מה זה אחסנה?
מה זה אחסנה? אחסנה היא שלב ביניים בעסקת חובות חוב בטחונות (CDO) הכוללת רכישת הלוואות או איגרות חוב שישמשו כבטוחה בעסקת CDO שנחשבת. תקופת האחסנה נמשכת בדרך כלל שלושה חודשים, והיא מגיעה לסיומה עם סגירת העסקה כאשר הם בסופו של דבר מאוגחים ונמכרים כחלק מה-CDO.
מה זה אחסנה? – נקודות מרכזיות
הבנת אחסנה
CDO הוא מוצר פיננסי מובנה המאגד נכסים מניבים תזרים מזומנים ואורז מחדש את מאגר הנכסים הזה לחלקים נפרדים שניתן למכור למשקיעים. הנכסים המאוגדים, הכוללים משכנתאות, אג"ח והלוואות, הם התחייבויות חוב המשמשות בטחונות – ומכאן השם חובות חוב ביטחונות. המנות של CDO משתנות באופן מהותי בהתאם לפרופיל הסיכון שלהם. מנות בכירות בטוחות יותר באופן יחסי מכיוון שיש להן עדיפות על הבטחונות במקרה של ברירת מחדל. המנות הבכירות מדורגות גבוה יותר על ידי סוכנויות דירוג האשראי אך מניבות פחות, בעוד המנות הזוטרות זוכות לדירוגי אשראי נמוכים יותר ומציעות תשואות גבוהות יותר.
בנק השקעות מבצע את אחסנת הנכסים לקראת השקת CDO לשוק. הנכסים נשמרים בחשבון מחסן עד הגעה לסכום היעד, ואז הנכסים מועברים לתאגיד או לנאמנות שהוקמה עבור ה-CDO. תהליך האחסנה חושף את הבנק לסיכון הון כי הנכסים יושבים על ספריו. הבנק עשוי לגדר סיכון זה או לא.
CDOs Gone Wild!
בשנים 2006 ו-2007 גולדמן זאקס, מריל לינץ', סיטיגרופ, UBS ואחרות אחסנו באופן פעיל הלוואות סאב-פריים עבור עסקאות CDO שנראה שלשוק היה תיאבון בלתי יודע שובע – עד שלא עשה זאת. כשהחלו להופיע סדקים בסכר, הביקוש ל-CDO הואט, וכשהסכר פרץ, מחזיקי CDO הפסידו יחד מאות מיליארדי דולרים.
בכרוניקה מפורטת של אירועים שפורטו בדו"ח ועדת המשנה של הסנאט האמריקני, "וול סטריט והמשבר הפיננסי: האנטומיה של קריסה פיננסית", דווח כי גולדמן "רוכש נכסים עבור מספר CDOs בו זמנית, [ו] ל-CDO Desk היה בדרך כלל פוזיציה ארוכה נטו משמעותית בנכסי סאב-פריים בחשבונות מחסני ה-CDO שלו". בתחילת 2007, ממשיך הדו"ח, "בכירי גולדמן החלו להביע דאגה מהסיכונים הכרוכים בנכסים הקשורים למשכנתאות סאב-פריים בחשבונות מחסני ה-CDO".
האופן שבו גולדמן טיפלה בנכסים אלה בספריו ובעסקאות אחרות ב-CDO הוא נושא לדיון אחר, אבל די לומר שהבנק הואשם בסופו של דבר בהונאה ונאלץ לשלם קנסות שיא. זה לקח בשמחה חילוץ משלם המסים ושילם מיליוני בונוסים לעובדים.
