מהי שוויון שיחות?
מהי שוויון שיחות? המונח "שוויון מכר" מתייחס לעיקרון המגדיר את הקשר בין המחיר של אופציות מכר ואופציות מכר אירופאיות מאותה מעמד. במילים פשוטות, מושג זה מדגיש את העקביות של אותם מחלקות. לאופציות מכר ורכישה חייבות להיות אותו נכס בסיס, מחיר מימוש ותאריך תפוגה כדי להיות באותה קבוצה. שוויון ה-put-call, אשר חל רק על אופציות אירופאיות, יכול להיקבע על ידי משוואה מוגדרת.
מהי שוויון שיחות? – נקודות מרכזיות
הבנת שוויון שיחות
כפי שצוין לעיל, שוויון ה-put-call הוא מושג החל על אופציות אירופאיות. אופציות אלה הן מאותו סוג, כלומר יש להן את נכס הבסיס, מחיר המימוש ותאריך התפוגה. ככזה, העיקרון אינו חל על אופציות אמריקאיות, שניתן לממש אותן בכל עת לפני תאריך התפוגה.
שוויון Put-call קובע כי החזקה בו-זמנית של שורט אירופאי וקריאה אירופית ארוכה מאותה מעמד תניב את אותה תשואה כמו החזקת חוזה אחד-forward על אותו נכס בסיס, עם אותה תפוגה, ומחיר קדימה שווה למחיר המימוש של האופציה.
אם המחירים של אופציות המכר והרכישה מתפצלים כך שהקשר הזה לא מתקיים, קיימת הזדמנות אנרביטראגית. המשמעות היא שסוחרים מתוחכמים יכולים באופן תיאורטי להרוויח רווח נטול סיכון. הזדמנויות כאלה אינן שכיחות וקצרות מועדות בשווקים נזילים.
המשוואה המבטאת שוויון של שיחות השמה היא:
C+PV(x)=P+Swhere:C=מחיר של אופציית השיחה אירופית PV(x)=ערך נוכחי של מחיר המימוש (x), בהנחה מהערך בתאריך התפוגה בשיעור ללא סיכוןP=מחיר של אירופאי putS=מחיר ספוט או ערך שוק נוכחי של נכס הבסיס\begin{aligned}&C + PV(x) = P + S \\&\textbf{כאשר:} \\&C = \text{מחיר אופציית ההתקשרות האירופית } \\&PV(x) = \text{הערך הנוכחי של מחיר המימוש (x),} \\&\text{בהנחה מהערך בתאריך התפוגה} \\&\text{תאריך בשיעור חסר סיכון} \\ &P = \text{מחיר השוק האירופי} \\&S = \text{מחיר ספוט או שווי השוק הנוכחי} \\&\text{של נכס הבסיס} \\\end{aligned}C+PV (x)=P+Swhere:C=Price of the European Call optionPV(x)=הערך הנוכחי של מחיר המימוש (x), בהנחה מהערך בתאריך התפוגה בשיעור ללא סיכון מחיר ספוט או שווי שוק נוכחי של נכס הבסיס
נסיבות ייחודיות
כאשר צד אחד של משוואת השוויון של ה-put-call גדול יותר מהצד השני, זה מייצג הזדמנות אנרביטראגית. אתה יכול למכור את הצד היקר יותר של המשוואה ולקנות את הצד הזול יותר כדי להרוויח, לכל דבר ועניין, רווח נטול סיכון.
בפועל, משמעות הדבר היא מכירת Put, Shortting המניה, קניית שיחה וקניית הנכס נטול הסיכון (TIPS, למשל). במציאות, הזדמנויות לארביטראז' הן קצרות מועד וקשה למצוא אותן. בנוסף, הרווחים שהם מציעים עשויים להיות כל כך דלים שנדרשת כמות עצומה של הון כדי לנצל אותם.
