מהו ציון Z-Altman?
מהו ציון Z-Altman? ציון אלטמן Z הוא הפלט של מבחן חוזק אשראי המודד את הסבירות של חברת ייצור הנסחרת בבורסה לפשיטת רגל.
מהו ציון Z-Altman? – נקודות מרכזיות
הבנת ציון Z-Altman
ציון Z-Altman, וריאציה של הסטטיסטיקה המסורתית, מבוססת על חמישה יחסים פיננסיים שניתן לחשב מנתונים שנמצאו בדוח 10-K השנתי של החברה. היא משתמשת ברווחיות, מינוף, נזילות, כושר פירעון ופעילות כדי לחזות אם לחברה יש סבירות גבוהה להפוך לחדלות פירעון.
פרופסור למימון NYU Stern, אדוארד אלטמן, פיתח את נוסחת Altman Z-score בשנת 1967, והיא פורסמה בשנת 1968. במהלך השנים, אלטמן המשיך להעריך מחדש את ציון ה-Z שלו. מ-1969 עד 1975, אלטמן הסתכל על 86 חברות במצוקה, אחר כך 110 מ-1976 עד 1995, ולבסוף 120 מ-1996 עד 1999, ומצא שלציון Z יש דיוק של בין 82% ל-94%.
בשנת 2012, הוא הוציא גרסה מעודכנת בשם Altman Z-score Plus שניתן להשתמש בה כדי להעריך חברות ציבוריות ופרטיות, חברות יצרניות ושאינן יצרניות וחברות אמריקאיות ולא אמריקאיות. אפשר להשתמש ב-Altman Z-score Plus כדי להעריך סיכון אשראי תאגידי. ציון Z-Altman הפך למדד אמין לחישוב סיכון אשראי.
משבר פיננסי 2008
בשנת 2007 דירוג האשראי של ניירות ערך ספציפיים הקשורים לנכסים דורגו גבוה ממה שהיה צריך להיות. ציון Z של אלטמן הצביע על כך שהסיכונים של החברות גדלים באופן משמעותי וייתכן שהם בדרך לפשיטת רגל.
אלטמן חישב כי ציון אלטמן Z החציוני של חברות ב-2007 היה 1.81. דירוג האשראי של חברות אלה היה שווה ערך ל-B. זה הצביע על כך ש-50% מהפירמות היו אמורות לקבל דירוג נמוך יותר, היו במצוקה גבוהה ובעלי סבירות גבוהה לפשוט רגל.
החישובים של אלטמן הביאו אותו להאמין שיתרחש משבר ותהיה התמוטטות בשוק האשראי. הוא האמין שהמשבר נובע מחדלות פירעון של תאגידים, אבל ההתמוטטות, שהביאה למשבר הפיננסי של 2008, החלה בניירות ערך מגובי משכנתאות (MBS). עם זאת, תאגידים נכשלו במהרה ב-2009 בשיעור השני בגובהו בהיסטוריה.
כיצד צריך משקיע לפרש את ציון ה-Z של Altman?
משקיעים יכולים להשתמש ב-Altman Z-score Plus כדי להעריך סיכון אשראי תאגידי. ציון מתחת ל-1.8 מסמן שהחברה צפויה לפשיטת רגל, בעוד שחברות עם ציונים מעל 3 לא צפויות לפשוט רגל. משקיעים עשויים לשקול רכישת מניה אם ערך Altman Z-Score שלה קרוב יותר ל-3 ולמכור, או לשרטט, מניה אם הערך קרוב יותר ל-1.8. בשנים האחרונות, אלטמן הצהיר שציון קרוב יותר ל-0 ולא 1.8 מצביע על כך שחברה קרובה יותר לפשיטת רגל.
האם ציון Z-Altman חזה את המשבר הפיננסי של 2008?
ב-2007, ציון ה-Z של אלטמן הצביע על כך שהסיכונים של החברות גדלים באופן משמעותי. ציון אלטמן Z החציוני של חברות ב-2007 עמד על 1.81, שזה קרוב מאוד לרף שיעיד על סבירות גבוהה לפשיטת רגל. החישובים של אלטמן הובילו אותו להאמין שיתרחש משבר שייבע מחדלות פירעון תאגידיות, אבל ההתמוטטות, שהביאה למשבר הפיננסי של 2008, החלה בניירות ערך מגובי משכנתאות (MBS); עם זאת, תאגידים פרשו במהרה ב-2009 בשיעור השני בגובהו בהיסטוריה.
