מה זה אלפא?
מה זה אלפא? אלפא (α) הוא מונח המשמש בהשקעה כדי לתאר את היכולת של אסטרטגיית השקעה לנצח את השוק, או את ה"קצה" שלה. לכן, אלפא מכונה לעתים קרובות גם "תשואה עודפת" או "שיעור התשואה החריגה" ביחס למדד, כאשר הוא מותאם לסיכון. לעתים קרובות נעשה שימוש באלפא בשילוב עם בטא (האות היוונית β), המודד את התנודתיות הכללית או הסיכון של השוק הרחב, הידוע כסיכון שוק שיטתי. אלפא משמש בפיננסים כמדד לביצועים, המציין מתי אסטרטגיה, סוחר או מנהל תיקים הצליחו לנצח את תשואת השוק או בנצ'מרק אחר לאורך תקופה מסוימת. אלפא, הנחשבת לרוב לתשואה הפעילה על השקעה, מודד את הביצועים של השקעה מול מדד שוק או בנצ'מרק שנחשבים כמייצגים את תנועת השוק בכללותו. התשואה העודפת של השקעה ביחס לתשואה של מדד הייחוס היא האלפא של ההשקעה. אלפא עשויה להיות חיובית או שלילית והיא תוצאה של השקעה אקטיבית. בטא, לעומת זאת, ניתן להרוויח באמצעות השקעות פאסיביות באינדקס.
מה זה אלפא? – אלפא משמש בפיננסים כמדד לביצועים, המציין מתי אסטרטגיה, סוחר או מנהל תיקים הצליחו לנצח את תשואת השוק או בנצ'מרק אחר לאורך תקופה מסוימת. אלפא, הנחשבת לרוב לתשואה הפעילה על השקעה, מודד את הביצועים של השקעה מול מדד שוק או בנצ'מרק שנחשבים כמייצגים את תנועת השוק בכללותו.
מה זה אלפא? – התשואה העודפת של השקעה ביחס לתשואה של מדד הייחוס היא האלפא של ההשקעה. אלפא עשויה להיות חיובית או שלילית והיא תוצאה של השקעה אקטיבית. בטא, לעומת זאת, ניתן להרוויח באמצעות השקעות פאסיביות באינדקס.
מה זה אלפא? – נקודות מרכזיות
הבנת אלפא
אלפא הוא אחד מחמישה יחסי סיכון השקעות טכניים פופולריים. האחרים הם בטא, סטיית תקן, ריבוע R ויחס Sharpe. כל אלו הן מדידות סטטיסטיות המשמשות בתורת הפורטפוליו המודרנית (MPT). כל המדדים האלה נועדו לעזור למשקיעים לקבוע את פרופיל הסיכון-תשואה של השקעה.
מנהלי תיקים פעילים מבקשים לייצר אלפא בתיקים מגוונים, כאשר פיזור נועד למנוע סיכונים לא שיטתיים. מכיוון שהאלפא מייצג את הביצועים של תיק ביחס למדד, הוא נחשב לרוב כמייצג את הערך שמנהל תיקים מוסיף או מוריד מהתשואה של קרן.
במילים אחרות, אלפא היא ההחזר על השקעה שאיננה תוצאה של תנועה כללית בשוק הגדול. ככזה, אלפא של אפס יצביע על כך שהתיק או הקרן עוקבים בצורה מושלמת עם מדד הייחוס ושהמנהל לא הוסיף או איבד ערך נוסף בהשוואה לשוק הרחב.
החלת אלפא להשקעות
הרעיון של אלפא הפך לפופולרי יותר עם הופעת קרנות בטא אינדקס חכמות הקשורות לאינדקס כמו מדד Standard & Poor's 500 ו-Wilshire 5000 Total Market Index. קרנות אלו מנסות לשפר את הביצועים של תיק העוקב אחר תת-קבוצה ממוקדת של השוק.
למרות הרצוי הרבה של אלפא בתיק, מדדי מדד רבים מצליחים לנצח את מנהלי הנכסים ברוב המוחלט של הזמן. בין היתר בשל חוסר האמון הגובר בייעוץ פיננסי מסורתי שנגרם כתוצאה ממגמה זו, יותר ויותר משקיעים עוברים ליועצים בעלות נמוכה, פסיבית מקוונת (לעתים קרובות נקראים רובואדווייזרים) שמשקיעים באופן בלעדי או כמעט בלעדי את ההון של הלקוחות במעקב אחר אינדקס. קרנות, הרציונל הוא שאם הן לא יכולות לנצח את השוק הן עשויות להצטרף אליו.
