מהי הנפקת חוב?
מהי הנפקת חוב? הנפקת חוב מתייחסת להתחייבות פיננסית המאפשרת למנפיק לגייס כספים באמצעות הבטחה לפרוע למלווה בשלב מסוים בעתיד ובהתאם לתנאי החוזה. הנפקת חוב היא התחייבות תאגידית או ממשלתית קבועה כמו איגרת חוב. הנפקות חוב כוללות גם שטרות, תעודות, משכנתאות, חוזי שכירות או הסכמים אחרים בין המנפיק או הלווה לבין המלווה.
מהי הנפקת חוב? – הנפקת חוב היא התחייבות תאגידית או ממשלתית קבועה כמו איגרת חוב. הנפקות חוב כוללות גם שטרות, תעודות, משכנתאות, חוזי שכירות או הסכמים אחרים בין המנפיק או הלווה לבין המלווה.
מהי הנפקת חוב? – נקודות מרכזיות
הבנת נושאי חוב
כאשר חברה או סוכנות ממשלתית מחליטה לקחת הלוואה, יש לה שתי אפשרויות. הראשון הוא לקבל מימון מבנק. האפשרות הנוספת היא הנפקת חוב למשקיעים בשוקי ההון. זה מכונה הנפקת חוב – הנפקת מכשיר חוב על ידי ישות הזקוקה להון למימון פרויקטים חדשים או קיימים או למימון חוב קיים. ניתן להעדיף שיטה זו של גיוס הון, שכן הבטחת הלוואה בנקאית יכולה להגביל את אופן השימוש בכספים.
הנפקת חוב היא בעצם שטר חוב שבו המנפיק הוא הלווה, והישות הרוכשת את נכס החוב היא המלווה. כאשר הנפקת חוב זמינה, המשקיעים קונים אותה מהמוכר שמשתמש בכספים כדי להמשיך בפרויקטים ההוניים שלו. בתמורה מובטחים למשקיע תשלומי ריבית קבועים וגם החזר של סכום הקרן הראשונית במועד שנקבע מראש בעתיד.
תאגידים וממשלות עירוניות, מדינתיות ופדרליות מציעים נושאי חוב כאמצעי לגיוס הכספים הדרושים. הנפקות חוב כגון אג"ח מונפקות על ידי תאגידים כדי לגייס כסף לפרויקטים מסוימים או כדי להתרחב לשווקים חדשים. עיריות, מדינות, ממשלות פדרליות וממשלות זרות מנפיקות חובות למימון מגוון פרויקטים כגון תוכניות חברתיות או פרויקטי תשתית מקומיים.
בתמורה להלוואה על המנפיק או הלווה לבצע תשלומים למשקיעים בצורה של תשלומי ריבית. הריבית נקראת לעתים קרובות thecoupon rate, ותשלומי הקופון מתבצעים באמצעות לוח זמנים ותעריף קבועים מראש.
נסיבות ייחודיות
כאשר הנפקת החוב מבשילה, המנפיק מחזיר למשקיעים את הערך הנקוב של הנכס. הערך הנקוב, המכונה גם ערך אספר, שונה בין סוגי החוב השונים. לדוגמה, הערך הנקוב באג"ח תאגיד הוא בדרך כלל 1,000 דולר. לאג"ח עירוניות יש לרוב 5,000 $ ע.נ. ולאג"ח פדרליות יש לרוב 10,000 $ ע.נ.
לשטרות לטווח קצר יש בדרך כלל מועדים בין שנה לחמש שנים, שטרות לטווח בינוני בין חמש לעשר שנים, בעוד שלאג"ח ארוכות טווח יש בדרך כלל מועדים ארוכים יותר מעשר שנים. תאגידים גדולים מסוימים כמו קוקה קולה ו-וולט דיסני הנפיקו אג"ח עם מועדים של עד 100 שנים.
