מהו מדד התנודתיות של Cboe (VIX)?
מהו מדד התנודתיות של Cboe (VIX)? מדד התנודתיות של Cboe (VIX) הוא מדד בזמן אמת המייצג את ציפיות השוק לגבי החוזק היחסי של שינויי המחירים בטווח הקרוב של מדד S&P 500 (SPX). מכיוון שהוא נגזר ממחירי אופציות SPXindex עם תאריכי תפוגה קרובים לטווח הקרוב, הוא מייצר תחזית של תנודתיות של 30 יום קדימה. התנודתיות, או כמה מהר המחירים משתנים, נתפסת לרוב כדרך לאמוד את סנטימנט השוק, ובפרט את מידת הפחד בקרב משתתפי השוק. המדד מוכר יותר על ידי סמל הטיקר שלו ולעיתים קרובות מכונה בפשטות "ה-VIX". הוא נוצר על ידי Cboe Options Exchange (Cboe) ומתוחזק על ידי Cboe Global Markets. זהו מדד חשוב בעולם המסחר וההשקעות מכיוון שהוא מספק מדד שניתן לכמת את סיכוני השוק ותחושות המשקיעים.
מהו מדד התנודתיות של Cboe (VIX)? – המדד מוכר יותר על ידי סמל הטיקר שלו ולעיתים קרובות מכונה בפשטות "ה-VIX". הוא נוצר על ידי Cboe Options Exchange (Cboe) ומתוחזק על ידי Cboe Global Markets. זהו מדד חשוב בעולם המסחר וההשקעות מכיוון שהוא מספק מדד שניתן לכמת את סיכוני השוק ותחושות המשקיעים.
מהו מדד התנודתיות של Cboe (VIX)? – נקודות מרכזיות
כיצד פועל מדד התנודתיות של Cboe (VIX)?
ה-VIX מנסה למדוד את גודל תנועות המחירים של S&P 500 (כלומר, התנודתיות שלו). ככל שהתנודות המחירים דרמטיות יותר במדד, כך רמת התנודתיות גבוהה יותר ולהיפך. בנוסף להיותו מדד למדידת תנודתיות, סוחרים יכולים גם לסחור בחוזים עתידיים של VIX, אופציות ותעודות סל כדי לגדר או להעלות ספקולציות לגבי שינויים בתנודתיות במדד.
באופן כללי, ניתן למדוד תנודתיות בשתי שיטות שונות. השיטה הראשונה מבוססת על תנודתיות היסטורית, תוך שימוש בחישובים סטטיסטיים על מחירים קודמים על פני תקופה מסוימת. תהליך זה כרוך בחישוב מספרים סטטיסטיים שונים, כמו ממוצע (ממוצע), שונות, ולבסוף, סטיית התקן של מערכי נתוני המחירים ההיסטוריים.
השיטה השנייה, שבה משתמש ה-VIX, כרוכה בהסקת ערכו כמשתמע ממחירי אופציות. אופציות הן מכשירים נגזרים שמחירם תלוי בהסתברות שהמחיר הנוכחי של מניה מסוימת יזוז מספיק כדי להגיע לרמה מסוימת (הנקראת מחיר השביתה או מחיר המימוש).
מכיוון שהאפשרות של מהלכי מחירים כאלה להתרחש במסגרת הזמן הנתונה מיוצגת על ידי גורם התנודתיות, שיטות תמחור אופציות שונות (כמו מודל Black-Scholes) כוללות תנודתיות כפרמטר קלט אינטגרלי. מאחר ומחירי אופציות זמינים בשוק הפתוח, ניתן להשתמש בהם כדי לגזור את התנודתיות של נייר הערך הבסיסי. תנודתיות כזו, כפי שהיא משתמעת ממחירי שוק או מסקנתם ממחירי השוק, נקראת תנודתיות מרומזת לפי עתיד (IV).
הרחבת התנודתיות לרמת השוק
ה-VIX היה מדד הייחוס הראשון שהציג Cboe כדי למדוד את הציפייה של השוק לתנודתיות עתידית. בהיותו מדד צופה פני עתיד, הוא נבנה תוך שימוש בתנודתיות הגלומה באופציות S&P 500index ומייצג את הציפייה של השוק לתנודתיות עתידית של 30 יום של מדד S&P 500, הנחשב לאינדיקטור המוביל של שוק המניות הרחב בארה"ב.
