מה זה כותב אופציות?
מה זה כותב אופציות? סופר (המכונה לעיתים מעניקה) הוא המוכר של אופציה שפותח עמדה לגביית תשלום מקדמה מהקונה. סופרים יכולים למכור אפשרויות שיחה או מכר מכוסות או נחשפות. עמדה לא מכוסה מכונה גם אופציה אנאקית. לדוגמה, הבעלים של 100 מניות של מניות יכול למכור אופציה במניות אלה כדי לגבות פרמיה מרוכש האופציה; הפוזיציה מכוסה מכיוון שהכותב הוא הבעלים של המניה העומדת בבסיס האופציה והסכים למכור את המניות הללו במחיר המימוש של החוזה. אופציית מכר מכוסה תהיה כרוכה בשורט של המניות וכתיבת מכר עליהן. אם אופציה לא מכוסה, כותב האופציה עומד תיאורטית בפני סיכון של הפסדים גדולים מאוד אם הבסיס ינוע נגדם.
מה זה כותב אופציות? – נקודות מרכזיות
הבנת הסופר
לרוכשי אופציות ניתנת הזכות לקנות או למכור נייר ערך בסיס, בתוך מסגרת זמן מסוימת, במחיר מוגדר על ידי מוכר או כותב האופציות. עבור זכות זו, לאופציה יש עלות, הנקראת פרמיה. הפרמיה היא מה שכותבי האופציות מחפשים. הם מקבלים תשלום מראש, אך עומדים בפני סיכון גבוה (אם נחשפים) אם האופציה תהיה בעלת ערך רב עבור הקונה. לדוגמה, כותב מכר מקווה שמניה בבסיס לא תרד מתחת למחיר המימוש, הקונה מקווה שזה יקרה. ככל שהבסיס יורד מתחת למחיר המימוש של המכר, כך ההפסד גדול יותר עבור הכותב, והגדל רווח עבור קונה הפוט.
אופציה נחשפת כאשר אין לכותב עמדת קיזוז בחשבון. לדוגמה, כותב אופציית מכר, המסכים לקנות מניות במחיר המימוש של החוזה, נחשף אם אין עמדה קצרה מקבילה בחשבונו כדי לקזז את הסיכון ברכישת מניות.
הכותב עומד בפני הפסדים פוטנציאליים גדולים אם האפשרויות שהוא כותב ייחשפו. זה אומר שהם לא מחזיקים במניות שהם כותבים עליהן שיחות, או לא מחזיקים במניות שורט באופציות שהם כותבים. ההפסדים הגדולים יכולים לנבוע מתנועה לרעה במחיר הבסיס. בשיחה, למשל, הכותב מסכים למכור מניות לקונה במחיר המימוש, נניח 50 דולר. אבל נניח שהמניה, שנסחרת כיום ב-45 דולר, מוצעת לרכישה על ידי חברה אחרת תמורת 70 דולר למניה. הבסיס מושק מיידית ל-$65 ומתנודד שם. זה לא עולה ל-$70 כי יש סיכוי שהעסקה לא תצא לפועל. כותב האופציה צריך כעת לקנות מניות ב-$65 כדי למכור אותן ב-$50 לקונה האופציה, אם הקונה מממש את האופציה. גם אם האופציה עדיין לא פקעה, כותב האופציות עדיין עומד בפני הפסד גדול, מכיוון שהם יצטרכו לקנות את האופציה בחזרה בכ-$15 יותר ($65 – $50) ממה שכתבו אותה כדי לסגור את הפוזיציה.
המטרה העיקרית של כותבי אופציות היא לייצר הכנסה על ידי גביית פרמיות כאשר חוזים נמכרים לפתיחת עמדה. הרווחים הגדולים ביותר מתרחשים כאשר חוזים שנמכרו פוקעים מחוץ לכסף. עבור כותבי שיחות, אופציות פוקעות מחוץ לכסף כאשר מחיר המניה נסגר מתחת למחיר המימוש של החוזה. Out-of-the-Money Puts יפוג כאשר מחיר מניות הבסיס נסגר מעל מחיר המימוש. בשני המצבים הכותב שומר את כל הפרמיה שהתקבלה עבור מכירת החוזים.
כאשר האופציה נעה בכסף, הכתב עומד בפני הפסד פוטנציאלי מכיוון שהם צריכים לקנות את האופציה בחזרה תמורת יותר ממה שקיבלו.
כתיבה מכוסה נחשבת לאסטרטגיה שמרנית ליצירת הכנסה. כתיבת אופציות לא מכוסה או עירומה היא ספקולטיבית ביותר בגלל הפוטנציאל להפסדים בלתי מוגבלים.
כתיבת שיחות
כתיבת שיחות מכוסה מביאה בדרך כלל לאחת משלוש תוצאות. כאשר האופציות פוקעות חסרות ערך, הכותב שומר את כל הפרמיה שקיבל עבור כתיבת האופציה. אם האופציות עומדות לפוג בכסף, הכותב יכול לתת למניות הבסיס להיגרר במחיר המימוש או לקנות את האופציה לסגירת הפוזיציה.
ביטול פירושו שהם צריכים למכור את מניותיהם בפועל לקונה האופציה במחיר המימוש, והקונה ירכוש מהם את המניות. סגירת עמדת האופציה, לעומת זאת, פירושה קניית אותה אופציה כדי לקזז את האופציה שנמכרה קודם לכן. זה סוגר את הפוזיציה והרווח או ההפסד הוא ההפרש בין הפרמיה שהתקבלה לבין המחיר ששולם כדי לקנות את האופציה בחזרה.
