ליבור: מהו התעריף שהציע האינטרבנק של לונדון, איך משתמשים בו

מהי ריבית ליבור (LIBOR)?

מהי ריבית ליבור (LIBOR)? – הריבית הבין- בנקאית בלונדון (LIBOR) היא  ריבית בנצ'מרק שבה בנקים גלובליים גדולים מלווים זה לזה בשוק הבין-בנקאי הבינלאומי להלוואות לטווח קצר.

LIBOR, ראשי תיבות של London Interbank Offered Rate, משמשת כריבית בנצ'מרק מרכזית המקובלת בעולם המעידה על עלויות גיוס בין בנקים. השער מחושב וימשיך להתפרסם מדי יום על ידי הבורסה הבין -יבשתית (ICE), אך עקב שערוריות אחרונות ושאלות סביב תוקפו כשער בנצ'מרק, הוא הולך ומפוגג.

על פי הפדרל ריזרב והרגולטורים בבריטניה, ה-LIBOR יופסק בהדרגה עד ה-30 ביוני 2023, ויוחלף על ידי ריבית מימון בין לילה מאובטחת (SOFR). כחלק מההפסקה הזו, שיעורי הליבור של הליבור לשבוע וחודשיים אינם מתפרסמים עוד החל מה-31 בדצמבר 2021.1

נקודות מפתח – מהי מניית הכנסה?

• הליבור היא ריבית הייחוס שבה בנקים גלובליים גדולים מלווים זה לזה.
• הליבור מנוהלת על ידי הבורסה הבין-יבשתית, ששואלת בנקים עולמיים גדולים כמה הם יגבו מבנקים אחרים עבור הלוואות לטווח קצר.
• התעריף מחושב באמצעות מתודולוגיית מפל מים, שיטה סטנדרטית, מבוססת עסקאות, מונעת נתונים, שכבות.
• הליבור היה נתון למניפולציות, שערורייה וביקורת מתודולוגית, מה שהופך אותו פחות אמין כיום כשיעור מדד.
• LIBOR מוחלף בשיעור מימון בין לילה מאובטח (SOFR) ב-30 ביוני 2023, עם הפסקת השימוש בו החל לאחר 2021.

הבנת הליבור

הליבור היא הריבית הממוצעת שבה בנקים גלובליים גדולים לווים זה מזה. היא מבוססת על חמישה מטבעות כולל הדולר האמריקאי, האירו , הלירה הבריטית, הין היפני והפרנק השוויצרי, ומשרתת שבעה תאריכים שונים – בין לילה/נקודה הבאה, שבוע אחד, ואחד, שניים, שלושה, שישה, ו-12 חודשים.1

השילוב של חמישה מטבעות ושבעה מועדים מוביל לסך של 35 שערי LIBOR שונים המחושבים ומדווחים בכל יום עסקים.1 השער הנפוץ ביותר הוא שער הדולר האמריקאי לשלושה חודשים, המכונה בדרך כלל שער הליבור הנוכחי.

מדי יום, ICE שואלת את הבנקים הגלובליים הגדולים כמה הם יחייבו בנקים אחרים עבור הלוואות לטווח קצר. העמותה מוציאה את הנתונים הגבוהים והנמוכים ביותר, ואז מחשבת את הממוצע מהמספרים הנותרים. זה ידוע בתור הממוצע הגזום. תעריף זה נרשם בכל בוקר בתור התעריף היומי, כך שזה לא נתון סטטי. לאחר חישוב וסופי השערים עבור כל מועד ומטבע, הם מוכרזים ומתפרסמים פעם ביום בסביבות השעה 11:55 בבוקר שעון לונדון על ידי מינהלת ICE Benchmark (IBA).1

LIBOR הוא גם הבסיס להלוואות צרכניות במדינות ברחבי העולם, כך שהוא משפיע על הצרכנים באותה מידה כמו על מוסדות פיננסיים. שיעורי הריבית על מוצרי אשראי שונים כגון כרטיסי אשראי, הלוואות רכב ומשכנתאות בריבית מתכווננת משתנות בהתאם לשער הבין -בנקאי . שינוי זה בשיעור מסייע לקבוע את קלות ההלוואה בין הבנקים לצרכנים.

אבל יש חיסרון לשימוש בשיעור הליבור. למרות שעלויות אשראי נמוכות יותר עשויות להיות אטרקטיביות לצרכנים, היא משפיעה גם על התשואות על ניירות ערך מסוימים. קרנות נאמנות מסוימות עשויות להיות צמודות לליבור, כך שהתשואות שלהן עשויות לרדת כאשר הליבור משתנה.

