מהי הנפקה ראשונית לציבור (IPO)?
מהי הנפקה ראשונית לציבור (IPO)? הנפקה ראשונית לציבור (IPO) מתייחסת לתהליך של הצעת מניות של תאגיד פרטי לציבור בהנפקת מניות חדשה בפעם הראשונה. הנפקה מאפשרת לחברה לגייס הון עצמי ממשקיעים ציבוריים.
המעבר מחברה פרטית לחברה ציבורית יכול להיות זמן חשוב עבור משקיעים פרטיים למימוש מלא של רווחים מהשקעתם מכיוון שהוא כולל בדרך כלל פרמיית מניות למשקיעים פרטיים נוכחיים. בינתיים, היא גם מאפשרת למשקיעים ציבוריים להשתתף בהנפקה.
נקודות מפתח
- הנפקה ראשונית לציבור (IPO) מתייחסת לתהליך של הצעת מניות של תאגיד פרטי לציבור בהנפקת מניות חדשה.
- חברות חייבות לעמוד בדרישות של בורסות ורשות ניירות ערך (SEC) כדי לקיים הנפקה.
- הנפקות מניות מספקות לחברות הזדמנות להשיג הון על ידי הצעת מניות דרך השוק הראשוני.
- חברות שוכרות בנקי השקעות לשוק, לאמוד את הביקוש, לקבוע את המחיר והתאריך של ההנפקה ועוד.
- ניתן לראות בהנפקה אסטרטגיית אקזיט עבור מייסדי החברה ומשקיעים מוקדמים, תוך מימוש מלוא הרווח מהשקעתם הפרטית.
כיצד פועלת הנפקה ראשונית (IPO).
לפני הנפקה, חברה נחשבת פרטית. כחברה פרטית לפני ההנפקה, העסק גדל עם מספר קטן יחסית של בעלי מניות כולל משקיעים מוקדמים כמו המייסדים, המשפחה והחברים יחד עם משקיעים מקצועיים כמו משקיעי הון סיכון או משקיעים מלאכים .
הנפקה היא צעד גדול עבור חברה שכן היא מספקת לחברה גישה לגיוס כסף רב. זה נותן לחברה יכולת גדולה יותר לצמוח ולהתרחב. השקיפות המוגברת ואמינות רישום המניות יכולים גם להיות גורם בסיוע לה להשיג תנאים טובים יותר גם כאשר מחפשים כספים שאולים.
כאשר חברה מגיעה לשלב בתהליך הצמיחה שלה שבו היא מאמינה שהיא בוגרת מספיק לקפדנות של תקנות SEC יחד עם ההטבות והאחריות לבעלי המניות הציבוריים , היא תתחיל לפרסם את העניין שלה לצאת לציבור.
בדרך כלל, שלב זה של צמיחה יתרחש כאשר חברה הגיעה לשווי פרטי של כמיליארד דולר, הידוע גם כסטטוס חד קרן . עם זאת, חברות פרטיות בהערכות שווי שונות בעלות יסודות חזקים ופוטנציאל רווחיות מוכח יכולות גם הן להעפיל להנפקה, בהתאם לתחרות בשוק וליכולת שלהן לעמוד בדרישות הרישום.
מניות ההנפקה של חברה מתומחרות באמצעות בדיקת נאותות חיתום . כאשר חברה הופכת לציבורית, הבעלות הפרטית שבבעלותם בעבר הופכת לבעלות ציבורית, ומניות בעלי המניות הפרטיים הקיימים הופכות לשוות את מחיר המסחר הציבורי. חיתום מניות יכול לכלול גם הוראות מיוחדות לבעלות על מניות פרטיות עד ציבוריות.
ככלל, המעבר מפרטי לציבורי הוא זמן מפתח עבור משקיעים פרטיים להרוויח כסף ולהרוויח את התשואות שהם ציפו. בעלי מניות פרטיים רשאים להחזיק במניותיהם בשוק הציבורי או למכור חלק מהן או את כולן תמורת רווחים.
