוות יחסית מחליטות הדדית לאגד את האינטרסים שלהן ליצירת תאגיד אחד.

רכישות, לעומת זאת, מתרחשות כאשר חברות רוכשות זו את זו – לעיתים בנסיבות עוינות – ומבטלות את קיומה של היעד כישות תאגידית עצמאית. במצבים מסוימים, חברה שעוברת רכישה עדיין עשויה לקרוא לעסקה מיזוג על מנת לבטל קונוטציות שליליות, למרות שמדובר מבחינה טכנית ברכישה.

בואו נסתכל מקרוב על צורות המיזוג הנפוצות ביותר:

מיזוג אופקי

כאשר שתי חברות מציעות מוצרים או שירותים דומים, הן עשויות להצטרף יחד בניסיון להוזיל עלויות ולהגביר את היעילות. סוג עסקה זה נקרא מיזוג רוחבי , ומכיוון שהעסקה מפחיתה את התחרות בשוק, עסקאות כאלה מוסדרות בכבדות על ידי חקיקת הגבלים עסקיים .1

המיזוג ב-2002 של Hewlett-Packard ( HPE ) ו-Compaq Computer היה מיזוג רוחבי, ולמרות שהיה חשש להפחתת התחרות בשוק המחשבים היוקרתיים, ועדת הסחר הפדרלית (FTC) אישרה פה אחד את העסקה.2

מיזוג אנכי

בניגוד למיזוג אופקי, מיזוג אנכי מתרחש כאשר שתי חברות המייצגות שלבים שונים ביחסי קונה-מוכר או בתהליך הייצור משלבות כוחות.1אחת הדוגמאות הידועות ביותר למיזוג אנכי התרחשה בשנת 2000 כאשר ספקית האינטרנט America Online שילבה עם קונצרן המדיה טיים וורנר.3

המיזוג נחשב למיזוג אנכי כי טיים וורנר סיפקה תוכן לצרכנים דרך נכסים כמו CNN ו-Time Magazine, בעוד AOL הפיצה מידע כזה דרך שירות האינטרנט שלה.

מיזוג קונגנרי

חברות שנמצאות באותו תעשייה אך אין להן קשרי ספק או לקוחות תחרותיים עשויות לבחור להמשיך במיזוג קוגנרי , מה שיכול לאפשר לחברה שנוצרה להיות מסוגלת לספק יותר מוצרים או שירותים ללקוחותיה.

המיזוג הגדול ביותר בכל הזמנים היה זה בין וודאפון למנסמן, בהיקף של 180 מיליארד דולר.4

אחת הדוגמאות המצוטטות רבות לעסקה מסוג זה היא המיזוג משנת 1981 בין Prudential Financial ( PRU ) לחברת תיווך המניות Bache & Co. למרות ששתי החברות היו מעורבות במגזר השירותים הפיננסיים, לפני העסקה, פרודנציאל התמקדה בעיקר בביטוח בעוד באשה עסק בבורסה.5

מיזוג קונגלומרטים

כאשר לשתי חברות אין עסקים משותפים אך מחליטות לאגד משאבים מסיבה אחרת, העסקה נקראת מיזוג קונגלומרט . פרוקטר אנד גמבל ( PG ), חברת מוצרי צריכה , עסקה בדיוק בעסקה כזו עם המיזוג שלה ב-2005 עם ג'ילט.6

באותה תקופה, פרוקטר אנד גמבל נעדרה במידה רבה משוק הטיפוח האישי לגברים, מגזר בראשות ג'ילט. עם זאת, תיקי המוצרים של החברות היו משלימים, והמיזוג יצר את אחת מחברות מוצרי הצריכה הגדולות בעולם.

מיזוג הפוך

מיזוג הפוך – הנקרא גם רכישה הפוכה או השתלטות הפוכה – מאפשר לחברה פרטית לצאת להנפקה תוך הימנעות מהעלויות הגבוהות והתקנות הארוכות הקשורות בהנפקה ראשונית לציבור (IPO).

לשם כך, חברה פרטית רוכשת או מתמזגת עם חברה ציבורית קיימת, שעשויה להיות " חברת מעטפת ", מתקינה הנהלה משלה, ומבצעת את כל האמצעים הנדרשים לשמירה על הרישום הציבורי. לדוגמה, יצרנית המכשירים הדיגיטליים הניידים Handheld Entertainment עשתה זאת כאשר רכשה את Vika Corp ב-2006, ויצרה את החברה הידועה בשם ZVUE.7

מיזוג פעיל

כאשר חברה אחת רוכשת חברה אחרת והעסקה מגדילה את הרווח למניה של החברה הראשונה , העסקה נקראת מיזוג מצטבר . דרך נוספת לחשב זאת היא לשים לב ליחס הרווחים (היחס בין המחיר למניה של החברה לעומת הרווחים שלה למניה בשנה) בין החברה הרוכשת לחברת היעד .

כמה טיפים למיזוג מוצלח כוללים התמקדות במתן מענה ושילוב בין התרבויות השונות, ביצוע מאמצי אינטגרציה, יש להעריך הוגנות בצוותים חדשים וישנים, הבאת עזרה מבחוץ, מתן אפשרות להתפתחות מקצועית והדגשת חשיבות התקשורת.

אם יחס ההשתכרות של החברה הרוכשת גבוה מזה של חברת היעד, המיזוג מוביל . במילים אחרות, הרווחים של חברת היעד מוסיפים ערך שוק לחברה הרוכשת. אם עסקה מעודדת או לא יכולה להשתנות עם הזמן, בהתבסס על שינויים במחירי המניות והרווחים של שתי החברות.

