מהו סיכון זנב?
מהו סיכון זנב? סיכון זנב הוא סוג של סיכון תיק המתעורר כאשר האפשרות שהשקעה תזוז יותר משלוש סטיות תקן מהממוצע גדולה ממה שמוצג בהתפלגות לא נורמלית. סיכוני זנב כוללים אירועים שיש להם סבירות קטנה להתרחש ומתרחשים בשני הקצוות של עקומת התפלגות נורמלית.
מהו סיכון זנב? – סיכוני זנב כוללים אירועים שיש להם סבירות קטנה להתרחש ומתרחשים בשני הקצוות של עקומת התפלגות נורמלית.
מהו סיכון זנב? – נקודות מרכזיות
הבנת סיכון זנב
אסטרטגיות תיקים מסורתיות עוקבות בדרך כלל אחר הרעיון שהתשואות בשוק עוקבות אחר התפלגות נורמלית. עם זאת, המושג סיכון זנב מצביע על כך שהתפלגות התשואות אינה נורמלית, אלא מוטה ובעלת זנבות שמנים יותר.
זנבות השומן מצביעים על כך שקיימת סבירות, שעשויה להיות גדולה מהצפוי אחרת, שהשקעה תעבור מעבר לשלוש סטיות תקן. התפלגות המאופיינת בזנבות שומן נראית לעתים קרובות כאשר מסתכלים על החזרי קרנות גידור, למשל.
התרשים שלהלן מתאר שלוש עקומות של נטייה ימנית הולכת וגוברת, עם זנבות שומן כלפי הצד השלילי – ושנבדלות מצורת הפעמון הסימטרי של ההתפלגות הנורמלית.
הטיה נכונה.
הפצות רגילות והחזרות נכסים
כאשר מרכיבים תיק השקעות, ההנחה היא שהתפלגות התשואות תתבצע לפי התפלגות נורמלית. על פי הנחה זו, ההסתברות שהתשואות ינועו בין הממוצע לשלוש סטיות התקן, חיוביות או שליליות, היא כ-99.7%. המשמעות היא שההסתברות לתשואות שיעברו יותר משלוש סטיות תקן מעבר לממוצע היא 0.3%.
ההנחה שתשואות השוק עוקבות אחר התפלגות נורמלית היא המפתח למודלים פיננסיים רבים, כמו תיאוריית הפורטפוליו המודרנית של הארי מרקוביץ (MPT) ומודל התמחור של Black-Scholes-Mertonoption. עם זאת, הנחה זו אינה משקפת כראוי את תשואות השוק, ולאירועי זנב יש השפעה רבה על תשואות השוק.
הפצות אחרות והזנבות שלהן
תשואות שוק המניות נוטות לעקוב אחר התפלגות נורמלית שיש בה עודף קורטוזיס. Kurtosis הוא מדד סטטיסטי המציין האם הנתונים שנצפו עוקבים אחר התפלגות כבדה או קלת זנב ביחס להתפלגות הנורמלית. לעקומת ההתפלגות הנורמלית יש אקורטוזה השווה לשלושה, ולכן, אם אבטחה עוקבת אחר התפלגות עם קורטוזיס גדולה משלוש, אומרים שיש לה זנבות שומן.
התפלגות אלפטוקורטית, או התפלגות כבד/שמן זנב, מתארת מצבים שבהם התרחשו תוצאות קיצוניות יותר מהצפוי. בהשוואה להתפלגות הנורמלית, לעיקולים אלו יש עודף קורטוזיס. לכן, ניירות ערך העוקבים אחר התפלגות זו חוו תשואות שחרגו משלוש סטיות תקן מעבר לממוצע של יותר מ-0.3% מהתוצאות הנצפות.
הגרף שלהלן מתאר את ההתפלגות הנורמלית (בירוק) כמו גם את הקימורים לפטוקורטיים (באדום וכחול), המציגים זנבות שומן.
Kurtosis מתאר את הסוגים השונים של פסגות שיכולות להיות להפצות הסתברות.ThoughtCo
גידור מפני סיכון זנב
למרות שאירועי זנב המשפיעים לרעה על תיקי ההשקעות הם נדירים, ייתכן שיש להם תשואות שליליות גדולות. לכן, על המשקיעים להתגונן מפני אירועים אלו. הגנה מפני סיכון זנב מטרתה לשפר את התשואות בטווח הארוך, אך המשקיעים חייבים לשאת עלויות לטווח קצר. משקיעים עשויים לחפש לגוון את התיקים שלהם כדי להתגונן מפני סיכון הזנב.
לדוגמה, אם משקיע הוא קרנות נסחרות בבורסה ארוכות (ETF) העוקבות אחר מדד Standard & Poor's 500 (S&P 500), המשקיע יכול להתגונן מפני סיכון זנב על ידי רכישת נגזרות ממדד התנודתיות של Cboe, אשר נמצא בקורלציה הפוכה ל-S&P 500.
