מה זה Pegging?
מה זה Pegging? המונח הצמדה מתייחס לנוהג של צירוף או קשירה של שער חליפין של מטבע למטבע של מדינה אחרת. ההצמדה כרוכה לעתים קרובות ביחסים מוגדרים מראש, וזו הסיבה שהיא נקראת קצב קבוע. לעתים קרובות מניחים יתדות כדי לספק יציבות למטבע של מדינה על ידי קישורו למטבע כבר יציב. הדולר האמריקני משמש לעתים קרובות כהצמדת מטבע על ידי מדינות רבות, מכיוון שהוא מטבע הרזרבה של העולם. הצמדה יכולה להתייחס גם לנוהג של מניפולציה במחיר של נכס בסיס, כגון סחורה, לפני פקיעת האופציה.
מה זה Pegging? – הדולר האמריקני משמש לעתים קרובות כהצמדת מטבע על ידי מדינות רבות, מכיוון שהוא מטבע הרזרבה של העולם. הצמדה יכולה להתייחס גם לנוהג של מניפולציה במחיר של נכס בסיס, כגון סחורה, לפני פקיעת האופציה.
מה זה Pegging? – נקודות מרכזיות
הבנת Pegging
תנודות רחבות במטבע עלולות להזיק למדי לעסקאות עסקיות בינלאומיות, וזו הסיבה שמדינות רבות שומרות על הצמדת מטבע. פעולה זו מאפשרת להם לשמור על יציבות המטבעות שלהם ביחס לזה של מדינה אחרת.
הצמדות לדולר ארה"ב היא נפוצה. כפי שצוין לעיל, הסיבה לכך היא שהדולר הוא מטבע הרזרבה העולמי. באירופה, הפרנק השוויצרי היה צמוד לאירו בחלק הארי של ארבע השנים שבין 2011 ל-2015, אם כי זה נעשה יותר כדי לבלום את עוצמתו של הפרנק מזרימה מתמשכת של הון.
הצמדה היא גם אסטרטגיית מניפולציה של מחירים המשמשת לעתים על ידי סוחרי אפשרויות כגישות תפוגה. סופרים (שורט אופציות) קשורים לרוב לתרגול להעלות או להוריד את המחיר של נייר הערך הבסיסי בחוזה אופציות ככל שתאריך התפוגה מתקרב. הסיבה לכך היא שיש להם תמריץ כספי להבטיח שהאופציה תפוג מתוך הכסף (OTM) כך שהקונה לא יממש את חוזה האופציה.
הצמדת מטבעות
סיכוני מטבע מקשים על חברות לנהל את הכספים שלהן. כדי למזער את סיכון המטבע, מדינות רבות מצמידות שער חליפין לזה של ארצות הברית, שיש לה כלכלה גדולה ויציבה. אבל איך זה עובד?
מדינות בוחרות לעתים קרובות להצמיד את המטבעות שלהן למטבע יציב. זה מאפשר להם לשמור על יציבות המטבעות שלהם תוך מתן אפשרות למוצרים ולשירותים שלהם להישאר תחרותיים בשוק היצוא. שערי החליפין בין המטבעות המוצמדים קבועים. לדוגמה, השער הקבוע עבור דולר אמריקאי בודד הוא 3.67 דירהם של איחוד האמירויות הערביות (AED).
הבנק המרכזי של מדינה נכנס לשוק הפתוח כדי לקנות ולמכור את המטבע שלה כדי לשמור על היחס המוצמד שנחשב לספק יציבות אופטימלית. אם ערך המטבע של מדינה חווה תנודות גדולות, זה נעשה אפילו יותר קשה לחברות זרות לפעול ולהניב רווח.
לדוגמה, אם חברה אמריקאית פועלת בברזיל, החברה צריכה להמיר דולר אמריקאי לריאל ברזילאי (BRL) כדי לממן את העסק. אם ערך המטבע של ברזיל ישתנה באופן דרמטי בהשוואה לדולר, החברה האמריקאית עלולה לספוג הפסד כאשר היא תמיר בחזרה לדולר ארה"ב.
יתרונות וחסרונות של הצמדה
ישנם כמה יתרונות וחסרונות כשמדובר בהצמדה. הדגשנו להלן כמה מהיתרונות והחסרונות העיקריים.
יתרונות
מטבעות מוצמדים יכולים להרחיב את המסחר ולהגביר את ההכנסה הריאלית, במיוחד כאשר תנודות המטבע נמוכות יחסית ואינן מציגות שינויים ארוכי טווח. יחידים, עסקים ומדינות חופשיות להפיק תועלת מלאה מהתמחות והחלפה ללא כל סיכון שער החליפין והתעריפים הקשורים. על פי תיאוריית היתרון היחסי, כל אחד יוכל להשקיע יותר זמן במה שהוא עושה הכי טוב.