לדוגמה, Hewlett-Packard הודיעה על מיזוג עם חברת השירותים EDS ב-2008, אך אמרה שהעסקה תהפוך ל-Non – GAAP -Accretive ב-2009 ול-GAAP-Accretive בשנת הכספים 2010.8

מיזוג מדלל

ההיפך ממיזוג מצטבר הוא מיזוג מדללל , שבו מיזוג מקטין את הרווח למניה של החברה הרוכשת. כניסה למיזוג מדלל אינה בהכרח רעה; בנסיבות מסוימות, עסקאות שהן מדללות בתחילה עשויות ליצור ערך לאורך זמן, כגון כאשר חברה בעלת צמיחה נמוכה רוכשת חברה בעלת צמיחה גבוהה.

אם יחס המחירים והרווחים של חברת היעד גדול מזה של החברה הרוכשת, המיזוג הוא מדלל. חברת כריית הנחושת פלפס דודג' נכנסה למיזוג מדלל עם כורי הניקל הקנדיים Inco ו-Falconbridge ב-2006.9

מדוע חברות מתמזגות?

חברות מתמזגות ממגוון סיבות, כמו השגת גישה לנתח שוק גדול יותר, צמצום התחרות, שילוב סינרגיות ליצירת חברה חזקה יותר, צמיחה של שתי החברות וחיזוק כוח הקנייה בשרשרת האספקה.

מהם היתרונות של מיזוג חברות?

אחד היתרונות המרכזיים של מיזוג חברות הוא ביטול התחרות ביניהן. זה בתורו מגדיל את נתח השוק של שתי החברות, כמו גם מקטין עלויות, כמו אלו שהושקעו על פרסום. יתרונות נוספים כוללים שימוש טוב יותר במשאבים, הגברת הכוח על הספקים, השגת יתרונות לגודל וגישה לשוק גדול יותר.

מהם החסרונות של מיזוג חברות?

החסרונות של מיזוגים יכולים לכלול יתירות בקרב כוח העבודה, מה שמוביל לפיטורים, הרגולציה מוגברת אם החברה גדולה וחזקה מדי, התנגשות בין תרבויות המובילה לכישלון המיזוג ועלויות מבוזבזות, ומחירים גבוהים יותר לצרכנים עם צמצום התחרות. באמצעות המיזוג.

מה קורה לבעלי המניות כאשר חברות מתמזגות?

במהלך מיזוג, בעלי המניות של שתי החברות מושפעים בצורה שונה. באופן כללי, מחיר המניה של החברה הרוכשת יורד בעוד שמחיר המניה של החברה הנרכשת עולה. בעלי המניות בחברה החדשה עלולים לחוות דילול זכויות ההצבעה שלהם עקב מספר המניות הגדול יותר לאחר המיזוג. ההשפעה האמיתית תלויה באופן שבו משלמים על המיזוג. מיזוגים ניתן לשלם במזומן, החלפת מניות או שילוב של שניהם. בהתאם לסוג, מספר המניות והערך של כל אחת מהן יכולים להשתנות עבור בעל מניות.

בשורה התחתונה

כאשר שתי חברות ממזגות משאבים, העסקה המתקבלת יכולה להיות ידועה בשמות רבים. אם חברה מכנה עסקה מיזוג או רכישה היא במידה רבה פונקציה של האופן שבו ההנהלה בוחרת להציג את העסקה לעובדיה שלה ולציבור.

מיזוגים יכולים להתרחש בין סוגים רבים ושונים של חברות כגון מתחרים, שותפים בתעשייה או תאגידים בעלי קשרי תשומה-תפוקה, ועשויים להגדיל או להקטין את הרווח למניה.

ללא קשר לאופי החברות, דבר אחד נשאר אותו הדבר: מיזוגים הם תמיד ידידותיים באופיים, בעוד שרכישות יכולות להיות ידידותיות או עוינות.

The post העולם המופלא של מיזוגים appeared first on מילון מושגים.

עסקת מיזוג ורכישה (M&A) אמורה להיות מעודדת אם הרווח למניה (EPS) של החברה הרוכשת יגדל לאחר ביצוע העסקה. אם העסקה שהתקבלה גורמת לירידה ברווח למניה של החברה הרוכשת, העסקה נחשבת לדילול. המשקיעים צריכים להיות זהירים בניתוח זה. לא כל עסקה מושכת היא בהכרח טובה, ולא כל עסקה מדללת היא רעה.

דילול והצטברות הם מונחים מדעיים המתייחסים לריכוז של חומר כימי או יסוד. כאשר נעשה בו שימוש בשילוב עם בעלות על מניות, אירוע פיננסי מעודד בכל פעם שהוא גורם לעלייה ב- EPS. לעומת זאת, אירוע מדלל בכל פעם שהפעולה המתקבלת גורמת לירידה ב-EPS.

נקודות מפתח

• מיזוגים ורכישות כרוכים בשילוב בין שני גופים תאגידיים או יותר באמצעות עסקה.
• רכישה מצטברת תגדיל את הרווח למניה של החברה הרוכשת.
• רכישה מדללת תקטין את הרווח למניה של הרוכש.

Accretive Acquisition

רכישה מצטברת תגדיל את הרווח למניה (EPS) של החברה הרוכשת. רכישות צבירות נוטות להיות חיוביות  למחיר השוק של החברה מכיוון שהמחיר שמשלמת החברה הרוכשת נמוך מהדחיפה שהרכישה החדשה צפויה להעניק לרווח הרווח  של החברה הרוכשת.

ככלל,  מיזוג או רכישה מצטברים  מתרחשים כאשר יחס הרווחים (P/E) של החברה הרוכשת גדול מזה של  חברת היעד .

רכישה מצטברת דומה לנוהג של  bootstrapping , שבו רוכש קונה בכוונה חברה עם יחס מחיר-רווח נמוך באמצעות  עסקת החלפת מניות  על מנת להגביר את הרווחים למניה לאחר הרכישה של העסק המשולב החדש שהוקם ולעודד עליית מחיר מניותיה.

