כשמדובר בהשקעות, תנודתיות השוק — כלומר השילוב של המהירות והעוצמה שבה המחירים משתנים מיום ליום — היא מדד קריטי שיש לשים לב אליו.
ה- Cboe Global Markets (Cboe) יצר כלי פיננסי שימושי למעקב אחר תנודתיות השוק, הידוע בפשטות בשם Volatility Index, אך ידוע יותר בראשי התיבות שלו, VIX . מדד VIX נוצר מהתנודתיות המשתמעת המופקת ממחירי אופציות המדד ב- S&P 500 , ונועד לשקף את הציפייה של השוק לתנודתיות של 30 יום.1
לפקוח עין על התנודתיות בשוק זה דבר אחד. אבל משקיעים יכולים להרוויח גם ממסחר בניירות ערך שעוקבים אחר ערך ה-VIX עצמו. כאן, אנו שוקלים להשתמש בתעודות סל של VIX.
נקודות מפתח
- ה-VIX, או מדד התנודתיות, הוא מדד סטנדרטי של תנודתיות השוק ומשמש לעתים קרובות למעקב אחר פחד משקיעים.
- משקיעים יכולים לסחור בתעודות סל שעוקבות אחר ה-VIX על מנת להעלות ספקולציות או להתגונן מפני מהלכי שוק עתידיים.
- ההבנה כיצד פועלת ה-VIX ותעודות הסל שלה, כולל הסיכונים הייחודיים שלה, היא המפתח לפני הוספתו לתיק ההשקעות שלך.
מדד התנודתיות
המכונה מה שנקרא "מדד הפחד", ה-VIX משמש בדרך כלל כדי לאמוד את אמון המשקיעים בשוק, או להיפך, כדרך להבין עד כמה חוששים משתתפי השוק שתנודתיות תפגע במרחב. ה-VIX נוטה להתבסס במידה רבה על תגובות שוק המניות; לדוגמה, כאשר מחירי המניות יורדים, VIX נוטה לעלות, לעתים קרובות במידה מוגזמת.2
VIX הוא כלי שימושי להפליא למשקיעים מהמיינסטרים המעוניינים לסחור במניות ישירות. עם זאת, משקיעים יכולים גם לסחור על בסיס ה-VIX בדרכים אחרות. לדוגמה, Cboe Volatility Suite מציעה גם אפשרויות VIX וגם חוזים עתידיים של VIX .3אלה מאפשרים למשקיעים לבצע הימורים על סמך מדד התנודתיות עצמו, ולא על השינויים בשמות בודדים שהוא מנסה לייצג. בגלל התגובות בקנה מידה גדול המשותפות למדד התנודתיות, סוחרים ומשקיעים מתעניינים לרוב במסחר על בסיס VIX.
זה אולי לא מפתיע שיש גם תחום הולך וגדל של קרנות נסחרות בבורסה (ETF) צמודות VIX . מוצרים אלה קצת יותר מורכבים מתעודות סל סטנדרטיות שעוקבות אחר סל מניות. עם זאת, בכל זאת יש סיבות משכנעות לשקול תעודות סל של VIX. עם זאת, משקיעים צריכים לשים לב היטב לאופן שבו פועלות תעודות הסל VIX וללמוד על הסיכונים והתגמולים הפוטנציאליים הקשורים לתת-קטגוריה זו של תחום תעודות הסל.
מהי תעודת סל VIX?
תעודות סל של VIX הן קצת כינוי שגוי. משקיעים אינם יכולים לגשת ישירות למדד VIX. במקום זאת, תעודות סל של VIX עוקבות לרוב אחר מדדי VIX עתידיים. מאפיין זה של תעודות סל VIX מציג מספר סיכונים שעל המשקיעים לזכור, ואשר יפורטו בהמשך. זה גם מציג את ההזדמנות למגוון סוגים שונים של מוצרים בקטגוריית VIX ETF. יתר על כן, רוב תעודות הסל VIX הן, למעשה, שטרות הנסחרים בבורסה (ETNs) , אשר נושאים בסיכון הצד הנגדי של הנפקת בנקים. זה בדרך כלל לא מהווה דאגה גדולה למשקיעי VIX ETF.
אחת מתעודות הסל הפופולריות ביותר של VIX היא ה-iPath S&P 500 VIX Short-Term Futures ETN (VXX). מוצר זה שומר על עמדה ארוכה בחוזים עתידיים של VIX לחודש הראשון והשני , המתגלגלים מדי יום.4VXX נוטה להיסחר גבוה יותר ממה שהיה נסחר אחרת בתקופות של תנודתיות נוכחית נמוכה כתוצאה מהנטייה לתנודתיות לחזור לממוצע .
