מהו מודל הערכה יחסי?
מהו מודל הערכה יחסי? מודל הערכה יחסי הוא שיטת הערכת שווי עסקית המשווה את השווי של חברה לזה של מתחרותיה או עמיתים בתעשייה כדי להעריך את השווי הפיננסי של החברה. מודלים של הערכת שווי יחסי הם חלופה למודלים מוחלטים של ערך, המנסים לקבוע את הערך הפנימי של חברה על סמך תזרימי המזומנים החופשיים העתידיים שלה בהנחה לערכם הנוכחי, ללא כל התייחסות לחברה אחרת או לממוצע בענף. כמו מודלים של ערך מוחלט, משקיעים עשויים להשתמש במודלים של הערכה יחסיים כאשר הם קובעים אם מניית החברה היא קנייה טובה.
מהו מודל הערכה יחסי? – נקודות מרכזיות
סוגי מודלים של הערכה יחסית
ישנם סוגים רבים ושונים של יחסי הערכה יחסיים, כגון מחיר לתזרים מזומנים חופשי, ערך ארגוני (EV), מרווח תפעולי, מחיר לתזרים מזומנים עבור נדל"ן ומחיר למכירה (P/S) לקמעונאות.
אחד מכפילי ההערכה היחסיים הפופולריים ביותר הוא יחס המחיר לרווח (P/E). זה מחושב על ידי חלוקת מחיר המניה ברווח למניה (EPS), והוא מבוטא כמחיר מניה של חברה כמכפילה של הרווחים שלה. חברה עם יחס P/E גבוה נסחרת במחיר גבוה יותר לדולר של רווחים מחבריה ונחשבת מוערכת מדי. כמו כן, חברה עם יחס P/E נמוך נסחרת במחיר נמוך יותר לדולר של EPS ונחשבת לא מוערכת. מסגרת זו יכולה להתבצע עם כל מכפלה של מחיר כדי לאמוד את שווי השוק היחסי. לכן, אם ה-P/E הממוצע לענף הוא פי 10 וחברה מסוימת בענף זה נסחרת לפי רווחים של פי 5, היא מוערכת בחסר יחסית לעמיתיה.
מודל הערכה יחסי מול מודל הערכה מוחלט
הערכת שווי יחסית משתמשת בכפולות, ממוצעים, יחסים ובנצ'מרקים כדי לקבוע את שווי הפירמה. ניתן לבחור בנצ'מרק על ידי מציאת ממוצע בענף, ולאחר מכן ממוצע זה משמש לקביעת ערך יחסי. מדד אבסולוטי, לעומת זאת, אינו מתייחס חיצוני למדד או ממוצע. שווי השוק של חברה, שהוא שווי השוק המצרפי של כל המניות הקיימות שלה, מבוטא כסכום דולר רגיל ולא אומר לך מעט על הערך היחסי שלה. כמובן, עם מספיק מדדי הערכה מוחלטים ביד על פני כמה חברות, ניתן להסיק מסקנות יחסיות.
נסיבות ייחודיות
הערכת הערך היחסי של המניה
בנוסף לאספקת מדד לערך יחסי, יחס ה-P/E מאפשר לאנליסטים לחזור למחיר שבו מניה צריכה להיסחר בהתבסס על עמיתיה. לדוגמה, אם ה-P/E הממוצע לענף הקמעונאות המיוחדת הוא פי 20, פירוש הדבר שהמחיר הממוצע של מניות מחברה בענף נסחר בפי 20 מה- EPS שלה.
נניח שחברה A נסחרת ב-$50 בשוק ויש לה EPS של $2. יחס ה-P/E מחושב על ידי חלוקת 50$ ב-$2, שהם פי 25. זה גבוה מהממוצע בענף של פי 20, מה שאומר שחברה A מוערכת יתר על המידה. אם חברה A הייתה נסחרת בפי 20 מה- EPS שלה, הממוצע בתעשייה, היא הייתה נסחרת במחיר של 40$, שזה הערך היחסי. במילים אחרות, בהתבסס על הממוצע בענף, חברה A נסחרת במחיר הגבוה ב-$10 ממה שצריך להיות, המייצג הזדמנות למכור.
בגלל החשיבות של פיתוח מדד מדויק או ממוצע תעשייתי, חשוב להשוות רק חברות באותו ענף ושווי שוק בעת חישוב ערכים יחסיים.
