מהי שגיאת מעקב?
מהי שגיאת מעקב? שגיאת מעקב היא הפער בין התנהגות המחיר של פוזיציה או תיק לבין התנהגות המחיר של מדד. זה קורה לעתים קרובות בהקשר של קרן גידור, קרן נאמנות, או קרן נסחרת בבורסה (ETF) שלא פעלו בצורה יעילה כמתוכנן, ויצרו רווח או הפסד בלתי צפויים. שגיאת מעקב מדווחת כהפרש אחוז סטיית תקן, המדווח על ההבדל בין התשואה שמשקיע מקבל לבין זו של thebenchmarkt שהם ניסו לחקות.
מהי שגיאת מעקב? – שגיאת מעקב מדווחת כהפרש אחוז סטיית תקן, המדווח על ההבדל בין התשואה שמשקיע מקבל לבין זו של thebenchmarkt שהם ניסו לחקות.
מהי שגיאת מעקב? – נקודות מרכזיות
הבנת שגיאת מעקב
מאחר שסיכון התיק נמדד לרוב מול מדד, שגיאת מעקב היא מדד נפוץ כדי לאמוד את ביצועי ההשקעה. שגיאת מעקב מראה את עקביות ההשקעה לעומת מדד על פני פרק זמן נתון. אפילו תיקים שצמודים בצורה מושלמת למדד מתנהגים בצורה שונה מהמדד, למרות שההבדל הזה על בסיס יום-יום, רבעון לרבעון או שנה לשנה עשוי להיות כל כך קטן. המדד של טעות המעקב משמש לכימות ההבדל הזה.
טעות מעקב היא סטיית התקן של ההפרש בין התשואות של השקעה לבין המדד שלה. בהינתן רצף של תשואות עבור השקעה או תיק והמדד שלו, טעות המעקב מחושבת באופן הבא:
שגיאת מעקב = סטיית תקן של (P – B)
מנקודת מבטו של משקיע, ניתן להשתמש בשגיאת מעקב כדי להעריך מנהלי תיקים. אם מנהל מגלה תשואות ממוצעות נמוכות ויש לו טעות מעקב גדולה, סימן שמשהו לא בסדר בהשקעה הזו ושסביר להניח שהמשקיע ימצא תחליף.
זה עשוי לשמש גם לחיזוי ביצועים, במיוחד עבור מנהלי תיקים כמותיים אשר בונים מודלים של סיכון הכוללים את הגורמים הסבירים המשפיעים על שינויים במחיר. לאחר מכן המנהלים בונים תיק שעושה שימוש בסוג המרכיבים של מדד (כגון סגנון, מינוף, מומנטום או שווי שוק) כדי ליצור תיק בעל שגיאת מעקב שתואם את המדד.
נסיבות ייחודיות
גורמים שיכולים להשפיע על שגיאת מעקב
ערך הנכסים הנקי (NAV) של קרן אינדקס נוטה באופן טבעי להיות נמוך ממדד הייחוס שלה מכיוון שלקרנות יש עמלות, בעוד שלמדד אין. ליחס הוצאות גבוה לקרן יכול להיות השפעה שלילית משמעותית על ביצועי הקרן. עם זאת, מנהלי קרנות יכולים להתגבר על ההשפעה השלילית של עמלות הקרנות ולהתגבר על המדד הבסיסי על ידי ביצוע עבודה מעל הממוצע של איזון תיקים, ניהול דיבידנדים או תשלומי ריבית, או הלוואות לניירות ערך.
מעבר לעמלות הקרן, מספר גורמים אחרים יכולים להשפיע על טעות המעקב של הקרן. גורם חשוב אחד הוא המידה שבה אחזקות הקרן תואמות את ההחזקות של המדד או המדד הבסיסי. קרנות רבות מורכבות רק מרעיון של מנהל הקרן של מדגם מייצג של ניירות הערך המרכיבים את המדד בפועל. לעיתים קרובות יש גם הבדלים בשקלול בין נכסי הקרן לנכסי המדד.
ניירות ערך הנסחרים בדלילות של Iliquidor יכולים גם להגדיל את הסיכוי לטעות מעקב, מכיוון שלעיתים קרובות זה מוביל למחירים שונים באופן משמעותי ממחיר השוק כאשר הקרן קונה או מוכרת ניירות ערך כאלה כתוצאה ממרווחי הצעות גדולים יותר. לבסוף, רמת התנודתיות של מדד יכולה להשפיע גם על טעות המעקב.
ETF מגזרי, בינלאומי, ודיבידנדים נוטים להיות בעלי שגיאות מעקב אבסולוטיות גבוהות יותר; ETF עם בסיס רחב של הון ואג"ח נוטים להיות נמוכים יותר. יחסי הוצאות ניהול (MER) הם הגורם הבולט ביותר לשגיאת מעקב ונוטה להיות מתאם ישיר בין גודל ה-MER לשגיאת המעקב. אבל גורמים אחרים יכולים להתערב ולהיות משמעותיים יותר לפעמים.
פרמיות והנחות לשווי הנכס הנקי
הנחות פרמיות ל-NAV עשויות להתרחש כאשר משקיעים מציעים את מחיר השוק של תעודת סל מעל או מתחת ל-NAV של סל ניירות הערך שלה. הבדלים כאלה הם בדרך כלל נדירים. במקרה של פרמיה, המשתתף המורשה מתרחק בדרך כלל על ידי רכישת ניירות ערך בסל תעודות הסל, החלפתם ביחידות תעודות סל ומכירת היחידות בבורסה כדי להרוויח רווח (עד שהפרמיה תיעלם). ידוע כי פרמיות והנחות גבוהות עד 5% מתרחשות, במיוחד עבור תעודות סל נסחרות דל.