כיצד מחושב הליבור?

רשות השידור הקימה פאנל ייעודי של בנקים גלובליים לכל צמד מטבעות וטנור. לדוגמה, 16 בנקים גדולים, כולל Bank of America, Barclays, Citibank, Deutsche Bank, JPMorgan Chase ו-UBS מהווים את הפאנל ל-LIBOR בדולר ארה"ב.1רק אותם בנקים שיש להם תפקיד משמעותי בשוק הלונדוני נחשבים כמתאימים לחברות בפאנל של ICE LIBOR, ותהליך הבחירה מתקיים מדי שנה.

באפריל 2018 הגישה רשות השידור הצעה חדשה לחיזוק מתודולוגיית חישוב הליבור. הוא הציע להשתמש בשיטה סטנדרטית, מבוססת עסקאות, מונעת נתונים, שכבות בשם מתודולוגיית מפל המים לקביעת LIBOR.2

• הרמה הראשונה המבוססת על עסקאות כוללת לקיחת מחיר ממוצע משוקלל בנפח (VWAP) של כל העסקאות הכשירות שבנק פאנל הקצה שקלול גבוה יותר עבור עסקאות שהוזמנו קרוב יותר לשעה 11:00 בבוקר שעון לונדון.
• הרמה השנייה שנגזרת מהעסקאות כללה לקיחת הגשות המבוססות על נתונים שנגזרו מעסקאות מבנק פאנל אם אין לו מספר מספיק של עסקאות כשירות לבצע הגשה ברמה 1.
• הרמה השלישית – שיפוט מומחה – נכנסת לפעולה כאשר בנק פאנל לא מצליח לבצע הגשה ברמה 1 או רמה 2. היא מגישה את התעריף שבו היא תוכל לממן את עצמה בשעה 11:00 בבוקר שעון לונדון בהתייחס לשוק המימון הסיטונאי הבלתי מאובטח.

מתודולוגיית מפל המים שומרת על חישוב הממוצע הקצוץ.

רשות השידור מחשבת את שיעור הליבור באמצעות  גישה ממוצעת קצוצה המיושמת על כל התגובות שהתקבלו. ממוצע גזום היא שיטת מיצוע, המבטלת אחוז קטן מהערכים הגדולים והקטנים ביותר לפני חישוב הממוצע. עבור LIBOR, נתונים ברבעון הגבוה והנמוך ביותר נזרקים החוצה, ומבצעים ממוצעים על המספרים הנותרים.3

שימושים בליבור

LIBOR נמצא בשימוש ברחבי העולם במגוון רחב של מוצרים פיננסיים. הם כוללים את הדברים הבאים:

• מוצרים בין-בנקאיים סטנדרטיים כמו הסכמי ריבית קדימה (FRA), החלפת ריבית, חוזים עתידיים על ריבית , אופציות והחלפות , לפיהם אופציות מספקות לקונים את הזכות, אך לא את החובה, לרכוש נייר ערך או מוצר ריבית
• מוצרים מסחריים כמו תעודת פיקדונות ושטרות בריבית משתנה, משכנתאות בריבית משתנה והלוואות בסינדיקציה , שהן הלוואות המוצעות על ידי קבוצת מלווים
• מוצרים היברידיים כמו חובות חוב בטחונות (CDO), התחייבויות משכנתא בבטחון (CMO), ומגוון רחב של שטרי צבירה, שטרות ניתנים לפירע ושטרות תמידיים
• מוצרים הקשורים להלוואות צרכניות כמו משכנתאות בודדות והלוואות לסטודנטים

הליבור משמש גם כמדד סטנדרטי לציפיות השוק לשיעורי הריבית שנקבעו על ידי הבנקים המרכזיים. היא אחראית על פרמיות הנזילות עבור מכשירים שונים הנסחרים בשוקי הכסף, וכן אינדיקטור לתקינות המערכת הבנקאית הכוללת. הרבה מוצרים נגזרים נוצרים, מושקים ונסחרים בהתייחסות ל-LIBOR. LIBOR משמש גם כשיעור התייחסות לתהליכים סטנדרטיים אחרים כמו סליקה , גילוי מחירים והערכת שווי מוצר.

