מה היה ניהול הון ארוך טווח (LTCM)?
מה היה ניהול הון ארוך טווח (LTCM)? ניהול הון ארוך טווח (LTCM) הייתה קרן גידור גדולה, בראשות כלכלנים זוכי פרס נובל וסוחרים מפורסמים בוול סטריט, שהתפוצצה ב-1998, ואילצה את ממשלת ארה"ב להתערב כדי למנוע קריסת שווקים פיננסיים.
מה היה ניהול הון ארוך טווח (LTCM)? – נקודות מרכזיות
הבנת ניהול הון לטווח ארוך (LTCM)
LTCM הצליחה בטירוף בין השנים 1994-1998, ומשכה יותר ממיליארד דולר מהון משקיעים עם הבטחה לאנרביטראסטרטגיה שתוכל לנצל את השינויים הזמניים בהתנהגות השוק, ובאופן תיאורטי, להפחית את רמת הסיכון לאפס.
עם זאת, אסטרטגיות המסחר הממונפות ביותר של LTCM לא הצליחו להתפתח והיא ספגה הפסדים מונומנטליים. ההדהודים הורגשו ברחבי הנוף הפיננסי וכמעט קרסו את המערכת הפיננסית העולמית בשנת 1998. בסופו של דבר, ממשלת ארה"ב נאלצה להתערב ולארגן חילוץ מ-LTCM על ידי קונסורציום של בנקים בוול סטריט כדי למנוע הידבקות מערכתית.
המודל העסקי של LTCM
LTCM התחילה עם קצת יותר ממיליארד דולר בנכסים ראשוניים והתמקדה במסחר באג"ח. אסטרטגיית המסחר של הקרן הייתה לבצע עסקאות התכנסות, הכוללות ניצול הזדמנויות ארביטראז' בין ניירות ערך. כדי להצליח, ניירות ערך אלה חייבים להיות מתומחרים באופן שגוי, ביחס זה לזה, בזמן המסחר.
דוגמה לסחר בארביטראז' תהיה שינוי בשיעורי הריבית שעדיין לא משתקפים בצורה נאותה במחירי ניירות הערך. זה עשוי לפתוח הזדמנויות לסחור בניירות ערך כאלה בערכים שונים ממה שהם יהפכו בקרוב – לאחר שהשערים החדשים יתומחרו.
LTCM עסקה גם בהחלפת ריבית, הכוללת החלפה של סדרה אחת של תשלומי ריבית עתידיים באחרת, על בסיס קרן מוגדרת בין שני צדדים נגדיים. לעתים קרובות החלפת ריבית מורכבת משינוי ריבית קבועה עבור ריבית משתנה או להיפך, על מנת למזער את החשיפה לתנודות ריבית כלליות.
בשל הפער הקטן בהזדמנויות הארביטראז', LTCM נאלצה למנף את עצמה מאוד כדי להרוויח כסף. בשיאה של הקרן ב-1998, ל-LTCM היו נכסים של כ-5 מיליארד דולר, שלטה בלמעלה מ-100 מיליארד דולר, והיו לה פוזיציות שהשווי הכולל שלהן היה למעלה מ-1 טריליון דולר. באותה תקופה, LTCM גם לווה יותר מ-120 מיליארד דולר בנכסים.
ניהול הון ארוך טווח (LTCM) מוות
כאשר רוסיה הפרישה את חובה באוגוסט 1998, LTCM החזיקה בעמדה משמעותית באגרות חוב ממשלתיות רוסיות, הידועות בראשי התיבות GKO. למרות אובדן של מאות מיליוני דולרים ביום, דגמי המחשבים של LTCM המליצו לה להחזיק בעמדותיה.
האופי הממונף ביותר של LTCM, יחד עם משבר פיננסי ברוסיה, הובילו את קרן הגידור לסבול הפסדים מסיביים ולהיות בסכנה של פירעון בהלוואות שלה. זה הקשה על LTCM לצמצם את ההפסדים שלה בפוזיציות שלה. LTCM החזיקה בפוזיציות ענק, שהסתכמו בכ-5% מכלל שוק ההכנסה הקבועה העולמית, ולווה כמויות אדירות של כסף כדי לממן את העסקאות הממונפות הללו.
כאשר ההפסדים התקרבו ל-4 מיליארד דולר, הממשל הפדרלי של ארצות הברית חששה שהקריסה הקרובה של LTCM תגרום למשבר פיננסי גדול יותר ותיזמרה חילוץ כדי להרגיע את השווקים. נוצרה קרן הלוואות בסך 3.65 מיליארד דולר, שאפשרה ל-LTCM לשרוד את תנודתיות השוק והנזילות בצורה מסודרת בתחילת שנת 2000.
