מה זה נתח Z?
מה זה נתח Z? נתח Z הוא הנתח הנמוך ביותר של חובת משכנתא מובטחת (CMO) במונחים של ותק. בעליה אינם זכאים לתשלומי קופונים כלשהם, ואינם מקבלים תזרים מזומנים ממשכנתאות בסיסיות עד לפרישת המשכנתאות הבכירות יותר, או לפירעון. במקום לשלם ריבית לנתח Z, הכסף משמש כדי לשלם מהר יותר את הקרן של המנות העליונות. בתורו, הקרן של נתח Z עולה במהלך הזמן הזה עקב הריבית שנצברה. נתח Z כתוב גם בשם "נתח Z" ומכונה "נתח צבירה". משקיעים טיפוסיים במנות Z כוללים את אלה שיש להם התחייבויות ארוכות טווח או כאלה שחוששים מסיכון השקעה חוזרת, האפשרות שלא יוכלו להשקיע מחדש תזרימי מזומנים בשיעור השווה לשיעור התשואה הנוכחי שלהם.
מה זה נתח Z? – במקום לשלם ריבית לנתח Z, הכסף משמש כדי לשלם מהר יותר את הקרן של המנות העליונות. בתורו, הקרן של נתח Z עולה במהלך הזמן הזה עקב הריבית שנצברה. נתח Z כתוב גם בשם "נתח Z" ומכונה "נתח צבירה".
מה זה נתח Z? – משקיעים טיפוסיים במנות Z כוללים את אלה שיש להם התחייבויות ארוכות טווח או כאלה שחוששים מסיכון השקעה חוזרת, האפשרות שלא יוכלו להשקיע מחדש תזרימי מזומנים בשיעור השווה לשיעור התשואה הנוכחי שלהם.
מה זה נתח Z? – נקודות מרכזיות
הבנת נתח Z
CMOs, סוג של ניירות ערך מגובי משכנתא (MBS) המכילים מאגר של הלוואות דירות המקובצות יחד ונמכרות כהשקעה, מרובדות כך שניתן לענות על הצרכים המנוגדים של משקיעים שונים באמצעות אותו מאגר נכסים.
מנות נוצרות כדי לחלק פרופילי משכנתא שונים לפרוסות בעלות תנאים פיננסיים המתאימים למשקיעים ספציפיים. נתח A, למשל, עשוי להציע לטווח קצר ולזמן קצר יותר. נתח B אז יציע מסגרת זמן ארוכה יותר של תזרים מזומנים יציב.
בתחתית המבנה נמצאת נתח Z. נתח Z משמש בעיקר לשיפור האטרקטיביות של הנתחים שמעליו. התשלומים שיעברו במקום זאת לנתח Z מוקדשים להאצת הבשלות של המנות הבכירות.
Z Tranche מבנה ותשלום
מנות Z בנויות כמנה הסופית ב-CMO של שכר עוקב. לאחר הפרישה של המנות המוקדמות בסדרה, מנה Z מתחילה לשלם תשלומים במזומן הכוללים גם קרן וריבית.
נתח Z בנוי בצורה כזו שלא תשולם ריבית עד שתסתיים תקופת הנעילה והמנה תתחיל לשלם את הקרן. הנתח מזוכה בריבית שנצברה, והסכום הנקוב של האג"ח גדל בשיעור הקופון שלה בכל מועד תשלום.
יתרונות וחסרונות של Z Tranche
נתח Z ממלא תפקיד קריטי ביצירה ובהצלחה ארוכת טווח של CMO, ועוזר להפוך את המנות הבכירות שלו לאבטחות יותר. זה גם אומר שהם לא נוטים לבצע השקעות אטרקטיביות במיוחד. מנות Z מתוארות כנתח המסוכן ביותר מסיבה כלשהי. עשויים לחלוף עשרות שנים עד שמשקיע יראה כסף מהם, כך שהמחזיקים שלהם עומדים מול ערך הזמן של הכסף.
ההמתנה שכולם יאספו תחילה מגיעה עם עוד כמה אזהרות. כפי שראינו בתקופת המיתון הגדול, בעלי בתים יכולים בסופו של דבר לא להעניק הלוואות. סיכון גדול נוסף שגדל עם הזמן הוא יתרות חובות על משכנתאות שנפרעות לפני המועד. תופעה זו, הידועה כסיכון תשלום מראש, מונעת מבעלי MBS להחזיר את כל תשלומי הריבית שציפו לקבל במסגרת השקעתם.