התוצאות של כתיבת שיחות לא מכוסות הן בדרך כלל זהות עם הבדל מפתח אחד. אם מחיר המניה נסגר בתוך הכסף, על הכותב לקנות מניות בשוק הפתוח כדי לספק מניות לקונה האופציה או לסגור את הפוזיציה. ההפסד הוא ההפרש בין מחיר המימוש למחיר השוק הפתוח של הבסיס (מספר שלילי), בתוספת הפרמיה שהתקבלה בתחילה.
שים כתיבה
כאשר כותבים שורט במניה הבסיסית, הפוזיציה מכוסה אם יש מספר מקביל של מניות שנמכרו בחסר בחשבון. במקרה שאופציית השורט נסגרת בתוך הכסף, פוזיציית השורט מקזזת את אובדן ה-Put הכתוב.
בפוזיציה לא מכוסה, על הכותב לקנות מניות במחיר המימוש או לקנות את אותה אפשרות לסגירת הפוזיציה. אם הכותב קונה את המניות, ההפסד הוא ההפרש בין מחיר המימוש למחיר השוק הפתוח, בניכוי הפרמיה שהתקבלה. אם הכותב סוגר את הפוזיציה בקניית אופציית מכר לקיזוז האופציה הנמכרת, ההפסד הוא הפרמיה ששולם לקנייה בניכוי הפרמיה שהתקבלה.
ערך זמן פרימיום
כותבי אופציות שמים לב במיוחד לערך הזמן. ככל שלאופציה יש יותר זמן עד לפקיעת התוקף, כך ערך הזמן שלה גדול יותר, כי יש סיכוי גדול יותר שהיא תוכל לעבור לכסף. אפשרות זו היא בעלת ערך לרוכשי אופציות, ולכן הם ישלמו פרמיה גבוהה יותר עבור אופציה דומה עם פקיעה ארוכה יותר מאשר פקיעה קצרה יותר.
ערך הזמן דועך ככל שהזמן חולף, מה שמעדיף את כותב האופציות. לאופציה מחוץ לכסף שנסחרת ב-$5 יש ערך זמן מכיוון שלאופציה אין ערך מהותי ובכל זאת היא עדיין נסחרת תמורת 5$. אם כותב אופציות מוכר את האפשרות הזו, הוא מקבל את ה-$5. ככל שיחלוף הזמן, כל עוד האופציה הזו נשארת מחוץ לכסף, ערכה של אותה אופציה יתדרדר ל-$0 בתום התפוגה. זה מאפשר לכותב לשמור על הפרמיה מכיוון שהם כבר קיבלו 5$ והאופציה עכשיו שווה 0$ וחסרת ערך ברגע שתפוגה מחוץ לכסף.
כאשר אופציה מתקרבת לפקיעת התוקף, הקובע העיקרי לערכה הוא מחיר הבסיס ביחס למחיר המימוש. אם האופציה היא בכסף, ערך האופציה ישקף את ההבדל בין שני המחירים. אם האופציה אכן פוקעת בכסף, אבל ההפרש בין מחיר המימוש למחיר הבסיס הוא רק $3, מוכר האופציה עדיין מרוויח כסף, כי הוא קיבל $5 ויכול לקנות בחזרה את הפוזיציה תמורת $3, וזה מה. סביר להניח שהאופציה תיסחר בסמוך לפקיעת התפוגה.
דוגמה לכתיבת אופציית רכש על מניה
נניח שמניות Apple Inc. (AAPL) נסחרות ב-$210. סוחר לא מאמין שהמניות יעלו מעל 220 דולר במהלך החודשיים הקרובים, אז הם כותבים אופציית רכישה של 220 דולר עבור 3.50 דולר. זה אומר שהם מקבלים $350 ($3.50 x 100 מניות). הם יזכו לשמור על 350 דולר כל עוד האופציה יפוג, בעוד חודשיים, כאשר המחיר של אפל יהיה מתחת ל-220 דולר.
ייתכן שהכותב כבר מחזיק במניות של אפל, או שהם יכולים לקנות 100 מניות ב-$210 כדי ליצור שיחה מכוסה. זה מגן עליהם במקרה שהמניה תעלה גבוה יותר, נניח ל-230 דולר. אם הכותב ימכור את האופציה ללא כיסוי, והמחיר יעלה ל-$230, אז הכותב יצטרך לקנות מניות ב-$230 כדי למכור לקונה האופציה ב-$220, ויפסיד לכותב 650$ ((($10 – 3.50$) x 100 מניות). אבל אם כבר היו בבעלותם המניות, הם יכלו פשוט לתת אותן לקונה ב-$220, להרוויח 1,000$ על רכישת המניות ($10 x 100 מניות) ועדיין לשמור את ה-350$ ממכירת האופציה.
החיסרון של השיחה המכוסה הוא שאם מחיר המניה יורד, הם יזכו לשמור על פרמיית האופציה של $350, אך כעת יש להם מניות שיורדות בערכן. אם המניות יורדות ל-190 דולר, הכותב יקבל את ה-3.50 דולר למניה מהאופציה, אך יפסיד 20 דולר למניה (2,000 דולר) על המניות שרכש ב-210 דולר. הפסד של 16.50 דולר (20 – 3.50 דולר) למניה עדיף מאשר להפסיד את מלוא ה-20 דולר, וזה מה שהם היו מפסידים אם היו קונים את המניות אבל לא היו מוכרים את האופציה.
