מה הם שטרות הנסחרים בבורסה (ETN)?
מה הם שטרות הנסחרים בבורסה (ETN)? – שטרות נסחרים בבורסה (ETNs) הם סוגים של ניירות ערך חוב לא מובטחים העוקבים אחר מדד בסיס של ניירות ערך ונסחרים בבורסה גדולה כמו מניה. תעודות סל דומות לאג"ח אך אין להן תשלומי ריבית. במקום זאת, המחירים של תעודות סל משתנים כמו מניות.
נקודות מפתח
- שטר נסחר בבורסה (ETN) הוא נייר ערך חוב לא מובטח העוקב אחר מדד בסיס של ניירות ערך.
- תעודות סל דומות לאג"ח אך אינן משלמות תשלומי ריבית תקופתיים.
- משקיעים יכולים לקנות ולמכור תעודות סל בבורסות הגדולות, כגון מניות, ולהרוויח מההפרש, בניכוי עמלות כלשהן.
כיצד פועלים שטרות הנסחרים בבורסה
תעודת סל מונפקת בדרך כלל על ידי מוסדות פיננסיים ומבססת את התשואה שלה על מדד שוק. תעודות סל הן סוג של אג"ח. בפדיון תשלם ה-ETN את התשואה של המדד שאחריו הוא עוקב. עם זאת, תעודות סל אינן משלמות תשלומי ריבית כמו איגרת חוב.
כאשר ה-ETN מתבגר, המוסד הפיננסי לוקח עמלות, ואז נותן למשקיע מזומן על סמך ביצועי המדד הבסיסי. מכיוון שתעודות סל נסחרות בבורסות גדולות כמו מניות, משקיעים יכולים לקנות ולמכור תעודות סל ולהרוויח כסף מההפרש בין מחירי הרכישה והמכירה, בניכוי עמלות כלשהן.
תעודות סל שונות מקרנות נסחרות בבורסה (ETF). תעודות סל מחזיקות בניירות הערך במדד שהם עוקבים אחריהם. לדוגמה, תעודת סל שעוקבת אחר ה-S&P 500 תהיה הבעלים של כל 500 המניות ב-S&P.
תעודות סל אינן מספקות למשקיעים בעלות על ניירות הערך אלא רק מקבלים את התשואה שהמדד מייצר. כתוצאה מכך, תעודות סל דומות לניירות ערך חוב. על המשקיעים לסמוך על כך שהמנפיק יפצה על התשואה בהתבסס על המדד הבסיסי.
תעודות סל הונפקו לראשונה על ידי Barclays Bank PLC.1בנקים ומוסדות פיננסיים אחרים מנפיקים בדרך כלל תעודות סל לפי 50 דולר למניה. חלק ממחיר השוק תלוי בביצועי המדד הבסיסי.
סיכון ממנפיק תעודת סל
החזר הקרן המושקעת תלוי, בין השאר, בביצועי המדד הבסיסי. אם המדד יורד או לא יעלה מספיק כדי לכסות את העמלות הכרוכות בעסקה, המשקיע יקבל סכום נמוך יותר בפדיון ממה שהושקע במקור.
היכולת של תעודת הסל להחזיר את הקרן – בתוספת רווחים מהמדד שהוא עוקב אחריו – תלויה בכדאיות הפיננסית של המנפיק. כתוצאה מכך, שווי תעודת סל מושפע מדירוג האשראי של המנפיק. ערך ה-ETN עלול לרדת עקב הורדת דירוג האשראי של המנפיק, למרות שלא היה שינוי במדד הבסיסי.
על המשקיעים להיות מודעים לסיכון שמנפיק תעודת סל לא יוכל להחזיר את הקרן ולפרע את איגרת החוב. כמו כן, שינויים פוליטיים, כלכליים, משפטיים או רגולטוריים עשויים להשפיע על יכולתו של המוסד הפיננסי לשלם למשקיעי ETN בזמן.
המוסד הפיננסי המנפיק את ה-ETN עשוי להשתמש באופציות כדי להשיג את התשואה מהמדד, מה שעלול להגביר את הסיכון להפסדים למשקיעים. אופציות הן הסכמים שיכולים להגדיל רווחים או הפסדים שבהם למנפיק יש את הזכות לבצע עסקת מניות של מניות על ידי תשלום פרמיה בשוק האופציות. אופציות הן בדרך כלל חוזים קצרי טווח, והפרמיות עשויות להשתנות בצורה פרועה על סמך תנאי השוק.
