מהי עלות החוב?
מהי עלות החוב? עלות החוב היא שיעור הריבית האפקטיבית שחברה משלמת על חובותיה, כגון אגרות חוב והלוואות. עלות החוב יכולה להתייחס לעלות החוב לפני מס, שהיא עלות החוב של החברה לפני התחשבות במסים, או העלות לאחר מס של החוב. ההבדל העיקרי בעלות החוב לפני ואחרי מסים טמון בעובדה שהוצאות הריבית ניתנות לניכוי מס.
מהי עלות החוב? – נקודות מרכזיות
כיצד פועלת עלות החוב
החוב הוא חלק אחד ממבנה ההון של החברה, הכולל גם הון עצמי. מבנה ההון עוסק באופן שבו חברה מממנת את הפעילות הכוללת והצמיחה שלה באמצעות מקורות שונים של כספים, שעשויים לכלול חוב כגון אג"ח או הלוואות.
עלות מדידת החוב מועילה בהבנת התעריף הכולל שמשלמת חברה כדי להשתמש בסוגים אלה של מימון חוב. המדד יכול גם לתת למשקיעים מושג לגבי רמת הסיכון של החברה בהשוואה לאחרים מכיוון שלחברות מסוכנות יותר יש בדרך כלל עלות חוב גבוהה יותר.
דוגמאות לעלות החוב
ישנן כמה דרכים שונות לחישוב עלות החוב של חברה, בהתאם למידע הזמין.
הנוסחה (שיעור תשואה חסר סיכון + פריסת אשראי) כפול (1 – שיעור מס) היא אחת הדרכים לחישוב עלות החוב לאחר מס. שיעור התשואה ללא סיכון הוא השיעור התיאורטי של תשואה של השקעה עם סיכון אפס, המקושר לרוב לאג"ח של משרד האוצר של ארה"ב. מרווח אשראי הוא ההבדל בתשואה בין אג"ח של אוצר ארה"ב לבין ניירת חוב אחר באותו מועד אך איכות אשראי שונה.
נוסחה זו שימושית מכיוון שהיא לוקחת בחשבון תנודות במשק, כמו גם שימוש בחובות ודירוג אשראי ספציפיים לחברה. אם לחברה יש יותר חוב או דירוג אשראי נמוך, אז מרווח האשראי שלה יהיה גבוה יותר.
לדוגמה, נניח ששיעור התשואה חסר הסיכון הוא 1.5% ומרווח האשראי של החברה הוא 3%. עלות החוב שלה לפני מס היא 4.5%. אם שיעור המס שלו הוא 30%, אזי עלות החוב לאחר מס היא 3.15% = [(0.015 + 0.03) × (1 – 0.3)].
כדרך חלופית לחישוב עלות החוב לאחר מס, חברה יכולה לקבוע את סכום הריבית הכולל שהיא משלמת על כל אחד מהחובות שלה לשנה. שיעור הריבית שחברה משלמת על חובותיה כולל הן את שיעור התשואה חסר הסיכון והן את פריסת האשראי מהנוסחה לעיל מכיוון שהמלווים יקבלו את שניהם בחשבון בעת קביעת הריבית הראשונית.
ברגע שהחברה משלמת את סך הריבית שלה לשנה, היא מחלקת את המספר הזה בסך כל החוב שלה. זוהי הריבית הממוצעת של החברה על כל החוב שלה. נוסחת עלות החוב לאחר מס היא שיעור הריבית הממוצע כפול (1 – שיעור מס).
לדוגמה, נניח שלחברה יש הלוואה של מיליון דולר בריבית של 5% והלוואה של 200,000 דולר בריבית של 6%. הריבית הממוצעת, ועלות החוב שלה לפני מס, היא 5.17% = [(1 מיליון דולר × 0.05) + ($200,000 × 0.06)] ÷ $1,200,000. שיעור המס של החברה הוא 30%. לפיכך, עלות החוב שלו לאחר מס היא 3.62% = [0.0517 × (1 – 0.30)].
