מהו EBITDA מותאם?

מהו EBITDA מותאם? EBITDA מותאם: הגדרה, נוסחה וכיצד לחשב

מהו EBITDA מותאם? -EBITDA מתואם (רווחים לפני ריבית, מסים, פחת והפחתות ) הוא מדד המחושב עבור חברה שלוקחת את הרווחים שלה ומוסיפה בחזרה הוצאות ריבית, מסים וחיובי פחת, בתוספת התאמות אחרות למדד .

סטנדרטיזציה של EBITDA על ידי הסרת חריגות פירושה שה-EBITDA המותאם או המנורמל הנוצר ניתן להשוואה בצורה מדויקת וקלה יותר ל-EBITDA של חברות אחרות ול-EBITDA של תעשיית החברה כולה.

נקודות מפתח – מהי הכנסה מצטברת?

• מדידת ה-EBITDA המותאמת מסירה פריטים חד-פעמיים, לא סדירים וחד-פעמיים שעלולים לעוות את ה-EBITDA.
• EBITDA מותאם מספק לאנליסטים להערכת שווי מדד מנורמל כדי להפוך את ההשוואות למשמעותיות יותר בין מגוון חברות באותו ענף.
• חברות ציבוריות מדווחות על EBITDA סטנדרטי בהגשת דוחות כספיים שכן EBITDA מותאם אינו נדרש בדוחות הכספיים GAAP.

כיצד לחשב EBITDA מותאם

התחל בחישוב רווחים לפני הכנסה, מסים, פחת והפחתות, כלומר EBITDA, שמתחיל ברווח הנקי של החברה. לנתון זה, הוסף חזרה את הוצאות הריבית, מיסי ההכנסה וכל החיובים שאינם מזומנים, כולל פחת והפחתות.

לאחר מכן, הוסיפו בחזרה הוצאות לא שגרתיות, כגון פיצויים מופרזים של הבעלים או ניכוי כל הוצאות טיפוסיות נוספות שיהיו נוכחות בחברות עמיתות אך עשויות שלא להיות נוכחות בחברה הנבדקת. זה יכול לכלול משכורות עבור מספר עובדים הכרחי בחברה שמאוישת בה, למשל.

מה EBITDA מותאם אומר לך?

EBITDA מותאם משמש להערכה והשוואה של חברות קשורות לניתוח הערכת שווי ולמטרות אחרות. ה-EBITDA המתואם שונה ממדד ה-EBITDA הסטנדרטי בכך שה-EBITDA המותאם של חברה משמש לנרמל את ההכנסות וההוצאות שלה, שכן לחברות שונות עשויות להיות מספר סוגי סעיפי הוצאות הייחודיים להן. EBITDA מותאם, בניגוד לגרסה הלא מותאמת, ינסה לנרמל הכנסה, לתקן תזרימי מזומנים ולבטל חריגות או אידיוסינקרטיות (כגון נכסים מיותרים, בונוסים ששולמו לבעלים, השכרות מעל או מתחת לשווי שוק הוגן וכו'). מה שמקל על השוואה בין מספר יחידות עסקיות או חברות בענף נתון.1

עבור חברות קטנות יותר, ההוצאות האישיות של הבעלים מתנהלות לרוב דרך העסק ויש להתאים אותן. ההתאמה לפיצוי סביר לבעלים מוגדרת בתקנה 1.162-7(ב)(3) של האוצר כ"הסכום שישולם בדרך כלל עבור שירותים דומים על ידי ארגונים דומים בנסיבות דומות".2

במקרים אחרים, יש צורך להוסיף הוצאות חד פעמיות, כגון הוצאות משפט, הוצאות נדל"ן כגון תיקונים או תחזוקה, או תביעות ביטוח. הכנסה והוצאות חד פעמיות כגון עלויות הפעלה חד פעמיות המפחיתות בדרך כלל את ה-EBITDA, יש להוסיף בחזרה בעת חישוב ה-EBITDA המותאם.3

EBITDA מותאם לא אמור לשמש במנותק והוא הגיוני יותר כחלק מחבילת כלים אנליטיים המשמשים להערכת חברה או חברות. יחסים המסתמכים על EBITDA מותאם יכולים לשמש גם כדי להשוות בין חברות בגדלים שונים ובענפים שונים, כגון  יחס ערך ארגוני / EBITDA מותאם. 

דוגמה כיצד להשתמש ב-EBITDA מותאם

מדד ה-EBITDA המותאם מועיל ביותר כאשר משתמשים בו בקביעת השווי של חברה עבור עסקאות כגון מיזוגים , רכישות או גיוס הון. לדוגמה, אם חברה מוערכת באמצעות כפולה של EBITDA, הערך עשוי להשתנות באופן משמעותי לאחר הוספות חוזרות.

נניח שחברה מוערכת עבור עסקת מכירה, תוך שימוש במכפיל EBITDA של פי 6 כדי להגיע להערכת מחיר הרכישה. אם לחברה יש רק מיליון דולר של הוצאות חד פעמיות או חריגות להוסיף בחזרה כהתאמות EBITDA, זה מוסיף 6 מיליון דולר (פי מיליון דולר מכפיל פי 6) למחיר הרכישה שלה. מסיבה זו, התאמות EBITDA נמצאות בבדיקה רבה מצד אנליסטים של מניות ובנקאי השקעות במהלך סוגים אלה של עסקאות.

ההתאמות שבוצעו ל-EBITDA של חברה יכולות להשתנות לא מעט מחברה אחת לאחרת, אבל המטרה זהה. התאמת מדד ה-EBITDA מטרתה "לנרמל" את הנתון כך שיהיה גנרי במידה מסוימת, כלומר מכיל בעצם את אותן הוצאות פריט שכל חברה אחרת, דומה בענף שלה, תכיל.

עיקר ההתאמות הן לרוב סוגים שונים של הוצאות שמתווספות בחזרה ל-EBITDA. ה-EBITDA המתואם כתוצאה מכך משקף לעתים קרובות רמת רווחים גבוהה יותר בגלל ההוצאות המופחתות.

התאמות EBITDA

התאמות EBITDA נפוצות כוללות:4

• רווחים או הפסדים לא ממומשים
• הוצאות שאינן במזומן (פחת, הפחתה)
• הוצאות ליטיגציה
• פיצוי הבעלים הגבוה מהממוצע בשוק (בחברות פרטיות)
• רווחים או הפסדים במטבע חוץ
• ירידת ערך מוניטין
• הכנסה לא תפעולית
• תגמול מבוסס מניות

מדד זה מחושב בדרך כלל על בסיס שנתי לניתוח הערכת שווי, אך חברות רבות יסתכלו על EBITDA מותאם על בסיס רבעוני או אפילו חודשי, אם כי הוא עשוי להיות לשימוש פנימי בלבד.

אנליסטים משתמשים לעתים קרובות ב-EBITDA ממוצע של שלוש שנים או חמש שנים כדי  להחליק את הנתונים . ככל שמרווח ה-EBITDA המתואם גבוה יותר, כך ייטב. חברות או אנליסטים שונים עשויים להגיע ל-EBITDA מותאם מעט שונה עקב הבדלים במתודולוגיה ובהנחות שלהם בביצוע ההתאמות.5

נתונים אלה לרוב אינם זמינים לציבור, בעוד EBITDA לא מנורמל הוא בדרך כלל מידע ציבורי. חשוב לציין כי EBITDA מותאם אינו סעיף סטנדרטי של  כללי חשבונאות (GAAP) בדוח רווח והפסד של חברה.6