למשקיעים יש גם סיכון סגירה, כלומר המנפיק עשוי לסגור את ה-ETN לפני הפירעון. במקרה זה, ישולם למשקיע את המחיר המקובל בשוק. אם מחיר המכירה נמוך ממחיר הרכישה, המשקיע יכול לממש הפסד. תכונת הפדיון המוקדם של תעודת סל מוצהרת מראש.
סיכון במעקב אחר אינדקס
מחיר ה-ETN צריך לעקוב מקרוב אחר המדד, אבל יכולים להיות מקרים שבהם הוא לא מתאם היטב – שנקראים שגיאות מעקב. שגיאות מעקב קורות אם יש בעיות אשראי עם המנפיק ומחיר ה-ETN חורג מהמדד הבסיסי.
סיכונים מנזילות
אם מוסד פיננסי יחליט שלא להנפיק תעודות סל חדשות לתקופה, מחירי תעודות סל קיימות עלולים לזנק משמעותית בגלל היעדר היצע. כתוצאה מכך, תעודות סל קיימות יכולות להיסחר בפרמיה לערך המדד שאחריו הוא עוקב. לעומת זאת, אם הבנק יחליט לפתע להנפיק תעודות סל נוספות, מחירי התעודות הקיימות עלולים לרדת בגלל עודף היצע.
פעילות המסחר בתעודות סל יכולה להיות נמוכה או להשתנות באופן דרמטי. התוצאה יכולה להיות מחירי ETN שנסחרים במחירים גבוהים בהרבה מהערך האמיתי שלהם למי שמחפש לקנות. כמו כן, מוצרים אלה עשויים להימכר במחירים נמוכים בהרבה מהערך שלהם עבור משקיעים המעוניינים למכור. בשל המחירים המשתנים של תעודות סל, משקיעים שמוכרים תעודת סל לפני הפירעון יכולים לממש הפסד או רווח גדול.
יתרונות
- משקיעי ETN מרוויחים אם המדד הבסיסי גבוה יותר בפדיון.
- משקיעים אינם צריכים להחזיק בניירות הערך הבסיסיים של המדד שהם עוקבים אחריהם.
- שטרות הנסחרים בבורסה נסחרים בבורסות הגדולות.
חסרונות
- שטרות הנסחרים בבורסה אינם משלמים תשלומי ריבית קבועים.
- לתעודות סל יש סיכון למחדל מאחר שהחזר הקרן מותנה בכדאיות הפיננסית של המנפיק.
- נפח המסחר יכול להיות נמוך וגורם למחירי ETN להיסחר בפרמיה.
- שגיאות מעקב יכולות להתרחש אם ה-ETN אינו עוקב מקרוב אחר המדד הבסיסי.
טיפול מס בתעודות סל
בדרך כלל, יש להתייחס להפרש בין מחיר הרכישה למחיר המכירה של ה-ETN כרווח הון או הפסד לצורכי מס הכנסה. המשקיע רשאי לדחות את הרווח עד למכירת ה-ETN או להבשלה. עם זאת, משקיעים צריכים לבקש ייעוץ מאיש מקצוע בתחום המס עבור כל השלכות מס אפשריות שעלולות להתקיים במצב הספציפי שלהם.
דוגמה בעולם האמיתי ל-ETN
JPMorgan Alerian MLP Index ETN ( AMJ ) הוא ETN לתשתית אנרגיה. הוא עוקב אחר חברות מתחום האנרגיה שהן שותפויות מוגבלות ראשיות (MLPs).2MLPs הן שותפויות ציבוריות שחלקן אחראיות לבניית תשתית האנרגיה בארה"ב
ל-AMJ יש יותר מ-1.9 מיליארד דולר בנכסים ויחס הוצאות של 0.85%. במהלך חמש השנים האחרונות, ה-ETN נסחר בין 8 ל-35 דולר למניה.3
חשוב שהמשקיעים ישקלו את הסיכונים הקיימים בתעודות סל. סיכונים אלו כוללים לא רק את סיכון האשראי של המנפיק אלא גם את הסיכון שמחיר מניית ה-ETN עלול לרדת משמעותית כמו במקרה של AMJ.
