מהו שיעור התשואה הנדרש (RRR)?
מהו שיעור התשואה הנדרש (RRR)? שיעור התשואה הנדרש (RRR) הוא התשואה המינימלית שמשקיע יקבל עבור בעלות על מניה של חברה, כפיצוי על רמת סיכון נתונה הקשורה בהחזקת המניה. ה-RRR משמש גם במימון תאגידי לניתוח הרווחיות של פרויקטים פוטנציאליים להשקעה.
מהו שיעור התשואה הנדרש (RRR)? – נקודות מרכזיות
ה-RRR ידוע גם כשיעור המכשולים, אשר כמו RRR, מציין את הפיצוי המתאים הדרוש לרמת הסיכון הקיימת. לפרויקטים מסוכנים יותר יש בדרך כלל שיעורי מכשולים גבוהים יותר, או RRR, מאשר לאלו שהם פחות מסוכנים.
חישוב שיעור התשואה הנדרש (RRR) באמצעות מודל הנחה על דיבידנד
אם משקיע שוקל לקנות מניות בחברה שמחלקת דיבידנדים, מודל היוון הדיבידנד הוא אידיאלי. גרסה פופולרית של מודל הנחת דיבידנד ידועה גם בשם מודל הצמיחה של גורדון.
מודל הנחה על דיבידנד מחשב את ה-RRR עבור ההון העצמי של מניה משלמת דיבידנד על ידי ניצול מחיר המניה הנוכחי, תשלום הדיבידנד למניה וקצב צמיחת הדיבידנד החזוי. הנוסחה היא כדלקמן:
RRR = (תשלום דיבידנד צפוי / מחיר מניה) + קצב צמיחת דיבידנד חזוי
כדי לחשב RRR באמצעות מודל הנחת דיבידנד:
1:39
כיצד לחשב את שיעור התשואה הנדרש
חישוב שיעור התשואה הנדרש (RRR) באמצעות מודל תמחור נכסי הון (CAPM)
דרך נוספת לחישוב RRR היא להשתמש במודל תמחור נכסי הון (CAPM), המשמש בדרך כלל על ידי משקיעים עבור מניות שאינן מחלקות דיבידנדים.
מודל ה-CAPM לחישוב RRR משתמש בבטא של נכס. בטא הוא מקדם הסיכון של ההחזקה. במילים אחרות, בטא מנסה למדוד את הסיכון של מניה או השקעה לאורך זמן. מניות עם בטא גבוה מ-1 נחשבות מסוכנות יותר מהשוק הכולל (מיוצגות לרוב על ידי מדד מניות בנצ'מרק, כגון S&P 500 בארה"ב, או TSX Composite בקנדה), בעוד שמניות עם בטא פחות מ-1 נחשבות פחות מסוכנות. מאשר השוק הכולל.
הנוסחה משתמשת גם בשיעור התשואה חסר הסיכון, שהוא בדרך כלל על ניירות ערך של משרד האוצר האמריקאי לטווח קצר. המשתנה הסופי הוא שיעור התשואה בשוק, שהוא בדרך כלל התשואה השנתית של מדד S&P 500. הנוסחה עבור RRR באמצעות מודל CAPM היא כדלקמן:
RRR = שיעור תשואה ללא סיכון +BetaX (שיעור תשואה שוק – שיעור תשואה ללא סיכון)
כדי לחשב RRR באמצעות CAPM:
מה אומר לך שיעור התשואה הנדרש (RRR)?
שיעור התשואה הנדרש RRR הוא מושג מפתח בהערכת שווי הון ומימון תאגידי. זה מדד שקשה להצביע על כך בגלל יעדי ההשקעה השונים וסובלנות הסיכון של משקיעים וחברות בודדים. העדפות סיכון-תשואה, ציפיות לאינפלציה ומבנה ההון של החברה, כולם משחקים תפקיד בקביעת השיעור הנדרש של החברה עצמה. לכל אחד מהגורמים הללו ואחרים יכולים להיות השפעות משמעותיות על הערך המהותי של אבטחה.
עבור משקיעים המשתמשים בנוסחת CAPM, שיעור התשואה הנדרש למניה עם בטא גבוה ביחס לשוק אמור להיות בעל RRR גבוה יותר. ה-RRR הגבוה יותר ביחס להשקעות אחרות עם בטא נמוכות נחוץ כדי לפצות את המשקיעים על רמת הסיכון הנוספת הכרוכה בהשקעה במניית הבטא הגבוהה יותר.