בינתיים, השוק הציבורי פותח הזדמנות ענקית למיליוני משקיעים לקנות מניות בחברה ולתרום הון להון העצמי של החברה . הציבור מורכב מכל משקיע פרטי או מוסדי המעוניין להשקיע בחברה.
בסך הכל, מספר המניות שהחברה מוכרת והמחיר עבורו נמכרות המניות הם הגורמים המייצרים את שווי ההון העצמי החדש של החברה. ההון העצמי עדיין מייצג מניות בבעלות משקיעים כשהיא פרטית וציבורית כאחד, אך עם הנפקה, ההון העצמי גדל משמעותית עם מזומנים מההנפקה העיקרית.
היסטוריה של הנפקות
המונח הנפקה ראשונית לציבור (IPO) הוא מילת באזז בוול סטריט ובקרב משקיעים במשך עשרות שנים. ההולנדים מיוחסים לעריכת ההנפקה המודרנית הראשונה על ידי הצעת מניות של חברת הודו המזרחית ההולנדית לציבור הרחב.
מאז, ההנפקות שימשו כדרך לחברות לגייס הון ממשקיעים ציבוריים באמצעות הנפקת בעלות ציבורית על מניות.
במהלך השנים, הנפקות היו ידועות במגמות עלייה ומגמות ירידה בהנפקות. סקטורים בודדים חווים גם מגמות עלייה ומגמות ירידה בהנפקה עקב חדשנות וגורמים כלכליים שונים אחרים. ההנפקות הטכנולוגיות התרבו בשיא פריחת הדוטקום כאשר סטארט-אפים ללא הכנסות מיהרו לרשום את עצמם בבורסה.
המשבר הפיננסי של 2008 הביא לשנה עם מספר הנפקות נמוך ביותר. לאחר המיתון בעקבות המשבר הפיננסי של 2008 , ההנפקות נעצרו, ובמשך כמה שנים לאחר מכן, רישומים חדשים היו נדירים. לאחרונה, חלק ניכר מבזז ההנפקות עבר להתמקד במה שנקרא חדי קרן – חברות סטארט-אפ שהגיעו להערכות שווי פרטיות של יותר ממיליארד דולר. המשקיעים והתקשורת מעלים ספקולציות רבות לגבי החברות הללו והחלטתן לצאת לציבור באמצעות הנפקה או להישאר פרטיים.
מהו תהליך ההנפקה?
תהליך ההנפקה מורכב בעיקרו משני חלקים. הראשון הוא שלב קדם השיווק של ההנפקה, ואילו השני הוא ההנפקה הראשונית לציבור עצמה. כאשר חברה מעוניינת בהנפקה, היא תפרסם לחתמים על ידי שידול להצעות פרטיות או שהיא יכולה גם להצהיר בפומבי כדי ליצור עניין.
החתמים מובילים את תהליך ההנפקה ונבחרים על ידי החברה. חברה עשויה לבחור חתם אחד או כמה כדי לנהל חלקים שונים בתהליך ההנפקה בשיתוף פעולה. החתמים מעורבים בכל היבט של בדיקת הנאותות בהנפקה , הכנת מסמכים, תיוק, שיווק והנפקה.
שלבים להנפקה
- הצעות. החתמים מציגים הצעות והערכות שווי הדנות בשירותיהם, סוג נייר הערך הטוב ביותר להנפקה, מחיר ההנפקה , כמות המניות ומסגרת זמן משוערת להנפקת השוק.
- חַתָם. החברה בוחרת את החתמים שלה ומסכימה רשמית לחתום תנאים באמצעות הסכם חיתום.
- קְבוּצָה. נוצרים צוותי IPO הכוללים חתמים, עורכי דין, רואי חשבון מוסמכים (CPAs), ומומחים של רשות ניירות ערך (SEC).