תהליך הנפקת החוב
הנפקת חובות לחברות
הנפקת חוב היא פעולה תאגידית שעל דירקטוריון החברה לאשר. אם הנפקת חוב היא דרך הפעולה הטובה ביותר לגיוס הון ולפירמה יש מספיק תזרימי מזומנים כדי לבצע תשלומי ריבית קבועים על הנושא, הדירקטוריון מנסח הצעה שנשלחת לבנקאי השקעות ולחתמים. הנפקות חובות תאגידיות מונפקות בדרך כלל באמצעות תהליך החיתום שבו חברת ניירות ערך או בנק אחד או יותר רוכשים את ההנפקה בשלמותה מהמנפיק ויוצרים סינדיקט שתפקידו לשווק ולמכור את ההנפקה למשקיעים מעוניינים. הריבית שנקבעה על האג"ח מבוססת על דירוג האשראי של החברה והביקוש מהמשקיעים. החתמים מטילים עמלה על המנפיק בתמורה לשירותיהם.
הנפקת חוב ממשלתי
תהליך הנפקות החוב הממשלתי שונה מכיוון שהם בדרך כלל מונפקים בפורמט מכרז. בארצות הברית, למשל, משקיעים יכולים לרכוש איגרות חוב ישירות מהממשלה דרך האתר הייעודי שלה, TreasuryDirect. אין צורך באברוקריס, וכל העסקאות, כולל תשלומי ריבית, מטופלות באופן אלקטרוני. חוב שהונפקו על ידי הממשלה נחשב להשקעה בטוחה מכיוון שהוא מגובה באמונה ובאשראי מלאים של ממשלת ארה"ב. מאחר שמשקיעים מובטחים שהם יקבלו ריבית מסוימת וערך נקוב על האג"ח, הריבית על הנפקות ממשלתיות נוטות להיות נמוכות מהריביות על אג"ח קונצרניות.
עלות החוב
הריבית המשולמת על מכשיר חוב מייצגת עלות למנפיק ותשואה למשקיע. עלות החוב מייצגת את סיכון ברירת המחדל של מנפיק, ומשקפת גם את רמת הריבית בשוק. בנוסף, הוא חלק בלתי נפרד בחישוב עלות ההון הממוצעת המשוקללת (WACC) של חברה, שהיא מדד לעלות ההון ולעלות החוב לאחר מס.
אחת הדרכים להעריך את עלות החוב היא למדוד את התשואה לפדיון הנוכחית (YTM) של הנפקת החוב. דרך נוספת היא לבחון את דירוג האשראי של המנפיק מסוכנויות הדירוג כמו מודי'ס, פיץ' ו-Standard & Poor's. לאחר מכן ניתן להוסיף פריסת תשואה על אג"ח ארה"ב – שנקבע על פי דירוג האשראי – לשיעור חסר סיכון כדי לקבוע את עלות החוב.
יש גם עמלות הקשורות בהנפקת חוב שהלווה נוטל על ידי מכירת נכסים. חלק מהעמלות הללו כוללות עמלות משפט, עמלות חיתום ודמי רישום. חיובים אלה משולמים בדרך כלל לנציגים משפטיים, מוסדות פיננסיים וחברות השקעות, רואי חשבון ורגולטורים. כל הגורמים הללו מעורבים בתהליך החיתום.
שאלות נפוצות
מדוע חברות מנפיקות חובות?
על ידי הנפקת חוב (למשל, איגרות חוב קונצרניות), חברות יכולות לגייס הון ממשקיעים. באמצעות חוב, החברה הופכת ללווה ומחזיקי האג"ח בהנפקה הם הנושים (מלווים). בניגוד להון העצמי, החוב אינו כרוך בדילול הבעלות על הפירמה ואינו נושא זכויות הצבעה. הון החוב הוא לעתים קרובות גם זול יותר מהון הון ותשלומי הריבית עשויים להיות מועילים במס.
מה העלות של הנפקת חוב?
מלבד עמלות המשולמות לחתמים שעוזרים לחברה להנפיק חוב, העלות הישירה לחברה היא הקופון, או הריבית, על האג"ח. זה מייצג את כמות המזומנים שיש לשלם למחזיקי האג"ח על בסיס קבוע עד לפדיון האג"ח. אם שיעור הקופון הזה (תשואת האג"ח) גבוה יותר, גם העלות למנפיק תהיה גבוהה יותר.
מהם כמה סיכונים או חסרונות של הנפקת חוב?
אם חברה מנפיקה יותר מדי חוב והיא אינה מסוגלת לשרת את הריבית או להחזיר את הקרן, היא יכולה לפרוע את החוב. הדבר עלול להוביל לפשיטת רגל ולירידה בדירוג האשראי של המנפיק, מה שעלול להקשות או יקר יותר לגייס הון חוב נוסף.
