מהו מרווח אשראי?
מהו מרווח אשראי? מרווח אשראי, המכונה גם מרווח תשואה, הוא ההבדל בתשואה בין שני ניירות ערך של חוב באותו מועד אך באיכות אשראי שונה. מרווחי האשראי נמדדים בנקודות בסיס, עם הפרש של 1% בתשואה השווה למרווח של 100 נקודות בסיס. כדוגמה, שטר אוצר ל-10 שנים עם תשואה של 5% ואג"ח קונצרני ל-10 שנים עם תשואה של 7% אמורים להיות בעלי מרווח אשראי של 200 נקודות בסיס. מרווחי אשראי מכונים גם "מרווחי אג"ח" או "מרווחי ברירת מחדל". מרווחי אשראי מאפשרים השוואה בין איגרת חוב קונצרנית לחלופה נטולת סיכון. מרווח אשראי יכול להתייחס גם לאסטרטגיית אופציות שבה נכתבת אופציה גבוהה ואופציית פרמיה נמוכה נקנית על אותו נייר ערך הבסיסי. זה מספק זיכוי לחשבון של מי שמבצע את שתי העסקאות.
מהו מרווח אשראי? – כדוגמה, שטר אוצר ל-10 שנים עם תשואה של 5% ואג"ח קונצרני ל-10 שנים עם תשואה של 7% אמורים להיות בעלי מרווח אשראי של 200 נקודות בסיס. מרווחי אשראי מכונים גם "מרווחי אג"ח" או "מרווחי ברירת מחדל". מרווחי אשראי מאפשרים השוואה בין איגרת חוב קונצרנית לחלופה נטולת סיכון.
מהו מרווח אשראי? – מרווח אשראי יכול להתייחס גם לאסטרטגיית אופציות שבה נכתבת אופציה גבוהה ואופציית פרמיה נמוכה נקנית על אותו נייר ערך הבסיסי. זה מספק זיכוי לחשבון של מי שמבצע את שתי העסקאות.
מהו מרווח אשראי? – נקודות מרכזיות
הבנת מרווחי אשראי (אג"ח ואופציות)
מרווח אשראי לאגרות חוב
מרווח אשראי אג"ח משקף את ההבדל בתשואה בין אג"ח אוצר ואג"ח קונצרני באותו מועד. חוב שהונפקו על ידי משרד האוצר של ארצות הברית משמש כמדד המדדים בתעשייה הפיננסית, בשל מעמדה ללא סיכון מגובה באמונה ובאשראי מלאים של ממשלת ארה"ב. איגרות חוב של משרד האוצר האמריקאי (המונפקות ממשלתיות) נחשבות לדבר הקרוב ביותר להשקעה נטולת סיכון, שכן ההסתברות למחדל כמעט ואינה קיימת. למשקיעים יש אמון רב בקבלת החזר.
אג"ח קונצרניות, גם עבור החברות היציבות ביותר ובעלות הדירוג הגבוה ביותר, נחשבות להשקעות מסוכנות יותר שהמשקיע דורש עליהן פיצוי. פיצוי זה הוא מרווח האשראי. לשם המחשה, אם לשטר אוצר ל-10 שנים יש תשואה של 2.54% בעוד שלאג"ח קונצרני ל-10 שנים יש תשואה של 4.60%, אזי האג"ח הקונצרני מציע פריסה של 206 נקודות בסיס על שטר האוצר.
מרווח אשראי (אג"ח) = (1 – שיעור הבראה) * (הסתברות ברירת מחדל)
מרווחי האשראי משתנים בין נייר ערך אחד למשנהו בהתאם לדירוג האשראי של מנפיק האג"ח. איגרות חוב באיכות גבוהה יותר, שיש להן פחות סיכוי שהמנפיק לא יעמוד במחדל, יכולות להציע ריביות נמוכות יותר. איגרות חוב באיכות נמוכה יותר, עם סיכוי גבוה יותר שהמנפיק לא יצליח, צריכות להציע שיעורים גבוהים יותר כדי למשוך משקיעים להשקעה המסוכנת יותר. תנודות במרווחי האשראי נובעות בדרך כלל משינויים בתנאים הכלכליים (אינפלציה), שינויים בנזילות ובביקוש להשקעה בשווקים מסוימים.
לדוגמה, כאשר משקיעים מתמודדים עם חוסר ודאות עד להחמרה בתנאים הכלכליים נוטים לברוח לביטחונם של אג"ח ארה"ב (קנייה) לעתים קרובות על חשבון אג"ח קונצרניות (מכירה). הדינמיקה הזו גורמת למחירי האוצר בארה"ב לעלות ולתשואות ליפול בעוד שמחירי האג"ח הקונצרניות יורדות והתשואות עולות. ההתרחבות משקפת את דאגת המשקיעים. זו הסיבה שמרווחי האשראי הם לרוב ברומטר טוב לבריאות כלכלית – מתרחבים (רע) ומצטמצמים (טובים).
ישנם מספר מדדי שוק אג"ח שבהם משתמשים משקיעים ומומחים פיננסיים כדי לעקוב אחר התשואות ומרווחי האשראי של סוגים שונים של חובות, עם מועדים הנעים בין שלושה חודשים ל-30 שנה. חלק מהאינדקסים החשובים ביותר כוללים תשואה גבוהה וחוב השקעות בארה"ב, ניירות ערך מגובי משכנתאות, אג"ח עירוניות פטורות ממס ואג"ח ממשלתיות.
מרווחי האשראי גדולים יותר עבור חוב שהונפקו על ידי שווקים מתעוררים ותאגידים בדירוג נמוך יותר מאשר על ידי סוכנויות ממשלתיות ומדינות עשירות ו/או יציבות יותר. המרווחים גדולים יותר עבור אג"ח עם מועדים ארוכים יותר.
מרווחי אשראי כאסטרטגיית אופציות
מרווח אשראי יכול להתייחס גם לסוג של אסטרטגיית אופציות שבה הסוחר קונה ומוכר אופציות מאותו סוג ופקיעת תוקף אך עם מחירי מימוש שונים. הפרמיות המתקבלות צריכות להיות גדולות מהפרמיות המשולמות וכתוצאה מכך לזיכוי נטו לסוחר. האשראי נטו הוא הרווח המקסימלי שהסוחר יכול לעשות. שתי אסטרטגיות כאלה הן התפשטות thebull put, שבה הסוחר מצפה שהנייר הבסיסי יעלה, ו-thebear call spread, שבו הסוחר מצפה שהנייר הבסיסי יירד.
דוגמה לפריסה של שיחות דובי תהיה קניית שיחה ל-50 בינואר ב-ABC תמורת 2 דולר, וכתיבת שיחה ב-45 בינואר ב-ABC תמורת 5 דולר. החשבון של הסוחר מקבל 3 דולר למניה (כאשר כל חוזה מייצג 100 מניות) כאשר הוא מקבל את הפרמיה של 5 דולר עבור כתיבת השיחה 45 בינואר תוך תשלום 2 דולר עבור רכישת השיחה 50 בינואר. אם המחיר של נייר הערך הבסיסי הוא או מתחת ל-$45 כאשר האופציות יפוג, אז הסוחר הרוויח. אפשר לקרוא לזה גם "אופציה לפריסת אשראי" או "אופציה לסיכון אשראי".
