העולם המופלא של מיזוגים

שני ראשים עדיפים על אחד, ובעסקים, הפתגם הזה מתקיים לעתים קרובות. על ידי מיזוג או באמצעות רכישות , שתי חברות יכולות לקבץ את משאביהן כדי להגדיל את נתח השוק , לנצח מתחרה קשה במיוחד או ליצור מודל עסקי יעיל יותר. אבל שילוב כוחות כזה לא קורה בן לילה; חברות חייבות קודם כל לעבור תהליך ארוך מאוד ולעתים קרובות מתסכל.

נקודות מפתח

• מיזוג או רכישה הם שילוב של שתי חברות לביצוע אחת על מנת ליהנות מסינרגיות.
• מיזוג נחשב לרוב כהצטרפות שווה של חברות בעוד שרכישה היא חברה אחת שרוכשת אחרת.
• כאשר חברה אחת רוכשת חברה אחרת בניגוד לרצונה, הדבר ידוע כהשתלטות עוינת.
• מיזוגים ורכישות לא תמיד מצליחים. רבים נכשלים בשל חוסר היכולת של ההנהלה לשלב בהצלחה בין ההיבטים השונים של שתי החברות, במיוחד התרבויות.
• הסוגים העיקריים של מיזוגים הם מיזוגים אופקיים, מיזוגים אנכיים, מיזוגים קוגננריים, מיזוגים קונגלומרטים, מיזוגים הפוכים, מיזוגים מצטברים ומיזוגים מדללים.

מיזוגים מול רכישות

המונח מיזוגים ורכישות (M&As) משמש לעתים קרובות לתיאור אסטרטגיות שונות של ארגון מחדש של חברות, אך חשוב לציין שמילים אלה מתייחסות בדרך כלל לסוגים שונים של פעילויות עסקיות . מיזוגים מתרחשים כאשר שתי חברות שוות יחסית מחליטות הדדית לאגד את האינטרסים שלהן ליצירת תאגיד אחד.

רכישות, לעומת זאת, מתרחשות כאשר חברות רוכשות זו את זו – לעיתים בנסיבות עוינות – ומבטלות את קיומה של היעד כישות תאגידית עצמאית. במצבים מסוימים, חברה שעוברת רכישה עדיין עשויה לקרוא לעסקה מיזוג על מנת לבטל קונוטציות שליליות, למרות שמדובר מבחינה טכנית ברכישה.

בואו נסתכל מקרוב על צורות המיזוג הנפוצות ביותר:

מיזוג אופקי

כאשר שתי חברות מציעות מוצרים או שירותים דומים, הן עשויות להצטרף יחד בניסיון להוזיל עלויות ולהגביר את היעילות. סוג עסקה זה נקרא מיזוג רוחבי , ומכיוון שהעסקה מפחיתה את התחרות בשוק, עסקאות כאלה מוסדרות בכבדות על ידי חקיקת הגבלים עסקיים .1

המיזוג ב-2002 של Hewlett-Packard ( HPE ) ו-Compaq Computer היה מיזוג רוחבי, ולמרות שהיה חשש להפחתת התחרות בשוק המחשבים היוקרתיים, ועדת הסחר הפדרלית (FTC) אישרה פה אחד את העסקה.2

מיזוג אנכי

בניגוד למיזוג אופקי, מיזוג אנכי מתרחש כאשר שתי חברות המייצגות שלבים שונים ביחסי קונה-מוכר או בתהליך הייצור משלבות כוחות.1אחת הדוגמאות הידועות ביותר למיזוג אנכי התרחשה בשנת 2000 כאשר ספקית האינטרנט America Online שילבה עם קונצרן המדיה טיים וורנר.3

המיזוג נחשב למיזוג אנכי כי טיים וורנר סיפקה תוכן לצרכנים דרך נכסים כמו CNN ו-Time Magazine, בעוד AOL הפיצה מידע כזה דרך שירות האינטרנט שלה.

מיזוג קונגנרי

חברות שנמצאות באותו תעשייה אך אין להן קשרי ספק או לקוחות תחרותיים עשויות לבחור להמשיך במיזוג קוגנרי , מה שיכול לאפשר לחברה שנוצרה להיות מסוגלת לספק יותר מוצרים או שירותים ללקוחותיה.

המיזוג הגדול ביותר בכל הזמנים היה זה בין וודאפון למנסמן, בהיקף של 180 מיליארד דולר.4

אחת הדוגמאות המצוטטות רבות לעסקה מסוג זה היא המיזוג משנת 1981 בין Prudential Financial ( PRU ) לחברת תיווך המניות Bache & Co. למרות ששתי החברות היו מעורבות במגזר השירותים הפיננסיים, לפני העסקה, פרודנציאל התמקדה בעיקר בביטוח בעוד באשה עסק בבורסה.5

מיזוג קונגלומרטים

כאשר לשתי חברות אין עסקים משותפים אך מחליטות לאגד משאבים מסיבה אחרת, העסקה נקראת מיזוג קונגלומרט . פרוקטר אנד גמבל ( PG ), חברת מוצרי צריכה , עסקה בדיוק בעסקה כזו עם המיזוג שלה ב-2005 עם ג'ילט.6

באותה תקופה, פרוקטר אנד גמבל נעדרה במידה רבה משוק הטיפוח האישי לגברים, מגזר בראשות ג'ילט. עם זאת, תיקי המוצרים של החברות היו משלימים, והמיזוג יצר את אחת מחברות מוצרי הצריכה הגדולות בעולם.

