מה זה שטר אוצר?
שטר אוצר (בקיצור T-note) הוא נייר ערך סחיר של ממשלת ארה"ב עם ריבית קבועה ופדיון בין שנתיים ל-10 שנים.
שטרות אוצר זמינים מהממשלה עם הצעה תחרותית או לא תחרותית. עם הצעה תחרותית , המשקיעים מציינים את התשואה שהם רוצים, תוך סיכון שהצעתם לא תאושר; עם הצעה לא תחרותית, המשקיעים מקבלים כל תשואה שנקבעת במכירה פומבית.
נקודות מפתח
- שטר אוצר הוא נייר ערך של ממשלת ארה"ב עם ריבית קבועה ופדיון בין שנתיים ל-10 שנים.
- שטרות האוצר זמינים באמצעות הצעות תחרותיות, שבהן משקיע מציין את התשואה, או הצעות לא תחרותיות, שבהן המשקיע מקבל כל תשואה שנקבעה.
- שטר אוצר הוא בדיוק כמו אג"ח אוצר, אלא שיש להם מועדים שונים – תוחלת החיים של אג"ח T היא 20 עד 30 שנה.12
הבנת שטרות האוצר
שטרי אוצר, שהונפקו במועדים של שנתיים, שלוש, חמש, שבע ו-10 שנים, הם השקעות פופולריות, ויש שוק משני גדול שמוסיף לנזילותם .
תשלומי הריבית על השטרות מתבצעים כל חצי שנה עד לפדיון. ההכנסה עבור תשלומי ריבית אינה חייבת במס ברמה מוניציפאלית או מדינתית, אך היא מחויבת במס פדרלי, בדומה לאג"ח אוצר או שטר אוצר .34
שטרות אוצר, אג"ח ושטרות הם כל סוגי ההשקעות בחוב שהונפקו על ידי משרד האוצר האמריקאי . ההבדל העיקרי ביניהם הוא משך הבגרות שלהם. לדוגמה, מועד הפירעון של אג"ח אוצר עולה על 10 שנים ועולה עד 30 שנה, מה שהופך את אג"ח האוצר לנייר הערך הארוך ביותר עם הכנסה קבועה.2
שטרי אוצר וסיכון ריבית
ככל שהמועד שלו ארוך יותר, כך החשיפה של שטר T לסיכוני ריבית גבוהה יותר. בנוסף לחוזק האשראי, שווי שטר או איגרת חוב נקבע על פי רגישותו לשינויים בשיעורי הריבית. לרוב, שינוי בשיעורים מתרחש ברמה המוחלטת מתחת לשליטה של בנק מרכזי או בצורת עקומת התשואות.
יתרה מכך, למכשירים עם הכנסה קבועה יש רמות שונות של רגישות לשינויים בתעריפים, מה שאומר שירידת המחירים מתרחשת בסדרי גודל שונים. רגישות זו לשינויים בתעריפים נמדדת לפי משך ומבוטאת במונחים של שנים. גורמים המשמשים לחישוב משך הזמן כוללים קופון, תשואה, ערך נוכחי, פדיון סופי ותכונות שיחה.
דוגמה טובה לשינוי מוחלט בשיעורי הריבית התרחש בדצמבר 2015, כאשר הפדרל ריזרב (הפד) העלה את ריבית הקרנות הפדרליות לטווח גבוה יותר של 25 נקודות בסיס. באותו זמן, הוא היה בטווח של 0% עד 0.25%, אך לאחר מכן שונה ל-0.25% עד 0.50%. עלייה זו בשיעורי הריבית בנצ'מרק הביאה להורדת המחירים של כל אגרות החוב והאג"ח של ארה"ב.5
שיקולים מיוחדים
בנוסף לשיעור הריבית בנצ'מרק, אלמנטים כמו שינוי ציפיות המשקיעים יוצרים שינויים בעקום התשואה , המכונה סיכון עקומת התשואה. סיכון זה קשור בהעמקה או השטחה של עקום התשואות, כתוצאה משינוי תשואות בין איגרות חוב דומות של מועדים שונים.
לדוגמה, במקרה של עקומה תלולה, הפער בין ריבית לטווח קצר לטווח ארוך מתרחב ככל שהריבית לטווח ארוך עולה יותר מהריביות לטווח הקצר. אם הריביות לטווח הקצר היו גבוהות מכל השיעורים לטווח הארוך יותר, זה היה יוצר מצב המכונה עקומת תשואה הפוכה.
לפיכך, מחירם של שטרות לטווח ארוך יורד ביחס לשטריות לטווח קצר. ההיפך מתרחש במקרה של שיטוח עקומת תשואה. המרווח מצטמצם ומחירי השטרות לטווח קצר יורדים ביחס לאגרות לטווח ארוך.
