הסבר על אגרת חוב, עם סוגים ותכונות

מהי איגרת חוב?

איגרת חוב היא סוג של אג"ח או מכשיר חוב אחר שאינו מובטח בבטחונות . מאחר שלאגרות החוב אין גיבוי בטחונות, עליהן להסתמך על אמינות האשראי והמוניטין של המנפיק לתמיכה. גם תאגידים וגם ממשלות מנפיקים לעתים קרובות אגרות חוב כדי לגייס הון או כספים.

נקודות מפתח

• אגרת חוב היא סוג של מכשיר חוב שאינו מגובה בבטחונות כלשהם ובדרך כלל בעל טווח ארוך מ-10 שנים.
• אגרות החוב מגובות רק באמינות האשראי והמוניטין של המנפיק.
• גם תאגידים וגם ממשלות מנפיקים לעתים קרובות אגרות חוב כדי לגייס הון או כספים.
• אגרות חוב מסוימות יכולות להמיר למניות הון בעוד שאחרות לא יכולות.

הבנת אגרות חוב

בדומה לרוב אגרות החוב, אגרות חוב עשויות לשלם תשלומי ריבית תקופתיים הנקראים תשלומי קופון. בדומה לסוגים אחרים של אגרות חוב, אגרות חוב מתועדות בחוזה . חוזה חתימה הוא חוזה משפטי ומחייב בין מנפיקי אג"ח  ומחזיקי אג"ח . החוזה מפרט תכונות של הנפקת חוב, כגון תאריך הפירעון , עיתוי תשלומי הריבית או הקופון, שיטת חישוב הריבית ומאפיינים נוספים. תאגידים וממשלות יכולים להנפיק אגרות חוב.

ממשלות מנפיקות בדרך כלל אג"ח ארוכות טווח – אלה עם מועדים של יותר מ-10 שנים. אגרות חוב ממשלתיות אלו נחשבות להשקעות בסיכון נמוך, זוכות לגיבוי של המנפיק הממשלתי.

תאגידים משתמשים גם באגרות חוב כהלוואות לטווח ארוך. עם זאת, אגרות החוב של תאגידים אינן מובטחות.1במקום זאת, יש להם גיבוי רק של הכדאיות הפיננסית ואמינות האשראי של החברה הבסיסית. מכשירי חוב אלו משלמים ריבית וניתנים לפדיון או לפירעון במועד קבוע. חברה בדרך כלל מבצעת את תשלומי הריבית המתוכננים הללו לפני שהם משלמים דיבידנדים במניות לבעלי המניות. אגרות חוב מועילות לחברות מכיוון שהן נושאות ריביות נמוכות יותר ומועדי פירעון ארוכים יותר בהשוואה לסוגים אחרים של הלוואות ומכשירי חוב.

סוגי אגרות חוב

רשום מול נושא

כאשר חובות מונפקים כאגרות חוב, ניתן לרשום אותם על המנפיק. במקרה זה, יש לארגן את ההעברה או המסחר בניירות ערך אלו באמצעות מתקן סליקה המתריע בפני המנפיק על שינויים בבעלות על מנת שיוכלו לשלם ריבית לבעל האג"ח הנכון. אגרת חוב לנושא , לעומת זאת, אינה רשומה אצל המנפיק. הבעלים (הנושא) של איגרת החוב זכאי לריבית רק על ידי החזקת איגרת החוב.

ניתן לפדיון לעומת בלתי ניתן לפדיון

אגרות חוב ניתנות לפדיון מפרטות בבירור את התנאים והתאריך המדויקים שבהם על מנפיק האג"ח לפרוע את חובו במלואו. אגרות חוב בלתי ניתנות לפדיון (שאינן ניתנות לפדיון), לעומת זאת, אינן מחייבות את המנפיק לפירעון מלא עד תאריך מסוים. בשל כך, אגרות חוב בלתי ניתנות לפדיון ידועות גם בשם אגרות חוב תמידיות.

