מהי הערכת סכום החלקים – SOTP?
מהי הערכת סכום החלקים – SOTP? הערכת סכום חלקים (SOTP) היא תהליך של הערכת שווי חברה על ידי קביעה מה היו שוות החטיבות המצטברות שלה אם הן היו מפוצלות או נרכשות על ידי חברה אחרת. הערכת השווי מספקת מגוון ערכים להון העצמי של חברה על ידי צבירת הערך העצמאי של כל אחת מהיחידות העסקיות שלה והגעה לערך ארגוני יחיד (TEV). ערך ההון נגזר לאחר מכן על ידי התאמת החוב הנקי של החברה ונכסים והוצאות אחרים שאינם תפעוליים.
מהי הערכת סכום החלקים – SOTP? – הערכת השווי מספקת מגוון ערכים להון העצמי של חברה על ידי צבירת הערך העצמאי של כל אחת מהיחידות העסקיות שלה והגעה לערך ארגוני יחיד (TEV). ערך ההון נגזר לאחר מכן על ידי התאמת החוב הנקי של החברה ונכסים והוצאות אחרים שאינם תפעוליים.
מהי הערכת סכום החלקים – SOTP? – נקודות מרכזיות
מה ה-SOTP אומר לך?
הערכת סכום חלקים, המכונה גם אנליזת ערך התפרקות, עוזרת לחברה להבין את הערך האמיתי שלה. למשל, אולי תשמעו שחברת טכנולוגיה צעירה "שווה יותר מסך חלקיה", כלומר שווי החטיבות של החברה יכול להיות שווים יותר אם הן יימכרו לחברות אחרות.
במצבים כמו זה, לחברות גדולות יותר יש את היכולת לנצל סינרגיות וכלכלות קנה מידה שאינן זמינות לחברות קטנות יותר, מה שמאפשר להן למקסם את הרווחיות של החטיבה ולפתוח ערך לא ממומש.
הערכת ה-SOTP משמשת לרוב כדי להעריך חברה המורכבת מיחידות עסקיות בתעשיות שונות, שכן שיטות ההערכה שונות בתעשיות בהתאם לאופי ההכנסות. אפשר להשתמש בהערכת שווי זו כדי להתגונן מפני השתלטות עוינת על ידי הוכחה שהחברה שווה יותר כסכום של חלקיה. ניתן גם להשתמש בהערכת שווי זו במצבים בהם חברה עוברת הערכה מחדש לאחר מבנה.
דוגמה כיצד להשתמש בהערכת סכום החלקים – SOTP
קחו בחשבון את יונייטד טכנולוגיות (סימול: UTX), שאמרה שהיא תפרק את החברה לשלוש יחידות בסוף 2018 – חברת תעופה וחלל, מעליות ומערכות בניין. תוך שימוש במכפיל הערך-ל-EBIT(EV/EBIT) הממוצע של 10 שנים עבור עמיתים ותחזיות רווח תפעולי של 2019, עסקי התעופה והחלל מוערכים ב-107 מיליארד דולר, עסקי המעליות ב-36 מיליארד דולר ועסקי מערכות הבנייה ב-52 מיליארד דולר. לפיכך, השווי הכולל הוא 194 מיליארד דולר. בהפחתת חוב נטו ופריטים אחרים של 39 מיליארד דולר, השווי הכולל של החלקים הוא 155 מיליארד דולר.
ההבדל בין SOTP לתזרים מזומנים מוזל – DCF
בעוד ששניהם כלי הערכה, הערכת השווי של SOTP יכולה לכלול הערכת שווי תזרים מזומנים מוזל (DCF). כלומר, הערכת שווי של פלח של חברה עשויה להתבצע באמצעות ניתוח DCF. בינתיים, DCF משתמש בתזרימי מזומנים עתידיים מהוונים כדי להעריך עסק, פרויקט או פלח. הערך הנוכחי של תזרימי המזומנים העתידיים הצפויים מהוון באמצעות שיעור היוון.
מגבלות השימוש בהערכת סכום חלקים – SOTP
הערכת סכום החלקים (SOTP) כוללת הערכת שווי של פלחים עסקיים שונים, ויותר הערכות שווי מגיעות עם יותר תשומות. כמו כן, הערכות שווי SOTP אינן לוקחות בחשבון השלכות מס, בעיקר את ההשלכות הכרוכות בספין-אוף.
למידע נוסף על הערכת SOTP
לקבלת עזרה בבחירת כלי הערכת השווי הנכון, עיין במדריך זה לבחירת שיטת הערכת השווי הנכונה.