אבל בעוד שלעיתים קרובות מתייחסים ל-bootstrapping כדרך חשבונאית שמשחקת את המערכת ומפחיתה את  איכות הרווחים הכוללת , רכישה מושכת משחקת את הסינרגיה המשולבת של מיזוג בצורה חיובית.

רכישה מדללת

רכישה מדללת היא עסקת השתלטות שמקטינה את הרווח למניה של הרוכש באמצעות תרומת רווחים נמוכה יותר (או שלילית) או אם מונפקות מניות נוספות לתשלום עבור הרכישה. רכישה מדללת יכולה להפחית  את ערך בעלי המניות  באופן זמני, אך אם לעסקה יש ערך אסטרטגי, היא עשויה להוביל לעלייה מספקת ברווח למניה בשנים מאוחרות יותר.

באופן כללי, אם כושר ההשתכרות העצמאי של חברת היעד אינו חזק כמו של הרוכש, השילוב יהיה מדלל EPS עבור הרוכש. זה עשוי להיות נכון בשנה או שנתיים הראשונות לאחר סגירת העסקה, אבל ככל שההכנסות  והסינרגיות עלויות משתלטות  על ידי כלכלות בקנה מידה, הרכישה אמורה להיות מעודדת רווחים.

השוק נוטה להעניש את מחיר המניה של הרוכש אם היתרונות לא ברורים מיד. אחרי הכל, EPS נמוך יותר באותו מכפיל מסחר יוריד את מחיר המניה. (לעומת זאת, הודעה על עסקה שצוברת EPS בשנה 1 תתגמל במהירות את בעלי המניות במחיר מניה גבוה יותר.)

EPS מחושב כרווח נקי, בניכוי דיבידנדים ששולמו לבעלי מניות בכורה, חלקי מספר המניות הממוצעות.

EPS ועסקאות מיזוגים ורכישות

בדרך כלל, המטרה העיקרית של מודל מיזוג היא לברר אם החברה הרוכשת יכולה להגדיל את הרווח למניה לאחר ביצוע העסקה. לכאורה, עסקה עם השלכות מצטברות אמורה ליצור ערך נוסף עבור בעלי המניות של המשרד – תוצאה שרבים רואים בה כחובה העיקרית של דירקטורים בתאגיד.

ישנן סיבות רבות לכך שהרווח למניה עשוי לעלות לאחר עסקת מיזוג ורכישה. הסינרגיה בין שתי החברות עשויה להביא להגדלת יתרונות גודל או היקף. ההון או כלי המחקר והפיתוח של חברת היעד עשויים להוביל לרווחים עתידיים בפריון או ביצירת הכנסות. בכל מקרה, האנליסטים הפיננסיים מחפשים ערך סכום גדול מהרכיבים הבודדים.

ככלל אצבע, אנליסטים מסתכלים על יחס ה-P/E של כל חברה. אם לחברת היעד יש יחס P/E קטן יותר, המיזוג צריך להיות מוביל.

עם זאת, עלייה רגעית ב- EPS לא בהכרח אומרת שהעסקה תהיה הצלחה לטווח ארוך. ביצוע מוצלח של מיזוג הוא מאמץ מורכב ומסוכן. ייתכנו השלכות לא מכוונות בעתיד שבסופו של דבר יפגעו בהערכת השווי של החברה החדשה.

The post מיזוגים מצטברים לעומת מדללים: מה ההבדל? appeared first on מילון מושגים.

השתלטות מתרחשת כאשר חברה אחת מציעה הצעה מוצלחת לקבל שליטה או לרכוש אחרת. השתלטות יכולה להיעשות על ידי רכישת מניות הרוב בחברת היעד. השתלטות נעשית בדרך כלל גם בתהליך המיזוג והרכישה . בהשתלטות, החברה שמציעה את ההצעה היא הרוכשת והחברה שהיא רוצה להשתלט עליה נקראת היעד.

השתלטות מתבצעת בדרך כלל על ידי חברה גדולה יותר המבקשת להשתלט על חברה קטנה יותר. הן יכולות להיות וולונטריות, כלומר הן תוצאה של החלטה הדדית בין שתי החברות. במקרים אחרים, הם עשויים להיות לא רצויים, ובמקרה זה הרוכש הולך אחרי היעד ללא ידיעתו או לפעמים ללא הסכמתו המלאה.

במימון תאגידי, יכולות להיות מגוון דרכים למבנה השתלטות. רוכש יכול לבחור להשתלט על השליטה במניות החברה, לקנות את החברה כולה, למזג חברה נרכשת ליצירת סינרגיות חדשות, או לרכוש את החברה כחברה בת.

נקודות מפתח

• השתלטות מתרחשת כאשר חברה רוכשת סוגרת בהצלחה הצעה לקבל שליטה בחברת יעד או לרכוש אותה.
• השתלטות מתבצעת בדרך כלל על ידי חברה גדולה יותר המבקשת להשתלט על חברה קטנה יותר.
• השתלטויות יכולות להיות מבורכות וידידותיות, או שהן עשויות להיות לא רצויות ועוינות.
• חברות עשויות ליזום השתלטות כי הן מוצאות ערך בחברת יעד, הן רוצות ליזום שינוי, או שהן רוצות לחסל את התחרות.

הבנת השתלטויות

השתלטויות נפוצות למדי בעולם העסקים. עם זאת, הם עשויים להיות מובנים במגוון דרכים. אם שני הצדדים מסכימים או לא, לרוב ישפיע על מבנה ההשתלטות. 

זכור, אם חברה מחזיקה ביותר מ-50% ממניות החברה, היא נחשבת כבעלת שליטה. גרעין השליטה מחייב חברה להתייחס לחברה שבבעלות כחברה בת בדיווח הכספי שלה, והדבר מצריך דוחות כספיים מאוחדים.1 נתח בעלות של 20% עד 50% מטופל בצורה פשוטה יותר באמצעות שיטת ההון העצמי .2 אם מתרחשים מיזוג או רכישה מלאים, מניות ישולבו לרוב תחת סמל אחד. 

