מהו אבטחה מגובת משכנתא למגורים (RMBS)?
מהו אבטחה מגובת משכנתא למגורים (RMBS)? ניירות ערך מגובי משכנתא למגורים (RMBS) הם נייר ערך מבוסס חוב (בדומה לאג"ח), המגובה בריבית המשולמת על הלוואות למגורים. הריבית על הלוואות כגון משכנתאות, הלוואות להון דירה ומשכנתאות תת-פריים נחשבת למשהו עם שיעור ברירת מחדל נמוך יחסית ושיעור ריבית גבוה יחסית, מכיוון שיש ביקוש גבוה לבעלות על בית מגורים אישי או משפחתי. המשקיעים נמשכים לסוג זה של ניירות ערך גם רוצים להיות מוגנים מפני הסיכון של ברירת מחדל הגלומה בהלוואות בודדות מסוג זה. סיכון זה מופחת על ידי איחוד הלוואות רבות מסוג זה כדי למזער את הסיכון לכשל אינדיבידואלי.
מהו אבטחה מגובת משכנתא למגורים (RMBS)? – נקודות מרכזיות
כיצד פועל אבטחה מגובת משכנתא למגורים (RMBS).
נייר ערך מגובה משכנתא למגורים נבנה על ידי אחד משני מקורות: סוכנות ממשלתית כמו איגוד המשכנתאות הלאומי הפדרלי (פאני מיי) ו-Federal Home Loan Mortgage Corporation (Freddie Mac), או על ידי חברת בנקאות השקעות שאינה מסוכנת. ראשית, גופים אלה מוכרים או שולטים במספר רב של הלוואות למגורים. לאחר מכן הם אורזים מספר גדול מהם יחד למאגר יחיד של הלוואות. לבסוף גופים אלה מוכרים למעשה אג"ח המגובות במאגר הלוואות זה.
התשלומים על ההלוואות הללו זורמים למשקיעים שרכשו את המאגר הזה, והריביות שהם מקבלים טובים יותר מאג"ח טיפוסיות מגובות ממשלת ארה"ב. המוסדיים המנפיקים שומרים עמלה על ניהול המאגר, וסיכוני אי המחדל במשכנתאות אלו משותפים הן לגופים המנפיקים והן למשקיעים. מכיוון שכל אחת מההלוואות הללו היא חלק קטן ממאגר ההלוואות הגדול והאסופה, למחדל של כל אחת מההלוואות הללו יש פחות השפעה על המשקיעים מאשר אילו היו משקיעים בכל אחת מההלוואות הללו בנפרד.
יתרונות וחסרונות של RMBS
לבניית RMBS יש יתרון של מתן פחות סיכון ורווחיות רבה יותר למשקיעים. זה גם מאפשר לגופים המנפיקים לגייס יותר מזומנים עבור רזרבות, שכנגדן הם יכולים לתת יותר הלוואות. זה בתורו הופך יותר הון השקעה לזמין לבעלי עסקים ויזמים.
כאינדיקטור ליעילותם ולתועלתם, ניתן לציין שהקטגוריה הגדולה ביותר של משקיעים ב-RMBS היא חברות ביטוח חיים. מוסדות אלה נהנים מדרך יעילה להשקיע מיליארדי דולרים בהשקעות בריבית גבוהה יותר מאשר באג"ח ממשלתיות, תוך נטילת סיכון מקובל.
RMBS יכול להכיל שלל סוגים שונים של משכנתאות. ניירות הערך יכולים להכיל כל סוג אחד של משכנתא או שילוב של סוגים שונים. הם עשויים להכיל משכנתאות עם ריבית קבועה, ריבית משתנה, ריבית מתכווננת ומשכנתאות באיכות אשראי משתנה לרבות פריים וסאב-פריים. מגוון זה עוזר להפיג את הסיכון למחדל.
המורכבות של כל RMBS, כסוג השקעה, יוצרת כמה חסרונות שקשה לכמת. הראשון הוא סיכון מערכתי, או הסיכון שלחץ במערכת הפיננסית יכול להשפיע באופן אחיד על כל ההשקעות בתוך המאגר העומד בבסיס ה-RMBS. סיכון זה היה ברור במשבר הפיננסי של 2008. השני הוא שמכיוון שהמשקיעים מרוחקים יותר מבעלי משכנתא בודדים, יש להם פחות חלק בהצלחתם. בעוד ששיעורי ברירת המחדל ההיסטוריים נעו סביב שני אחוזים, במהלך 2009 שיעור זה היה קרוב לחמישה אחוזים. עשר שנים מאוחר יותר נראה שהסיכון הזה לא מדאיג את המשקיעים מאחר ששיעור המחדלים ירד מתחת לאחוז אחד.
השקעה בניירות ערך מגובי משכנתאות למגורים
השקעה בניירות ערך מגובים במשכנתא יכולה לחשוף את המשקיע לסיכון תשלום מראש ולסיכון אשראי. סיכון פירעון מוקדם הוא הסיכון שבעל המשכנתא יחזיר את המשכנתא לפני מועד הפירעון, מה שמפחית את כמות הריבית שהמשקיע היה מקבל אחרת. תשלום מראש, במובן זה, הוא תשלום העולה על תשלום הקרן שנקבע. מצב זה עלול להיווצר אם הריבית הנוכחית בשוק תרד מתחת לריבית של המשכנתא, שכן בעל הבית נוטה יותר למחזר את המשכנתא. סיכון אשראי למשקיעי RMBS מתעורר כאשר הלווה מפסיק לשלם על המשכנתא שלו
ניירות ערך מגובי משכנתא למגורים מנוצלים על ידי מוסדות פיננסיים כמו חברות ביטוח בגלל מאפייני תזרים המזומנים שלהם וחייהם הארוכים יחסית, שיכולים לקזז התחייבויות ארוכות טווח שנוטלות על ידי חברות הביטוח. יתרה מכך, לרוכשים של ניירות ערך מגובי משכנתא למגורים יש לעתים קרובות מידע לגבי אופן בנייתם, כך שניתן להתאים אותם באופן ייחודי לקיזוז התחייבות או להתאים להעדפות משקיעים אחרים לגבי סיכון, תשואה ותזמון של תזרימי מזומנים, למשל.
