מהי קמורות שלילית?
מהי קמורות שלילית? קמורות שלילית קיימת כאשר צורת התשואה של אג"ח מתעקמת קעורה. קמורות אג"ח היא קצב השינוי של משך הזמן שלה, והיא נמדדת כנגזרת השנייה של מחיר האג"ח ביחס לתשואה שלה. רוב אג"ח המשכנתא הן קמורות שליליות, ואג"ח ניתנות לפירע מפגינות בדרך כלל קמורות שלילית בתשואות נמוכות יותר.
מהי קמורות שלילית? – נקודות מרכזיות
הבנת קמורות שלילית
משך האג"ח מתייחס למידת ההשפעה שבה מחיר האג"ח מושפע מהעלייה והירידה של שיעורי הריבית. קמורות מדגימה כיצד משך האג"ח משתנה ככל שהריבית משתנה. בדרך כלל, כאשר שיעורי הריבית יורדים, מחיר האג"ח עולה. עם זאת, עבור איגרות חוב בעלות קמור שלילי, המחירים יורדים ככל שהריבית יורדת.
לדוגמה, עם איגרת חוב ניתנת לפירע, ככל שהריבית יורדת, התמריץ של המנפיק להתקשר לאג"ח הולך וגדל; לפיכך, מחירו לא יעלה באותה מהירות כמו מחירה של איגרת חוב בלתי ניתנת להמרה. המחיר של אג"ח ניתנות להחזרה עשוי למעשה לרדת ככל שהסבירות שהאג"ח תיקרא עולה. זו הסיבה שצורת עקומת המחיר של איגרת חוב ניתנת להמרה ביחס לתשואה היא קעורה או קמורה שלילית.
דוגמה לחישוב קמורות
מאחר שמשך הזמן הוא אומדן שינויי מחירים לא מושלם, משקיעים, אנליסטים וסוחרים מחשבים את קמורות האג"ח. קמורות היא כלי שימושי לניהול סיכונים ומשמש למדידה ולניהול חשיפת תיק לסיכוני שוק. זה עוזר להגביר את הדיוק של תחזיות תנועות מחירים.
בעוד שהנוסחה המדויקת לקמור מורכבת למדי, ניתן למצוא קירוב לקמור באמצעות הנוסחה המפושטת הבאה:
קירוב קמור = (P(+) + P(-) – 2 x P(0)) / (2 x P(0) x dy ^2)
איפה:
P(+) = מחיר אג"ח כאשר הריבית יורדת
P(-) = מחיר אג"ח כאשר הריבית עולה
P(0) = מחיר אג"ח
dy = שינוי בריבית בצורה עשרונית
לדוגמה, נניח שאג"ח מתומחרת כעת ב-$1,000. אם הריבית יורדת ב-1%, המחיר החדש של האג"ח הוא 1,035 דולר. אם הריביות מוגדלות ב-1%, המחיר החדש של האג"ח הוא 970 דולר. הקמירות המשוערת תהיה:
קירוב קמור = ($1,035 + $970 – 2 x $1,000) / (2 x $1,000 x 0.01^2) = $5 / $0.2 = 25
בעת יישום זה כדי להעריך את מחיר האג"ח באמצעות התאמת משך זמן, יש להשתמש בהתאמת קימור. הנוסחה להתאמת הקמור היא:
התאמת קמור = קמור x 100 x (dy)^2
בדוגמה זו, התאמת הקמור תהיה:
התאמת קמור = 25 x 100 x (0.01)^2 = 0.25
לבסוף, באמצעות משך זמן וקמור כדי לקבל אומדן של מחיר אג"ח עבור שינוי נתון בריבית, משקיע יכול להשתמש בנוסחה הבאה:
שינוי מחיר אג"ח = משך זמן x שינוי תשואה + התאמת קמורות
