מה זה החלפת קופון אפס?
מה זה החלפת קופון אפס? החלפת קופון אפס היא החלפת תזרימי מזומנים שבה זרם תשלומי הריבית המשתנה מתבצע מעת לעת, כפי שהיה קורה בהחלפת וניל רגילה, אך כאשר זרם התשלומים בריבית קבועה מתבצע כסכום חד פעמי אחד תשלום במועד שבו ההחלפה מגיעה לפדיון, במקום מעת לעת לאורך חיי ההחלפה.
מה זה החלפת קופון אפס? – נקודות מרכזיות
הבנת החלפת קופון אפס
החלפת קופון אפס היא חוזה נגזר שנכרת על ידי שני צדדים. צד אחד מבצע תשלומים צפים המשתנים בהתאם לפרסום העתידי של מדד הריבית (למשל ליבור, איריבור וכו') שעליו מותאם הריבית. הצד השני משלם תשלומים לצד השני על בסיס ריבית קבועה מוסכמת.
הריבית הקבועה קשורה לאג"ח קופון אזרו, או לאג"ח שאינה משלמת ריבית לכל אורך חיי האג"ח, אך צפויה לבצע תשלום בודד במועד הפירעון. למעשה, סכום התשלום בריבית קבועה מבוסס על שיעור הקופון האפס של ההחלפה. בעל האג"ח בקצה החלק הקבוע של החלפת קופון אפס אחראי לביצוע תשלום אחד במועד הפירעון, בעוד שהצד בקצה הרגל הצפה חייב לשלם תשלומים תקופתיים לאורך חיי החוזה של ההחלפה. עם זאת, ניתן לעצב החלפת קופונים כך שתשלומים בריבית משתנה וגם בריבית קבועה ישולמו כסכום חד פעמי.
מכיוון שיש חוסר התאמה בתדירות התשלומים, הצד הצף חשוף לרמה משמעותית של סיכון מחדל. הצד הנגדי שלא יקבל תשלום עד תום ההסכם כרוך בסיכון אשראי גדול יותר מזה שהיה כרוך בהחלפת וניל רגילה, שבה מוסכם על תשלום ריבית קבועה ומשתנה בתאריכים מסוימים לאורך זמן.
הערכת ערך החלפת קופון אפס
הערכת שווי החלפת קופון אפס כרוכה בקביעת הערך הנוכחי של תזרימי המזומנים באמצעות ריבית אספוט (או שיעור קופון אפס). שיעור הספוט הוא ריבית החלה על אג"ח דיסקונט שאינה משלמת קופון ומייצרת תזרים מזומנים אחד בלבד במועד הפירעון. הערך הנוכחי של כל רגל קבועה וצפה ייקבע בנפרד ויסוכם ביחד.
מכיוון שהתשלומים בריבית קבועה ידועים מראש, חישוב הערך הנוכחי של רגל זו הוא פשוט. כדי לגזור את הערך הנוכחי של תזרימי המזומנים מרגל הריבית המשתנה, יש לחשב תחילה את הריבית המשתמעת קדימה. שיעורי הפורוורד משתמעים בדרך כלל משערי ספוט. שערי הספוט נגזרים מעקומת aspot אשר בנויה מ-bootstrapping, טכניקה המציגה רצף של שערי ספוט (או אפס קופון) התואמים את המחירים והתשואות על אג"ח קופון.
קיימות וריאציות של החלפת קופון אפס כדי לענות על צורכי השקעה שונים. Areverse אפס קופון מחליף את התשלום החד-פעמי הקבוע מראש עם תחילת החוזה, ומפחית את סיכון האשראי עבור הצד הצף בשכר. במסגרת החלפת קופונים אפסית, הצד המתוכנן לקבל סכום קבוע במועד הפירעון יכול להשתמש באפשרות משובצת כדי להפוך את התשלום החד פעמי לסדרה של תשלומים קבועים.
המשלם הצף ייהנה ממבנה זה אם התנודתיות תרד והריביות יציבות יחסית עד ירידה. כמו כן, ייתכן שהתשלומים בריבית משתנה ישולמו כסכום חד פעמי בהחלפת קופון אפס במסגרת החלפת קופון אפס.