Put-Call Parity ו-Arbitrage
בשני הגרפים שלמעלה, ציר הם מייצגים את ערך התיק, לא את הרווח או ההפסד, מכיוון שאנו מניחים שסוחרים נותנים אופציות. אבל המחירים של אופציות מכר ומכר אירופיות נשלטים בסופו של דבר על ידי שוויון מכר. בשוק תיאורטי ויעיל לחלוטין, המחירים של אופציות מכר ואופציות מכר אירופיות יהיו נשלטים על ידי המשוואה שציינו לעיל:
C+PV(x)=P+S\begin{aligned}&C +PV(x) = P + S \\\end{aligned}C+PV(x)=P+S
נניח שהשער חסר הסיכון הוא 4% ושמניית TCKR נסחרת ב-$10. בואו נמשיך להתעלם מעמלות העסקה ונניח ש-TCKR לא משלם דיווידנד. עבור אופציות TCKR שפוגות בעוד שנה עם מחיר מימוש של $15 יש לנו:
C+(15÷1.04)=P+104.42=P−C\begin{aligned}&C + ( 15 \div 1.04 ) = P + 10 \\&4.42 = P – C \\\end{aligned}C+( 15÷1.04)=P+104.42=P−C
בשוק ההיפותטי הזה, מכירות TCKR אמורות להיסחר בפרמיה של $4.42 לשיחות המקבילות שלהן. כאשר TCKR נסחר רק ב-67% ממחיר המימוש, נראה שלקריאה השורית יש סיכויים ארוכים יותר, וזה הגיוני אינטואיטיבי. בוא נגיד שזה לא המקרה, עם זאת, מכל סיבה שהיא, הפיטים נסחרים ב-$12, השיחות ב-$7.
תגיד שאתה רוכש אופציית רכישה אירופית למניית TCKR. תאריך התפוגה הוא שנה מהיום, מחיר השביתה הוא $15, ורכישת השיחה עולה לך $5. חוזה זה נותן לך את הזכות אך לא את החובה לרכוש מניות TCKR בתאריך התפוגה תמורת $15, יהיה מחיר השוק אשר יהיה.
אם בעוד שנה מהיום, TCKR נסחר ב-$10, לא תממש את האופציה. אם, לעומת זאת, TCKR נסחרת ב-$20 למניה, אתה תממש את האופציה, תקנה TCKR ב-$15 ושילמת איזון, מכיוון ששילמת 5$ עבור האופציה בהתחלה. כל סכום ש-TCKR עולה מעל $20 הוא רווח טהור, בהנחה שאפס עמלות עסקה.
7+14.42<12+1021.42שיחת נאמנות<22protected put\begin{aligned}&7 + 14.42 < 12 + 10 \\&21.42 \\text{שיחת נאמנות} < 22 \\text{protected put} \\\end{ aligned}7+14.42<12+1021.42שיחת נאמנות<22protected put
מגן מגן
דרך נוספת לדמיין שוויון של שיחות טלפון היא להשוות את הביצועים של התקשרות א-מגוננת ושיחות משותפות מאותה מחלקה. פוט מגן הוא פוזיציה של מניות ארוכות בשילוב עם פוט ארוך, הפועל להגביל את החיסרון של החזקת המניה.
קריאת נאמנות
שיחת נאמנות היא שיחה ארוכה בשילוב מזומן השווה לערך הנוכחי (מותאם לשיעור ההנחה) של מחיר המימוש; זה מבטיח שלמשקיע יש מספיק מזומנים כדי לממש את האופציה בתאריך התפוגה. לפני כן אמרנו ש-TCKR מכניסות ושיחות עם מחיר מימוש של $15 שיפוג בשנה אחת שניהם נסחרו ב-$5, אבל נניח לשנייה שהם נסחרים בחינם.