ניתן להמרה לעומת לא להמרה

אגרות חוב להמרה הן איגרות חוב שיכולות להמיר למניות הון של התאגיד המנפיק לאחר תקופה מסוימת. אגרות חוב להמרה הן מוצרים פיננסיים היברידיים עם היתרונות של חוב והון. חברות משתמשות באגרות חוב כהלוואות בריבית קבועה ומשלמות תשלומי ריבית קבועה. עם זאת, למחזיקי אגרת החוב יש אפשרות להחזיק בהלוואה עד לפדיון ולקבל את תשלומי הריבית, או להמיר את ההלוואה למניות הון.

אגרות חוב להמרה אטרקטיביות למשקיעים שרוצים להמיר להון אם הם מאמינים שמניית החברה תעלה בטווח הארוך. עם זאת, ליכולת ההמרה להון יש מחיר שכן אגרות חוב להמרה משלמות ריבית נמוכה יותר בהשוואה להשקעות אחרות בריבית קבועה.

אגרות חוב בלתי ניתנות להמרה הן אגרות חוב מסורתיות שלא ניתן להמיר להון העצמי של התאגיד המנפיק. כדי לפצות על המחסור בהמרה, משקיעים מתוגמלים בריבית גבוהה יותר בהשוואה לאגרות חוב להמרה.

תכונות של איגרת חוב

בעת הנפקת איגרת חוב, ראשית יש לערוך הסכם נאמנות. הנאמנות הראשונה היא הסכם בין התאגיד המנפיק לבין הנאמן המנהל את האינטרס של המשקיעים.

גובה הריבית

נקבע שיעור הקופון, שהוא שיעור הריבית שהחברה תשלם למחזיק אגרות החוב או למשקיע. שיעור קופון זה יכול להיות קבוע או צף. ריבית משתנה עשויה להיות קשורה למדד כמו התשואה של אג"ח האוצר ל-10 שנים וישתנה ככל שהמדד ישתנה.

דירוג אשראי

דירוג האשראי של החברה ובסופו של דבר דירוג האשראי של אגרת החוב משפיע על שיעור הריבית שיקבלו המשקיעים. סוכנויות דירוג אשראי מודדות את כושר האשראי של נושאים תאגידיים וממשלתיים.2גופים אלו מספקים למשקיעים סקירה כללית של הסיכונים הכרוכים בהשקעה בחוב.

סוכנויות דירוג אשראי, כגון Standard and Poor's, מעניקות בדרך כלל ציוני אותיות המציינים את כושר האשראי הבסיסי. מערכת Standard & Poor's משתמשת בסולם שנע בין AAA לדירוג מעולה ועד לדירוג הנמוך ביותר של C ו-D. כל מכשיר חוב המקבל דירוג נמוך מ-BB, נחשב לדירוג ספקולטיבי.3אתה יכול גם לשמוע את אלה המכונים אגרות חוב זבל. זה מסתכם בכך שהמנפיק הבסיסי הוא בעל סבירות גבוהה יותר לחדלות חובה.

תאריך הפירעון 

עבור אגרות חוב שאינן ניתנות להמרה, שהוזכרו לעיל, מועד הפירעון הוא גם מאפיין חשוב. מועד זה קובע מתי על החברה להחזיר למחזיקי אגרות החוב. לחברה יש אפשרויות לגבי צורת ההחזר. לרוב, מדובר בפדיון מההון, כאשר המנפיק משלם סכום חד פעמי על פדיון החוב. לחילופין, התשלום עשוי להשתמש בקרן פדיון, כאשר החברה משלמת סכומים ספציפיים מדי שנה עד לפירעון מלא במועד הפירעון.

יתרונות וחסרונות של אגרות חוב

אגרות חוב הן הצורה הנפוצה ביותר של מכשירי חוב לטווח ארוך המונפקים על ידי תאגידים. חברה תנפיק אלה כדי לגייס הון לצמיחתה ולפעילותה, והמשקיעים יכולים ליהנות מתשלומי ריבית קבועים שהם השקעות בטוחות יותר יחסית ממניות החברה.