- תיעוד. מידע לגבי החברה נאסף עבור תיעוד הנפקה נדרש. הצהרת הרישום S-1 היא מסמך הגשת ההנפקה העיקרי. יש לו שני חלקים – התשקיף ומידע ההגשה הפרטי.1ה-S-1 כולל מידע ראשוני לגבי התאריך הצפוי להגשה.2זה יתוקן לעתים קרובות במהלך התהליך שלפני ההנפקה. גם התשקיף הכלול מתעדכן ברציפות.
- שיווק ועדכונים. חומרי שיווק נוצרים לשיווק מקדים של הנפקת המניות החדשה. חתמים ומנהלים משווקים את הנפקת המניות כדי להעריך את הביקוש ולקבוע מחיר הנפקה סופי. חתמים יכולים לבצע שינויים בניתוח הפיננסי שלהם לאורך תהליך השיווק. זה יכול לכלול שינוי מחיר ההנפקה או תאריך ההנפקה כראות עיניהם. חברות נוקטות בצעדים הדרושים כדי לעמוד בדרישות ספציפיות להנפקת מניות לציבור. חברות חייבות לעמוד הן בדרישות רישום הבורסה והן בדרישות ה-SEC עבור חברות ציבוריות.
- לוח ותהליכים. להקים דירקטוריון ולהבטיח תהליכים לדיווח מידע פיננסי וחשבונאי בר ביקורת מדי רבעון.
- מניות שהונפקו. החברה מנפיקה את מניותיה בתאריך הנפקה. הון מההנפקה העיקרית לבעלי המניות מתקבל כמזומן ונרשם כהון עצמי במאזן. לאחר מכן, ערך המניה המאזן הופך להיות תלוי בהון העצמי של החברה למניה באופן מקיף.
- לאחר הנפקה. עשויות להיות הוראות מסוימות לאחר ההנפקה. לחתמים עשויה להיות מסגרת זמן מוגדרת לרכישת כמות נוספת של מניות לאחר תאריך ההנפקה הראשונית (IPO). בינתיים, משקיעים מסוימים עשויים להיות נתונים לתקופות שקט .
יתרונות וחסרונות של הנפקה
המטרה העיקרית של הנפקה היא גיוס הון לעסק. זה יכול לבוא עם יתרונות אחרים כמו גם חסרונות.
יתרונות
אחד היתרונות המרכזיים הוא שהחברה מקבלת גישה להשקעה מכל ציבור המשקיעים כדי לגייס הון. הדבר מקל על עסקאות רכישה (המרות מניות) ומגביר את החשיפה, היוקרה והתדמית הציבורית של החברה, מה שיכול לעזור למכירות ולרווחים של החברה.
שקיפות מוגברת שמגיעה עם הדיווח הרבעוני הנדרש יכולה בדרך כלל לעזור לחברה לקבל תנאי אשראי נוחים יותר מאשר חברה פרטית.
חסרונות
חברות עשויות להתמודד עם מספר חסרונות ביציאה לציבור ואפשר לבחור באסטרטגיות חלופיות. חלק מהחסרונות העיקריים כוללים את העובדה שההנפקות יקרות, והעלויות של אחזקת חברה ציבורית הן מתמשכות ולרוב אינן קשורות לעלויות האחרות של עשיית עסקים.
תנודות במחיר המניה של חברה עלולות להוות הסחת דעת להנהלה, אשר עשויה להתוגמל ולהעריך בהתבסס על ביצועי המניה ולא על בסיס תוצאות פיננסיות אמיתיות. בנוסף, החברה נדרשת לחשוף מידע פיננסי, חשבונאי, מס ומידע עסקי אחר. במהלך גילויים אלה, ייתכן שיהיה עליו לחשוף בפומבי סודות ושיטות עסקיות שיכולות לעזור למתחרים.
מנהיגות וממשל נוקשה של הדירקטוריון עלולים להקשות על שימור מנהלים טובים המוכנים לקחת סיכונים. להישאר פרטי היא תמיד אופציה . במקום לצאת לציבור, חברות עשויות לבקש הצעות לרכישה. בנוסף, יכולות להיות כמה חלופות שחברות עשויות לבדוק.
