מהי רכישה ממונפת?
מהי רכישה ממונפת? רכישה ממונפת (LBO) היא רכישה של חברה אחרת תוך שימוש בסכום משמעותי של כסף לווה (אג"ח או הלוואות) כדי לעמוד בעלות הרכישה. נכסי החברה הנרכשת משמשים לרוב כבטוחה להלוואות, יחד עם נכסי החברה הרוכשת.
מהי רכישה ממונפת? – נקודות מרכזיות
הבנת רכישות ממונפות (LBOs)
ברכישה ממונפת (LBO), יש בדרך כלל יחס של 90% חוב ל-10% הון עצמי. בגלל יחס חוב/הון גבוה זה, איגרות החוב שהונפקו ברכישה אינן בדרך כלל בדרגת השקעה והן מכונות אג"ח זבל.
LBOs צברו מוניטין של טקטיקה חסרת רחמים ודורסנית במיוחד, מכיוון שחברת היעד לא נוהגת לאשר את הרכישה. מלבד היותו מהלך עוין, יש מעט אירוניה בתהליך בכך שהצלחת חברת היעד, מבחינת נכסים במאזן, יכולה לשמש כנגדה כבטחונות של החברה הרוכשת.
LBOs מתנהלים משלוש סיבות עיקריות:
עם זאת, בדרך כלל דרישה שהחברה או הישות הנרכשת, בכל תרחיש, תהיה רווחית וצומחת.
לרכישות ממונפות יש היסטוריה ידועה לשמצה, במיוחד בשנות ה-80, כאשר כמה רכישות בולטות הובילו לפשיטת רגל בסופו של דבר של החברות הנרכשות. הדבר נבע בעיקר מהעובדה שיחס המינוף היה כמעט 100% ותשלומי הריבית היו כה גדולים עד כי תזרימי המזומנים הפועלים של החברה לא הצליחו לעמוד בהתחייבות.
דוגמה לרכישות ממונפות
אחת מחברות ה-LBO הגדולות שנרשמו הייתה רכישת Hospital Corp. of America (HCA) על ידי קולברג קראוויס רוברטס ושות' (KKR), ביין ושות' ומריל לינץ' ב-2006. שלוש החברות העריכו את HCA בכ-33 מיליארד דולר .
למרות שמספר הרכישות הגדולות כל כך ירד בעקבות המשבר הפיננסי של 2008, LBOs בקנה מידה גדול החלו לעלות במהלך מגיפת COVID-19. בשנת 2021, קבוצת כספים בראשות Blackstone Group הודיעה על רכישה ממונפת של Medline שהעריכה את יצרנית הציוד הרפואי ב-34 מיליארד דולר.
כיצד פועלת רכישה ממונפת (LBO)?
רכישה ממונפת (LBO) היא כאשר חברה אחת מנסה לקנות חברה אחרת, לווה סכום כסף גדול כדי לממן את הרכישה. החברה הרוכשת מנפיקה איגרות חוב כנגד הנכסים המשולבים של שתי החברות, כלומר נכסי החברה הנרכשת יכולים לשמש למעשה כבטוחה כנגדה. למרות שלעתים קרובות נתפסו כפעולה טורפת או עוינת, LBOs בקנה מידה גדול חוו תחייה מחודשת בתחילת שנות ה-2020.
למה LBOs קורים?
רכישות ממונפות (LBOs) משמשות בדרך כלל כדי להפוך חברה ציבורית לפרטית או כדי לסובב חלק מעסק קיים על ידי מכירתו. הם יכולים לשמש גם להעברת רכוש פרטי, כמו שינוי בבעלות על עסקים קטנים. היתרון העיקרי של רכישה ממונפת הוא שהחברה הרוכשת יכולה לרכוש חברה גדולה בהרבה, תוך מינוף חלק קטן יחסית מהנכסים שלה.
איזה סוג של חברות אטרקטיביות עבור LBOs?
חברות מניות מכוונות בדרך כלל לחברות בוגרות בתעשיות מבוססות לרכישות ממונפות במקום לתעשיות קדומות או ספקולטיביות יותר. למועמדים הטובים ביותר ל-LBOs יש בדרך כלל תזרימי מזומנים תפעוליים חזקים ואמינים, קווי מוצרים מבוססים, צוותי ניהול חזקים ואסטרטגיות יציאה ברות קיימא, כך שהרוכש יכול לממש רווחים.
סיכום ומסקנות
רכישה ממונפת (LBO) מתייחסת לתהליך של רכישת חברה אחת אחרת תוך שימוש בעיקר בכספים לווים לביצוע העסקה. לעתים קרובות חברות מבצעות LBOs כדי לקחת חברה פרטית או כדי לסלק חלק מעסק קיים. היחס בין החוב להון הוא בדרך כלל סביב 90% עד 10%, מה שמתורגם בדרך כלל לדירוג אשראי נמוך יותר לאג"ח שהונפקו ברכישה.
רכישות ממונפות נתפסות לרוב כטקטיקה עסקית דורסנית מכיוון שלחברת היעד יש מעט שליטה על אישור העסקה, והנכסים שלה יכולים לשמש כמנוף נגדה. LBOs ירדו בעקבות המשבר הפיננסי של 2008, אך נרשמה עלייה בפעילות בשנים האחרונות.
