מהו דירוג אשראי?

המונח דירוג אשראי מתייחס להערכה כמותית של כושר האשראי של הלווה במונחים כלליים או ביחס לחוב מסוים או להתחייבות פיננסית. ניתן להקצות דירוג אשראי לכל ישות המבקשת ללוות כסף – אדם פרטי, תאגיד, מדינה או רשות מחוזית או ממשלה ריבונית.

ציוני אשראי בודדים מחושבים על ידי לשכות אשראי כגון Experian, Equifax ו-TransUnion בסולם מספרי תלת ספרתי באמצעות צורה של ניקוד אשראי Fair Isaac Corporation (FICO). דירוגי האשראי של חברות וממשלות מחושבים על ידי סוכנות דירוג אשראי כגון S&P Global ,  Moody's או Fitch Ratings . סוכנויות דירוג אלו משולמות על ידי הגוף המבקש דירוג אשראי עבור עצמו או אחת מהנפקות החוב שלו.

נקודות מפתח

• דירוג אשראי הוא הערכה כמותית של כושר האשראי של הלווה במונחים כלליים או ביחס להתחייבות פיננסית.
• דירוגי האשראי קובעים האם ללווה מאושר לאשראי וכן את שיעור הריבית בה יפרע.
• דירוג אשראי או ניקוד מוקצה לכל ישות שרוצה ללוות כסף – אדם פרטי, תאגיד, מדינה או רשות מחוזית או ממשלה ריבונית.
• האשראי לצרכנים בודדים מדורג בסולם מספרי המבוסס על חישוב FICO של לשכות האשראי.1
• איגרות חוב שהונפקו על ידי עסקים וממשלות מדורגות על ידי סוכנויות אשראי על פי מערכת מבוססת אותיות הנעה בין AAA ל-D.

הבנת דירוג אשראי

הלוואה היא חוב – בעצם הבטחה, לרוב חוזית. דירוג אשראי קובע את הסבירות שהלווה יהיה מוכן ויוכל להחזיר הלוואה במסגרת ההסכם מבלי להפר את המחדל .

דירוג אשראי גבוה מצביע על כך שלווה צפוי להחזיר את ההלוואה בשלמותה ללא בעיות, בעוד שדירוג אשראי גרוע מצביע על כך שהלווה עלול להתקשה לבצע את תשלומיו. בדיוק כפי שדירוג אשראי אינדיבידואלי משמש להערכת כושר האשראי של אדם בודד, עסקים משתמשים גם בדירוגי אשראי כדי להוכיח את כושר האשראי שלהם בפני מלווים פוטנציאליים.

דירוג אשראי לעומת ציוני אשראי

דירוג האשראי חל על עסקים וממשלות וכן על אנשים פרטיים. לדוגמה, דירוג האשראי הריבוני חל על ממשלות לאומיות בעוד שדירוג האשראי של חברות חל רק על תאגידים. ציוני אשראי , לעומת זאת, חלים רק על אנשים פרטיים.

ציוני האשראי נגזרים מהיסטוריית האשראי המתוחזקת על ידי סוכנויות לדיווח אשראי כגון Equifax, Experian ו-TransUnion. ציון האשראי של אדם מדווח כמספר, בדרך כלל נע בין 300 ל-850 .2

דירוג אשראי לטווח קצר משקף את הסבירות שלווה יפרע פירעון במהלך השנה. דירוג אשראי מסוג זה הפך לנורמה בשנים האחרונות, בעוד שבעבר דירוג אשראי לטווח ארוך נחשב ביתר שאת. דירוגי אשראי לטווח ארוך מנבאים את הסבירות של הלווה לחדלות פירעון בכל זמן נתון בעתיד הממושך.3

