מהו הטווח המשוקלל שנותר (WART)?
מהו הטווח המשוקלל שנותר (WART)? טווח ממוצע משוקלל שנותר (WART) הוא מדד הלוכד את הזמן הממוצע לפדיון של תיק ניירות ערך מגובי נכסים (ABS). ככל שה-WART ארוך יותר, כך ייקח זמן רב יותר לנכסי התיק להבשיל, בממוצע. הידוע גם בשם המועד הממוצע המשוקלל (WAM), WART משמש לעתים קרובות ביחס לניירות ערך מגובי משכנתאות (MBS), אך ניתן להחיל אותו גם על כל תיק של ניירות ערך בעלי הכנסה קבועה. WART קשורה קשר הדוק לגיל הלוואה ממוצע משוקלל (WALA), שהוא היפוך שלה.
מהו הטווח המשוקלל שנותר (WART)? – הידוע גם בשם המועד הממוצע המשוקלל (WAM), WART משמש לעתים קרובות ביחס לניירות ערך מגובי משכנתאות (MBS), אך ניתן להחיל אותו גם על כל תיק של ניירות ערך בעלי הכנסה קבועה.
מהו הטווח המשוקלל שנותר (WART)? – WART קשורה קשר הדוק לגיל הלוואה ממוצע משוקלל (WALA), שהוא היפוך שלה.
מהו הטווח המשוקלל שנותר (WART)? – נקודות מרכזיות
כיצד פועל הטווח המשוקלל שנותר (WART).
ה-WART של תיק הוא מדד מועיל מכיוון שהוא עוזר למשקיעים להבין אם הזמן עד לפדיון של הנכסים בתיק הוא קצר יחסית או ארוך. לדוגמה, MBS שכל המשכנתאות הבסיסיות שלו קרובות מאוד לסוף התנאים שלהם יהיו בעלי WART כללית נמוכה, בעוד לאחד עם משכנתאות שנפתחו רק לאחרונה יהיה WART גבוה יותר. בהתאם לסובלנות הסיכון שלהם ולמקורות המימון שלהם, משקיעים מסוימים עשויים להעדיף להיות חשופים להשקעות עם זמן לפדיון מסוים.
כדי לחשב את ה-WART של תיק, המשקיע מחבר תחילה את יתרת החוב של נכסי הבסיס ומחשב את גודלו של כל נכס ביחס לסך הכל. לאחר מכן, המשקיע ישקול את הזמן שנותר לפדיון של כל נכס על ידי שימוש בגודל היחסי של כל נכס. כשלב אחרון, הם יסכמו את הזמנים המשוקללים עד לפדיון של כל נכס כדי להגיע ל-WART עבור התיק כולו.
WART משמש בדרך כלל בחומרי החשיפה הקשורים ל-MBS, כגון אלה המוצעים על ידי Freddie Mac. בהקשר זה, WART משמשת לא להשוות בין שני ניירות ערך אלא להדגים את ההשפעות של כוחות חיצוניים כגון תשלום מראש על ה-WART של נייר הערך. משקיע השוקל נייר ערך של פרדי מק ישקול את חישובי ה-WART הללו כאשר הוא משווה אותו להשקעה חלופית או כאשר הוא מבקש לבנות תיק המכיל WARTs שונים.
דוגמה ל-WART
לשם המחשה, חשבו על MBS המורכבת מארבע הלוואות משכנתא, שבהן להלוואה 1 יש 150,000 דולר של קרן שנותרה לפירעון בעוד חמש שנים, להלוואה 2 יש 200,000 דולר לפירעון בעוד שבע שנים, להלוואה 3 יש 50,000 דולר לפירעון בעוד 10 שנים, ולהלוואה 4 יש 100,000 דולר. בעוד 20 שנה. השווי הנותר הכולל של ההלוואות הוא אפוא 500,000$.
כדי לחשב את ה-WART, הצעד הבא שלנו יהיה לחשב את חלקה של כל משכנתא מהערך הנותר הכולל. על ידי חלוקת הקרן הנותרת של כל משכנתא בסכום הכולל של 500,000$, נגלה שהלוואה 1 מייצגת 30% מהסכום הכולל, הלוואה 2 מייצגת 40%, הלוואה 3 מייצגת 10%, והלוואה 4 מייצגת 20%.