סוגי השתלטות

השתלטות יכולה ללבוש צורות רבות ושונות. השתלטות מבורכת או ידידותית תהיה בדרך כלל בנויה כמיזוג או רכישה. אלה בדרך כלל מתנהלים בצורה חלקה מכיוון שהדירקטוריונים של שתי החברות בדרך כלל רואים בזה מצב חיובי. ההצבעה עדיין חייבת להתקיים בהשתלטות ידידותית. עם זאת, כאשר הדירקטוריון ובעלי המניות המרכזיים בעד ההשתלטות, ניתן להגיע בקלות רבה יותר להצבעת השתלטות. 

בדרך כלל, במקרים אלו של מיזוגים או רכישות, המניות ישולבו תחת סמל אחד. ניתן לעשות זאת על ידי החלפת מניות מבעלי המניות של היעד למניות של הישות המאוחדת.

השתלטות לא רצויה או  עוינת  יכולה להיות די אגרסיבית מכיוון שצד אחד אינו משתתף מוכן. החברה הרוכשת יכולה להשתמש בטקטיקות לא חיוביות כמו  פשיטה עם שחר , שבה היא קונה נתח משמעותי בחברת היעד ברגע שהשווקים נפתחים, מה שגורם ליעד לאבד שליטה לפני שהוא מבין מה קורה.

ההנהלה והדירקטוריון של חברת היעד עשויים להתנגד בתוקף לניסיונות השתלטות על ידי יישום טקטיקות כגון  גלולת רעל , המאפשרת לבעלי המניות של היעד לרכוש יותר מניות בהנחה כדי לדלל את אחזקותיו וזכויות ההצבעה של הרוכש הפוטנציאלי.

השתלטות  הפוכה  מתרחשת כאשר חברה פרטית משתלטת על חברה ציבורית. לחברה הרוכשת חייב להיות מספיק הון כדי לממן את ההשתלטות. השתלטות הפוכה מספקת דרך לחברה פרטית לצאת להנפקה מבלי לקחת על עצמה את הסיכון או ההוצאות הנוספות של ביצוע הנפקה ראשונית (IPO).

השתלטות זוחלת מתרחשת כאשר חברה אחת מגדילה לאט את הבעלות על מניותיה בחברה אחרת. ברגע שהבעלות על המניות מגיעה ל-50% או יותר, החברה הרוכשת נדרשת לתת דין וחשבון על עסקי היעד באמצעות דיווח דוחות כספיים מאוחדים .1 רמת 50% יכולה אם כן להיות סף משמעותי, במיוחד מכיוון שחברות מסוימות עשויות לא לרצות את האחריות של בעלות השליטה. לאחר הפרת רף 50%, יש לראות בחברת היעד כחברה בת.

השתלטות זוחלת עשויה להיות מעורבת גם בפעילים שקונים יותר ויותר מניות של חברה מתוך כוונה ליצור ערך באמצעות שינויים בהנהלה. השתלטות אקטיביסטית תתרחש ככל הנראה בהדרגה לאורך זמן.

50%

סף הבעלות לבעלות שליטה לעומת חוסר שליטה.

סיבות להשתלטות

ישנן סיבות רבות מדוע חברות עשויות ליזום השתלטות. חברה רוכשת עשויה להמשיך בהשתלטות אופורטוניסטית, שבה היא מאמינה שהיעד מתומחר היטב. על ידי רכישת המטרה, הרוכש עשוי להרגיש שיש ערך לטווח ארוך. עם ההשתלטות הללו, החברה הרוכשת מגדילה בדרך כלל את  נתח השוק שלה , משיגה יתרונות לגודל, מפחיתה עלויות ומגדילה רווחים באמצעות סינרגיות.

חברות מסוימות עשויות לבחור בהשתלטות אסטרטגית. זה מאפשר לרוכש להיכנס לשוק חדש מבלי לקחת על עצמו זמן נוסף, כסף או סיכון. הרוכש עשוי גם להיות מסוגל לחסל את התחרות על ידי ביצוע השתלטות אסטרטגית.

יכולות להיות גם השתלטויות אקטיביסטיות . עם ההשתלטות הללו, בעל מניות מחפש בעלות על מניות שליטה כדי ליזום שינוי או לרכוש זכויות הצבעה שליטה.

חברות שמציבות יעדי השתלטות אטרקטיביים כוללות:

• בעלי נישה ייחודית במוצר או שירות מסוים
• חברות קטנות עם מוצרים או שירותים ברי קיימא אבל אין מספיק מימון
• חברות דומות בסמיכות גיאוגרפית שבהן שילוב כוחות יכול לשפר את היעילות
• אחרת חברות ברות קיימא שמשלמים יותר מדי עבור חוב שניתן  לממן מחדש  בעלות נמוכה יותר אם חברה גדולה יותר עם אשראי טוב יותר תשתלט
• חברות עם ערך פוטנציאלי טוב אבל אתגרי ניהול

מימון השתלטות

השתלטות מימון יכולה לבוא בצורות שונות. כאשר היעד הוא חברה הנסחרת בבורסה , החברה הרוכשת יכולה לקנות מניות של העסק בשוק המשני. במיזוג או רכישה ידידותיים, הרוכש מציע הצעה עבור כל המניות הקיימות של היעד. מיזוג או רכישה ידידותיים ימומנו בדרך כלל באמצעות מזומן, חוב או הנפקת מניות חדשות של הישות המשולבת. 

כאשר חברה משתמשת בחוב, זה ידוע כרכישה ממונפת. הון חוב עבור הרוכש עשוי להגיע מקווי מימון חדשים או מהנפקת אג"ח קונצרניות חדשות.