יתרונות
- יכול לגייס כספים נוספים בעתיד באמצעות הנפקות משניות
- מושך ומשמר ניהול טוב יותר ועובדים מיומנים באמצעות השתתפות במניות נזילות (למשל, ESOPs)
- הנפקות יכולות לתת לחברה עלות הון נמוכה יותר הן להון והן לחוב
חסרונות
- עולות עלויות משפטיות, חשבונאיות ושיווקיות משמעותיות, שרבות מהן נמשכות
- זמן, מאמץ ותשומת לב מוגברים הנדרשים מההנהלה לצורך דיווח
- יש אובדן שליטה ובעיות סוכנות חזקות יותר
חלופות הנפקה
רישום ישיר
רישום ישיר הוא כאשר הנפקה נערכת ללא חתמים כלשהם . רישומים ישירים מדלגים על תהליך החיתום, מה שאומר שלמנפיק יש יותר סיכון אם ההנפקה לא תצליח, אבל גם המנפיקים עשויים להפיק תועלת ממחיר מניה גבוה יותר. הנפקה ישירה בדרך כלל אפשרית רק לחברה עם מותג מוכר ועסק אטרקטיבי.
מכירה פומבית הולנדית
במכירה פומבית הולנדית , מחיר הנפקה לא נקבע. קונים פוטנציאליים יכולים להציע הצעות עבור המניות שהם רוצים והמחיר שהם מוכנים לשלם. למציעים שהיו מוכנים לשלם את המחיר הגבוה ביותר מוקצות המניות הזמינות.
השקעה בהנפקה
כאשר חברה מחליטה לגייס כסף באמצעות הנפקה, רק לאחר שיקול וניתוח מדוקדקים, אסטרטגיית היציאה הספציפית הזו תמקסם את התשואות של המשקיעים המוקדמים ותגייס את מירב ההון לעסק. לכן, כאשר תתקבל החלטת ההנפקה, הסיכויים לצמיחה עתידית צפויים להיות גבוהים, ומשקיעים ציבוריים רבים יעמדו בתור כדי לשים את ידם על כמה מניות בפעם הראשונה. הנפקות בדרך כלל מוזלות כדי להבטיח מכירות, מה שהופך אותן לאטרקטיביות עוד יותר, במיוחד כשהן מייצרות הרבה קונים מההנפקה העיקרית.
בתחילה, מחיר ההנפקה נקבע בדרך כלל על ידי החתמים בתהליך השיווק מראש שלהם. בבסיסו, מחיר ההנפקה מבוסס על הערכת שווי החברה תוך שימוש בטכניקות יסוד. הטכניקה הנפוצה ביותר בשימוש היא תזרים מזומנים מהוון , שהוא הערך הנוכחי הנקי של תזרימי המזומנים העתידיים הצפויים של החברה.
חתמים ומשקיעים מתעניינים מסתכלים על ערך זה על בסיס למניה. שיטות אחרות שניתן להשתמש בהן לקביעת המחיר כוללות ערך הון עצמי, ערך ארגוני , התאמות חברות דומות ועוד. החתמים אמנם מביאים בחשבון את הביקוש, אבל הם גם בדרך כלל מוזילים את המחיר כדי להבטיח הצלחה ביום ההנפקה.
זה יכול להיות די קשה לנתח את העקרונות הבסיסיים והטכניים של הנפקת הנפקה. המשקיעים יצפו בכותרות החדשות, אך המקור העיקרי למידע צריך להיות התשקיף , אשר זמין ברגע שהחברה מגישה את רישום ה-S-1 שלה.3התשקיף מספק מידע שימושי רב. על המשקיעים להקדיש תשומת לב מיוחדת לצוות ההנהלה ולפרשנות שלהם, כמו גם לאיכות החתמים ולפרטי העסקה. הנפקות מוצלחות יתמכו בדרך כלל על ידי בנקי השקעות גדולים שיכולים לקדם הנפקה חדשה היטב.