דוגמה לשוויון שיחות
נניח שאתה גם מוכר (או "כותב" או "קצר") אופציית Put European עבור מניית TCKR. תאריך התפוגה, מחיר המימוש והעלות של האופציה זהים. אתה מקבל 5$ מכתיבת האופציה, וזה לא תלוי בך אם לממש את האופציה או לא מכיוון שאינך הבעלים שלה. הקונה רוכש את הזכות, אך לא את החובה, למכור לך את מניות TCKR במחיר המימוש. זה אומר שאתה מחויב לקחת את העסקה הזו, יהיה אשר יהיה מחיר מניית השוק של TCKR.
אז אם TCKR נסחרת ב-$10 בשנה מהיום, הקונה מוכר לך את המניה ב-$15. שניכם שוברים שוויון – כבר הרווחתם 5$ ממכירת ה-put, והשלמת המחסור שלכם, בעוד שהקונה כבר הוציא 5$ כדי לקנות אותו, ואכל את הרווח שלהם. אם TCKR נסחר ב-$15 ומעלה, אתה מרוויח $5 ורק $5, מכיוון שהצד השני לא מממש את האופציה. אם TCKR נסחר מתחת ל-$10, אתה מפסיד כסף – עד $10, אם TCKR הולך לאפס.
הרווח או ההפסד על הפוזיציות הללו עבור מחירי מניות TCKR שונים מודגשים בגרף ישירות מעל סעיף זה. שימו לב שאם תוסיפו את הרווח או ההפסד מהקריאה הארוכה לזה של השורט, אתם מרוויחים או מפסידים בדיוק מה שהיה לכם אם פשוט הייתם חותמים על חוזה פורוורד למניית TCKR ב-$15, שיפוג בעוד שנה. אם מניות יוצאות בפחות מ-15 דולר, אתה מפסיד כסף. אם הם הולכים על יותר, אתה מרוויח. שוב, תרחיש זה מתעלם מכל עמלות העסקאות.
דרך נוספת לדמיין שוויון של שיחות טלפון היא להשוות את הביצועים של התקשרות א-מגוננת ושיחות משותפות מאותה מחלקה. פוט מגן הוא פוזיציה של מניות ארוכות בשילוב עם פוט ארוך, הפועל להגביל את החיסרון של החזקת המניה.
שיחת נאמנות היא שיחה ארוכה בשילוב מזומן השווה לערך הנוכחי (מותאם לשיעור ההנחה) של מחיר המימוש; זה מבטיח שלמשקיע יש מספיק מזומנים כדי לממש את האופציה בתאריך התפוגה. לפני כן אמרנו ש-TCKR מכניסות ושיחות עם מחיר מימוש של $15 שיפוג בשנה אחת שניהם נסחרו ב-$5, אבל נניח לשנייה שהם נסחרים בחינם.
מדוע חשובה שוויון שיחות?
זוגיות Put-call מאפשרת לך לחשב את הערך המשוער של Put או שיחה ביחס לרכיבים האחרים שלו. אם שוויון ה-Put-Call מופר, כלומר המחירים של אופציות המכר והמכר מתפצלים כך שיחס זה לא מתקיים, קיימת הזדמנות לארביטראז'. למרות שהזדמנויות כאלה אינן שכיחות וקצרות מועד בשווקים נזילים, סוחרים מתוחכמים יכולים תיאורטית להרוויח רווח נטול סיכון. יתר על כן, הוא מציע את הגמישות ליצור עמדות סינתטיות.
איך מתמחרים אופציות?
מחיר אופציה הוא סכום הערך הפנימי שלה, שהוא ההפרש בין המחיר הנוכחי של נכס הבסיס למחיר המימוש של האופציה, לבין ערך הזמן, הקשור ישירות לזמן שנותר עד לפקיעת אופציה זו. כיום, אופציה של אופציה. המחיר נקבע על ידי שימוש במודלים מתמטיים, כמו Black-Scholes-Merton הידוע (BSM). לאחר הזנת מחיר המימוש של אופציה, המחיר הנוכחי של המכשיר הבסיסי, זמן התפוגה, שיעור חסר סיכון ותנודתיות, מודל זה יפלוט את שווי השוק ההוגן של האופציה.