דוגמה להשתלטות

קונאגרה ניסתה בתחילה רכישה ידידותית של ראלקורפ ב-2011. כאשר ההתקדמות הראשונית נדחתה, קונאגרה התכוונה לבצע השתלטות עוינת. Ralcorp הגיב באמצעות אסטרטגיית גלולות הרעל. ConAgra הגיבה בכך שהציעה 94 דולר למניה, שהיה גבוה משמעותית מ-65 הדולרים למניה שבהם נסחרה ראלקורפ כשהחל ניסיון ההשתלטות. Ralcorp הכחיש את הניסיון, אם כי שתי החברות חזרו לשולחן המיקוח בשנה שלאחר מכן.3

העסקה בוצעה בסופו של דבר כחלק מהשתלטות ידידותית עם מחיר למניה של 90 דולר.4 בשלב זה, Ralcorp השלימה את הספין-אוף של חטיבת דגני ה-Post שלה, וכתוצאה מכך בערך אותו מחיר הנפקה של ConAgra עבור עסק קטן מעט יותר.5 

The post מהי השתלטות? הגדרה, איך הם ממומנים ודוגמה appeared first on מילון מושגים.

אנליסטים רבים מתעלמים לעתים קרובות במדד S&P 500 כברומטר לביצועי השוק הכוללים וככזה כאחד המניעים המשפיעים ביותר. כאן נבחן שניים מההשפעות הבסיסיות ביותר עבור עסקים: 1) הוצאות צרכנים  ו-2) פעילות עסקית.

שוק המניות והכלכלה

שוק המניות מודד את השווי המצרפי של כל החברות הנסחרות בבורסה, המוגדר כשוק שבו   קונים ונמכרים מניות של עסקים  ציבוריים . באופן מקיף, זה יכול להיות מיוצג על ידי Wilshire 5000, אבל בדרך כלל, רוב האנליסטים והמשקיעים מתמקדים ב-S&P 500 . שני המדדים יכולים להיות כלים חשובים למדידת תקינות הכלכלה הכוללת, אם כי מדי פעם מניות עשויות להטעות.

בדרך כלל, שוק המניות והביצועים הכלכליים מתאימים. לפיכך, כאשר שוק המניות מתפקד טוב, זה בדרך כלל פונקציה של כלכלה צומחת. ניתן למדוד צמיחה כלכלית בכמה דרכים, אך אחת הבולטות היא על ידי מעקב אחר התוצר המקומי הגולמי (תוצר).

כאשר התמ"ג גדל, עסקים בודדים מייצרים יותר ובדרך כלל מתרחבים. הרחבת הפעילות העסקית בדרך כלל מגדילה את הערכות השווי ומובילה לעליות בבורסה.

מבחינה היסטורית, ירידות חדות בשוק הקדימו את  השפל הגדול  בשנות ה-30 וכן  את המיתון הגדול  של 2007–2009. עם זאת, כמה  מהתרסקויות בשוק , המפורסמת ביותר ביום שני השחור ב-1987 , לא הובילו למיתון.

שוק המניות והוצאות הצרכנים

לעתים קרובות, צרכנים מוציאים יותר במהלך  השווקים השוורים  מכיוון שהם מרוויחים יותר מההשפעות של כלכלה חזקה וגם מרגישים עשירים יותר כשהם רואים את  התיקים שלהם  עולים בערכו. במהלך  שוקי דובים , הכלכלה בדרך כלל לא מצליחה וההוצאות נסוגות. ירידה בו-זמנית בערכי המניות יוצרת גם חשש לאובדן  העושר  וכוח  הקנייה  שכן שווי ההשקעות מתכווץ.

שוק מניות עולה בדרך כלל מותאם לכלכלה צומחת ומוביל לאמון המשקיעים. אמון המשקיעים במניות מוביל ליותר פעילות רכישה, מה שיכול גם לעזור לדחוף את המחירים למעלה. כאשר המניות עולות, אנשים שמשקיעים  בשווקי המניות צוברים עושר. העושר המוגדל הזה מוביל לרוב להגדלת הוצאות הצרכנים, מכיוון שצרכנים קונים יותר סחורות ושירותים כאשר הם בטוחים שהם במצב פיננסי לעשות זאת. כאשר צרכנים קונים יותר, עסקים שמוכרים את הסחורות והשירותים הללו בוחרים לייצר יותר ולמכור יותר, וקוטפים את התועלת בצורה של גידול  בהכנסות .

הפסדי שוק המניות שוחקים את העושר הן בתיק האישי והן בתיק הפנסיוני. צרכן שרואה את תיק ההשקעות שלו יורד בערכו צפוי להוציא פחות. הפחתה זו בהוצאות משפיעה לרעה על עסקים – במיוחד כאלה שמוכרים סחורות ושירותים שאינם נחוצים, כמו מכוניות יוקרה ובידור, שלקוחות יכולים לחיות בלעדיהם כשהכסף קטן.

שוק המניות ופעילות עסקית

תנועות הבורסה יכולות להשפיע על חברות במגוון דרכים. העלייה והירידה של ערכי מחירי המניה משפיעות על שווי השוק של החברה ולכן על שווי השוק שלה. ככל שמתמחרים מניות גבוהות יותר, כך החברה שווה יותר בשווי השוק ולהיפך. שווי השוק של חברה יכול להיות חשוב כאשר בוחנים מיזוגים ו/או רכישות הכוללות מניות כחלק מהעסקה.

החלטות הנפקת מניות יכולות להיות מושפעות גם מביצועי המניות. אם מניה מצליחה, חברה עשויה להיות נוטה יותר להנפיק יותר מניות מכיוון שהיא מאמינה שהיא יכולה לגייס יותר הון בשווי הגבוה יותר.

ביצועי שוק המניות משפיעים גם על עלות ההון של החברה. חברות חייבות לבצע ממוצע של עלויות החוב וההון העצמי שלהן כאשר הן מגיעות לעלות הון ממוצעת משוקללת, המשמשת לתרחישי ניתוח רבים. ככל שביצועי השוק הצפויים גבוהים יותר, כך עלות ההון העצמי תהיה גבוהה יותר. ככל שעלות ההון העצמי עולה, חישובי הערך הנוכחי יורדים מכיוון שחברות חייבות להשתמש בשיעור היוון גבוה יותר.