יתרה מכך, מכיוון שרוב היועצים הפיננסיים ה"מסורתיים" גובים עמלה, כאשר אחד מנהל תיק ונותן אלפא של אפס, זה למעשה מייצג הפסד קטן עבור המשקיע. לדוגמה, נניח שג'ים, יועץ פיננסי, גובה 1% מערך התיק עבור שירותיו ושבמהלך תקופה של 12 חודשים, הצליח ג'ים לייצר אלפא של 0.75 לתיק של אחד מלקוחותיו, פרנק.
בעוד שג'ים אכן עזר לביצועים של תיק ההשקעות של פרנק, העמלה שג'ים גובה עולה על האלפא שהוא יצר, כך שהתיק של פרנק חווה הפסד נקי. עבור משקיעים, הדוגמה מדגישה את החשיבות של התחשבות בעמלות בשילוב עם תשואות ביצועים ואלפא.
השערת שוק יעיל
השערת השוק היעיל (EMH) מניחה שמחירי השוק משלבים את כל המידע הזמין בכל עת, ולכן ניירות הערך תמיד מתומחרים כראוי (השוק יעיל). לכן, לפי ה-EMH, אין דרך לזהות ולנצל באופן שיטתי תמחור שגוי בשוק כי הם לא קיימים.
אם מזוהים תמחורים שגויים, הם נמחקים במהירות ולכן דפוסים מתמשכים של חריגות בשוק שניתן לנצל נוטים להיות מעטים.
עדויות אמפיריות המשוות תשואות היסטוריות של קרנות נאמנות אקטיביות ביחס לאמות מידה פסיביות שלהן מצביעות על כך שפחות מ-10% מכל הקרנות האקטיביות מסוגלות להרוויח אלפא חיובי על פני פרק זמן של 10 פלוס שנים, ואחוז זה יורד ברגע שנלקחים מסים ועמלות. בחשבון. במילים אחרות, קשה להשיג אלפא, במיוחד אחרי מיסים ועמלות.
מכיוון שניתן לבודד סיכון בטא על ידי גיוון וגידור סיכונים שונים (שמגיעים עם עלויות עסקה שונות), חלקם הציעו שאלפא לא באמת קיים, אלא שהוא פשוט מייצג את הפיצוי על לקיחת סיכון לא מגודר שלא זוהה או התעלמו.
מחפש השקעה אלפא
אלפא משמש בדרך כלל לדירוג קרנות נאמנות פעילות כמו גם כל סוגי ההשקעות האחרים. לעתים קרובות הוא מיוצג כמספר בודד (כמו +3.0 או -5.0), ובדרך כלל זה מתייחס לאחוז שמודד את ביצועי התיק או הקרן בהשוואה למדד הייחוס המתייחס (כלומר, 3% יותר טוב או 5% פחות).
ניתוח מעמיק יותר של אלפא עשוי לכלול גם את "אלפא של ג'נסן". האלפא של Jensen לוקחת בחשבון את תיאוריית השוק של מודל נכסי ההון (CAPM) וכוללת רכיב מותאם סיכון בחישוב שלו. בטא (או מקדם הבטא) משמש ב-CAPM, אשר מחשב את התשואה הצפויה של נכס על סמך הבטא הספציפית שלו ותשואות השוק הצפויות. אלפא ובטא משמשים יחדיו מנהלי השקעות לחישוב, השוואה וניתוח תשואות.
יקום ההשקעות כולו מציע מגוון רחב של ניירות ערך, מוצרי השקעה ואפשרויות ייעוץ למשקיעים לשקול. למחזורי שוק שונים יש השפעה גם על אלפא של השקעות בסוגי נכסים שונים. זו הסיבה שחשוב לשקול מדדי סיכון-תשואה בשילוב עם אלפא.
דוגמה לאלפא
הדבר מומחש בשתי הדוגמאות ההיסטוריות הבאות של תעודת סל עם הכנסה קבועה ותעודת סל מנייתית:
TheiSharesConvertible Bond ETF (ICVT) היא השקעה בהכנסה קבועה עם סיכון נמוך. הוא עוקב אחר מדד מותאם אישית בשם Bloomberg U.S. Convertible Cash Pay Bond > $250MM Index. סטיית התקן ל-3 שנים הייתה 18.94%, נכון ל-28 בפברואר 2022. התשואה מהשנה עד היום, נכון ל-28 בפברואר 2022, הייתה -6.67%. מדד בלומברג ארה"ב להמרה מזומן בתשלום > 250 מ"מ מדד העניק תשואה של -13.17% באותה תקופה. לכן, האלפא עבור ICVT היה 6.5% בהשוואה למדד המצטבר של בלומברג בארה"ב וסטיית תקן של 3 שנים של 18.97%.