סוכנויות דירוג אשראי בדרך כלל מקצות ציוני אותיות לציון דירוגים. ל-S&P Global, למשל, יש סולם דירוג אשראי שנע בין AAA (מצוין) ל-C ו-D. מכשיר חוב עם דירוג מתחת ל-BB נחשב לאג"ח בדרגה ספקולטיבית או אג"ח זבל , מה שאומר שיש לו סיכוי גבוה יותר לברירת מחדל. על הלוואות.3

היסטוריה קצרה של דירוג אשראי

מודי'ס הנפיקה דירוגי אשראי זמינים לציבור לאג"ח ב-1909, וסוכנויות אחרות הלכו בעקבותיה בעשורים שאחרי.4לדירוגים הללו לא הייתה השפעה עמוקה על השוק עד 1936, אז התקבל כלל חדש שאסר על בנקים להשקיע באגרות חוב ספקולטיביות – כלומר אג"ח עם דירוג אשראי נמוך.

המטרה הייתה למנוע את הסיכון למחדל , שעלול להוביל להפסדים כספיים. נוהג זה אומץ במהירות על ידי חברות ומוסדות פיננסיים אחרים. עד מהרה הסתמכות על דירוג אשראי הפכה לנורמה.5

תעשיית דירוג האשראי העולמית מרוכזת מאוד, עם שלוש סוכנויות השולטות כמעט בכל השוק: Moody's, S&P Global ו-Fitch Ratings.

דירוגי פיץ'

ג'ון נואלס פיץ' הקים את חברת ההוצאה לאור פיץ' בשנת 1913, וסיפק נתונים סטטיסטיים פיננסיים לשימוש בתעשיית ההשקעות באמצעות "The Fitch Stock and Bond Manual" ו-"The Fitch Bond Book". בשנת 1924, פיץ' פיתחה והציגה את מערכת הדירוג AAA עד D שהפכה לבסיס לדירוגים בכל התעשייה.6

בסוף שנות ה-90, עם תוכניות להפוך לסוכנות דירוג גלובלית בשירות מלא, התמזגה Fitch Ratings עם IBCA מלונדון, חברת בת של Fimalac, SA,  חברת אחזקות צרפתית . פיץ' רכשה גם את המתחרים בשוק Thomson BankWatch ו-Duff & Phelps Credit Rating Co.7

החל משנת 2004, פיץ' החלה לפתח חברות בת הפעלה המתמחות בניהול סיכונים ארגוניים, שירותי נתונים והדרכה בענף הפיננסי עם רכישת חברה קנדית, Algorithmics, ויצירת Fitch Solutions ו-Fitch Learning.8

שירות המשקיעים של מודי'ס

ג'ון מודי וחברת פרסמו לראשונה את ספר  מודי'ס לניירות ערך תעשייתיים ושונים בשנת 1900. המדריך פרסם נתונים סטטיסטיים בסיסיים ומידע כללי על מניות ואיגרות חוב של תעשיות שונות.4

מ-1903 ועד להתרסקות הבורסה של 1907, מדריך מודי'ס היה פרסום לאומי. בשנת 1909, החל מודי לפרסם את Moody's Analyzes of Railroad Investments , שהוסיף מידע אנליטי על ערכם של ניירות ערך .4

הרחבת הרעיון הזה הובילה להקמת שירות המשקיעים של מודי'ס ב-1914, שב-10 השנים הבאות יספק דירוג כמעט לכל שוקי האג"ח הממשלתיות באותה תקופה. בשנות ה-70, מודי'ס החלה לדרג  ניירות מסחריים  ופיקדונות בנקאיים, והפכה לסוכנות הדירוג המלאה שהיא כיום.4

S&P גלובל

בשנת 1860 פרסם הנרי ורנום פור לראשונה את ההיסטוריה של מסילות ברזל ותעלות בארצות הברית , המבשר של ניתוח ודיווח ניירות ערך שהתפתחו במהלך המאה הבאה. הלשכה הסטנדרטית לסטטיסטיקה, שהוקמה בשנת 1906, פרסמה אג"ח קונצרניות,  חוב ריבוני ודירוג אג"ח עירוני.9Standard Statistics התמזגה עם Poor's Publishing ב-1941 והיווה את Standard & Poor's Corporation.10