לחברות עשויות להיות גם השקעות הון משמעותיות במניות שלהן, מה שעלול להוביל לבעיות אם המניה יורדת. לדוגמה, חברות עשויות להחזיק במניות כשווי מזומנים או להשתמש במניות כגיבוי לקרנות פנסיה. בכל מקרה, כאשר מניות יורדות, הערך יורד, מה שעלול להוביל לבעיות מימון.

לבסוף, עליות חיוביות בערכי המניות יכולות גם ליצור אינטרסים חדשים עבור חברה או מגזר מסוים. זה עשוי להוסיף לגידול בהכנסות ממכירות או למשוך משקיעים.

The post כיצד משפיעים ביצועי הבורסה על עסקים בודדים? appeared first on מילון מושגים.

המונח מיזוגים ורכישות משמש גם לתיאור החטיבות של מוסדות פיננסיים העוסקים בפעילות כזו.

נקודות מפתח

• המונחים "מיזוגים" ו"רכישות" משמשים לעתים קרובות לסירוגין, אך הם שונים במשמעותם.
• ברכישה, חברה אחת רוכשת אחרת על הסף.
• מיזוג הוא שילוב של שתי חברות, אשר יוצרות לאחר מכן ישות משפטית חדשה בסימן של שם חברה אחד.
• ניתן להעריך חברה באופן אובייקטיבי על ידי לימוד חברות דומות בענף ושימוש במדדים.

הבנת מיזוגים ורכישות

המונחים מיזוגים ורכישות משמשים לעתים קרובות לסירוגין, עם זאת, יש להם משמעויות מעט שונות .

כאשר חברה אחת משתלטת על אחרת ומתבססת כבעלים החדשים, הרכישה נקראת רכישה.1

מצד שני, מיזוג מתאר שתי חברות, בערך באותו גודל, שמאחדות כוחות כדי להתקדם כישות חדשה אחת, במקום להישאר בבעלות נפרדת ומופעלת.1פעולה זו ידועה כמיזוג של שווים . מקרה לדוגמא: גם דיימלר-בנץ וגם קרייזלר חדלו להתקיים כאשר שתי החברות התאחדו, ונוצרה חברה חדשה, דיימלר קרייזלר. מניות שתי החברות נמסרו, ובמקומה הונפקו מניות חדשות של החברה.2ברענון המותג, החברה עברה שינוי שם וטיקר נוסף בשם Mercedes-Benz Group AG (MBG) בפברואר 2022.3

עסקת רכישה תיקרא גם מיזוג כאשר שני המנכ"לים מסכימים שההצטרפות יחד היא האינטרס של שתי החברות שלהם.

עסקאות השתלטות לא ידידותיות או עוינות , שבהן חברות יעד אינן רוצות להירכש, נחשבות תמיד כרכישות. עסקה יכולה להיות מסווגת כמיזוג או רכישה על סמך האם הרכישה ידידותית או עוינת וכיצד היא מוכרזת. במילים אחרות, ההבדל טמון באופן שבו העסקה מועברת לדירקטוריון , העובדים ובעלי המניות של חברת היעד .

עסקאות מיזוגים ורכישות מניבות רווחים נכבדים לתעשיית בנקאות ההשקעות, אך לא כל עסקאות המיזוג או הרכישה נסגרות.4

סוגי מיזוגים ורכישות

להלן כמה עסקאות נפוצות שנכללות תחת מטריית המיזוגים והרכישות.

מיזוגים

במיזוג, הדירקטוריונים של שתי חברות מאשרים את השילוב ומבקשים את אישור בעלי המניות. לדוגמה, בשנת 1998 התרחשה עסקת מיזוג בין Digital Equipment Corporation ו-Compaq, לפיה קומפאק קלטה את Digital Equipment Corporation.5מאוחר יותר התמזגה קומפאק עם Hewlett-Packard ב-2002. סמל הטיקר של קומפאק לפני המיזוג היה CPQ. זה שולב עם סמל הטיקר (HWP) של Hewlett-Packard כדי ליצור את סמל הטיקר הנוכחי (HPQ).6

רכישות

ברכישה פשוטה, החברה הרוכשת משיגה את רוב המניות בחברה הנרכשת, שאינה משנה את שמה או משנה את המבנה הארגוני שלה. דוגמה לסוג עסקה זה היא רכישת חברת Manulife Financial Corporation בשנת 2004 של John Hancock Financial Services, שבה שתי החברות שמרו על שמותיהן ומבנים ארגוניים.7

איחודים

קונסולידציה יוצרת חברה חדשה על ידי שילוב של עסקי ליבה ונטישת המבנים הארגוניים הישנים. בעלי המניות של שתי החברות חייבים לאשר את האיחוד, ולאחר האישור, לקבל מניות רגילות בחברה החדשה. לדוגמה, בשנת 1998, Citicorp ו-Travelers Insurance Group הכריזו על איחוד, שהביא ל-Citigroup.8

הצעות מכרזים

בהצעת רכש, חברה אחת מציעה לרכוש את המניה המצטיינת של החברה השנייה במחיר מסוים ולא במחיר השוק. החברה הרוכשת מעבירה את ההצעה ישירות לבעלי המניות של החברה האחרת, תוך עקיפת ההנהלה והדירקטוריון.9לדוגמה, בשנת 2008, ג'ונסון אנד ג'ונסון הגישו הצעת רכש לרכוש את Omrix Biopharmaceuticals תמורת 438 מיליון דולר.10החברה הסכימה להצעת הרכש והעסקה הוסדרה עד סוף דצמבר 2008.11

רכישת נכסים

ברכישת נכסים, חברה אחת רוכשת ישירות את נכסיה של חברה אחרת. החברה שנכסיה נרכשים צריכה לקבל אישור מבעלי מניותיה. רכישת נכסים אופיינית במהלך הליכי פשיטת רגל , בהם חברות אחרות מציעות הצעות על נכסים שונים של החברה פושטת הרגל, אשר מחוסל עם העברת הנכסים הסופית לחברות הרוכשות.

