מה זה קונטרה?
מה זה קונטרה? השקעה מנוגדת היא סגנון השקעה בו משקיעים יוצאים בכוונה נגד המגמות הרווחות בשוק על ידי מכירה כאשר אחרים קונים וקונים כאשר רוב המשקיעים מוכרים. יו"ר ברקשייר האת'ווי והמנכ"ל (CEO) וורן באפט הוא משקיע קונטררי מפורסם. משקיעים מנוגדים מאמינים שאנשים שאומרים שהשוק עולה עושים זאת רק כאשר הם מושקעים במלואם ואין להם כוח קנייה נוסף. בשלב זה, השוק נמצא בשיא. לכן, כאשר אנשים צופים ירידה, הם כבר אזלו, והשוק יכול רק לעלות בשלב זה.
מה זה קונטרה? – משקיעים מנוגדים מאמינים שאנשים שאומרים שהשוק עולה עושים זאת רק כאשר הם מושקעים במלואם ואין להם כוח קנייה נוסף. בשלב זה, השוק נמצא בשיא. לכן, כאשר אנשים צופים ירידה, הם כבר אזלו, והשוק יכול רק לעלות בשלב זה.
מה זה קונטרה? – נקודות מרכזיות
הבנת אסטרטגיה מנוגדת
השקעה מנוגדת היא, כפי שהשם מרמז, אסטרטגיה שכוללת יציאה נגד התחושה של המשקיעים בזמן נתון. ניתן ליישם את העקרונות מאחורי השקעה מנוגדת על מניות בודדות, תעשייה כולה, או אפילו שווקים שלמים.
משקיע מנוגד נכנס לשוק כאשר אחרים מרגישים שליליים לגביו. הנגד מאמין שערך השוק או המניה הוא מתחת לערך המהותי שלו, ולכן מייצג הזדמנות. למעשה, שפע של פסימיות בקרב משקיעים אחרים דחף את מחיר המניה מתחת למה שהוא צריך להיות, והמשקיע המנוגד יקנה זאת לפני שהסנטימנט הרחב יחזור ומחירי המניות יתאוששו.
לדברי דייוויד דרמן, משקיע מנוגד ומחבר הספר "אסטרטגיות השקעה נגדיות: הדור הבא", משקיעים מגיבים יתר על המידה להתפתחויות חדשותיות ומתמחרים יתר על המידה מניות "חמות" ומזלזלים ברווחים של מניות במצוקה. תגובת יתר זו גורמת לתנועת מחירים כלפי מעלה מוגבלת ולנפילות חדות עבור מניות "חמות" ומשאירה מקום למשקיע המנוגד לבחור במניות במחיר נמוך.
נסיבות ייחודיות
משקיעים מנוגדים לרוב מכוונים למניות במצוקה ואז מוכרים אותן לאחר שמחיר המניה התאושש ומשקיעים אחרים מתחילים לכוון גם לחברה. השקעה מנוגדת בנויה סביב הרעיון שהאינסטינקט העדר שיכול להשתלט על כיוון השוק אינו מהווה אסטרטגיית השקעה טובה.
עם זאת, סנטימנט זה יכול להוביל להחמצה של עליות אם סנטימנט שורי רחב בשווקים יוכיח את עצמו, מה שיוביל לעליות שוק, גם כאשר הנגדים כבר מכרו את הפוזיציות שלהם. באופן דומה, מניה מוערכת לא מוערכת על ידי סנטרים כהזדמנות השקעה עשויה להישאר מוערכת נמוכה אם סנטימנט השוק יישאר דובי.
השקעה מנוגדת לעומת השקעות ערך
השקעה מנוגדת דומה להשקעה בשווי ערך מכיוון שגם משקיעים בשווי וגם משקיעים מנוגדים מחפשים מניות שמחיר המניה שלהן נמוך מהערך הפנימי של החברה. משקיעי ערך בדרך כלל מאמינים שהשוק מגיב יתר על המידה לחדשות טובות ורעות, ולכן הם מאמינים שתנועות מחירי המניות בטווח הקצר אינן תואמות את היסודות ארוכי הטווח של החברה.
משקיעי ערך רבים גורסים כי יש קו דק בין השקעות ערך להשקעה מנוגדת, מכיוון ששתי האסטרטגיות מחפשות ניירות ערך מוערכים לא מוערכים כדי להרוויח על סמך קריאתם את סנטימנט השוק הנוכחי.