תאגיד Standard & Poor's נרכש על ידי חברות McGraw-Hill בשנת 1966, ובשנת 2016 מיתגה החברה מחדש ל-S&P Global. הוא הפך ידוע בעיקר בזכות מדדים כמו S&P 500, שהוצג ב-1957, מדד בורסה שהוא גם כלי לניתוח משקיעים ולקבלת החלטות וגם  אינדיקטור כלכלי בארה"ב .10

חשיבות דירוג האשראי

דירוגי האשראי ללווים מבוססים על  בדיקת נאותות משמעותית  שנערכה על ידי סוכנויות הדירוג. אף על פי שגוף לווה ישאף לקבל את דירוג האשראי הגבוה ביותר האפשרי מכיוון שיש לו השפעה רבה על שיעורי הריבית שגובים המלווים, על סוכנויות הדירוג להסתכל בצורה מאוזנת ואובייקטיבית על מצבו הפיננסי של הלווה ויכולתו לשרת ולהחזיר את החוב.

דירוג אשראי קובע לא רק אם ללווה יאושר או לא, אלא גם את הריבית שבה יהיה צורך להחזיר את ההלוואה. מכיוון שחברות תלויות בהלוואות עבור הוצאות סטארט-אפ ואחרות, דחיית הלוואה עלולה להוביל לאסון, וקשה הרבה יותר להחזיר הלוואה בריבית גבוהה. דירוג האשראי של הלווה צריך למלא תפקיד בקביעה לאילו מלווים לפנות לקבלת הלוואה. המלווה הנכון עבור מישהו עם אשראי גדול ככל הנראה יהיה שונה מאשר עבור מישהו עם אשראי טוב או אפילו גרוע .

דירוג האשראי גם משחק תפקיד גדול בהחלטת משקיע פוטנציאלי אם לרכוש אג"ח או לא. דירוג אשראי גרוע הוא השקעה מסוכנת. הסיבה לכך היא שזה מצביע על סבירות גדולה יותר שהחברה לא תוכל לבצע את תשלומי האג"ח שלה.

דירוג האשראי לעולם אינו סטטי, מה שאומר שהלווים חייבים לשמור על דירוג אשראי גבוה. הם משתנים כל הזמן על סמך הנתונים החדשים ביותר, וחוב שלילי אחד יוריד אפילו את הציון הטוב ביותר.

אשראי גם לוקח זמן לבנות. ישות עם אשראי טוב אך היסטוריית אשראי קצרה אינה נתפסת בצורה חיובית כמו ישות אחרת עם אשראי טוב באותה מידה אך היסטוריית אשראי ארוכה יותר. חייבים רוצים לדעת אם הלווה יכול לשמור על אשראי טוב באופן עקבי לאורך זמן.

בהתחשב עד כמה חשוב לשמור על דירוג אשראי טוב, כדאי לבדוק את  שירותי ניטור האשראי הטובים ביותר  ואולי לבחור אחד כאמצעי להבטיח שהמידע שלך יישאר בטוח.

AA+

דירוג האשראי של ממשלת ארה"ב על ידי Standard & Poor's, הוריד את דירוג המדינה מ-AAA (יוצא מן הכלל) ל-AA+ (מצוין) ב-5 באוגוסט 2011.11שוקי המניות העולמיים צנחו במשך שבועות לאחר הורדת הדירוג.12

סולם דירוג אשראי

בעוד שכל סוכנות דירוג משתמשת בסולם מעט שונה, כל אחת מהן מקצה דירוגים כציון אותיות עבור חובות לטווח ארוך. דירוג של AAA הוא דירוג האשראי הגבוה ביותר האפשרי, בעוד שדירוג ב-D או ב-C הוא הנמוך ביותר.