אופטימיזציה
כאשר יש מניות נסחרות קשות במדד הייחוס, ספק תעודות הסל לא יכול לקנות אותן מבלי להעלות את המחירים שלהן באופן משמעותי, ולכן הוא משתמש במדגם שמכיל את המניות הנזילות יותר כדי ליישר את המדד. זה נקרא אופטימיזציה של תיקים.
מגבלות גיוון
תעודות סל רשומות אצל הרגולטורים כקרנות נאמנות וצריכות לציית לתקנות החלות. יש לציין שתי דרישות גיוון: 75% מנכסיה חייבים להיות מושקעים במזומן, בניירות ערך ממשלתיים ובניירות ערך של חברות השקעות אחרות, ולא יותר מ-5% מסך הנכסים ניתן להשקיע בכל נייר ערך אחד. ליצור בעיות עבור תעודות סל העוקבות אחר הביצועים של מגזר שבו יש הרבה חברות דומיננטיות.
גרירת מזומנים
לאינדקס אין אחזקות מזומנים, אבל לתעודות סל יש. מזומנים יכולים להצטבר במרווחים עקב תשלומי דיבידנדים, יתרות לילה ופעילות מסחר. ההפרש בין קבלת המזומנים להשקעה מחדש יכול להוביל לירידה בביצועים הידועה כדראג. קרנות דיבידנד עם תשואות תשלום גבוהות הן הרגישות ביותר.
שינויים באינדקס
תעודות הסל עוקבות אחר אינדקסים וכאשר האינדקסים מתעדכנים, תעודות הסל חייבות ללכת בעקבותיה. עדכון תיק ה-ETF כרוך בעלויות עסקה. וייתכן שלא תמיד ניתן לעשות זאת באותו אופן כמו המדד. לדוגמה, מניה שנוספה לתעודת הסל עשויה להיות במחיר שונה ממה שיצר המדד בחר.
חלוקת רווחי הון
תעודות סל יעילות יותר במס מקרנות נאמנות, אך עם זאת ידועות כי הן מחלקות רווחי הון החייבים במס בידי בעלי היחידות. למרות שזה אולי לא ברור מיד, התפלגויות אלו יוצרות ביצועים שונים מהמדד על בסיס לאחר מס. אינדקסים עם רמת מחזור גבוהה בחברות (למשל, מיזוגים, רכישות, וספין-אוף) הם מקור אחד לחלוקת רווחי הון. ככל שקצב המחזור גבוה יותר, כך הסבירות שתאלץ תעודת הסל למכור ניירות ערך ברווח גבוהה יותר.
השאלת ניירות ערך
חברות מסוימות של תעודות סל עשויות לקזז שגיאות מעקב באמצעות הלוואות ביטחוניות, שהן נוהגות להלוות אחזקות בתיק תעודות הסל לקרנות גידור במכירה קצרה. ניתן להשתמש בעמלות ההלוואות שנגבות מנוהג זה כדי להפחית את שגיאת המעקב אם תרצה בכך.
גידור מטבעות
תעודות סל בינלאומיות עם גידור מטבע עשויות שלא לעקוב אחר מדד בנצ'מרק בשל העלויות של גידור מטבעות, שאינן תמיד מגולמות ב-MER. גורמים המשפיעים על עלויות הגידור כוללים תנודתיות בשוק והפרשי ריבית, המשפיעים על התמחור והביצוע של חוזי אקדמה.
רול עתיד
תעודות סל של סחורות, במקרים רבים, עוקבות אחר מחיר הסחורה דרך שווקי החוזים העתידיים, וקונות את החוזה הקרוב ביותר לפקיעת התוקף. ככל שיחלפו השבועות והחוזה מתקרב לתוקף, ספק תעודות הסל ימכור אותו (כדי להימנע מלקבל מסירה) ויקנה את החוזה של החודש הבא. הפעולה הזו, המכונה "גלגול", חוזרת על עצמה מדי חודש. אם לחוזים שאחרי פקיעת התוקף יש מחירים גבוהים יותר (קונטנגו), הגלילה לחודש הבא תהיה במחיר גבוה יותר, מה שיגרום להפסד. לפיכך, גם אם מחיר הספוט של הסחורה יישאר זהה או יעלה מעט, תעודת הסל עדיין עלולה להראות ירידה. להיפך, אם לחוזים עתידיים רחוקים יותר מפקיעת התוקף יש מחירים נמוכים יותר (אחור), לתעודת הסל תהיה הטיה כלפי מעלה.
שמירה על מינוף קבוע
תעודות סל ממונפות והפוכות משתמשות בהחלפות, פורוורד וחוזים עתידיים כדי לשכפל על בסיס יומי פי שניים או שלוש מהתשואה הישירה או הפוכה של מדד הייחוס. הדבר מחייב לאזן מחדש את סל הנגזרים מדי יום כדי להבטיח שהם מספקים את המכפיל המצוין של השינוי במדד בכל יום.
דוגמה לשגיאת מעקב
לדוגמה, נניח שקיימת קרנות נאמנות גדולות בהתאמה למדד S&P 500. לאחר מכן, נניח שקרן הנאמנות והמדד הביאו את התשואות הבאות במהלך תקופה של חמש שנים:
בהינתן נתונים אלה, סדרת ההבדלים היא אז (11% – 12%), (3% – 5%), (12% – 13%), (14% – 9%) ו- (8% – 7%). הבדלים אלו שווים ל-1%, -2%, -1%, 5% ו-1%. סטיית התקן של סדרת הבדלים זו, טעות המעקב, היא 2.50%.
