מהי אמנת איגרות חוב?
מהי אמנת איגרות חוב? אמנת אג"ח היא תנאי הסכם מחייב מבחינה משפטית בין מנפיק אג"ח לבין בעל אג"ח. התניות אג"ח נועדו להגן על האינטרסים של שני הצדדים. התחייבויות שליליות או מגבילות אוסרות על המנפיק לבצע פעילויות מסוימות; אמות מידה חיוביות או חיוביות מחייבות את המנפיק לעמוד בדרישות ספציפיות.
מהי אמנת איגרות חוב? – התחייבויות שליליות או מגבילות אוסרות על המנפיק לבצע פעילויות מסוימות; אמות מידה חיוביות או חיוביות מחייבות את המנפיק לעמוד בדרישות ספציפיות.
מהי אמנת איגרות חוב? – נקודות מרכזיות
1:28
ברית
הבנת התחייבויות אג"ח
התחייבויות נקבעות לרוב על ידי המלווים כדי להגן על עצמם מפני כשל של לווים בהתחייבויותיהם עקב פעולות פיננסיות שמזיקות לעצמם או לעסק.
כל התניות האג"ח הן חלק מהתיעוד המשפטי של אג"ח והן חלק מאג"ח קונצרניות ומאג"ח ממשלתיות. הסכם איגרת חוב הוא החלק המכיל את ההתחייבויות, הן החיוביות והן השליליות, והוא ניתן לאכיפה לאורך כל חיי האג"ח עד לפדיון. התניות אג"ח אפשריות עשויות לכלול הגבלות על יכולתו של המנפיק לקחת על עצמו חוב נוסף, דרישות שהמנפיק יספק דוחות כספיים מבוקרים למחזיקי האג"ח, והגבלות על יכולתו של המנפיק לבצע השקעות הון חדשות.
כאשר מנפיק מפר אמנה של איגרות חוב, זה נחשב למחדל טכני. עונש נפוץ על הפרת אמנת אג"ח הוא הורדת דירוג האג"ח, מה שעלול להפוך אותה לפחות אטרקטיבית למשקיעים ולהגדיל את עלויות הגיוס של המנפיק.
לדוגמה, מודי'ס, אחת מסוכנויות דירוג האשראי הגדולות בארצות הברית, מדרגת את איכות ההתחייבות של אג"ח בסולם של 1 עד 5, כאשר חמישה הם הגרועים ביותר. משמעות הדבר היא שאג"ח עם דירוג אמות מידה של חמש מהווה אינדיקציה לכך שההפרות של התניות מופרות באופן עקבי.
אמנת אג"ח מתקנת
אמנה חיובית או חיובית היא סעיף באג"ח המחייב את המנפיק (כלומר, הלווה) לבצע פעולות ספציפיות. דוגמאות לאמות מידה חיוביות כוללות דרישות לשמירה על רמות ביטוח נאותות, דרישות למתן דוחות כספיים מבוקרים למלווה, עמידה בחוקים החלים ושמירה על פנקסי חשבונות נאותים ודירוג אשראי, אם רלוונטי.
הפרה של אמנה מתקנת גורמת בדרך כלל למחדל מוחלט. הנפקות אג"ח מסוימות עשויות להכיל סעיפים המספקים תקופת חסד לתיקון ההפרה. אם לא תוקן, זכאים הנושים להודיע על מחדל ולדרוש פירעון מיידי של הקרן וכל ריבית שנצברה.
אמות אג"ח שליליות
אמות מידה שליליות, או מגבילות, של אג"ח נקבעות כדי לגרום למנפיקים להימנע מפעולות מסוימות שעלולות לגרום להידרדרות במצב האשראי שלהם וביכולת להחזיר את החוב הקיים. הצורות הנפוצות ביותר של התניות שליליות הן יחסים פיננסיים שחברה מנפיקה חייבת לשמור נכון לתאריך הדוחות הכספיים. לדוגמה, סעיף עשוי לדרוש שהיחס בין סך החוב לרווחים לא יעלה על סכום מקסימלי כלשהו, מה שמבטיח שחברה לא תעמיס על עצמה יותר חוב ממה שהיא יכולה לעמוד בשירות.
אמנה שלילית נפוצה נוספת היא יחס כיסוי ריבית, שאומר שהרווח לפני ריבית ומיסים (EBIT) חייב להיות גדול יותר ביחס לתשלומי הריבית במספר מסוים של פעמים. היחס מעמיד צ'ק על הלווה כדי לוודא שהוא מייצר מספיק רווחים כדי להרשות לעצמו לשלם ריבית.
דוגמה לאמנת איגרות חוב
ב-23 ביוני 2016, הנפיק מחוז Hennepin, מינסוטה, איגרת חוב כדי לסייע במימון חלק ממרכז ההתמחות האמבולטורי במרכז הרפואי של המחוז. Fitch Ratings נתן לאג"ח דירוג AAA מכיוון שהאג"ח מגובה באמונתו המלאה של המחוז, האשראי והקרדיט של המחוז. כוח מיסוי בלתי מוגבל. בנוסף, סוכנות הדירוג העניקה לרשות המסים המוגבלת של GO איגרות חוב (HCRRA) המצטיינים במחוז Hennepin County דירוג AAA מאותן הסיבות, לרבות העובדה שהמחוז יכול לשלם את החוב באמצעות מסים אד ערך על כל הנכסים החייבים במס.
איגרת החוב של HCRRA הכילה אמנה הקובעת שמחוז Hennepin יכול לגבות מסים כדי לממן את שירות החוב ב-105% מדי שנה. אגרת החוב גם קבעה כי שיעור המס המרבי מספק כיסוי חזק לשירות החוב של 21.5x MADS.
