מה הם מנות?
מה הם מנות? מנות הן מקטעים שנוצרו ממאגר של ניירות ערך – בדרך כלל מכשירי חוב כגון אג"ח או משכנתאות – שמתחלקים לפי סיכון, זמן לפדיון או מאפיינים אחרים כדי להיות סחירים למשקיעים שונים. כל חלק או נתח של מוצר מאובטח או מובנה הוא אחד מכמה ניירות ערך קשורים המוצעים בו-זמנית, אך עם סיכונים, תגמולים ומועדים משתנים כדי לפנות למגוון מגוון של משקיעים. Tranche היא מילה צרפתית שמשמעותה sliceorportion. הם נמצאים בדרך כלל בניירות ערך מגובי משכנתאות (MBS) או ניירות ערך מגובי נכסים (ABS).
מה הם מנות? – Tranche היא מילה צרפתית שמשמעותה sliceorportion. הם נמצאים בדרך כלל בניירות ערך מגובי משכנתאות (MBS) או ניירות ערך מגובי נכסים (ABS).
מה הם מנות? – מבחר נקודות מפתח
היסודות של מנות
מנות פיננסיות מובנית הן התפתחות עדכנית למדי, המונעת מהשימוש המוגבר באיגוח כדי לחלק מוצרים פיננסיים מסוכנים לפעמים עם תזרימי מזומנים קבועים כדי למכור את החטיבות הללו למשקיעים אחרים. ה-wordtranche מגיע מהמילה הצרפתית לפרוסה. המנות הבדידות של מאגר נכסים גדול יותר מוגדרות בדרך כלל בתיעוד העסקאות ומוקצות סוגים שונים של שטרות, לכל אחד מהם דירוג אשראי שונה של אג"ח.
מנות בכירות מכילות בדרך כלל נכסים עם דירוג אשראי גבוה יותר מאשר מנות זוטרות. לחלקים הבכירים יש שעבוד ראשון על הנכסים – הם עומדים בתור להיפרע תחילה, במקרה של מחדל. לנתחים זוטרים יש שעבוד שני או שאין שעבוד בכלל.
דוגמאות למוצרים פיננסיים שניתן לחלק למנות כוללות אג"ח, הלוואות, פוליסות ביטוח, משכנתאות וחובות נוספים.
מנות בניירות ערך מגובי משכנתאות
נתח הוא מבנה פיננסי נפוץ למוצרי חוב מאוגחים, כגון חובת חובות אבטחה (CDO), המאגדת יחד אוסף של נכסים מניבים תזרים מזומנים – כגון משכנתאות, אג"ח והלוואות – או נייר ערך מגוב משכנתא. MBS מורכב ממספר רב של מאגרי משכנתאות שיש להם מגוון רחב של הלוואות, מהלוואות בטוחות בריבית נמוכה יותר ועד הלוואות מסוכנות עם ריבית גבוהה יותר. לכל מאגר משכנתא ספציפי יש זמן לפדיון משלו, אשר מביא בחשבון את יתרונות הסיכון והתגמול. לכן, מנות נעשות כדי לחלק את פרופילי המשכנתא השונים לפרוסות בעלות תנאים פיננסיים המתאימים למשקיעים ספציפיים.
לדוגמה, חובת משכנתא מובטחת (CMO) המציעה תיק ניירות ערך מגובי משכנתאות מחולק עשויות להיות עם מנות משכנתא עם מועדים של שנה, שנתיים, חמש שנים ו-20 שנה, כולם עם תשואות משתנות. אם משקיע רוצה לקנות MBS, הוא יכול לבחור את סוג הנתח המתאים ביותר לתיאבון שלו לתשואה ולרתיעה מסיכון. נתח AZ הוא הנתח בדירוג הנמוך ביותר של CMO מבחינת ותק. בעליה אינם זכאים לתשלומים כלשהם, לקבל תזרים נו-קאש ממשכנתאות רגילות עד לפרישת המנות הבכירות יותר, או לפרעון.
המשקיעים מקבלים תזרים מזומנים חודשי על סמך נתח ה-MBS שבו השקיעו. הם יכולים לנסות למכור אותו ולהרוויח מהיר או להחזיק בו ולממש רווחים קטנים אך לטווח ארוך בצורה של תשלומי ריבית. תשלומים חודשיים אלה הם חלקים מכל תשלומי הריבית ששולמו על ידי בעלי בתים שהמשכנתא שלהם כלולה ב-MBS ספציפי.
אסטרטגיית השקעה בבחירת מנות
משקיעים שרוצים לקבל תזרים מזומנים יציב לטווח ארוך ישקיעו במנות עם זמן פדיון ארוך יותר. משקיעים שזקוקים לזרם הכנסה מיידי יותר אך משתלם יותר ישקיעו במנות עם פחות זמן לפדיון.
כל המנות, ללא קשר לריבית ולבשלות, מאפשרות למשקיעים להתאים אישית אסטרטגיות השקעה לצרכיהם הספציפיים. לעומת זאת, מנות עוזרות לבנקים ולמוסדות פיננסיים אחרים למשוך משקיעים במגוון סוגי פרופילים שונים.
מנות מוסיפות למורכבות של השקעת חוב ולעיתים מהווים בעיה למשקיעים חסרי ידע, אשר מסתכנים בבחירת מנות שאינן מתאימים למטרות ההשקעה שלהם.
ניתן גם לסווג מנות שגוי על ידי סוכנויות דירוג האשראי. אם ניתן להם דירוג גבוה מהראוי, זה עלול לגרום למשקיעים להיות חשופים לנכסים מסוכנים יותר ממה שהם התכוונו להיות. תיוג שגוי כזה מילא תפקיד בהתמוטטות המשכנתאות של 2007 ובמשבר הפיננסי שלאחר מכן. מנות המכילות אג"ח זבל או משכנתאות סאב-פריים (נכסים מתחת לדרגת השקעה) סומנו AAA או שווה ערך, בין אם בגלל חוסר מיומנות, חוסר זהירות או, כפי שהאשימו כמה, שחיתות מוחלטת מצד הסוכנויות.
דוגמה בעולם האמיתי של מנות
לאחר המשבר הפיננסי של 2007-09, התרחש פיצוץ של תביעות משפטיות נגד מנפיקי CMOs, CDOs וניירות ערך חוב אחרים — ובקרב משקיעים במוצרים עצמם, שכולם כונו בעיתונות "לוחמת נתחים". סיפור מאפריל 2008 ב-TheFinancial Times ציין כי משקיעים במנות הבכירות של CDOs כושלות ניצלו את מעמד העדיפות שלהם כדי להשתלט על נכסים ולנתק תשלומים לבעלי חובות אחרים. נאמני CDO, כגון דויטשה בנק ו-וולס פארגו, הגישו תביעות כדי להבטיח שכל המשקיעים במנות ימשיכו לקבל כספים.
ובשנת 2009, המנהל של קרן הגידור Carrington Investment Partners שבסיסה בגריניץ', קונטיקט הגיש תביעה נגד חברת מתן המשכנתאות American Home Mortgage Servicing. קרן הגידור החזיקה במנות זוטרות של ניירות ערך מגובי משכנתאות שהכילו הלוואות שניתנו על נכסים מעוקלים שאמריקן הום מכרה במחירים נמוכים (לכאורה) – ובכך פגעו בתשואת הנתח. קרינגטון טענה בתלונה שהאינטרסים שלה כמחזיקת מנה זוטר עולים בקנה אחד עם אלו של מחזיקי הנתח הבכירים.