היסטוריה קצרה של הליבור

הצורך במדד אחיד של שיעורי ריבית בין מוסדות פיננסיים נעשה הכרחי ככל שהשוק למוצרים מבוססי ריבית החל להתפתח במהלך שנות ה-80. איגוד הבנקאים הבריטי (BBA) – שייצג את תעשיית הבנקאות והשירותים הפיננסיים – הקים את שיעורי הסדר הריבית של BBA ב-1984. התייעלות נוספת הובילה להתפתחות של BBA LIBOR ב-1986, שהפכה לריבית הסטנדרטית של ברירת המחדל לעסקאות ב-BBA. עסקאות פיננסיות מבוססות ריבית ומטבעות בין מוסדות פיננסיים ברמה המקומית והבינלאומית.4

מאז, הליבור עבר שינויים רבים. העיקרי שבהם הוא כאשר BBA  LIBOR השתנה ל-ICE LIBOR בפברואר 2014 לאחר שהבורסה הבין יבשתית השתלטה על הממשל.5

גם המטבעות המעורבים בחישוב הליבור השתנו. בעוד שערי מטבע חדשים נוספו, רבים הוסרו או שולבו בעקבות כניסת שערי האירו. המשבר הפיננסי של 2008 ראה ירידה משמעותית במספר הטנורים שעבורם חושב הליבור.6

חלופות לליבור

אף על פי שפעם הליבור היה מקובל בעולם, ישנן מספר ריביות אחרות שאחריהן עוקבים אחריהם ברחבי העולם.

לדוגמה, לאירופה יש את התעריף הבין-בנקאי האירופי (EURIBOR), ליפן יש את התעריף הבין-בנקאי המוצע של טוקיו (TIBOR), לסין יש את הריבית הבין-בנקאית המוצעת של שנחאי (SHIBOR), ולהודו יש את התעריף הבין-בנקאי של מומבאי (MIBOR).

שערוריית הליבור של איבוד שיעורים

בעוד ש-LIBOR היה תקן סטנדרטי עולמי ותיק לריביות, היה לו חלק הוגן במחלוקות, כולל שערורייה גדולה של זיוף ריבית .

הבנקים הגדולים שיתפו לכאורה פעולה כדי לתמרן את שיעורי הליבור. הם לקחו בחשבון את בקשות הסוחרים והגישו שיעורי ליבור נמוכים באופן מלאכותי כדי לשמור אותם ברמות המועדפות עליהם. הכוונה מאחורי הרשלנות לכאורה הייתה להגדיל את רווחי הסוחרים שהחזיקו בעמדות בניירות ערך פיננסיים מבוססי ליבור.7

לאחר דיווח של הוול סטריט ג'ורנל ב-2008, בנקים גלובליים גדולים, שהיו בפאנלים ותרמו לתהליך קביעת הליבור, עמדו בפני בדיקה רגולטורית.8זה כלל חקירות של משרד המשפטים האמריקאי. חקירות דומות הושקו בחלקים אחרים של העולם כולל בבריטניה ובאירופה.

בנקים ומוסדות פיננסיים גדולים כולל ברקליס, ICAP, Rabobank, Royal Bank of Scotland, UBS ודויטשה בנק ספגו קנסות כבדים. כמו כן ננקטו פעולות ענישה כלפי עובדיהם שנמצאו מעורבים ברשלנות.7השערורייה הייתה גם אחת הסיבות העיקריות לכך ש-LIBOR עבר מניהול BBA ל-ICE.

היתרונות של צפייה בשיעורי הליבור

למרות שערוריות קביעת התעריפים, תעריפי הליבור מספקים אמת מידה שימושית לרמת הפעילות בכלכלה העולמית. ירידת ליבור מצביעה על כך שהופך קל יותר ללוות כסף, ואולי צופה עלייה בפעילות הכלכלית. הליבור העולה אומר שנעשה קשה יותר ללוות כסף, כלומר הפעילות העסקית צפויה להאט.

שיעורים אלה משמעותיים במיוחד ללווה פוטנציאלי. כאשר אתה לווה כסף מבנק, שיעורי הליבור עשויים להוות חלק מהריבית שלך. ליבור גבוה פירושו שאולי תצטרך לשלם ריבית גבוהה יותר על המשכנתא או ההלוואה האישית שלך, בעוד שליבור נמוך פירושו ריבית נוחה יותר.

שיקולים מיוחדים: הפסקת הליבור בהדרגה

למרות שה-LIBOR נמצא בשימוש מאז שנות ה-80, החלו בשנים האחרונות רפורמות רגולטוריות לרפורמה בשיעורי ההשוואה ובסופו של דבר להחליף את ה-LIBOR כשיעור האשראי הבין-בנקאי. הבנקים בבריטניה אינם נדרשים עוד לפרסם את שיעורי הליבור לאחר 2021.1

המערכת החדשה נועדה להחליף את ההשערה סביב שיעורי הריבית שהייתה בולטת במסגרת הליבור ובמקום זאת להשתמש בשיעורי עסקה בפועל. שיעור המימון הלילי המובטח (SOFR) יחליף את הליבור בשנת 2023. ה-SOFR הוא גם ריבית בנצ'מרק המשמשת להלוואות נקובות בדולר וחוזי נגזרים. SOFR שונה מ-LIBOR בכך שהוא מבוסס על עסקאות שנצפו בפועל בשוק האוצר האמריקאי בעוד ש-LIBOR השתמשה באומדנים של שיעורי אשראי.