מיזוג הפוך

מיזוג הפוך – הנקרא גם רכישה הפוכה או השתלטות הפוכה – מאפשר לחברה פרטית לצאת להנפקה תוך הימנעות מהעלויות הגבוהות והתקנות הארוכות הקשורות בהנפקה ראשונית לציבור (IPO).

לשם כך, חברה פרטית רוכשת או מתמזגת עם חברה ציבורית קיימת, שעשויה להיות " חברת מעטפת ", מתקינה הנהלה משלה, ומבצעת את כל האמצעים הנדרשים לשמירה על הרישום הציבורי. לדוגמה, יצרנית המכשירים הדיגיטליים הניידים Handheld Entertainment עשתה זאת כאשר רכשה את Vika Corp ב-2006, ויצרה את החברה הידועה בשם ZVUE.7

מיזוג פעיל

כאשר חברה אחת רוכשת חברה אחרת והעסקה מגדילה את הרווח למניה של החברה הראשונה , העסקה נקראת מיזוג מצטבר . דרך נוספת לחשב זאת היא לשים לב ליחס הרווחים (היחס בין המחיר למניה של החברה לעומת הרווחים שלה למניה בשנה) בין החברה הרוכשת לחברת היעד .

כמה טיפים למיזוג מוצלח כוללים התמקדות במתן מענה ושילוב בין התרבויות השונות, ביצוע מאמצי אינטגרציה, יש להעריך הוגנות בצוותים חדשים וישנים, הבאת עזרה מבחוץ, מתן אפשרות להתפתחות מקצועית והדגשת חשיבות התקשורת.

אם יחס ההשתכרות של החברה הרוכשת גבוה מזה של חברת היעד, המיזוג מוביל . במילים אחרות, הרווחים של חברת היעד מוסיפים ערך שוק לחברה הרוכשת. אם עסקה מעודדת או לא יכולה להשתנות עם הזמן, בהתבסס על שינויים במחירי המניות והרווחים של שתי החברות.

לדוגמה, Hewlett-Packard הודיעה על מיזוג עם חברת השירותים EDS ב-2008, אך אמרה שהעסקה תהפוך ל-Non – GAAP -Accretive ב-2009 ול-GAAP-Accretive בשנת הכספים 2010.8

מיזוג מדלל

ההיפך ממיזוג מצטבר הוא מיזוג מדללל , שבו מיזוג מקטין את הרווח למניה של החברה הרוכשת. כניסה למיזוג מדלל אינה בהכרח רעה; בנסיבות מסוימות, עסקאות שהן מדללות בתחילה עשויות ליצור ערך לאורך זמן, כגון כאשר חברה בעלת צמיחה נמוכה רוכשת חברה בעלת צמיחה גבוהה.

אם יחס המחירים והרווחים של חברת היעד גדול מזה של החברה הרוכשת, המיזוג הוא מדלל. חברת כריית הנחושת פלפס דודג' נכנסה למיזוג מדלל עם כורי הניקל הקנדיים Inco ו-Falconbridge ב-2006.9

מדוע חברות מתמזגות?

חברות מתמזגות ממגוון סיבות, כמו השגת גישה לנתח שוק גדול יותר, צמצום התחרות, שילוב סינרגיות ליצירת חברה חזקה יותר, צמיחה של שתי החברות וחיזוק כוח הקנייה בשרשרת האספקה.

מהם היתרונות של מיזוג חברות?

אחד היתרונות המרכזיים של מיזוג חברות הוא ביטול התחרות ביניהן. זה בתורו מגדיל את נתח השוק של שתי החברות, כמו גם מקטין עלויות, כמו אלו שהושקעו על פרסום. יתרונות נוספים כוללים שימוש טוב יותר במשאבים, הגברת הכוח על הספקים, השגת יתרונות לגודל וגישה לשוק גדול יותר.

מהם החסרונות של מיזוג חברות?

החסרונות של מיזוגים יכולים לכלול יתירות בקרב כוח העבודה, מה שמוביל לפיטורים, הרגולציה מוגברת אם החברה גדולה וחזקה מדי, התנגשות בין תרבויות המובילה לכישלון המיזוג ועלויות מבוזבזות, ומחירים גבוהים יותר לצרכנים עם צמצום התחרות. באמצעות המיזוג.

מה קורה לבעלי המניות כאשר חברות מתמזגות?

במהלך מיזוג, בעלי המניות של שתי החברות מושפעים בצורה שונה. באופן כללי, מחיר המניה של החברה הרוכשת יורד בעוד שמחיר המניה של החברה הנרכשת עולה. בעלי המניות בחברה החדשה עלולים לחוות דילול זכויות ההצבעה שלהם עקב מספר המניות הגדול יותר לאחר המיזוג. ההשפעה האמיתית תלויה באופן שבו משלמים על המיזוג. מיזוגים ניתן לשלם במזומן, החלפת מניות או שילוב של שניהם. בהתאם לסוג, מספר המניות והערך של כל אחת מהן יכולים להשתנות עבור בעל מניות.

בשורה התחתונה

כאשר שתי חברות ממזגות משאבים, העסקה המתקבלת יכולה להיות ידועה בשמות רבים. אם חברה מכנה עסקה מיזוג או רכישה היא במידה רבה פונקציה של האופן שבו ההנהלה בוחרת להציג את העסקה לעובדיה שלה ולציבור.

מיזוגים יכולים להתרחש בין סוגים רבים ושונים של חברות כגון מתחרים, שותפים בתעשייה או תאגידים בעלי קשרי תשומה-תפוקה, ועשויים להגדיל או להקטין את הרווח למניה.

ללא קשר לאופי החברות, דבר אחד נשאר אותו הדבר: מיזוגים הם תמיד ידידותיים באופיים, בעוד שרכישות יכולות להיות ידידותיות או עוינות.