סולמות הדירוג של חובות לטווח ארוך בשלושת הסוכנויות המובילות מומחשים להלן:

Standard & Poors	Moody's	FitchRatings
AAA	Aaa	AAA
AA	Aa	AA
A	A	A
BBB	Baa	BBB
BB	Ba	BB
B	B	B
CCC	Caa	CCC
CC	Ca	CC
C	C	C
D		RD
		D

שימו לב שיש חלוקות נוספות בכל דירוג אותיות. לדוגמה, S&P מקצה + או – עבור דירוגים בין CCC ל-AA, מה שמצביע על רמה מעט גבוהה יותר או נמוכה יותר של כושר אשראי. עבור מודי'ס, ההבחנה נעשית על ידי הוספת מספר בין 1 ל-3: הנפקת Baa2 היא מעט יותר ראויה לאשראי מהנפקת Baa3, ומעט פחותה מהנפקת Baa1.131415

דירוג השקעה לעומת דירוג ספקולטיבי

מגוון דירוגי האשראי האפשריים מתחלק לשתי קטגוריות: השקעה וחוב שאינו בדרגת השקעה.

דירוגי השקעה

לווים ממשלתיים או תאגידיים עם דירוג בין BBB ל-AAA נחשבים כבעלי אשראי בדרגת השקעה. מדובר בלווים בסיכון נמוך ביותר, הנחשבים בעלי סיכוי גבוה לעמוד בכל התחייבויות התשלום שלהם. מכיוון שיש ביקוש גבוה לחוב שלהם, חברות או ממשלות אלו יכולות בדרך כלל ללוות כסף בריביות נמוכות במיוחד.

דירוגים שאינם השקעות

דירוג אשראי של BB ומטה מעיד על אי השקעה או חוב בדרגה ספקולטיבית. המונח הנלעג " אג"ח זבל " משמש גם עבור לווים אלה, המצביע על הסבירות הנתפסת שהם נמצאים בסיכון למחדל, או שכבר עשו זאת. עם זאת, יש יתרון אחד לסוגים אלה של אג"ח: הם בדרך כלל משלמים ריבית גבוהה יותר לבעל האג"ח.

גורמים המשפיעים על דירוג האשראי

סוכנויות אשראי לוקחות בחשבון מספר גורמים בעת דירוג לווה פוטנציאלי. ראשית, סוכנות בוחנת את היסטוריית העבר של הישות של הלוואות ופירעון חובות. היסטוריה של תשלומים שהוחמצו, ברירות מחדל או פשיטות רגל עלולה להשפיע לרעה על הדירוג.

הסוכנות גם בוחנת את תזרימי המזומנים של הלווה ואת רמות החוב הנוכחיות. אם לארגון יש הכנסה קבועה והעתיד נראה מזהיר, דירוג האשראי יהיה גבוה יותר. אם יש ספקות לגבי התחזית הכלכלית של הלווה, דירוג האשראי שלו יירד.

אלו הם כמה מהגורמים שיכולים להשפיע על דירוג האשראי של חברה או לווה ממשלתי:

• היסטוריית התשלומים של הארגון, כולל תשלומים שהוחמצו או ברירות מחדל.
• הסכום שהם חייבים כיום, וסוגי החוב שיש להם.
• תזרימי מזומנים והכנסות שוטפים.
• תחזית השוק עבור החברה או הארגון.
• כל בעיה ארגונית שעלולה למנוע פירעון בזמן של חובות.

שימו לב שדירוג האשראי כרוך בכמה שיפוטים סובייקטיביים, ואפילו ארגון עם היסטוריית תשלומים ללא רבב יכול להיות מופחת אם סוכנות הדירוג מאמינה שהיכולת שלה לבצע החזרים השתנתה.