בסך הכל, הדרך להנפקה היא ארוכה מאוד. כיוון שכך, משקיעים ציבוריים שיוצרים עניין יכולים לעקוב אחר כותרות מתפתחות ומידע אחר לאורך הדרך כדי לעזור להשלים את ההערכה שלהם לגבי מחיר ההנפקה הטוב והפוטנציאלי.
תהליך השיווק המקדים כולל בדרך כלל ביקוש ממשקיעים פרטיים גדולים ומוסמכים ומשקיעים מוסדיים, אשר משפיעים במידה רבה על המסחר של ההנפקה ביום פתיחתה. משקיעים בציבור אינם מעורבים עד ליום ההנפקה הסופי. כל המשקיעים יכולים להשתתף אך למשקיעים בודדים ספציפית חייבת להיות גישה למסחר במקום. הדרך הנפוצה ביותר עבור משקיע בודד להשיג מניות היא להחזיק בחשבון עם פלטפורמת תיווך שבעצמה קיבלה הקצאה ורוצה לחלוק אותה עם לקוחותיה.
ביצועי הנפקות
מספר גורמים עשויים להשפיע על התשואה מהנפקה שלעתים קרובות נצפית מקרוב על ידי המשקיעים. חלק מההנפקות עשויות להיות מוגזמות על ידי בנקי השקעות, מה שעלול להוביל להפסדים ראשוניים. עם זאת, רוב ההנפקות ידועות בכך שהן מרוויחות במסחר לטווח קצר כשהן הופכות לציבור. ישנם כמה שיקולים מרכזיים לביצועי הנפקה.
נעילה
אם תסתכל על הגרפים בעקבות הנפקות רבות, תבחין שאחרי כמה חודשים המניה יורדת בצורה תלולה. זה קורה לעתים קרובות בגלל תום תקופת הנעילה . כאשר חברה יוצאת לציבור, החתמים גורמים למקורבים בחברה, כגון פקידים ועובדים, לחתום על הסכם נעילה.
הסכמי נעילה הם חוזים מחייבים מבחינה משפטית בין החתמים למקורבים בחברה, האוסרים עליהם למכור מניות כלשהן לתקופה מוגדרת. התקופה יכולה לנוע בין שלושה ל-24 חודשים. תשעים יום היא התקופה המינימלית המצוינת על פי כלל 144 (חוק ה-SEC), אך הנעילה שצוינה על ידי החתמים יכולה להימשך הרבה יותר זמן.4הבעיה היא שכאשר פג תוקפם של הנעילה, כל המקורבים רשאים למכור את המניות שלהם. התוצאה היא עומס של אנשים שמנסים למכור את המניות שלהם כדי לממש את הרווח שלהם. עודף היצע זה יכול להפעיל לחץ כלפי מטה חמור על מחיר המניה.
תקופות המתנה
כמה בנקי השקעות כוללים תקופות המתנה בתנאי ההנפקה שלהם. זה מפריש כמה מניות לרכישה לאחר תקופה מסוימת. המחיר עשוי לעלות אם הקצאה זו נקנית על ידי החתמים ולהקטין אם לא.
מתהפך
היפוך הוא הנוהג של מכירה מחדש של מניית הנפקה בימים הראשונים כדי להרוויח רווח מהיר. זה נפוץ כאשר המניה מוזלת וממריאה ביום הראשון למסחר שלה.
מעקב אחר מניות הנפקה
קשר הדוק להנפקה מסורתית הוא כאשר חברה קיימת הופכת חלק מהעסק כישות עצמאית שלה, ויוצרת מעקב אחר מניות . הרציונל מאחורי ספין אוף ויצירת מניות מעקב הוא שבמקרים מסוימים חטיבות בודדות של חברה יכולות להיות שוות יותר בנפרד מאשר כולה. לדוגמה, אם לחטיבה יש פוטנציאל צמיחה גבוה אך הפסדים שוטפים גדולים בחברה שצומחת באיטיות אחרת, אולי כדאי לחלק אותה ולהשאיר את חברת האם כבעלת מניות גדולה ואז לתת לה לגייס הון נוסף מהנפקה.