חקלאים יכולים להשתמש בשערי חליפין מוצמדים כדי פשוט לייצר מזון כמיטב יכולתם, במקום לבזבז זמן וכסף לגידור סיכון מטבע חוץ עם נגזרים. באופן דומה, חברות טכנולוגיה יכולות להתמקד בבניית מחשבים טובים יותר.
אולי הכי חשוב, קמעונאים בשתי המדינות יכולים לקבל מהיצרנים היעילים ביותר. שערי חליפין מוצמדים מאפשרים יותר השקעות לטווח ארוך במדינה האחרת. עם הצמדת מטבע, שערי חליפין משתנים אינם משבשים כל הזמן את שרשראות האספקה ומשנים את ערך ההשקעות.
בנקים מרכזיים עם הצמדת מטבע חייבים לפקח על היצע וביקוש ולנהל את תזרים המזומנים כדי למנוע זינוקים בביקוש או בהיצע. עליות אלו עלולות לגרום למטבע לסטות מהמחיר המוצמד שלו. המשמעות היא שרשויות אלה צריכות להחזיק ברזרבות מטבע חוץ גדולות כדי להתמודד עם קנייה או מכירה מוגזמת של המטבע שלה. יתדות מטבע משפיעות על המסחר במט"ח על ידי נטייה מלאכותית של תנודתיות.
חסרונות
מדינות חוות סדרה מסוימת של בעיות כאשר מטבע מוצמד לשערי חליפין נמוכים. מצרכנים מקומיים נשלל כוח הקנייה כדי לקנות סחורות זרות. נניח שהיואן הסיני מוצמד נמוך מדי מול הדולר האמריקאי. הצרכנים הסינים יצטרכו לשלם יותר עבור מזון ושמן מיובא, מה שיוריד את הצריכה ואת רמת החיים שלהם. אבל חקלאים אמריקאים ויצרני נפט במזרח התיכון שימכרו להם יותר סחורה מפסידים עסקים. מצב זה יוצר באופן טבעי מתיחות סחר בין המדינה עם מטבע מוערך בחסר לבין שאר העולם.
בעיות נוספות מתעוררות כאשר מטבע מוצמד בשער גבוה מדי. ייתכן שמדינה לא תוכל להגן על היתד לאורך זמן. מכיוון שממשלות קובעות תעריפים גבוהים מדי, הצרכנים המקומיים יקנו יותר מדי יבוא ויצרכו יותר ממה שהם יכולים לייצר. גירעונות סחר כרוניים אלה ייצרו לחץ כלפי מטה על המטבע הביתי, והממשלה תצטרך להוציא יתרות מטבע חוץ כדי להגן על הצמד. עתודות הממשלה ימוצו בסופו של דבר, והיתד תקרוס.
כאשר יתד מטבע יקרוס, המדינה שהציבה את היתד גבוה מדי תמצא לפתע את הייבוא יקר יותר. המשמעות היא שהאינפלציה תעלה, והמדינה עשויה גם להתקשות לשלם את חובותיה. המדינה האחרת תמצא את היצואנים שלה מפסידים שווקים, והמשקיעים שלה מפסידים כסף על נכסים זרים שכבר אינם שווים במטבע המקומי.
יתרונות
חסרונות
למה להצמד לדולר?
כאשר מדינה מצמידה את המטבע שלה לדולר, היא מקבעת את ההחלפה בשער קבוע מראש. ערך המטבע נשמר על ידי הבנק המרכזי של המדינה. מכיוון שערכו של הדולר נמצא בשער צף, הוא משתנה. המשמעות היא שערכו של המטבע המוצמד עולה ויורד עם הדולר.
מדינות שמצמידות את המטבע שלהן לדולר עושות זאת מכיוון שהדולר האמריקאי הוא מטבע הרזרבה של העולם והוא חזק יחסית בשוק הבינלאומי. ככזה, עסקאות וכל סחר בינלאומי שמתרחש מתרחשים לעתים קרובות בדולרים אמריקאיים. זה עוזר לשמור על יציבות המטבע המוצמד של מדינה.
מדינות מסוימות נצמדות לדולר מכיוון שהוא עוזר לשמור על המטבעות שלהן, ולכן, היצוא שלהם במחיר תחרותי. אחרים עושים זאת מכיוון שהם תלויים במסחר, כמו סינגפור ומלזיה.
