מהו שיעור תשואה משוקלל בזמן – TWR?
מהו שיעור תשואה משוקלל בזמן – TWR? שיעור התשואה המשוקלל בזמן (TWR) הוא מדד לשיעור הצמיחה המורכב בתיק. מדד TWR משמש לעתים קרובות כדי להשוות את התשואות של מנהלי ההשקעות מכיוון שהוא מבטל את ההשפעות המעוותות על שיעורי הצמיחה שנוצרו על ידי כניסות ויציאות של כסף. התשואה המשוקללת בזמן מפרקת את התשואה על תיק השקעות למרווחים נפרדים על סמך האם התווסף כסף או נמשך מהקרן. מדד ההחזר המשוקלל בזמן נקרא גם התשואה הממוצעת הגיאומטרית, שהיא דרך מסובכת לקבוע שהתשואות לכל תת-תקופה מוכפלות זו בזו.
מהו שיעור תשואה משוקלל בזמן – TWR? – מדד ההחזר המשוקלל בזמן נקרא גם התשואה הממוצעת הגיאומטרית, שהיא דרך מסובכת לקבוע שהתשואות לכל תת-תקופה מוכפלות זו בזו.
מהו שיעור תשואה משוקלל בזמן – TWR? – מה TWR אומר לך?
זה יכול להיות קשה לקבוע כמה כסף הרוויח על תיק כאשר יש הפקדות ומשיכות מרובות שבוצעו לאורך זמן. משקיעים לא יכולים פשוט להחסיר את יתרת ההתחלה, לאחר ההפקדה הראשונית, מהיתרה הסופית שכן היתרה הסופית משקפת הן את שיעור התשואה על ההשקעות והן את כל ההפקדות או המשיכה במהלך הזמן שהושקע בקרן. במילים אחרות, הפקדות ומשיכות מעוותות את ערך התשואה על התיק.
התשואה המשוקללת בזמן מפרקת את התשואה על תיק השקעות למרווחים נפרדים על סמך האם התווסף כסף או נמשך מהקרן. ה-TWR מספק את שיעור התשואה עבור כל תת-תקופה או מרווח שהיו בהם שינויים בתזרים המזומנים. על ידי בידוד התשואות שהיו להן שינויים בתזרים המזומנים, התוצאה מדויקת יותר מאשר נטילת היתרה ההתחלתית והסופה של הזמן שהושקע בקרן. התשואה המשוקללת בזמן מכפילה את התשואות עבור כל תת-תקופת או תקופת החזקה, מה שמקשר אותן יחד ומראה כיצד התשואות מורכבות לאורך זמן.
בחישוב שיעור התשואה המשוקלל בזמן, ההנחה היא שכל חלוקת המזומנים מושקעת מחדש בתיק. יש צורך בהערכה יומית של תיקים בכל פעם שיש תזרים מזומנים חיצוני, כגון הפקדה או משיכה, אשר יצביעו על תחילתה של תקופת משנה חדשה. בנוסף, תקופות המשנה חייבות להיות זהות כדי להשוות את התשואות של תיקים או השקעות שונות. תקופות אלה מקושרות גיאומטרית כדי לקבוע את שיעור התשואה המשוקלל בזמן.
מכיוון שלמנהלי השקעות העוסקים בניירות ערך לא נסחרים בפומבי אין בדרך כלל שליטה על תזרימי המזומנים של המשקיעים בקרנות, שיעור התשואה המשוקלל בזמן הוא מדד ביצועים פופולרי עבור סוגים אלה של קרנות, בניגוד לשיעור התשואה הפנימי (IRR), שהוא יותר רגיש לתנועות תזרים מזומנים.
נקודות מרכזיות
דוגמאות לשימוש ב-TWR
כאמור, התשואה המשוקללת בזמן מבטלת את ההשפעות של תזרימי מזומנים בתיק על התשואות. כדי לראות איך זה עובד, שקול את שני תרחישי המשקיעים הבאים:
תרחיש 1
משקיע 1 משקיע מיליון דולר בקרן נאמנות A ב-31 בדצמבר. ב-15 באוגוסט של השנה שלאחר מכן, התיק שלו מוערך ב-1,162,484 דולר. בשלב זה (15 באוגוסט), הם מוסיפים $100,000 לקרן נאמנות A, מה שמביא את השווי הכולל ל-$1,262,484.
עד סוף השנה התיק ירד בערכו ל-1,192,328 דולר. תשואת תקופת ההחזקה לתקופה הראשונה, מ-31 בדצמבר עד 15 באוגוסט, יחושב כך:
תשואת תקופת ההחזקה לתקופה השנייה, מ-15 באוגוסט עד 31 בדצמבר, תחושב כך:
תקופת המשנה השנייה נוצרת בעקבות ההפקדה של $100,000 כך ששיעור התשואה מחושב המשקף את ההפקדה עם יתרת ההתחלה החדשה שלה בסך $1,262,484 או ($1,162,484 + $100,000).
התשואה המשוקללת בזמן לשתי תקופות הזמן מחושבת על ידי הכפלת שיעור התשואה של כל תת-תקופת זו בזו. התקופה הראשונה היא התקופה שמובילה להפקדה, והתקופה השנייה היא לאחר ההפקדה של 100,000$.
תרחיש 2
משקיע 2 משקיע מיליון דולר בקרן נאמנות A ב-31 בדצמבר. ב-15 באוגוסט של השנה שלאחר מכן, התיק שלהם מוערך ב-1,162,484 דולר. בשלב זה (15 באוגוסט), הם מושכים 100,000 דולר מקרן נאמנות A, מה שמוריד את השווי הכולל ל-1,062,484 דולר.
עד סוף השנה התיק ירד בערכו ל-1,003,440 דולר. תשואת תקופת ההחזקה לתקופה הראשונה, מ-31 בדצמבר עד 15 באוגוסט, יחושב כך:
תשואת תקופת ההחזקה לתקופה השנייה, מ-15 באוגוסט עד 31 בדצמבר, תחושב כך:
ההחזר המשוקלל בזמן על פני שתי תקופות הזמן מחושב על ידי הכפלה או קישור גיאומטרי של שתי ההחזרות הללו:
כצפוי, שני המשקיעים קיבלו את אותה תשואה משוקללת בזמן של 9.79%, למרות שאחד הוסיף כסף והשני משך כסף. ביטול השפעות תזרים המזומנים הוא בדיוק הסיבה לכך שתשואה משוקללת בזמן היא מושג חשוב המאפשר למשקיעים להשוות את תשואות ההשקעה של התיקים שלהם ושל כל מוצר פיננסי.
ההבדל בין TWR ל-ROR
Arate of return (ROR) הוא הרווח או ההפסד הנקי מהשקעה בפרק זמן מוגדר, מבוטא כאחוז מהעלות הראשונית של ההשקעה. רווחים מהשקעות מוגדרים כהכנסה שהתקבלה בתוספת כל רווח הון שהתממש במכירת ההשקעה.
עם זאת, חישוב שיעור התשואה אינו מביא בחשבון את הפרשי תזרים המזומנים בתיק, בעוד ש- TWR מתחשב בכל ההפקדות והמשיכות בקביעת שיעור התשואה.
מגבלות ה-TWR
עקב שינוי בתזרימי המזומנים פנימה ומחוץ לקרנות על בסיס יומי, TWR יכול להיות דרך מסורבלת ביותר לחישוב ולעקוב אחר תזרימי המזומנים. עדיף להשתמש במחשבון מקוון או בתוכנת חישוב. חישוב קצב תשואה נוסף המשמש לעתים קרובות הוא שיעור התשואה המשוקלל בכסף.