עם זאת, מכיוון שמדד האג"ח המצרפי אינו המדד המתאים ל-ICVT (זה צריך להיות מדד ה-Bloomberg Convertible), ייתכן שהאלפא הזה לא יהיה גדול כמו שחשבו בתחילה; ולמעשה, עלול להיות מיוחס שגוי מאחר שאג"ח הניתנות להמרה הן בעלות פרופילים מסוכנים בהרבה מאג"ח וניל רגילות.
WisdomTree U.S. Quality Dividend Growth Fund (DGRW) היא השקעה במניות עם סיכון שוק גבוה יותר, המבקשת להשקיע במניות צמיחת דיבידנד. אחזקותיה עוקבות אחר מדד מותאם אישית בשם WisdomTree U.S. Quality Dividend Growth Index. הייתה לו סטיית תקן שנתית לשלוש שנים של 10.58%, גבוה מ-ICVT.
נכון ל-28 בפברואר 2022, התשואה השנתית של DGRW הייתה 18.1%, שגם היא הייתה גבוהה מ-S&P 500 ב-16.4%, כך שהיה לה אלפא של 1.7% בהשוואה ל-S&P 500. אבל שוב, ייתכן ש-S&P 500 לא להיות המדד הנכון עבור תעודת סל זו, שכן מניות צמיחה משלמות דיבידנד הן תת-קבוצה מאוד מסוימת של שוק המניות הכולל, ואולי אפילו לא כוללות את 500 המניות הכי שוות באמריקה.
שיקולי אלפא
אמנם אלפא כונה "הגביע הקדוש" של ההשקעה, וככזה, זוכה לתשומת לב רבה ממשקיעים ויועצים כאחד, יש כמה שיקולים חשובים שצריך לקחת בחשבון בעת השימוש באלפא.
כאשר משתמשים בחישוב אלפא שנוצר חשוב להבין את החישובים המעורבים. ניתן לחשב את אלפא באמצעות מדדי מדד שונים בתוך קבוצת נכסים. במקרים מסוימים, ייתכן שלא יהיה אינדקס מתאים מראש, ובמקרה זה יועצים עשויים להשתמש באלגוריתמים ובמודלים אחרים כדי לדמות אינדקס למטרות חישוב אלפא השוואתי.
אלפא יכולה גם להתייחס לשיעור התשואה החריג על אבטחה או תיק העולה על מה שצפוי על ידי מודל שיווי משקל כמו CAPM. במקרה זה, מודל CAPM עשוי לכוון לאמוד תשואות למשקיעים בנקודות שונות לאורך גבול יעיל. ניתוח CAPM עשוי להעריך שתיק צריך להרוויח 10% על סמך פרופיל הסיכון של התיק. אם התיק אכן מרוויח 15%, האלפא של התיק יהיה 5.0, או +5% מעל מה שנחזה במודל CAPM.
מהן אלפא ובטא בפיננסים?
אלפא מודד את התשואה העודפת מעל אמת מידה עבור השקעה בעוד שבטא היא מדד התנודתיות, הידוע גם כסיכון. משקיעים פעילים מבקשים להשיג תשואות אלפא על ידי שימוש באסטרטגיות ייחודיות.
מהו אלפא טוב בפיננסים?
בפיננסים, במיוחד במסחר ובהשקעות, מה שנחשב לאלפא טוב ישתנה בהתאם למטרה של המשקיע ולסבילות הסיכון. בדרך כלל, אלפא טוב הוא כזה שגדול מאפס כאשר הוא מותאם לסיכון.
מה המשמעות של אלפא שלילי במניות?
אלפא שלילי במניות פירושו שמניה מניבה ביצועים נמוכים מהמדד כשהיא מותאמת לסיכון. אם משקיע מתכוון להתאים או לבצע ביצועים טובים יותר ממדד ספציפי ותיק ההשקעות שלו מתפקד מתחת לשיעור הזה, אזי האלפא שלו שלילית.
סיכום ומסקנות
המטרה של משקיע היא להשיג את התשואות הגבוהות ביותר האפשריות. אלפא הוא מדד לביצועים בהתייחס לתשואות השקעה שהוא טוב יותר בהשוואה למדד בהתאמה לסיכון. משקיעים פעילים שואפים להשיג תשואות גבוהות מרף ויכולים להשתמש במגוון אסטרטגיות לעשות זאת. קרנות רבות, כמו קרנות גידור, מטרתן להשיג אלפא וגובות על כך דמי ניהול גבוהים.
