מהי תקופה שקטה?
מהי תקופה שקטה? לפני הנפקה ראשונית של חברה (IPO), התקופה השקטה היא אמברגו על פרסום קידום מכירות שנקבע על ידי רשות ניירות הערך האמריקאית (SEC). תקופת השקט אוסרת על צוותי הנהלה או סוכני השיווק שלהם ליצור תחזיות או להביע דעה כלשהי לגבי שווי החברה שלהם. עבור מניות הנסחרות בבורסה, ארבעת השבועות שלפני סיום רבעון עסקי ידועים גם כתקופה שקטה.
מהי תקופה שקטה? – נקודות מרכזיות
הבנת תקופה שקטה
בתקופות שקטות, נאסר על מקורבים לתאגידים לדבר עם הציבור על עסקיהם כדי להימנע מלפתות אנליסטים, עיתונאים, משקיעים ומנהלי תיקים מסוימים ליתרון לא הוגן – לעתים קרובות כדי להימנע מהופעת מידע פנימי, בין אם הוא אמיתי או נתפס.
מטרת תקופת השקט היא ליצור מגרש משחק שווה לכל המשקיעים על ידי הבטחה שלכולם תהיה גישה לאותו מידע בו זמנית. זה לא נדיר שה-SEC מעכבת הנפקה אם הופרה תקופה שקטה; בעלי עניין לוקחים את התהליך ברצינות מכיוון שיש הרבה כסף על הקו.
תהליך תקופתי שקט
לאחר שהחברה מגישה רישום עבור ניירות ערך שהונפקו לאחרונה (מניות ואג"ח) אצל ה-SEC, צוות ההנהלה שלה, בנקאי השקעות ועורכי דין יוצאים למופעים שונים. במהלך סדרת מצגות, משקיעים מוסדיים פוטנציאליים ישאלו שאלות על החברה כדי לאסוף מחקר השקעות. אסור לצוותי ניהול להציע מידע חדש שאינו כלול כבר בהצהרת הרישום, אך יכול לספק רמה מסוימת של איסוף מידע.
תקופת השקט מתחילה עם כניסת הצהרת הרישום לתוקף ונמשכת 40 יום לאחר תחילת המסחר של המניה והיא עבור אנליסטים המועסקים על ידי החתמים המנהלים של ההנפקה ו-25 ימים עבור אנליסטים המועסקים על ידי חתמים אחרים המשתתפים בהנפקה. תקופת השקט כוללת גם 15 ימים לפני או אחרי תום, סיום או ויתור על תקופת הנעילה של ההנפקה.
חברות צמיחה מתעוררות (EGCs)
שימו לב ש-Jumpstart Our Business Startups (JOBS) Act יצר את הקטגוריה של חברות צמיחה מתפתחות (EGCs) ואת כללי התקופה השקטה החלים עליהן. חוק JOBS ביטל את תקופות השקט של תקופת המחקר עבור EGCs, ומאפשר לאנליסטים מחקרים לפרסם דוחות לאחר פרסום הרווחים הראשוני, גם אם זה נופל בתוך 25 יום מההנפקה. החוק מגדיר EGCs כחברות עם הכנסות של פחות ממיליארד דולר בשנת הכספים האחרונה שלהן.
דוגמאות להפרת תקופה שקטה
ויכוח על המטרות של תקופות שקט ואכיפה של ה-SEC הם דבר שבשגרה בשווקים הפיננסיים. כאשר תקופות שקט נתפסות כאילו הופרו ובסופו של דבר הועילו לצדדים נבחרים, בדרך כלל ננקטים צעדים משפטיים.
בדוגמה משנת 2012, בעלי המניות טענו לחוסר תקינות בנוגע לתקופת השקט סביב ההנפקה של פייסבוק (כיום מטה), בטענה שמידע מסוים שהיה צריך לשתוק עשוי להיות שותף סלקטיבי, תוך תועלת בלתי הוגנת לצדדים מסוימים.
ההנפקה של פייסבוק עוררה יותר מתריסר תביעות של בעלי מניות שהאשימו את חברת הרשתות החברתיות ואת החתמים שלה בטשטש את תחזיות הצמיחה המוחלשות שלה לקראת הרישום. משקיעים קטנים התלוננו שהם נמצאים בנחיתות מידע לאחר שאנליסטים של מחקר של חתמים העבירו כביכול הערכות רווחים חדשות ושימושיות למשקיעים גדולים בלבד.
במקרה עדכני יותר בשנת 2019, WeWork (חברת נדל"ן מסחרית המספקת חללי עבודה משותפים לסטארטאפים טכנולוגיים ושירותים אחרים לארגונים) עמדה גם בפני בדיקה של ה-SEC על הפרה פוטנציאלית של כללי תקופת השקט במהלך ההנפקה הראשונית שלה. בתשקיף שהוגש ל-SEC המספק פרטים על הצעת ההשקעה לציבור, WeWork הודתה כי המנכ"ל דאז, אדם נוימן, העניק ראיונות רגישים ל-Axios ול-Business Insider, שהתקיימו בתקופה השקטה. WeWork נטשה את ההנפקה שלה בספטמבר 2019 לאחר שהמשקיעים הראו דאגות לגבי ההפסדים הגדלים שלה, ואילצו את אדם נוימן להתפטר.