ה-VIX, שהוצג בשנת 1993, הוא כעת מדד מבוסס ומוכר בעולם לתנודתיות בשוק המניות בארה"ב. זה מחושב בזמן אמת על סמך המחירים החיים של מדד S&P 500. מתבצעים חישובים ומועברים ערכים מ-3:00 עד 9:15, ומ-9:30 עד 16:15. EST. Cboe החלה בהפצת ה-VIX מחוץ לשעות המסחר בארה"ב באפריל 2016.
חישוב ערכי VIX
ערכי VIX מחושבים באמצעות אופציות ה-SPX הסטנדרטיות הנסחרות ב-Cboe, אשר פוקעות ביום שישי השלישי של כל חודש, ואופציות ה-SPX השבועיות, אשר פוקעות בכל שאר ימי שישי. רק אופציות SPX נחשבות שתקופת התפוגה שלהן היא בתוך יותר מ-23 ימים ופחות מ-37 ימים.
בעוד שהנוסחה מורכבת מבחינה מתמטית, היא פועלת באופן תיאורטי כדלקמן: היא מעריכה את התנודתיות הצפויה של מדד S&P 500 על ידי צבירת המחירים המשוקללים של נקודות מכירה ושיחות SPX מרובות על פני מגוון רחב של מחירי מימוש. מחירי מכר ומכר המייצגים את תפיסת השוק לגבי מחירי המימוש של אילו אופציות ייפגעו על ידי מניות הבסיס במהלך הזמן שנותר לפקיעת תוקף.
לחישובים מפורטים עם דוגמה, אפשר לעיין בסעיף "חישוב אינדקס VIX: שלב אחר שלב" של נייר VIXwhite.
אבולוציה של ה-VIX
במהלך תחילתו ב-1993, VIX חושב כמדד משוקלל של התנודתיות המשתמעת של שמונה אופציות S&P 100at-the-moneyputandcall, כאשר לשוק הנגזרים הייתה פעילות מוגבלת והיה בשלבי צמיחה שלו.
כששווקי הנגזרים הבשילו, 10 שנים מאוחר יותר, ב-2003, ה-Cboe התחברה לגולדמן זאקס ועדכנה את המתודולוגיה לחישוב VIX בצורה שונה. לאחר מכן היא החלה להשתמש בסט רחב יותר של אפשרויות המבוססות על מדד S&P 500 הרחב יותר, הרחבה המאפשרת תצוגה מדויקת יותר של ציפיות המשקיעים לגבי תנודתיות עתידית בשוק. אומצה מתודולוגיה שנשארת בתוקף ומשמשת גם לחישוב גרסאות שונות אחרות של מדד התנודתיות.
VIX לעומת מחיר S&P 500
ערך התנודתיות, פחד המשקיעים וערכי VIX כולם עולים כשהשוק יורד. ההפך הוא הנכון כאשר השוק מתקדם – ערכי המדד, הפחד והתנודתיות יורדים.
פעולת המחיר של ה-S&P 500 וה-VIX מציגה פעמים רבות פעולת מחיר הפוכה: כאשר ה-S&P יורד בחדות, ה-VIX עולה – ולהיפך.
כיצד לסחור ב-VIX
ה-VIX סלל את הדרך לשימוש בתנודתיות כנכס סחיר, אם כי באמצעות מוצרים נגזרים. Cboe השיקה את חוזה החוזים העתידיים הנסחרים בבורסה הראשון מבוסס VIX במרץ 2004, ואחריו השקת אופציות VIX בפברואר 2006.
מכשירים צמודי VIX כאלה מאפשרים חשיפה לתנודתיות טהורה ויצרו סוג נכסים חדש. סוחרים פעילים, משקיעים מוסדיים גדולים ומנהלי קרנות גידור משתמשים בניירות ערך צמודים ל-VIX לצורך גיוון תיקים, שכן נתונים היסטוריים מדגימים מתאם שלילי חזק של התנודתיות לתשואות שוק המניות – כלומר, כאשר תשואות המניות יורדות, התנודתיות עולה, ולהיפך.