במילים אחרות, RRR מחושב בחלקו על ידי הוספת פרמיית הסיכון לשיעור התשואה הצפוי ללא סיכון כדי לקחת בחשבון את התנודתיות הנוספת והסיכון הבא.
עבור פרויקטי הון, RRR שימושי בקביעה אם להמשיך בפרויקט אחד מול אחר. ה-RRR הוא מה שנדרש כדי להמשיך בפרויקט, אם כי פרויקטים מסוימים עשויים שלא לעמוד ב-RRR אך הם לטובת החברה בטווח הארוך.
כדי לחשב במדויק את ה-RRR ולהפוך אותו למשמעותי יותר, על המשקיע לשקול גם את עלות ההון שלו, כמו גם את התשואה הזמינה מהשקעות מתחרות אחרות. בנוסף, האינפלציה חייבת להילקח בחשבון גם בניתוח RRR כדי לקבל את שיעור התשואה הריאלי (או מותאם אינפלציה).
דוגמה לשיעור תשואה נדרש (RRR) באמצעות מודל הנחה על דיבידנד (DDM)
חברה צפויה לחלק דיבידנד שנתי של 3 דולר בשנה הבאה, ומניה נסחרת כיום ב-100 דולר למניה. החברה מעלה בהתמדה את הדיבידנד מדי שנה בקצב צמיחה של 4%.
דוגמה לשיעור תשואה נדרש באמצעות מודל תמחור נכסי הון (CAPM)
במודל תמחור נכסי ההון (CAPM), ניתן לחשב את ה-RRR באמצעות ביתא של נייר ערך, או מקדם סיכון, כמו גם התשואה העודפת שמשלמת השקעה במניה מעל שיעור חסר סיכון (הנקראת פרמיית סיכון ההון).
נניח את הדברים הבאים:
נניח שלחברה A יש בטא של 1.50, כלומר היא מסוכנת יותר מהשוק הכולל (שיש לו בטא של 1).
כדי להשקיע בחברה A, RRR = 14% או (2% + 1.50 X (10% – 2%))
לחברה B יש בטא של 0.50, מה שמרמז שהיא פחות מסוכנת מהשוק הכולל.
כדי להשקיע בחברה ב', RRR = 6% או (2% + 0.50 X (10% – 2%))
לפיכך, משקיע שמעריך את היתרונות של השקעה בחברה א' לעומת חברה ב' ידרוש שיעור תשואה גבוה משמעותית מחברה א' בגלל הבטא הגבוהה בהרבה.
שיעור תשואה נדרש לעומת עלות הון
למרות ששיעור התשואה הנדרש משמש בפרויקטים של תקצוב הון, RRR אינו אותה רמת תשואה הדרושה לכיסוי עלות ההון. עלות ההון היא התשואה המינימלית הדרושה לכיסוי עלות הנפקת החוב וההון לגיוס כספים לפרויקט. עלות ההון היא התשואה הנמוכה ביותר הדרושה כדי להסביר את מבנה ההון. ה-RRR תמיד צריך להיות גבוה מעלות ההון.
מגבלות על שיעור התשואה הנדרש (RRR)
חישוב ה-RRR אינו מביא בחשבון את ציפיות האינפלציה מאחר שעליית המחירים שוחקת את רווחי ההשקעות. עם זאת, הציפיות לאינפלציה הן סובייקטיביות ויכולות להיות שגויות.
כמו כן, ה-RRR ישתנה בין משקיעים עם רמות סובלנות סיכון שונות. לפנסיונר תהיה סובלנות סיכון נמוכה יותר מאשר משקיע שסיים לאחרונה את לימודיו במכללה. כתוצאה מכך, ה-RRR הוא שיעור תשואה סובייקטיבי.
RRR אינו מביא בחשבון את הנזילות של השקעה. אם לא ניתן למכור השקעה לפרק זמן מסוים, סביר להניח שהנייר יישא בסיכון גבוה יותר מזה שהוא נזיל יותר.
כמו כן, השוואת מניות בענפים שונים יכולה להיות קשה מכיוון שהסיכון או הביטא יהיו שונים. כמו בכל יחס פיננסי או מדד, עדיף להשתמש במספר יחסים בניתוח שלך כאשר בוחנים הזדמנויות השקעה.