דוגמאות למשקיעים מנוגדים
הדוגמה הבולטת ביותר למשקיע קונטררי היא וורן באפט. "היה פחד כשאחרים חמדנים, וחמדן כשאחרים חוששים" הוא אחד הציטוטים המפורסמים ביותר שלו ומסכם את גישתו להשקעות מנוגדות.
בשיאו של המשבר הפיננסי של 2008, כשהשווקים נפלו בתוך גל הגשות פשיטת רגל, באפט יעץ למשקיעים לקנות מניות אמריקאיות. כדוגמה, הוא רכש מניות עבור חברות אמריקאיות, כולל בנק ההשקעות Goldman Sachs Group, Inc. (GS). עשר שנים מאוחר יותר, עצותיו התבררו כנכונות. מ-2008 עד 2018, מניית גולדמן זינקה בכ-239%.
מייקל בורי, נוירולוג מקליפורניה שהפך לבעלים של קרן גידור, הוא דוגמה נוספת למשקיע מנוגד. באמצעות המחקר שלו ב-2005, בורי קבע ששוק הסאב-פריים היה מתומחר שגוי והתחמם יתר על המידה. קרן הגידור שלו Scion Capital עשתה שורט בחלקים המסוכנים ביותר בשוק משכנתאות הסאב-פריים והרוויחה מהם. סיפורו נכתב לספר, הקצר הגדול, מאת מייקל לואיס, והפך לסרט בעל אותו שם.
מגבלות של השקעה מנוגדת
משקיעים המעוניינים להשתמש באסטרטגיית השקעה מנוגדת צריכים להיות מודעים לכמה מהחסרונות של האסטרטגיה. זה יכול להיות מאתגר למצוא מניות לא מוערכות, ובדרך כלל מבזבזים הרבה זמן במחקר מניות ותעשיות שונות כדי למצוא הזדמנויות השקעה אפשריות. לא יספיק להסתמך על עשיית ההפך מהסנטימנט הרווח בשוק. חשוב שנגדים יפתחו את הכישורים שלהם בניתוח יסודי כדי למדוד במדויק את הערך הפנימי של נייר ערך.
לנוגדים עשויים להיות תקופות שבהן התיקים שלהם מניבים ביצועים נמוכים. עשוי לקחת פרק זמן משמעותי עד שמניה לא מוערכת תתחיל להראות עליות. בינתיים, ייתכן שהמשקיע המנוגד יצטרך לסבול הפסדי נייר בהשקעותיו.
מהי השקעה מנוגדת?
השקעה מנוגדת מתייחסת לאסטרטגיית השקעה המחפשת הזדמנויות רווח בעסקאות הנוגדות את סנטימנט השוק הנוכחי. לדוגמה, אם השוק שוורי, המשקיע המנוגד הוא דובי ויחפש הזדמנויות למכור. לעומת זאת, אם השוק דובי, הנגד הוא שורי והוא יחפש הזדמנויות לקנייה.
מי הם כמה משקיעים נוגדים מפורסמים?
וורן באפט וצ'רלי מונג'ר של ברקשייר האת'ווי הם שניים מהמשקיעים הקונטרה הידועים ביותר. דיוויד דרמן, מייסד חברת השקעות ומחברם של מספר ספרים על השקעות קונטרה, הוא קונטרה בולט נוסף. ריי דליו, סר ג'ון טמפלטון, מייקל בורי וג'ורג' סורוסאר כולם משקיעים שעשו לעצמם שם כמתנגדים.
כיצד מנוגדים מיליארדרים השתמשו ב-Deep Value כדי לנצח את השוק?
השקעת ערך עמוקה היא מונח המשמש לעתים קרובות בשילוב עם מיליארדרים קונטרה שבוחרים את השקעות המניות שלהם על סמך הניתוח שלהם שחברה מסוימת נסחרת במכפילים רבים מתחת לערך או ספרי מהותי. המיליארדרים האלה מחפשים חברות עם מחירי מניות שהוזלו באופן לא הוגן ומשמעותי על ידי השוק. לאחר מכן הם ירכשו אחזקות גדולות בחברות הללו מתוך ציפייה שלאורך זמן הם ירוויחו מעליית מחיר המניה.