לאחר מכן נוכל לחשב את התקופה המשוקללת שנותרה של כל משכנתא על ידי הכפלת הזמן שלה עד לפדיון בחלקה בסכום הכולל של 500,000 $. בכך אנו מוצאים את המונחים המשוקללים הבאים:
הצעד האחרון שלנו הוא פשוט להוסיף את השנים המשוקללות הללו יחד, כדי להגיע ל-WART עבור התיק כולו. במקרה זה, ה-WART שלנו הוא: 1.5 + 2.8 + 1 + 4 = 9.3 שנים.
WART וסיכון ריבית
באופן כללי, לאג"ח ולניירות ערך אחרים בעלי הכנסה קבועה עם מועדים ארוכים יותר יש רגישות מחירים גדולה יותר לשינויים בשיעורי הריבית מאשר ניירות ערך עם מועד קצר יותר (הידועים כ-sduration של נייר הערך). MBS ו-ABS עם WART גדולים יותר, לפיכך, מחזיקות באג"ח שבממוצע, יהיו בעלות סיכון ריבית גבוה יותר מאלה עם WART קטנות יותר.
אחת הדרכים להפחית סיכון מסוג זה היא באמצעות laddering.Bond laddering היא אסטרטגיית השקעה הכוללת רכישת אג"ח עם מועדי פירעון שונים, כלומר הדולרים בתיק מוחזרים למשקיע בנקודות שונות לאורך זמן. אסטרטגיית סולמות מאפשרת לבעלים להשקיע מחדש את תמורת פדיון האג"ח בריביות נוכחיות לאורך זמן, מה שמפחית את הסיכון להשקעה מחדש של כל התיק כאשר הריבית נמוכה.
סולם אג"ח מסייע למשקיע מכוון הכנסה לשמור על ריבית סבירה על תיק אג"ח, ומשקיעים אלה משתמשים ב-WART כדי להעריך את התיק.
WART נגד וואלה
טווח שנותר ממוצע משוקלל (WART) וגיל הלוואה ממוצע משוקלל (WALA) משמשים שניהם להערכת סיכון האשראי, רגישות הריבית והרווחיות הפוטנציאלית של תיקי הכנסה קבועה. WAM נוטה לשמש כמדד לפירעון של מאגרים של ניירות ערך מגובי משכנתאות (MBS). הוא מודד את משך הזמן שבו ניירות הערך בתיק עם הכנסה קבועה להבשיל, בשקלול ביחס לסכום הדולרי שהושקע. תיקים עם WART גבוהים יותר רגישים יותר לשינויי ריבית.
WALA היא בעצם היפוך של WART: מספר החודשים או השנים עד לפדיון של האג"ח מוכפל בכל אחוז, וסכום סיכומי המשנה שווה למח"ל הממוצע המשוקלל של האג"ח בתיק.
מהו סיכון תשלום מראש?
סיכון התשלום מראש חל על MBS ו-ABS והוא הפחתת ה-WART של הקרן עקב בעלי בתים או חייבים אחרים המממנים מחדש את הלוואותיהם או משלמים תשלומים לא מתוכננים מוקדמים. ההחזרים הללו מקצרים למעשה את טווח הפירעון הממוצע של תיק ומשנים את פרופיל הסיכון שלו. זהו סיכון במיוחד בסביבה של ירידת ריבית. עם מימון מחדש של משכנתאות, למשל, ההלוואות המקוריות נפרעות לחלוטין ומוחלפות בהלוואה חדשה בריבית נמוכה יותר. קרנות המחזיקות MBS עם המשכנתא המקורית לא יקבלו עוד תזרימי מזומנים מאותו בעל בית.
מהי המטרה של נייר ערך מגובה משכנתא (MBS)?
ניירות ערך מגובי משכנתאות (MBS) לוקחים למעשה מאגר של משכנתאות רבות ואורזים אותם יחד לנייר ערך אחד. הרעיון הוא שבעוד שלכל הלוואת דירה בודדת עשוי להיות סיכון ייחודי שהלווה יעמוד במחדל, תיק של משכנתאות רבות ישתיק את ההשפעה של כל הלוואה רעה בודדת.
מה ההבדל בין בגרות ממוצעת משוקללת (WAM) לחיים ממוצעים משוקללים (WAL)?
WAM ו-WAL משמשים בעיקר בהערכת קרנות בשוק הכסף. ההבדל בין WAM ל-WAL הוא ש-WAM לוקח בחשבון איפוסי ריבית ו-WAL לא. ה-SEC מגביל את ה-WAL עבור קרנות נאמנות בשוק הכסף ל-120 יום.
