מה זה מבצע טוויסט?
מה זה מבצע טוויסט? מבצע טוויסט הוא יוזמת מדיניות מוניטרית של הפדרל ריזרב (הפד) ששימשה בעבר להורדת שיעורי הריבית ארוכי הטווח כדי לעורר עוד יותר את כלכלת ארה"ב כאשר כלים מוניטריים מסורתיים היו חסרים באמצעות רכישה ומכירה מתוזמנים של ארה"ב. אוצרות של גיליונות שונים. המונח מקבל את שמו מקנייה בו-זמנית של אג"ח ארוכות טווח ומכירת אג"ח קצרות טווח, מרמזת על "פיתול" של עקומת התשואה ויצירת פחות עקמומיות במבנה הטווחים של הטווח.
מה זה מבצע טוויסט? – המונח מקבל את שמו מקנייה בו-זמנית של אג"ח ארוכות טווח ומכירת אג"ח קצרות טווח, מרמזת על "פיתול" של עקומת התשואה ויצירת פחות עקמומיות במבנה הטווחים של הטווח.
מה זה מבצע טוויסט? – נקודות מרכזיות
הבנת מבצע טוויסט
השם "מבצע טוויסט" ניתן על ידי התקשורת המרכזית בשל ההשפעה הוויזואלית שהייתה צפויה להיות לפעולת המדיניות המוניטרית על צורת עקומת השיעור. אם אתה מדמיין עקומת תשואה ליניארית בשיפוע כלפי מעלה, הפעולה הכספית הזו למעשה "מסובבת" את קצוות עקומת התשואה, ומכאן השם Operation Twist. במילים אחרות, עקומת התשואות מתפתלת כאשר התשואות לטווח הקצר עולות והריבית לטווח הארוך יורדת בו זמנית.
ה-'Operation Twist' המקורי נוצר בשנת 1961 כאשר ועדת השוק הפתוח הפדרלית (FOMC) ביקשה לחזק את הדולר האמריקאי (USD) ולעורר זרימת מזומנים לכלכלה. בשלב זה, המדינה עדיין התאוששה מהנסיגה לאחר סיום מלחמת קוריאה. על מנת לקדם את ההוצאות במשק, עקום התשואות הושטח על ידי מכירת חוב ממשלתי לטווח קצר בשווקים ושימוש בתמורה מהמכירה לרכישת חוב ממשלתי לטווח ארוך.
הפעולה מתארת צורה של מדיניות מוניטרית שבה הפד קונה ומוכר אג"ח לטווח קצר וארוך בהתאם למטרתן. עם זאת, בניגוד להקלה כמותית (QE), מבצע טוויסט אינו מרחיב את המאזן של הפד, מה שהופך אותו לצורה פחות אגרסיבית של הקלה.
נסיבות ייחודיות
זכרו שיש קשר הפוך בין מחירי האג"ח לבין התשואה – כאשר המחירים יורדים בערכם, התשואה עולה, ולהיפך. פעילות הרכישה של הפד של חובות לטווח ארוך מעלה את מחיר ניירות הערך, ובתמורה מקטינה את התשואה. כאשר התשואות לטווח ארוך יורדות מהר יותר מהריביות לטווח הקצר בשוק, עקומת התשואות משתטחת כדי לשקף את המרווח הקטן יותר בין הריבית לטווח ארוך לקצר.
כמו כן, שימו לב שמכירת איגרות חוב לטווח קצר תוריד את המחיר, ומכאן תעלה את התעריפים. עם זאת, הקצה הקצר של עקום התשואות המבוסס על ריבית קצרת טווח נקבע על פי הציפיות של מדיניות הפדרל ריזרב, העולה כאשר הפד צפוי להעלות את הריבית ויורד כאשר הריבית צפויה להיחתך.
מכיוון שמבצע טוויסט כרוך בהשארת הריביות לטווח הקצר ללא שינוי, רק הריביות ארוכות הטווח יושפעו מפעילות הקנייה והמכירה המתבצעת בשווקים. זה יגרום לתשואות לטווח ארוך לרדת בשיעור גבוה יותר מהתשואות לטווח הקצר.
מבצע מנגנון טוויסט
בשנת 2011, הפד לא יכול היה להפחית עוד יותר את הריבית לטווח הקצר מאחר שהריבית כבר הייתה אפסי. האלטרנטיבה אז הייתה להוריד את הריבית לטווח ארוך. כדי להשיג זאת, הפד מכר ניירות ערך של אג"ח לטווח קצר וקנה אג"ח ארוכות טווח, מה שלחץ על תשואות האג"ח ארוכות הטווח כלפי מטה, ובכך חיזק את הכלכלה.
עם הבשילו שטרות אוצר קצרי טווח (שטרות T-Bills) ושטרות, הפד ישתמש בתמורה לרכישת שטרות אוצר לטווח ארוך יותר (שטרות T) ואג"ח. ההשפעה על שיעורי הריבית לטווח הקצר הייתה מינימלית שכן הפד התחייב לשמור על שיעורי הריבית לטווח הקצר קרוב לאפס במשך השנים הקרובות.
במהלך תקופה זו, התשואה על אג"ח לשנתיים הייתה קרובה לאפס והתשואה על שטרי T ל-10 שנים, אג"ח היסוד לריבית על כל ההלוואות בריבית קבועה, עמדה על כ-1.95% בלבד.
ירידה בריבית מפחיתה את עלות ההלוואות לעסקים ולאנשים פרטיים. כאשר לגופים אלה יש גישה להלוואות בריבית נמוכה, ההוצאות במשק גדלות והאבטלה יורדת מכיוון שעסקים יכולים להבטיח הון במחיר סביר כדי להתרחב ולממן את הפרויקטים שלהם.