רכישות ניהול

ברכישת ניהול, הידועה גם בשם רכישה בהובלת ניהול (MBO) , מנהלי חברה רוכשים נתח שליטה בחברה אחרת, תוך שמירה על פרטיות. מנהלים לשעבר אלה שותפים לעתים קרובות עם איש כספים או נושאי משרה לשעבר בתאגיד במאמץ לסייע במימון עסקה. עסקאות מיזוגים ורכישות כאלה ממומנות בדרך כלל באופן לא פרופורציונלי באמצעות חוב, ורוב בעלי המניות חייבים לאשר זאת. לדוגמה, בשנת 2013, חברת Dell הודיעה שהיא נרכשה על ידי מייסד שלה, מייקל דל .12

כיצד בנויים מיזוגים

מיזוגים יכולים להיות מובנים במספר דרכים שונות, בהתבסס על מערכת היחסים בין שתי החברות המעורבות בעסקה:

• מיזוג אופקי : שתי חברות שנמצאות בתחרות ישירה וחולקות את אותם קווי מוצרים ושווקים .
• מיזוג אנכי : לקוח וחברה או ספק וחברה. תחשוב על יצרנית גלידה שמתמזגת עם ספק קונוסים.
• מיזוגים קוגננריים : שני עסקים המשרתים את אותו בסיס צרכנים בדרכים שונות, כגון יצרן טלוויזיה וחברת כבלים.
• מיזוג הרחבת שוק : שתי חברות שמוכרות את אותם מוצרים בשווקים שונים.
• מיזוג הרחבת מוצר : שתי חברות המוכרות מוצרים שונים אך קשורים באותו שוק.
• קונגלומרציה : שתי חברות שאין להן תחומי עסקים משותפים.

ניתן להבחין במיזוגים גם על ידי ביצוע שתי שיטות מימון, שלכל אחת יש השלכות משלה למשקיעים.

מיזוגי רכישה

כפי שהשם מרמז, מיזוג מסוג זה מתרחש כאשר חברה אחת רוכשת חברה אחרת. הרכישה מתבצעת במזומן או באמצעות הנפקה של מכשיר חוב כלשהו. המכירה חייבת במס, מה שמושך את החברות הרוכשות, הנהנות מהטבות המס. ניתן לרשום נכסים שנרכשו עד למחיר הרכישה בפועל, וההפרש בין הערך בספרים למחיר הרכישה של הנכסים יכול להיחלש מדי שנה, תוך הפחתת המסים לתשלום על ידי החברה הרוכשת.

איחוד מיזוגים

עם מיזוג זה, נוצרת חברה חדשה לגמרי, ושתי החברות נרכשות ומשולבות במסגרת הישות החדשה. תנאי המס זהים לאלו של מיזוג רכישה.

כיצד ממומנות רכישות

חברה יכולה לקנות חברה אחרת במזומן, מניות, נטילת חוב או שילוב של חלק מהשלושה או כולם. בעסקאות קטנות יותר, מקובל גם שחברה אחת רוכשת את כל הנכסים של חברה אחרת. חברה X קונה את כל הנכסים של חברה Y במזומן, מה שאומר שלחברה Y יהיו רק מזומנים (וחוב, אם יש). כמובן שחברה Y הופכת למעטפת בלבד ובסופו של דבר תחסל או תיכנס לתחומי עסקים אחרים.

עסקת רכישה נוספת המכונה מיזוג הפוך מאפשרת לחברה פרטית להירשם לציבור בפרק זמן קצר יחסית. מיזוגים הפוכים מתרחשים כאשר חברה פרטית שיש לה סיכויים חזקים והיא להוטה לרכוש מימון קונה חברת מעטפת רשומה בבורסה ללא פעולות עסקיות לגיטימיות ונכסים מוגבלים. החברה הפרטית מתמזגת לתוך החברה הציבורית , ויחד הם הופכים לתאגיד ציבורי חדש לגמרי עם מניות סחירות.

כיצד מעריכים מיזוגים ורכישות

שתי החברות המעורבות משני הצדדים של עסקת מיזוג ורכישה יעריכו את חברת היעד בצורה שונה. המוכר כמובן יעריך את החברה במחיר הגבוה ביותר האפשרי, בעוד שהקונה ינסה לקנות אותה במחיר הנמוך ביותר האפשרי. למרבה המזל, ניתן להעריך חברה באופן אובייקטיבי על ידי לימוד חברות דומות בענף, ועל ידי הסתמכות על המדדים הבאים.

יחס מחיר לרווח (יחס P/E)

בעזרת שימוש ביחס מחיר לרווח (יחס P/E) , חברה רוכשת מציעה הצעה שהיא מכפילה של הרווחים של חברת היעד. בחינת ה-P/E של כל המניות באותה קבוצת ענף תיתן לחברה הרוכשת הדרכה טובה לגבי מכפיל ה-P/E של היעד.

יחס ערך למכירות ארגוני (EV/מכירות)

עם יחס ערך מיזם למכירות (EV/Sales) , החברה הרוכשת מציעה הצעה ככפולה של ההכנסות תוך שהיא מודעת למחיר-למכירות (יחס P/S) של חברות אחרות בענף .

תזרים מזומנים מוזל (DCF)

כלי הערכת שווי מרכזי במיזוגים ורכישות, ניתוח תזרים מזומנים מהוון (DFC) קובע את השווי הנוכחי של חברה, על פי אומדן תזרימי המזומנים העתידיים שלה. תזרימי מזומנים חופשיים חזויים ( שינוי נטו + פחת/הפחתות (הוצאות הון) בהון החוזר) מהוונים לערך נוכחי באמצעות עלות ההון הממוצעת המשוקללת של החברה (WACC) . אומנם, DCF קשה להגיע נכון, אבל מעט כלים יכולים להתחרות בשיטת הערכת השווי הזו.