אגרות חוב הן איגרות חוב לא מובטחות שהונפקו על ידי תאגידים כדי לגייס הון חוב. מכיוון שהם אינם מגובים בשום צורה של בטחונות, הם מטבעם מסוכנים יותר מאשר שטר זהה אחרת המובטחת. בגלל הסיכון המוגבר, אגרות החוב ישאו ריבית גבוהה יותר באופן יחסי על מנת לפצות את מחזיקי האג"ח. משמעות הדבר גם היא שמשקיעי אג"ח צריכים לשים לב היטב לאמינות האשראי של מנפיקי אגרות החוב.

חוסר הביטחון היחסי אינו אומר בהכרח שאגרת חוב מסוכנת יותר מכל איגרת חוב אחרת. באופן קפדני, אג"ח של משרד האוצר האמריקאי ושטר אוצר ארה"ב הן שתיהן אגרות חוב. הם אינם מובטחים בבטחונות, אך הם נחשבים ללא סיכון.

יתרונות

• אגרת חוב משלמת ריבית רגילה או תשואה שוטפת למשקיעים.
• ניתן להמיר אגרות חוב להמרה למניות הון לאחר תקופה מוגדרת, מה שהופך אותן למושכות יותר למשקיעים.
• במקרה של פשיטת רגל של תאגיד, אגרת החוב משולמת לפני בעלי המניות הרגילות.

חסרונות

• אגרות חוב בריבית קבועה עשויה להיות חשופה לסיכון ריבית בסביבות בהן ריבית השוק עולה.
• אמינות האשראי חשובה כאשר בוחנים את הסיכוי לסיכון ברירת מחדל מהכדאיות הפיננסית של המנפיק הבסיסי.
• לאגרות חוב עשוי להיות סיכון אינפלציוני אם הקופון ששולם אינו עומד בקצב האינפלציה.

סיכוני אגרות חוב למשקיעים

מחזיקי אגרות חוב עלולים לעמוד בפני סיכון אינפלציוני .4כאן, הסיכון הוא ששיעור הריבית של החוב המשולמת לא יכול לעמוד בקצב האינפלציה. האינפלציה מודדת את עליות המחירים המבוססות על הכלכלה. כדוגמה, נניח שהאינפלציה גורמת למחירים לעלות ב-3%. אם שובר אגרת החוב ישלם ב-2%, המחזיקים עשויים לראות הפסד נקי, במונחים ריאליים.

אגרות חוב נושאות גם  סיכון ריבית .4בתרחיש סיכון זה, משקיעים מחזיקים בחובות בריבית קבועה בתקופות של עליית ריבית בשוק. משקיעים אלה עשויים למצוא את החוב שלהם מחזיר פחות ממה שזמין מהשקעות אחרות המשלמים את הריבית הנוכחית, הגבוהה, בשוק. אם זה קורה, מחזיק אגרת החוב מרוויח תשואה נמוכה יותר בהשוואה.

יתר על כן, אגרות חוב עשויות לשאת סיכון אשראי וסיכון ברירת מחדל .5כפי שצוין קודם לכן, אגרות החוב בטוחות רק כמו החוסן הפיננסי של המנפיק הבסיסי. אם החברה נאבקת כלכלית עקב גורמים פנימיים או מאקרו-כלכליים, המשקיעים נמצאים בסיכון לחדלות פירעון של אגרת החוב. כנחמה מסוימת, מחזיק באגרת חוב יפרע לפני בעלי מניות רגילות במקרה של פשיטת רגל.

שלושת המאפיינים העיקריים של אגרת חוב הם שיעור הריבית, דירוג האשראי ותאריך הפירעון.

דוגמה לאגרת חוב

דוגמה לאגרת חוב ממשלתית תהיה אג"ח האוצר האמריקאי (T-bond). איגרות החוב מסייעות במימון פרויקטים ובמימון פעולות ממשלתיות שוטפות. משרד האוצר האמריקאי מנפיק אגרות חוב אלו במהלך מכירות פומביות שנערכו במהלך השנה.

