מהו ערך חיצוני?
מהו ערך חיצוני? ערך חיצוני מודד את ההפרש בין מחיר השוק של אופציה, הנקראת הפרמיה, לבין הערך הפנימי שלה. הערך החיצוני הוא גם החלק מהשווי שהוקצה לאופציה על ידי גורמים אחרים מלבד מחיר נכס הבסיס. ההפך מערך חיצוני הוא ערך פנימי, שהוא הערך המובנה של אופציה.
מהו ערך חיצוני? – נקודות מרכזיות
יסודות הערך החיצוני
ערך חיצוני, וערך פנימי, מהווים את העלות או הפרמיה של אופציה. ערך פנימי הוא ההפרש בין מחיר נייר הערך הבסיסי למחיר המימוש של האופציה כאשר האופציה נמצאת בכסף.
לדוגמה, אם לאופציית רכש יש מחיר מימוש של 20$, והמניה הבסיסית נסחרת ב-$22, לאופציה זו יש ערך פנימי של 2$. האופציה בפועל עשויה להיסחר ב-$2.50, כך שה-0.50$ הנוסף הוא ערך חיצוני.
אם לאופציית רכש יש ערך כאשר מחיר נייר הערך הבסיסי נסחר מתחת למחיר המימוש, הפרמיה של האופציה נובעת רק מהערך החיצוני. לעומת זאת, אם לאופציית השוק יש ערך כאשר מחיר נייר הערך הבסיסי נסחר מעל מחיר המימוש, הפרמיה של האופציה מורכבת רק מהערך החיצוני שלה.
גורמים המשפיעים על ערך חיצוני
ערך חיצוני ידוע גם בשם "ערך זמן" מכיוון שהזמן שנותר עד לפקיעת חוזה האופציה הוא אחד הגורמים העיקריים המשפיעים על פרמיית האופציה. בנסיבות רגילות, חוזה מאבד מערכו ככל שהוא מתקרב לתאריך התפוגה שלו מכיוון שיש פחות זמן לנייר הערך הבסיסי לנוע בצורה חיובית. לדוגמה, לאופציה עם חודש עד פקיעת תפוגה שאינה מהכסף תהיה ערך חיצוני יותר מזה של אופציית מחוץ לכסף עם שבוע עד פקיעת התפוגה.
גורם נוסף המשפיע על הערך החיצוני הוא תנודתיות מרומזת. תנודתיות משתמעת מודדת את הסכום שנכס בסיס עשוי לנוע על פני תקופה מוגדרת. אם התנודתיות הגלומה תגדל, הערך החיצוני יגדל. לדוגמה, אם משקיע רוכש אופציית רכש עם תנודתיות משתמעת שנתית של 20% והתנודתיות הגלומה תגדל ל-30% למחרת, הערך החיצוני יגדל.
דוגמה לערך חיצוני
נניח שסוחר קונה אופציית מכר על מניות XYZ. המניה נסחרת ב-$50, והסוחר קונה אופציית מכר במחיר מימוש של 45$ תמורת 3$. זה יפוג בעוד חמישה חודשים.
בזמן הרכישה, לאותה אופציה אין ערך מהותי מכיוון שמחיר המניה גבוה ממחיר המימוש של אופציית המכר. בהנחה שהתנודתיות המשתמעת ומחיר המניה יישארו זהים, ככל שתאריך התפוגה יתקרב, פרמיית האופציה תנוע לכיוון 0$.
אם המניה תרד מתחת למחיר המימוש של 45 דולר, אז לאופציה תהיה ערך פנימי. לדוגמה, אם המניה יורדת ל-40$, לאופציה יש ערך פנימי של 5$. אם עדיין יש זמן עד לפקיעת האופציה, האופציה הזו עשויה להיסחר תמורת 5.50 דולר, 6 דולר או יותר, מכיוון שעדיין יש גם ערך חיצוני.
ערך פנימי אינו אומר רווח. אם המניה יורדת ל-40$ והאופציה פוקעת, האופציה שווה 5$ בגלל הערך הפנימי שלה. הסוחר שילם $3 עבור האופציה, כך שהרווח הוא $2 למניה, לא $5.