השפעת המסים על עלות החוב
מכיוון שהריבית המשולמת על חובות מטופלת לעתים קרובות בצורה חיובית על ידי קודי מס, ניכויי המס עקב חובות עומדים יכולים להוריד את העלות האפקטיבית של החוב ששולם על ידי הלווה. העלות לאחר מס של החוב היא הריבית המשולמת על החוב בניכוי כל מס הכנסה חיסכון עקב הוצאות ריבית הניתנות בניכוי. כדי לחשב את העלות לאחר מס של החוב, הפחת את שיעור המס האפקטיבי של חברה מאחד, והכפיל את ההפרש בעלות החוב שלה. לא נעשה שימוש בשיעור המס השולי של החברה; במקום זאת, שיעורי המס המדינתיים והפדרליים של החברה מתווספים יחד כדי לברר את שיעור המס האפקטיבי שלה.
לדוגמה, אם החוב היחיד של חברה הוא איגרת חוב שהיא הנפיקה בשיעור של 5%, אזי עלות החוב שלה לפני מס היא 5%. אם שיעור המס האפקטיבי שלו הוא 30%, אז ההפרש בין 100% ל-30% הוא 70%, ו-70% מה-5% הוא 3.5%. עלות החוב לאחר מס היא 3.5%.
הרציונל מאחורי חישוב זה מבוסס על החיסכון במס שהחברה מקבלת מתביעת הריבית שלה כהוצאה עסקית. כדי להמשיך עם הדוגמה לעיל, דמיינו שהחברה הנפיקה 100,000$ באג"ח בשיעור של 5%. תשלומי הריבית השנתיים שלה הם 5,000 דולר. היא תובעת את הסכום הזה כהוצאה, וזה מוריד את הכנסות החברה ב-5,000 דולר. מכיוון שהחברה משלמת שיעור מס של 30%, היא חוסכת 1,500 דולר במסים על ידי מחיקת הריבית שלה. כתוצאה מכך, החברה משלמת למעשה רק 3,500 דולר על החוב שלה. זה שווה לריבית של 3.5% על החוב שלה.
למה לחובות יש עלות?
המלווים דורשים מהלווים להחזיר את סכום הקרן של החוב, כמו גם ריבית בנוסף לסכום זה. הריבית, או התשואה, שדורשים הנושים היא עלות החוב – היא נדרשת לקחת בחשבון את ערך הזמן של הכסף, האינפלציה והסיכון שההלוואה לא תוחזר. זה גם כרוך בעלויות הזדמנויות הקשורות לכסף ששימש להלוואה שלא יופעל במקום אחר.
מה גורם לעלות החוב לעלות?
מספר גורמים יכולים לייקר את עלות החוב, בהתאם לרמת הסיכון למלווה. אלה כוללים תקופת החזר ארוכה יותר, שכן ככל שההלוואה עומדת לאורך זמן, כך גדלות ההשפעות של ערך הזמן של הכסף ועלויות הזדמנויות. ככל שהלווה מסוכן יותר, כך עלות החוב גדולה יותר שכן יש סיכוי גבוה יותר שהחוב ייכשל והמלווה לא יפרע במלואו או בחלקו. גיבוי הלוואה בבטחונות מוריד את עלות החוב, בעוד שלחובות לא מובטחים יהיו עלויות גבוהות יותר.
מה ההבדל בין עלות החוב לבין עלות ההון?
חוב והון הון שניהם מספקים לעסקים את הכסף שהם צריכים כדי לשמור על הפעילות היומיומית שלהם. ההון העצמי נוטה להיות יקר יותר עבור חברות ואין לו יחס מס נוח. עם זאת, יותר מדי מימון חוב עלול להוביל לבעיות של רמת האשראי ולהגביר את הסיכון למחדל או לפשיטת רגל. כתוצאה מכך, חברות שואפות לייעל את עלות ההון הממוצעת המשוקללת שלהן (WACC) על פני החוב וההון העצמי.
מהי עלות החוב של הסוכנות?
עלות הסוכנות של החוב היא הקונפליקט המתעורר בין בעלי מניות לבעלי חובות של חברה ציבורית כאשר בעלי החוב מציבים מגבלות על השימוש בהון של החברה אם הם מאמינים שההנהלה תנקוט פעולות המעדיפות את בעלי המניות במקום את בעלי החוב. כתוצאה מכך, בעלי החוב יציבו אמות מידה על השימוש בהון, כגון עמידה במדדים פיננסיים מסוימים, שאם נשברו, מאפשרים לבעלי החוב להחזיר את הונם.