לדוגמה, בשנת 2011, סטנדרד אנד פור'ס הורידה את דירוג האשראי של איגרות חוב של ארה"ב מ-AAA ל-AA+, בתגובה לחסימות דרכים של הקונגרס שהיו עלולות לגרום למחדל. למרות שהממשלה בסופו של דבר שילמה את כל התשלומים שלה בזמן, אפילו עצם הדיון באי-תשלום הספיק כדי לגרום לתחזית שלילית יותר על החוב של ממשלת ארה"ב.16

שאלות נפוצות

מה ההבדל בין דירוג אשראי וציוני אשראי?

דירוג האשראי חל על עסקים וממשלות. לדוגמה, דירוג האשראי הריבוני חל על ממשלות לאומיות בעוד שדירוג האשראי של חברות חל רק על תאגידים. סוכנויות דירוג אשראי בדרך כלל מקצות ציוני אותיות לציון דירוגים. ל-S&P Global, למשל, יש סולם דירוג אשראי שנע בין AAA (מצוין) ל-C ו-D. ציוני אשראי, לעומת זאת, חלים רק על יחידים ומדווחים כמספר, בדרך כלל נע בין 300 ל-850.23

מדוע דירוג אשראי חשוב?

דירוגי האשראי או דירוג האשראי מבוססים על בדיקת נאותות משמעותית הנערכת על ידי סוכנויות הדירוג, אשר חייבות להתייחס לנקודת מבט מאוזנת ואובייקטיבית על מצבו הפיננסי של הלווה ויכולתו לשרת/להחזיר את החוב. זה יכול להשפיע על האם ללווה יאושר או לא להלוואה, אבל גם על הריבית שבה יהיה צורך להחזיר את ההלוואה.

דירוג האשראי גם משחק תפקיד גדול בהחלטת משקיע פוטנציאלי אם לרכוש אג"ח או לא. דירוג אשראי גרוע גורם להשקעה מסוכנת יותר מכיוון שהסבירות שהחברה תפרע את תשלומי האג"ח נחשבת גבוהה יותר.

מה דירוג אשראי אומר למשקיע?

דירוג אשראי לטווח קצר משקף את הסבירות שלווה יפרע פירעון במהלך השנה. דירוג אשראי מסוג זה הפך לנורמה בשנים האחרונות, בעוד שבעבר דירוג אשראי לטווח ארוך נחשב ביתר שאת. דירוגי אשראי לטווח ארוך מנבאים את הסבירות של הלווה לחדלות פירעון בכל זמן נתון בעתיד הממושך. מכשיר חוב עם דירוג מתחת ל-BB נחשב לאגרת חוב בדרגה ספקולטיבית או אגרת חוב זבל, מה שאומר שיש לו סיכוי גבוה יותר להפרע הלוואות.

אילו גורמים משפיעים על ציון ה-FICO של אדם?

ציון ה-FICO של אדם מורכב מחמישה גורמים יחד עם המשקולות המוצמדות לכל אחד מהם. גורמים אלו הם היסטוריית תשלומים (35%), סכומי חוב (30%), אורך היסטוריית האשראי (15%), אשראי חדש (10%) וסוגי אשראי (10%). חשוב לציין כי ציוני FICO אינם לוקחים בחשבון את הגיל, אך הם שוקלים את אורך היסטוריית האשראי של האדם.17

בשורה התחתונה

דירוג האשראי הוא המקבילה הארגונית לדירוג אשראי אישי. במקום סולם 300-850 של ציון FICO בודד, חובות של לווים עסקיים או ממשלתיים מדורגים בסולם של D עד AAA. דירוגי אשראי אלה מצביעים על הסבירות שלווה יוכל לבצע החזרים בזמן. דירוג אשראי נמוך יכול להוביל לריביות גבוהות יותר על הלוואות של הלווה ובסופו של דבר להוביל לבעיות פיננסיות גדולות יותר בהמשך הדרך.