מהי Unlevered Beta?
מהי Unlevered Beta? בטא הוא מדד לסיכון שוק. בטא לא ממונפת (או בטא נכסים) מודד את סיכון השוק של החברה ללא השפעת החוב. 'ביטול' בטא מסירה את ההשפעות הפיננסיות של מינוף ובכך מבודדת את הסיכון הנובע אך ורק מנכסי החברה. במילים אחרות, כמה תרם ההון העצמי של החברה לפרופיל הסיכון שלה.
מהי Unlevered Beta? – 'ביטול' בטא מסירה את ההשפעות הפיננסיות של מינוף ובכך מבודדת את הסיכון הנובע אך ורק מנכסי החברה. במילים אחרות, כמה תרם ההון העצמי של החברה לפרופיל הסיכון שלה.
מהי Unlevered Beta? – נקודות מרכזיות
הבנת Unlevered Beta
בטא הוא שיפוע המקדם של מניה שנסוגה אל מול מדד שוק הייחוס כמו מדד Standard & Poor's (S&P) 500. גורם מכריע של בטא הוא מינוף, שמודד את רמת החוב של החברה להון העצמי שלה. בטא ממונפת מודדת את הסיכון של חברה עם חוב והון במבנה ההון שלה לתנודתיות של השוק. הסוג השני של בטא ידוע כבטא ללא שליטה.
'ביטול' של הבטא מסיר כל השפעות מועילות או מזיקות שהושגו על ידי הוספת חוב למבנה ההון של הפירמה. השוואת הבטא הבלתי ממונפת של חברות נותנת למשקיע בהירות לגבי הרכב הסיכון הנלקח בעת רכישת המניה.
Unlevered beta (asset beta)=Levered Beta (equity beta)(1+(1−tax rate)∗DebtEquity)\text{Unlevered beta (asset beta)} =\frac{ \text{Levered beta (equity beta)} } {\left( 1 + \frac{\left( 1-\text{שיעור מס} \right )*\text{חוב}}{\text{הון עצמי}} \right )}בטא לא מונפת (נכס בטא)=(1 +Equity(1−Tax rate)∗Debt)Levered Beta (Equity Beta)
קחו חברה שמגדילה את החוב שלה ובכך מעלה את יחס החוב שלה להון העצמי. זה יוביל לכך שאחוז גדול יותר מהרווחים ישמש לשירות החוב הזה, מה שיגביר את חוסר הוודאות של המשקיעים לגבי זרם הרווחים העתידי. כתוצאה מכך, מניית החברה נחשבת להיות מסוכנת יותר, אך סיכון זה אינו נובע מסיכון שוק.
רמת החוב שיש לחברה יכולה להשפיע על הביצועים שלה, מה שהופך אותה לרגישה יותר לשינויים במחיר המניה שלה. שימו לב שלחברה המנותחת יש חובות בדוחות הכספיים שלה, אבל בטא לא ממונפת מתייחסת אליה כאילו אין לה חוב על ידי הוצאת כל חוב מהחישוב. מכיוון שלחברות יש מבני הון ורמות חוב שונים, אנליסט יכול לחשב את הבטא הלא ממונפת כדי להשוות אותן ביעילות זו מול זו או מול השוק. בדרך זו, רק הרגישות של נכסי הפירמה (ההון העצמי) לשוק תובא בחשבון.
כדי "לשחרר" את הבטא, יש לדעת את הבטא המונפת של החברה בנוסף ליחס החוב-הון ושיעור מס החברות של החברה.
סיכון שיטתי ובטא
סיכון שיטתי הוא סוג הסיכון הנגרם על ידי גורמים שאינם בשליטת החברה. לא ניתן לגוון את סוג הסיכון הזה. דוגמאות לסיכון שיטתי כוללות אסונות טבע, בחירות פוליטיות, אינפלציה ומלחמות. בטא משמש למדידת רמת הסיכון השיטתי, או התנודתיות, של מניה או תיק.