עלות החלפה

במקרים בודדים, רכישות מבוססות על עלות החלפת חברת היעד. לשם הפשטות, נניח שהערך של חברה הוא פשוט סכום כל עלויות הציוד והאיוש שלה. החברה הרוכשת יכולה ממש להזמין את היעד למכור במחיר הזה, או שהיא תיצור מתחרה באותה עלות.

מטבע הדברים, לוקח הרבה זמן להרכיב ניהול טוב, לרכוש רכוש ולרכוש את הציוד המתאים. שיטה זו של קביעת מחיר בהחלט לא תהיה הגיונית בתעשיית שירותים שבה קשה להעריך ולפתח את נכסי המפתח (אנשים ורעיונות).

שאלות נפוצות

איך מיזוגים שונים מרכישות?

באופן כללי, "רכישה" מתארת ​​עסקה, שבה חברה אחת קולטת חברה אחרת באמצעות השתלטות. המונח "מיזוג" משמש כאשר חברות הרכש והמטרה משתלבות הדדית ליצירת ישות חדשה לחלוטין. מכיוון שכל שילוב הוא מקרה ייחודי עם המוזרויות והסיבות שלו לביצוע העסקה, השימוש במונחים אלו נוטה לחפיפה.

מדוע חברות ממשיכות לרכוש חברות אחרות באמצעות מיזוגים ורכישות?

שניים מהמניעים המרכזיים של הקפיטליזם הם תחרות וצמיחה. כאשר חברה מתמודדת עם תחרות, היא חייבת גם לקצץ בעלויות וגם לחדש בו זמנית. פתרון אחד הוא לרכוש מתחרים כך שהם לא יהיו עוד איום. חברות גם משלימות מיזוגים ורכישות כדי לצמוח על ידי רכישת קווי מוצרים חדשים, קניין רוחני, הון אנושי ובסיסי לקוחות. חברות עשויות גם לחפש סינרגיות. על ידי שילוב פעילויות עסקיות, יעילות הביצועים הכוללת נוטה לעלות, והעלויות הכלליות נוטות לרדת ככל שכל חברה ממנפת את החוזקות של החברה האחרת.

מהי השתלטות עוינת?

רכישות ידידותיות הן הנפוצות ביותר ומתרחשות כאשר חברת היעד מסכימה להירכש; הדירקטוריון ובעלי המניות שלה מאשרים את הרכישה, ושילובים אלה פועלים לרוב לטובת ההדדית של החברות הרוכשות והמטרות.

רכישות לא ידידותיות, המכונה בדרך כלל השתלטות עוינת, מתרחשות כאשר חברת היעד אינה מסכימה לרכישה.

לרכישות עוינות אין את אותו הסכם מחברת היעד, ולכן החברה הרוכשת חייבת לרכוש חלקים גדולים מחברת היעד כדי להשיג גרעין שליטה, מה שמאלץ את הרכישה.

כיצד פעילות מיזוגים ורכישות משפיעה על בעלי המניות?

באופן כללי, בימים שלפני מיזוג או רכישה, בעלי המניות של החברה הרוכשת יראו ירידה זמנית בערך המניה. במקביל, מניות בחברת היעד חוות בדרך כלל עליית ערך. זה נובע לרוב מהעובדה שהחברה הרוכשת תצטרך להוציא הון כדי לרכוש את חברת היעד בפרמיה על מחירי המניות שלפני ההשתלטות.

לאחר כניסת מיזוג או רכישה לתוקף באופן רשמי, מחיר המניה בדרך כלל עולה על השווי של כל חברה בסיס בשלב שלפני ההשתלטות שלה. בהיעדר  תנאים כלכליים לא נוחים , בעלי המניות של החברה הממוזגת חווים בדרך כלל ביצועים נוחים לטווח ארוך ודיבידנדים.

שימו לב שבעלי המניות של שתי החברות עלולים לחוות  דילול  בכוח ההצבעה עקב המספר המוגדל של המניות ששוחררו במהלך תהליך המיזוג. תופעה זו בולטת  במיזוגים של מניות למניות , כאשר החברה החדשה מציעה את מניותיה בתמורה למניות בחברת היעד, בשער  המרה מוסכם . בעלי המניות של החברה הרוכשת חווים אובדן שולי של כוח הצבעה, בעוד שבעלי מניות של חברת יעד קטנה יותר עשויים לראות שחיקה משמעותית בסמכויות ההצבעה שלהם במאגר הגדול יחסית של בעלי עניין.

מה ההבדל בין מיזוג או רכישה אנכי ואופקי?

אינטגרציה אופקית ואינטגרציה אנכית הן אסטרטגיות תחרותיות שחברות משתמשות בהן כדי לבסס את מעמדן בקרב המתחרים. אינטגרציה אופקית היא רכישה של עסק קשור. חברה שתבחר באינטגרציה רוחבית תשתלט על חברה אחרת שפועלת באותה רמה של  שרשרת הערך  בתעשייה – למשל כאשר Marriott International, Inc. רכשה את Starwood Hotels & Resorts Worldwide, Inc.13

אינטגרציה אנכית מתייחסת לתהליך של רכישת פעולות עסקיות בתוך אותו אנכי ייצור. חברה שבוחרת באינטגרציה אנכית לוקחת שליטה מלאה על שלב אחד או יותר בייצור או הפצה של מוצר. אפל, למשל, רכשה את AuthenTec, המייצרת את טכנולוגיית חיישן טביעת האצבע של Touch ID שנכנסת לאייפון שלה.14

The post מה הם מיזוגים ורכישות (M&A)? appeared first on מילון מושגים.