מהי תקופת אימון?
מהי תקופת אימון? תקופת אימון היא פרק הזמן שבו מתרחשים פערי תשואה זמניים בין ניירות ערך בהכנסה קבועה, והם מותאמים לאחר מכן. ניתן להתייחס לתקופת אימון כמעין תקופת איפוס, שבה מנפיקי אג"ח וסוכנויות דירוג אשראי בוחנים הנפקות רווחיות קבועות ומתאימות או מפיצים כל מידע שהציבור יכול להשתמש בו כדי לתקן פערים במחיר או בתשואה; או, כדי לתקן חוסר יעילות בשוק ולשקף בצורה הטובה ביותר את פרופיל הסיכון/תגמול של האג"ח בהשוואה לאג"ח דומות בשוק.
מהי תקופת אימון? – נקודות מרכזיות
הבנת תקופות אימון
לפעמים, יחסי התשואה בין אג"ח דומות אינם מתאימים בשוק ההכנסה הקבועה. לדוגמה, התשואה על שתי אג"ח זהות אחרת עם אותו קופון ופדיון בדיוק עשויה להשתנות במידה ניכרת. תמחור שגוי לכאורה זה צפוי להתוקן במהלך תקופה המכונה תקופת האימון. תקופת האימון יכולה להימשך זמן קצר, למשל כמה ימים, או שהיא יכולה להימשך לתקופה השווה לכל משך חיי האג"ח, וזה יהיה התרחיש הגרוע ביותר מבחינת יעילות השוק.
במהלך תקופת האימון, ערכה של אג"ח המוחזקת בתיק עשוי לרדת ככל שהמסחר נמשך, מכיוון שהמחיר צפוי להיות מוזל ככל שמידע חדש יתגלה. משקיעים עשויים לנצל את תקופת האימון על ידי השתתפות בהחלפת אג"ח כדי להרוויח מהתאמה מחדש של כל חוסר יעילות.
לדוגמה, אם משקיע מאמין שמרווח התשואה בין שתי אג"ח רחב מדי ביסודו, הוא יכול לקנות את האג"ח עם התשואה הנמוכה יחסית כדי למכור את האג"ח עם התשואה הגבוהה יותר בניסיון לנצל את המחיר או אי התאמה בתשואה כשהמרווח מתכנס. אם המשקיע העריך נכון את תקופת האימון הצפויה, המשקיע ייהנה מרווח מהיר מהתאמת התשואה כשהם חוזרים לתור. בדרך כלל, ככל שהפרשי התשואה גדולים יותר ותקופת האימון קצרה יותר, כך גדלה התשואה הפוטנציאלית מהחלפת האג"ח.
תקופות אימון והשאלה
ניתן לראות את תקופת האימון גם בצד ההלוואות של שוק החוב. כאשר לווה אינו עומד בהלוואה, תקופת ההלוואה עשויה להתארך על ידי המלווה כדי לאפשר למלווה יותר זמן לגבות את חובו. במהלך תהליך הבראה זה, הלווה עושה מאמצים להחזיר ככל האפשר על ההלוואה. כאשר לא ניתן לשלם תשלומים נוספים על ידי הלווה או להשיג על ידי המלווה, ברירת המחדל נחשבת כפתורה ותהליך ההבראה מסתיים. הזמן שחלף מתאריך ברירת המחדל לתאריך שנקבע הוא תקופת האימון.