מטבעות צמודים לדולר
כפי שצוין לעיל, הדולר האמריקאי הוא מטבע פופולרי שמדינות אחרות משתמשות בו כדי להצמיד את המטבעות שלהן. למדינות שבוחרות לעשות זאת לרוב יש סיבות שונות המבוססות על הכלכלה שלהן. להלן כמה מהמדינות הבולטות ביותר שהמטבעות שלהן צמודים למטבע הכסף יחד עם השערים שלהן:
הצמדת אפשרויות
הקונה של acall option משלם פרמיה כדי לקבל את הזכות לקנות את המניה (נייר הערך הבסיסי) במחיר מימוש מוגדר. הכותב של אותה אופציית רכש, בינתיים, מקבל את הפרמיה ומחויב למכור את המניה, ולחשוף את עצמו לפוטנציאל הסיכון האינסופי הנובע מכך, אם הקונה יבחר לממש את חוזה האופציה.
לדוגמה, משקיע קונה אופציית רכש של 50 דולר, מה שמקנה לו את הזכות לקנות מניות XYZ במחיר מימוש של 50 דולר עד ה-30 ביוני. הכותב כבר אסף את הפרמיה מהקונה ובאופן אידיאלי היה רוצה לראות את האופציה יפוג ללא ערך (מחיר המניה פחות יותר מ-$50 בתום התפוגה).
הקונה רוצה שמחיר XYZ יעלה מעל מחיר המימוש בתוספת הפרמיה המשולמת למניה. רק ברמה זו יהיה הגיוני שהקונה יממש את האופציה. אם המחיר קרוב מאוד לרמת השביתה בתוספת פרמיה למניה ממש לפני מועד פקיעת האופציה אזי לרוכש ובמיוחד לכותב השיחה יהיה תמריץ להיות פעילים בקנייה ובמכירה של המניה הבסיסית, בהתאמה. פעילות זו ידועה בשם pegging
ההפך נכון גם כן. הקונה של אופציית מכר משלם פרמיה כדי לקבל את הזכות למכור את המניה במחיר המימוש שצוין, בעוד שכותב אותה אופציית מכר מקבל את הפרמיה ומחויב לקנות את המניה, ולחשוף את עצמו לפוטנציאל הסיכון האינסופי הנובע מכך, אם הקונה בוחר לממש את חוזה האופציה.
הגדרה פחות בשימוש של הצמדות מתרחשת בעיקר בשוקי עתיד וכרוכה בבורסת סחורות המקשרת את מגבלות המסחר היומיות למחירי ההתיישבות של היום הקודם כדי לשלוט בתנודות המחירים.
דוגמה להצמדת אפשרויות
משקיע קונה אופציית מכר על מניית XYZ במחיר מימוש של 45$ שתוקפו יפוג ב-31 ביולי ומשלם את הפרמיה הנדרשת. הכותב מקבל את הפרמיה ומשחק ההמתנה מתחיל.
הכותב רוצה שמחיר המניה הבסיסית יישאר מעל 45 דולר פחות הפרמיה המשולמת למניה, בעוד שהקונה רוצה לראות אותה מתחת לרמה זו. שוב, אם המחיר של מניית XYZ קרוב מאוד לרמה זו, אז שניהם היו מוכרים וקונים באופן אקטיבי כדי לנסות להשפיע על המחיר של XYZ למקום שבו זה יועיל להם.
למרות שמושג ההצמדה הזה יכול לחול על שניהם, הוא משמש בעיקר את המוכרים מכיוון שיש להם קצת יותר תמריץ לא לראות את חוזה האופציה מומש.
האם היואן צמוד לדולר?
היואן הוצמד לסל של מטבעות בינלאומיים, הכולל את הדולר האמריקאי, מאז 2005. הדבר מאפשר לבנק המרכזי של המדינה לשמור על שליטה מלאה במטבע על ידי קביעת שער יומית של שוויון מול הירוק. כל שינוי בשער מוגבל, כלומר, הם יכולים ליפול רק ב-2% מהסימן הזה. היואן הוצמד אך ורק לדולר האמריקאי לפני כן. בשנת 1994, ההצמדה נקבעה על 8.28 יואן לדולר אמריקאי בודד. שותפות הסחר הגדולות שלה הפעילו לחץ על מנהיגי סין כדי לאפשר לה להתחזק מול הדולר ב-2005.
לאיזו מדינה אין מטבע משלה?
ישנן מספר מדינות שונות שאין להן מטבע משלהן. לדוגמה, 19 מדינות חברות באיחוד האירופי משתמשות באירו כמטבע שלהן. מדינות מסוימות משתמשות בדולר האמריקאי אך ורק לעסקאות, כולל זימבבואה, אקוודור, אל סלבדור, מזרח טימור ואיי טורקס וקייקוס בין היתר.
מה זה יתד רך מול יתד קשה?
שוק המט"ח שולט לעתים קרובות בשער החליפין של מטבע מסוים בהצמדה רכה. עם זאת, במקרים מסוימים, הממשלה עשויה לבחור לפעול כדי לחזק או להחליש את המטבע כאשר יתעורר הצורך. יתדות קשות מתרחשות כאשר ממשלה קובעת את שער החליפין עבור המטבע שלה.
