מהו מימון התנהגותי?
מהו מימון התנהגותי? מימון התנהגותי, תת-תחום של כלכלה התנהגותית, מציע שהשפעות והטיות פסיכולוגיות משפיעות על ההתנהגויות הפיננסיות של משקיעים ועוסקים פיננסיים. יתרה מכך, השפעות והטיות יכולות להיות המקור להסבר של כל סוגי חריגות השוק ובמיוחד חריגות שוק בשוק המניות, כגון עליות או ירידות חמורות במחיר המניה. מכיוון שמימון התנהגותי הוא חלק בלתי נפרד מהשקעות, לרשות ניירות ערך יש צוות המתמקד במיוחד במימון התנהגותי.
מהו מימון התנהגותי? – נקודות מרכזיות
הבנת מימון התנהגותי
ניתן לנתח מימון התנהגותי ממגוון נקודות מבט. תשואות שוק המניות הן תחום פיננסי שבו לרוב מניחים שהתנהגויות פסיכולוגיות משפיעות על תוצאות ותשואות השוק, אך ישנן גם זוויות רבות ושונות להתבוננות. מטרת הסיווג של מימון התנהגותי היא לעזור להבין מדוע אנשים עושים בחירות פיננסיות מסוימות וכיצד בחירות אלו יכולות להשפיע על השווקים.
בתוך מימון התנהגותי, ההנחה היא שמשתתפים פיננסיים אינם רציונליים ושולטים בעצמם בצורה מושלמת, אלא משפיעים מבחינה פסיכולוגית עם נטיות נורמליות במידת מה ובעלות שליטה עצמית. קבלת החלטות פיננסיות מסתמכת לרוב על בריאותו הנפשית והפיזית של המשקיע. כאשר הבריאות הכללית של משקיע משתפרת או מחמירה, מצבו הנפשי משתנה לעיתים קרובות. זה משפיע על קבלת ההחלטות והרציונליות שלהם כלפי כל הבעיות בעולם האמיתי, כולל אלו הספציפיות למימון.
אחד ההיבטים המרכזיים של לימודי מימון התנהגותי הוא השפעת הטיות. הטיות יכולות להתרחש ממגוון סיבות. בדרך כלל ניתן לסווג הטיות לאחד מחמישה מושגי מפתח. הבנה וסיווג סוגים שונים של הטיות פיננסיות התנהגותיות עשויות להיות חשובות מאוד כאשר מצמצמים את המחקר או הניתוח של תוצאות ותוצאות בתעשייה או במגזר.
מושגי מימון התנהגותיים
מימון התנהגותי כולל בדרך כלל חמישה מושגים עיקריים:
כמה הטיות שנחשפו על ידי מימון התנהגותי
לפירוק הטיות עוד יותר, זוהו הטיות ונטיות אינדיבידואליות רבות לניתוח פיננסי התנהגותי. חלק מאלה כוללים:
הטיית אישור
הטיית אישור כאשר למשקיעים יש הטיה לקבל מידע שמאשר את אמונתם שכבר קיימת בהשקעה. אם מידע צץ, המשקיעים מקבלים אותו בקלות כדי לאשר שהם צודקים לגבי החלטת ההשקעה שלהם – גם אם המידע פגום.
הטיה חוויתית
הטיה חווייתית מתרחשת כאשר הזיכרון של המשקיעים מהאירועים האחרונים גורם להם להיות מוטים או גורם להם להאמין שיש סיכוי גבוה יותר שהאירוע יתרחש שוב. מסיבה זו, זה ידוע גם כהטיית זמינות.
למשל, המשבר הפיננסי ב-2008 וב-2009 הוביל משקיעים רבים לצאת מהבורסה. לרבים הייתה ראייה עגומה על השווקים וכנראה ציפו לקשיים כלכליים נוספים בשנים הקרובות. החוויה שעברו אירוע שלילי שכזה הגדילה את ההטיה שלהם או את הסבירות שהאירוע עלול להתרחש שוב. במציאות, הכלכלה התאוששה, והשוק התאושש בשנים הבאות.
שנאת הפסד
סלידה מהפסד מתרחשת כאשר משקיעים נותנים משקל גדול יותר לדאגה להפסדים מאשר להנאה מרווחי שוק. במילים אחרות, יש סיכוי גבוה יותר שהם ינסו להקצות עדיפות גבוהה יותר להימנעות מהפסדים מאשר רווחי השקעה.
כתוצאה מכך, משקיעים מסוימים עשויים לרצות תשלום גבוה יותר כדי לפצות על הפסדים. אם התשלום הגבוה אינו סביר, הם עשויים לנסות להימנע מהפסדים לחלוטין גם אם הסיכון של ההשקעה מקובל מנקודת מבט רציונלית.