חלק מאג"ח האוצר נסחרות בשוק המשני. בשוק המשני באמצעות מוסד פיננסי או ברוקר, משקיעים יכולים לקנות ולמכור איגרות חוב שהונפקו בעבר. איגרות החוב כמעט חסרות סיכון מכיוון שהן מגובות באמונה ובאשראי מלאים של ממשלת ארה"ב. עם זאת, הם גם עומדים בפני הסיכון של אינפלציה ועליית ריבית.6

במה שונה איגרת חוב מאג"ח?

איגרת חוב היא סוג של איגרת חוב. בפרט, מדובר בחוב לא מובטח או ללא ביטחונות שהונפקו על ידי חברה או ישות אחרת ובדרך כלל מתייחס לאגרות חוב מסוג זה עם מועדים ארוכים יותר. איגרות חוב מובטחות מגובות בסוג של בטחונות בצורת רכוש, ניירות ערך או נכסים אחרים שניתן לעקל כדי להחזיר את הנושים במקרה של כשל. לאגרות חוב לא מובטחות אין בטחונות כאלה, מה שהופך אותן למסוכנות יותר יחסית.

האם אגרות חוב השקעות מסוכנות?

מכיוון שאגרות חוב הן ניירות ערך חוב, הן נוטות להיות פחות מסוכנות מהשקעה במניות רגילות או במניות בכורה של אותה חברה. גם מחזיקי אגרות חוב ייחשבו בכירים יותר ויקבלו עדיפות על פני אותם סוגי השקעות אחרים במקרה של פשיטת רגל.

אולם מכיוון שחובות אלו אינם מגובים בבטחונות כלשהם, הם מטבעם מסוכנים יותר מחובות מובטחים. לכן, אלה עשויים לשאת ריביות גבוהות יחסית מאשר איגרות חוב דומות מאותו מנפיק המגובות בבטחונות.

למעשה, למהדרין, אג"ח של משרד האוצר האמריקאי ושטר האוצר האמריקאי הם שניהם אגרות חוב. הם אינם מובטחים בבטחונות, אך הם נחשבים לניירות ערך ללא סיכון.

כיצד בנויות אגרות חוב?

כל אגרות החוב עוקבות אחר תהליך מבנה סטנדרטי ובעלות תכונות משותפות. ראשית, מנסחים הסכם נאמנות, שהוא הסכם בין הגורם המנפיק לבין הגורם המנהל את האינטרסים של מחזיקי האג"ח. לאחר מכן, נקבע שיעור הקופון, שהוא שיעור הריבית שהחברה תשלם למחזיק אגרות החוב או למשקיע. שיעור זה יכול להיות קבוע או צף ותלוי בדירוג האשראי של החברה או בדירוג האשראי של האג"ח. אגרות חוב עשויות להיות ניתנות להמרה או בלתי ניתנות להמרה למניות רגילות.

האם איגרת חוב היא נכס או התחייבות?

זה תלוי בפרספקטיבה של מי נחשבת. כמכשיר חוב, אגרת חוב היא התחייבות עבור המנפיק, אשר בעצם לווה כסף באמצעות הנפקת ניירות ערך אלה. עבור משקיע (מחזיק אג"ח), בעלות על איגרת חוב היא נכס.

בשורה התחתונה

אגרות חוב הן צורה נפוצה של איגרות חוב לא מובטחות המונפקות על ידי תאגידים וממשלות. בניגוד לאג"ח מאובטחות, המגובות בבטחונות, אג"ח לא מובטחות הן מסוכנות יותר, מכיוון שהן אינן מציעות כל סוג של מעצור של נכסים אם המנפיק אינו מצליח: הן מסתמכות אך ורק על אמינות האשראי של המנפיק. באופן קפדני, אג"ח של משרד האוצר האמריקאי הן, בדרך זו, אגרות חוב.