כמו כל האינדקסים, אי אפשר לקנות את ה-VIX ישירות. במקום זאת, משקיעים יכולים לקחת עמדה ב-VIX באמצעות חוזי חוזים עתידיים או אופציות, או באמצעות מוצרים נסחרים בבורסה מבוססי VIX (ETP). לדוגמה, ה-ProShares VIX Short-Term Futures ETF (VIXY) ו-iPath Series B S&P 500 VIX Short-Term Futures ETN (VXXB) הן שתי הצעות כאלה שעוקבות אחר מדד מסויים מסוג VIX ולוקחות פוזיציות בחוזים עתידיים צמודים.
סוחרים פעילים שמשתמשים באסטרטגיות מסחר משלהם ובגוריתמים מתקדמים משתמשים בערכי VIX כדי לתמחר את הנגזרים, המבוססים על מניות בטא גבוהות. ביתא מציגה כמה מחיר מניה מסוים יכול לנוע ביחס למהלך במדד שוק רחב יותר. לדוגמה, מניה בעלת בטא של +1.5 מצביעה על כך שהיא תנודתית יותר ב-50% מהשוק. סוחרים מבצעים הימורים באמצעות אופציות של מניות בטא גבוהות כל כך מנצלים את ערכי התנודתיות של VIX ביחס מתאים כדי לתמחר נכון את עסקאות האופציות שלהם.
בעקבות הפופולריות של ה-VIX, ה-Cboe מציע כעת כמה גרסאות אחרות למדידת תנודתיות רחבה בשוק. דוגמאות כוללות את מדד התנודתיות לטווח הקצר של Cboe (VIX9D), המשקף את התנודתיות הצפויה לתשעה ימים של מדד S&P 500; מדד ה-Cboe S&P 500 3-month volatility Index (VIX3M); ומדד Cboe S&P 500 6-חודשי התנודתיות (VIX6M). מוצרים המבוססים על מדדי שוק אחרים כוללים את Nasdaq-100 Volatility Index (VXN); מדד התנודתיות של Cboe DJIA (VXD); ומדד התנודתיות של Cboe Russell 2000 (RVX).
מה ה-VIX אומר לנו?
מדד התנודתיות של Cboe (VIX) מסמן את רמת הפחד או הלחץ בשוק המניות – תוך שימוש במדד S&P 500 כפרוקסי לשוק הרחב – ומכאן שהוא ידוע כ"מדד הפחד". ככל שה-VIX גבוה יותר, כך גדלה רמת הפחד ואי הוודאות בשוק, כאשר רמות מעל 30 מעידות על אי ודאות אדירה.
כיצד יכול משקיע לסחור ב-VIX?
כמו כל המדדים, לא ניתן לקנות את ה-VIX ישירות. עם זאת, ניתן לסחור ב-VIX באמצעות חוזים עתידיים וקרנות נסחרות בבורסה (ETFs) ושטרות נסחרים (ETNs) שבבעלותם חוזים עתידיים אלה.
האם רמת ה-VIX משפיעה על הפרמיות והמחירים של האופציות?
כן זה כן. התנודתיות היא אחד הגורמים העיקריים המשפיעים על מחירי המניות והמדדים והפרמיות של אופציות. מכיוון שה-VIX הוא המדד הנצפה ביותר לתנודתיות רחבה בשוק, יש לו השפעה מהותית על מחירי האופציות או הפרמיות. VIX גבוה יותר פירושו מחירים גבוהים יותר עבור אופציות (כלומר פרמיות אופציות יקרות יותר) בעוד VIX נמוך יותר פירושו מחירי אופציות נמוכים יותר או פרמיות זולות יותר.
כיצד אוכל להשתמש ברמת VIX כדי לגדר סיכון צדדי?
ניתן לגדר סיכון צדדי בצורה נאותה על ידי רכישת אופציות מכר, שמחירן תלוי בתנודתיות בשוק. משקיעים נבונים נוטים לקנות אופציות כאשר ה-VIX נמוך יחסית ופרמיות ההשקעה זולות. נקודות מגן כאלה בדרך כלל יתייקרו כאשר השוק גולש; לכן, כמו ביטוח, עדיף לקנות אותם כאשר הצורך בהגנה כזו אינו ברור (כלומר, כאשר המשקיעים תופסים את הסיכון לירידה בשוק נמוך).
מהו ערך נורמלי עבור VIX?
הממוצע לטווח ארוך של ה-VIX היה סביב 21. רמות גבוהות של ה-VIX (בדרך כלל כאשר הוא מעל 30) יכולות להצביע על תנודתיות ופחד מוגברים בשוק, הקשורים לעתים קרובות לשוק דובי.