בהחלת סלידה מהפסדים על השקעה, מה שנקרא אפקט הדיספוזיציה מתרחש כאשר משקיעים מוכרים את הזוכים שלהם ונתלים במפסידים שלהם. החשיבה של המשקיעים היא שהם רוצים לממש רווחים במהירות. עם זאת, כאשר השקעה מפסידה כסף, הם יחזיקו בה כי הם רוצים לחזור לשווי או למחיר ההתחלתי שלה. משקיעים נוטים להודות שהם צודקים לגבי השקעה במהירות (כשיש רווח).
עם זאת, משקיעים אינם ששים להודות כאשר עשו טעות בהשקעה (כאשר יש הפסד). הפגם בהטיית הדיספוזיציה היא שביצועי ההשקעה קשורים לרוב למחיר הכניסה של המשקיע. במילים אחרות, משקיעים מודדים את ביצועי ההשקעה שלהם בהתבסס על מחיר הכניסה האישי שלהם, תוך התעלמות מהיסודות או תכונות ההשקעה שאולי השתנו.
הטיית היכרות
הטיית ההיכרות היא כאשר משקיעים נוטים להשקיע במה שהם יודעים, כגון חברות מקומיות או השקעות בבעלות מקומית. כתוצאה מכך, המשקיעים אינם מגוונים על פני מספר מגזרים וסוגי השקעות, מה שיכול להפחית את הסיכון. משקיעים נוטים ללכת עם השקעות שיש להם היסטוריה או שהם מכירים.
מימון התנהגותי בבורסה
השערת השוק היעיל (EMH) אומרת שבכל זמן נתון בשוק נזילות גבוהה, מחירי המניות מוערכים ביעילות כדי לשקף את כל המידע הזמין. עם זאת, מחקרים רבים תיעדו תופעות היסטוריות ארוכות טווח בשוקי ניירות ערך הסותרות את השערת השוק היעיל ולא ניתן לתפוס באופן סביר במודלים המבוססים על רציונליות משקיעים מושלמת.
ה-EMH מבוסס בדרך כלל על האמונה שמשתתפים בשוק רואים את מחירי המניות בצורה רציונלית בהתבסס על כל הגורמים הפנימיים והחיצוניים הנוכחיים והעתידיים. כאשר לומדים את שוק המניות, מימון התנהגותי נוקט בדעה כי השווקים אינם יעילים לחלוטין. זה מאפשר להתבונן כיצד גורמים פסיכולוגיים וחברתיים יכולים להשפיע על קנייה ומכירה של מניות.
ניתן ליישם את ההבנה והשימוש בהטיות פיננסיות התנהגותיות על תנועות שוק מסחר במניות ותנועות אחרות על בסיס יומי. באופן כללי, תיאוריות מימון התנהגותיות שימשו גם כדי לספק הסברים ברורים יותר לחריגות מהותיות בשוק כמו בועות ומיתונים עמוקים. למרות שאינם חלק מ-EMH, למשקיעים ולמנהלי תיקים יש אינטרס מובהק בהבנת מגמות פיננסיות התנהגותיות. ניתן להשתמש במגמות אלה כדי לסייע בניתוח רמות מחירי שוק ותנודות עבור ספקולציות וכן למטרות קבלת החלטות.
מה אומר לנו מימון התנהגותי?
מימון התנהגותי עוזר לנו להבין כיצד החלטות פיננסיות סביב דברים כמו השקעות, תשלומים, סיכונים וחובות אישיים, מושפעות במידה רבה מרגש אנושי, הטיות ומגבלות קוגניטיביות של הנפש בעיבוד ותגובה למידע.
כיצד מימון התנהגותי שונה מהתיאוריה הפיננסית המיינסטרים?
התיאוריה המרכזית, לעומת זאת, מניחה במודלים שלה את ההנחות שאנשים הם שחקנים רציונליים, שהם חופשיים מרגשות או מהשפעות של תרבות ויחסים חברתיים, ושאנשים הם ממקסמי תועלת אינטרסנטיים. היא גם מניחה, בהרחבה, שהשווקים יעילים וחברות הן ארגונים רציונליים למקסום רווחים. מימון התנהגותי נוגד כל אחת מההנחות הללו.
כיצד ידיעה על מימון התנהגותי עוזרת?
על ידי הבנה כיצד ומתי אנשים חורגים מציפיות רציונליות, מימון התנהגותי מספק תוכנית שתעזור לנו לקבל החלטות טובות יותר ורציונליות יותר בכל הנוגע לעניינים פיננסיים.
מהי דוגמה לממצא במימון התנהגותי?
נמצא שהמשקיעים נאחזים באופן שיטתי בהפסד השקעות הרבה יותר מדי זמן ממה שצפויות ציפיות רציונליות, והם גם מוכרים זוכים מוקדם מדי. זה ידוע כאפקט הדיספוזיציה, והוא הרחבה של המושג של סלידה מהפסד לתחום ההשקעות. במקום לנעול הפסד נייר, משקיעים המחזיקים בפוזיציות הפסד עלולים אפילו להכפיל את עצמו ולקחת על עצמם סיכון גדול יותר בתקווה לשבור איזון.
