מהי שטר צמוד אשראי?
מהי שטר צמוד אשראי? שטר צמוד אשראי (CLN) הוא נייר ערך עם ברירת מחדל מוטבעת של אשראי המאפשרת למנפיק להעביר סיכון אשראי ספציפי למשקיעי אשראי. שטרות צמודי אשראי נוצרים באמצעות Aspecial purpose vehicle (SPV), או נאמנות, אשר מובטחת בניירות ערך בדירוג AAA. משקיעים קונים שטרות צמודים אשראי מנאמנות המשלמת קופון קבוע או צף במהלך חיי השטר. בתמורה לקבלת חשיפה לסיכוני אשראי מוגדרים, משקיעים הרוכשים שטרות צמודים לאשראי מרוויחים בדרך כלל שיעור תשואה גבוה יותר בהשוואה לאג"ח אחרות.
מהי שטר צמוד אשראי? – נקודות מרכזיות
הבנת שטרי אשראי צמודים (CLN)
בהתבסס על העובדה ששטרות צמודי אשראי מגובים בהלוואות מוגדרות, קיימת סיכון פנימי של מחדל הקשור בנייר הערך. ליצירת שטר צמוד אשראי יש להנפיק הלוואה ללקוח. בינתיים, מוסד יכול לבחור להחזיק בהלוואה ולהרוויח הכנסה על סמך תשלומי הריבית שהתקבלו עם החזר ההלוואה, או שהוא עשוי למכור את ההלוואה למוסד אחר.
באופציה האחרונה, הלוואות נמכרות ל-SPV או לנאמנות, שבסופו של דבר מחלק את ההלוואה לחלקים שונים, ולעתים קרובות מאגד חלקים דומים יחד על סמך הסיכון או הדירוג הכוללים. החלקים המצורפים משמשים ליצירת ניירות ערך שמשקיעים יכולים לרכוש.
במועד הפירעון, המשקיעים מקבלים תשלום, אלא אם כן האשראי הנזכר נכשל או מכריז על פשיטת רגל, ובמקרה זה הם מקבלים סכום השווה לשיעור ההחזר. הנאמנות נכנסת להחלפת ברירת מחדל עם מסדר עסקאות.
שטרות צמודי אשראי כהשקעות
שטר צמוד אשראי מתפקד בדומה לאג"ח בכך שהתשלומים מבוצעים חצי שנתיים, אך עם המרת ברירת מחדל מצורף. ה-SPV או הנאמנות משלמים לעוסק בניכוי שיעור ההבראה בתמורה לעמלה שנתית, המועברת למשקיעים בצורה של תשואה גבוהה יותר על השטרות.
לפי מבנה זה, הקופון, או מחיר השטר, מקושרים לביצועים של נכס ייחוס. היא מציעה ללווים הגנה מפני סיכון אשראי ונותנת למשקיעים תשואה גבוהה יותר על השטר לקבלת חשיפה לאירוע אשראי מוגדר.
נסיבות ייחודיות
השימוש בהחלפת ברירת מחדל מאפשרת למכור את הסיכון הכרוך במחדל לגורמים אחרים ומספק פונקציה דומה לביטוח. משקיעים מקבלים בדרך כלל תשואה גבוהה יותר מאשר באג"ח אחרות כפיצוי על הסיכון הנוסף הקשור בנייר הערך.
במקרה של מחדל, כל הצדדים המעורבים, כולל ה-SPV או הנאמנות, המשקיעים ולעיתים גם המלווה המקורי נמצאים בסיכון להפסדים. סכום ההפסד שישתנה בהתאם למספר ההלוואות, או חלקי ההלוואות, הקיימים בנייר הערך, כמה מההלוואות הנלוות מגיעות למחדל, וכמה משקיעים משתתפים בחבילות האבטחה המסוימות.