מנות Z מתמודדות עם תנודתיות רבה במהלך תוחלת החיים שלהן, כאשר שיעורי הריבית משתנים ומאגר המשכנתאות עובר את התקפי המימון מחדש ושחיקת המימון מחדש.
למרות הפגמים הללו, יש שוק למנות Z, מה שמעיד על כך שיש אנשים שבוחרים להשקיע בהם. לאנשים אלה יש בדרך כלל הון בהישג יד ורוצים להחנות אותו במקום להשקיע אותו מחדש באופן קבוע.
יתרונות
חסרונות
דוגמה ל-Z Tranche
כדי לתת דוגמה לנתח Z, נניח שאתה מקבל משכנתא מבנק דוגמה ראשונה. הבנק מחליט להעביר את הכסף לחשבונך בהתאם להסכמתך. אתה מסכים להחזיר סכום זה לאורך זמן לפי לוח תשלומי המשכנתא. בנק לדוגמה לא בהכרח צריך לשמור את המשכנתא בתיק משלהם, והם יכולים לבחור למכור אותה.
אם בנק דוגמה ראשון מוכר את המשכנתא לבנק דוגמה שנייה, אז הם יכולים להשתמש בכסף מהמכירה להשקעות אחרות. ברגע שבנק דוגמה שניה יקבל את המשכנתא הנרכשת, הוא יקבץ אותם יחד. זה נקרא איגום משכנתאות. לאחר מכן בנק דוגמה שנייה ימכור למשקיעים ניירות ערך המייצגים את מאגר המשכנתאות.
אתה מבצע את התשלום שלך כמתוכנן לבנק לדוגמה. הם שומרים על סכום קטן ומעבירים את שאר התשלום לבנק דוגמה שניה, שגם לוקח סכום קטן בדמות עמלה, ומעביר את מה שנשאר מהקרן והריבית למשקיעים שרכשו ניירות ערך המייצגים את מאגר המשכנתאות. אלה מחולקים למנות, כאשר נתח Z מגיע אחרון. לכן, משקיעים שרכשו נתח Z מקבלים את תשלומי הריבית והקרן רק לאחר שכל שאר המנות פרשו (שילמו).
איך אני יכול לקנות CMO?
CMOs הם הצעות מוצרים ללא מרשם וניתן לרכוש אותם דרך מוסד מנפיק. מלבד משקיעים בודדים, גם קרנות פנסיה, חברות ביטוח, בנקים מסחריים, איגודי אשראי, בנקי חיסכון ומוסדות פיננסיים אחרים קונים CMOs.
לאיזו נתח CMO יש את הסיכון הגבוה ביותר לתשלום מראש?
נתח ה-CMO הנושא את הסיכון הגבוה ביותר לתשלום מראש הוא הנתח הראשון, שהוא הזוטר ביותר. ככל שמתבצעים יותר תשלומים ומנותחים יוצאים לפנסיה, הסיכון לתשלום מראש פוחת.
אילו סוגי סיכון יש ל-CMO?
CMOs טומן בחובו סיכונים ספציפיים כגון האפשרות שלא כל התשלומים יבוצעו בזמן, עלול להיות אובדן פרמיה עקב תשלומים מראש, סיכון לעליית ריבית וההשפעה שתהיה לכך על ניירות הערך, והארכות כאשר הקרן מוחזר מוקדם או מאוחר מהצפוי.
האם CMO הוא אבטחת מעבר?
CMO אינו נייר ערך עוקף, למרות שהם דומים בכך ששניהם ניירות ערך שנוצרו ממאגרי משכנתאות.
סיכום ומסקנות
נתח Z הוא הנתח המסוכן ביותר ב-CMO, וזה שלוקח הכי הרבה זמן לשלם. משקיעים בדרך כלל ישקלו מנות Z אם הם רוצים להחנות את כספם בהשקעה ולא יצטרכו לדאוג להתאים אותו לאורך זמן. עם זאת, מנות Z עדיין נחשבות לסיכון ויכולות להיות מושפעות משינויים בסביבת הריבית ואם התשלומים מבוצעים בזמן.