עם זאת, סביר להניח ש-SOFR ישמש בארה"ב ובבריטניה, אך מדינות אחרות בוחנות את השימוש בגרסה משלהן של שיעור מדד למתי הליבור מופסק בהדרגה.

דוגמאות למוצרים ועסקאות מבוססי LIBOR

הדוגמה הפשוטה ביותר לעסקה מבוססת ליבור היא איגרת חוב בריבית משתנה, המשלמת ריבית שנתית על בסיס ליבור, נניח בליבור + 0.5%. ככל שערך הליבור ישתנה, תשלום הריבית ישתנה.

LIBOR חל גם על חילופי ריבית – הסכמים חוזיים בין שני צדדים להחלפת תשלומי ריבית במועד מוגדר. נניח שלפול יש השקעה של מיליון דולר שמשלמת לו ריבית משתנה מבוססת LIBOR השווה לליבור + 1% בכל רבעון. מאחר שהרווחים שלו כפופים לערכי הליבור ומשתנים באופיים, הוא רוצה לעבור לתשלומי ריבית בריבית קבועה. ואז יש את פיטר, שיש לו השקעה דומה של מיליון דולר, שמשלמת לו ריבית קבועה של 1.5% לרבעון. הוא מעוניין לקבל השתכרות משתנה, מכיוון שהיא עשויה לתת לו מדי פעם תשלומים גבוהים יותר.

גם פול וגם פיטר יכולים להתקשר בהסכם החלפה, ולהחליף את קבלות הריבית בהתאמה. פול יקבל את הריבית הקבועה של 1.5% על השקעתו של מיליון דולר מפיטר, השווה ל-15,000 דולר בעוד שפיטר יקבל מפול ריבית משתנה של 1%.

אם הליבור הוא 1%, פיטר יקבל 2% או $20,000 מפול. מכיוון שהנתון הזה גבוה ממה שהוא חייב לפול, במונחים נטו, פיטר יקבל מפול $5,000 ($20,000 – $15,000). עד הרבעון הבא, אם ה-LIBOR ירד ל-0.25%, פיטר יהיה זכאי לקבל 1.25% או 12,500 דולר מפול. במונחים נטו, פול יקבל 2,500 דולר (15,000 – 12,500 דולר) מפיטר.

החלפות כאלה ממלאות בעצם את הדרישה של שני הצדדים העוסקים בעסקאות שרצו לשנות את סוג תקבולי הריבית (קבועים וצפים).

האם הליבור אמין?

בעוד ש-LIBOR הייתה פעם אמת מידה מהימנה לריביות העולמיות, שערוריית זיופי הריבית של 2012 עוררה שאלות רבות לגבי האובייקטיביות שלה. מוסדות פיננסיים רבים מוציאים בהדרגה את הליבור לטובת אמות מידה אחרות, כמו SOFR.

מהו הליבור היום?

שיעור הליבור ללילה היה 2.31786 נכון ל-18 באוגוסט 2022. אתה יכול למצוא את שיעורי הליבור העדכניים ביותר בוול סטריט ג'ורנל .9

מה מחליף את הליבור?

ישנם מספר אינדקסים חלופיים שהוצעו להחליף את ה-USD LIBOR. אחד מהם, אמריבור, משקף את עלויות האשראי הממוצעות של אלפי בנקים ומוסדות פיננסיים בארצות הברית. אחר הוא ריבית מימון בין לילה מאובטחת (SOFR), המבוססת על שיעור הריפו של האוצר. בשנת 2022, הקונגרס האמריקאי העביר חקיקה להפוך את SOFR למחליף הרשמי של ה-LIBOR בארצות הברית.10

בשורה התחתונה

LIBOR, או ה-London Interbank Offered Rate, היה מדד עולמי שייצג את שיעורי הריבית על הלוואות לטווח קצר מבנק אחד למשנהו. עם זאת, המדד נפל בחשד ב-2012, כאשר התגלו כמה בנקאים שעושים מניפולציות על המדד לטובתם. רוב המדינות ביטלו מאז את הליבור בהדרגה, וארצות הברית תלך בקרוב בעקבותיה.