בטא הוא מדד סטטיסטי שמשווה את התנודתיות של מחיר מניה מול התנודתיות של השוק הרחב. אם התנודתיות של המניה, כפי שנמדדת בגרסת בטא, גבוהה יותר, המניה נחשבת מסוכנת. אם התנודתיות של המניה נמוכה יותר, אומרים כי למניה יש פחות סיכון.
בטא של אחד שווה ערך לסיכון של השוק הרחב. כלומר, לחברה עם בטא של אחד יש את אותו סיכון שיטתי כמו השוק הרחב יותר. בטא של שתיים אומר שהחברה תנודתית פי שניים מהשוק הכולל, אבל בטא של פחות מאחד פירושה שהחברה פחות תנודתית ומציגה פחות סיכון מהשוק הרחב.
דוגמה ל-Unlevered Beta
BU= BL÷ [1 + ((1 – שיעור מס) x D/E)]
לדוגמה, חישוב הבטא הלא ממונפת עבור Tesla, Inc. (נכון לנובמבר 2017):
טסלה BU= 0.73 ÷ [1 +((1 – 0.35) * 2.2)]= 0.30
בטא לא ממונפת כמעט תמיד שווה או נמוכה יותר מבטא ממונפת בהינתן שהחוב לרוב יהיה אפס או חיובי. (במקרים נדירים שבהם רכיב החוב של חברה שלילי, נניח שחברה אוגרת מזומנים, אז בטא לא ממונפת עשויה להיות גבוהה יותר מבטא ממונפת.)
אם הבטא הלא ממונפת תהיה חיובית, המשקיעים ישקיעו במניית החברה כאשר המחירים צפויים לעלות. בטא שלילית לא ממונפת תגרום למשקיעים להשקיע במניה כאשר המחירים צפויים לרדת.
כיצד Unlevered Beta יכולה לעזור למשקיע?
בטא לא ממונפת מסירה כל השפעות מועילות או מזיקות שהושגו על ידי הוספת חוב למבנה ההון של החברה. השוואת הבטא הבלתי ממונפת של חברות נותנת למשקיע בהירות לגבי הרכב הסיכון הנלקח בעת רכישת המניה. מכיוון שלחברות יש מבני הון ורמות חוב שונים, משקיע יכול לחשב את הבטא הלא ממונפת כדי להשוות אותן ביעילות זו מול זו או מול השוק. בדרך זו, רק הרגישות של נכסי הפירמה (ההון העצמי) לשוק תובא בחשבון.
מהי בטא?
במילים פשוטות, בטא (ß) הוא מדד לסיכון השוק. ליתר דיוק, זהו מדד לתנודתיות – או סיכון שיטתי – של נייר ערך או תיק בהשוואה לשוק כולו. במונחים סטטיסטיים, זהו שיפוע המקדם של נייר ערך (מניה) שנסוג מול מדד שוק הייחוס (S&P 500). כל אחת מנקודות הנתונים הללו מייצגת תשואות של מניה בודדת מול אלו של השוק בכללותו. לכן, בטא מתארת ביעילות את פעילות התשואות של נייר ערך כפי שהוא מגיב לתנודות בשוק.
מהי Levered Beta?
בטא ממונפת מודדת את הסיכון של חברה עם חוב והון במבנה ההון שלה לתנודתיות של השוק. גורם מכריע של בטא הוא מינוף, שמודד את רמת החוב של החברה להון העצמי שלה. אז, הבטא המונפת של נייר ערך שנסחר בבורסה מודדת את רגישות הנטייה של נייר ערך זה לביצועים ביחס לשוק הכולל. בטא ממונפת גדולה מ-1 חיובי או פחות מ-1 שלילי פירושה שיש לה תנודתיות גדולה יותר מהשוק. בטא ממונפת בין 1 שלילי ל-1 חיובי יש פחות תנודתיות מהשוק.