מנקודת מבט של משקיע, אלו יכולות להיות הזדמנויות הנפקות מעניינות. ככלל, ספין אוף של חברה קיימת מספק למשקיעים מידע רב על חברת האם וחלקה בחברה המוכרת. מידע נוסף זמין למשקיעים פוטנציאליים הוא בדרך כלל טוב יותר מאשר פחות ולכן משקיעים מנוסים עשויים למצוא הזדמנויות טובות מתרחיש מסוג זה. ספין-אוף יכול בדרך כלל לחוות פחות תנודתיות ראשונית מכיוון שלמשקיעים יש יותר מודעות.
הנפקות ידועות כבעלות תשואות תנודתיות ביום הפתיחה שיכולות למשוך משקיעים המעוניינים ליהנות מההנחות הכרוכות בכך. בטווח הארוך, מחיר הנפקה ייקבע לערך קבוע, אשר יכול להיות בעקבות מדדי מחירי מניה מסורתיים כמו ממוצעים נעים . משקיעים שאוהבים את הזדמנות ההנפקה אך אולי לא ירצו לקחת את הסיכון של המניה האישית עשויים לבדוק קרנות מנוהלות המתמקדות ביקום ההנפקה. אבל גם חפש מה שנקרא הנפקות חמות שיכולות להיות הייפ יותר מכל דבר אחר.
מהי המטרה של הנפקה ראשונית לציבור?
הנפקה היא בעצם שיטת גיוס כספים בה משתמשים חברות גדולות, שבה החברה מוכרת את מניותיה לציבור לראשונה. בעקבות הנפקה, מניות החברה נסחרות בבורסה. חלק מהמניעים העיקריים לביצוע הנפקה כוללים: גיוס הון ממכירת המניות, מתן נזילות למייסדי החברה ולמשקיעים מוקדמים וניצול הערכת שווי גבוהה יותר.
האם כל אחד יכול להשקיע בהנפקה?
לעתים קרובות, יהיה יותר ביקוש מהיצע להנפקה חדשה. מסיבה זו, אין ערובה שכל המשקיעים המעוניינים בהנפקה יוכלו לרכוש מניות. מי שמעוניין להשתתף בהנפקה עשוי להיות מסוגל לעשות זאת דרך חברת הברוקראז' שלהם, אם כי הגישה להנפקה יכולה לפעמים להיות מוגבלת ללקוחות גדולים יותר של הפירמה. אפשרות נוספת היא להשקיע באמצעות קרן נאמנות או כלי השקעה אחר המתמקדים בהנפקות.
האם הנפקה היא השקעה טובה?
הנפקות נוטות למשוך תשומת לב תקשורתית רבה, שחלקה מטופחת בכוונה על ידי פרסום החברה. באופן כללי, הנפקות פופולריות בקרב משקיעים מכיוון שהן נוטות לייצר תנועות מחיר תנודתיות ביום ההנפקה וזמן קצר לאחר מכן. זה יכול לייצר מדי פעם רווחים גדולים, אם כי זה יכול לייצר גם הפסדים גדולים. בסופו של דבר, משקיעים צריכים לשפוט כל הנפקה לפי התשקיף של החברה המתפרסמת, כמו גם הנסיבות הפיננסיות שלהם וסובלנות לסיכון.
איך מתמחרת הנפקה?
כאשר חברה יוצאת להנפקה, היא צריכה לרשום ערך ראשוני עבור המניות החדשות שלה . זאת, על ידי הבנקים המחתמים שישווקו את העסקה. במידה רבה, ערך החברה מבוסס על יסודות החברה וסיכויי הצמיחה שלה. מכיוון שההנפקות עשויות להיות מחברות חדשות יחסית, ייתכן שעדיין אין להן רקורד מוכח של רווחיות. במקום זאת, ניתן להשתמש בהשוואה. עם זאת, היצע וביקוש למניות ההנפקה ישחקו תפקיד גם בימים שקדמו להנפקה.