תעודות סל הפוך VIX הן אלו שמרוויחות מהתנועה ההפוכה של ה-VIX. כאשר התנודתיות גבוהה, ביצועי שוק המניות יורדים בדרך כלל; השקעה בתעודת סל עם תנודתיות הפוכה יכולה לסייע בהגנה על תיק בתקופות סוערות אלה. מצד שני, כאשר ה-VIX טיפס בשיעור עצום של 115% בתחילת 2018, מוצרים רבים שחוזים עתידיים קצרים קשורים ל-VIX הושמדו.56ואכן, הן VelocityShares Daily Inverse VIX Short-Term ETN והן VelocityShares Daily Inverse VIX Medium-Term ETN נסגרו בשנת 2020, בין השאר, כתוצאה מתנועה זו.7
דוגמה אחת לתעודת סל הפוך VIX היא תעודת הסל של ProShares Short VIX Short-Term Futures ( SVXY ). בהתבסס על חוזים עתידיים לטווח קצר של VIX כמדד מדד , תעודת סל זו מספקת חשיפה הפוכה של פי 0.5 למדד הבסיסי, כלומר היא אינה תעודת סל ממונפת .8עבור 2017, SVXY החזירה עצום של 191.12%. עם זאת, כשם שהתנודתיות עצמה יכולה להיות תנודתית מאוד, כך גם תעודות סל VIX יכולות להיות; ב-2018 עד אמצע יולי, מוצר SVXY החזיר 91.68%.9
תעודות סל הפוכות אחרות עושות שימוש בחוזים עתידיים של S&P 500 VIX Mid-Term כמדד. מוצרים כמו VelocityShares Daily Inverse VIX Medium-Term ETN (ZIV) שנמחקה כעת מהמסחר הצליחו להביא תשואות של כמעט 90% ב-2017 הודות לאסטרטגיה זו.10
סיכוני תעודת סל VIX
בעיה אחת הטבועה בתעודות סל של VIX היא שה-VIX עצמו מתואר בצורה מדויקת יותר כמדד לתנודתיות "משתמעת", ולא תנודתיות ישירות. מכיוון שמדובר בתערובת משוקללת של המחירים עבור אפשרויות שונות של אינדקס S&P 500, VIX מודד כמה משקיעים מוכנים לשלם כדי להיות מסוגלים לקנות או למכור את ה-S&P 500.
מעבר לכך, תעודות סל של VIX ידועות בכך שאינן מעולות בשיקוף ה-VIX. פרוקסי ETN לחודש אחד תפסו רק כ-25% עד 50% ממהלכי VIX היומיומיים, ומוצרים לטווח בינוני נוטים לתפקד גרוע עוד יותר מבחינה זו. הסיבה לכך היא שמדדים עתידיים של VIX (המדדים לתעודות סל של VIX) נוטים לא מצליחים לחקות את מדד VIX.
בנוסף, פוזיציות VIX ETF נוטות להידרדר לאורך זמן כתוצאה מהתנהגות עקומת החוזים העתידיים של VIX. ככל שהדעיכה הזו מתרחשת, לתעודות הסל האלה יש פחות כסף להשתמש כדי להתגלגל לחוזים עתידיים עוקבים עם פקיעת תוקפם של הקיימים. ככל שעובר הזמן, תהליך זה חוזר על עצמו מספר פעמים, ורוב תעודות הסל VIX מפסידות כסף בטווח הארוך.
כפי שממחישות הדוגמאות לעיל, תעודות סל של VIX הן קפדניות להפליא. תעודות סל עם תנודתיות הפוכה חוות הפסדים מסיביים כאשר רמות התנודתיות בשוק עולות. זה יכול להיות כל כך דרמטי עד שניתן להכחיד תעודות סל אלה כמעט עקב יום רע בודד או תקופה של תנודתיות גבוהה. מסיבה זו, תעודות סל עם תנודתיות הפוכה אינן השקעה לבעלי לב חלש, וגם אינן השקעה מתאימה עבור אלה ללא ידע חזק כיצד פועלת התנודתיות. משקיעים מעוניינים צריכים לשקול היטב את הצוות המנהל כל מוצר תנודתיות הפוכה לפני ביצוע השקעה. סביר להניח שזו גם בחירה טובה לראות בהשקעות בתעודות סל הפוכות VIX כהזדמנות לרווחים לטווח קצר, ולא לקנייה והחזקה לטווח ארוך. אסטרטגיות. התנודתיות של תעודות סל אלו קיצונית מכדי להפוך אותן לאפשרות השקעה מתאימה לטווח ארוך.
בשורה התחתונה
משקיעים המעוניינים בחלל תעודות הסל VIX צריכים לשקול השקעה לתקופה קצרה של אולי יום. רבים מהמוצרים הללו הם מאוד נוזליים , ומציעים הזדמנויות מצוינות לספקולציות . תעודות סל של VIX הן מסוכנות ביותר, אך כאשר הן נסחרות בזהירות, הן עשויות להתגלות כרווחיות.
