מהו ערך בסיכון (VaR)?
מהו ערך בסיכון (VaR)? ערך בסיכון (VaR) הוא נתון שמכמת את היקף ההפסדים הפיננסיים האפשריים בתוך חברה, תיק או עמדה על פני מסגרת זמן מסוימת. מדד זה משמש בדרך כלל על ידי השקעות ובנקים מסחריים כדי לקבוע את ההיקף וההסתברויות להפסדים פוטנציאליים בתיקים המוסדיים שלהם. מנהלי סיכונים משתמשים ב-VaR כדי למדוד ולבקר את רמת החשיפה לסיכון. אפשר ליישם חישובי VaR על פוזיציות ספציפיות או תיקים שלמים או להשתמש בהם כדי למדוד חשיפה לסיכון רחב של החברה.
מהו ערך בסיכון (VaR)? – מנהלי סיכונים משתמשים ב-VaR כדי למדוד ולבקר את רמת החשיפה לסיכון. אפשר ליישם חישובי VaR על פוזיציות ספציפיות או תיקים שלמים או להשתמש בהם כדי למדוד חשיפה לסיכון רחב של החברה.
מהו ערך בסיכון (VaR)? – נקודות מרכזיות
הבנת ערך בסיכון (VaR)
מודל VaR קובע את פוטנציאל ההפסד בישות המוערכת ואת ההסתברות שההפסד המוגדר יתרחש. אחד מודד VaR על ידי הערכת סכום ההפסד הפוטנציאלי, ההסתברות להתרחשות עבור כמות ההפסד ומסגרת הזמן.
לדוגמה, חברה פיננסית יכולה לקבוע שלנכס יש 3% VaR לחודש של 2%, המייצג סיכוי של 3% לירידה בערך הנכס ב-2% במהלך מסגרת הזמן של חודש אחד. ההמרה של הסיכוי של 3% להתרחשות ליחס יומי מציבה את הסיכויים להפסד של 2% ביום אחד בחודש.
שימוש בהערכת VaR רחבה של החברה מאפשרת לקבוע את הסיכונים המצטברים מפוזיציות מצטברות המוחזקות על ידי דסקי מסחר ומחלקות שונות בתוך המוסד. באמצעות הנתונים המסופקים על ידי מודל VaR, מוסדות פיננסיים יכולים לקבוע אם יש להם מספיק עתודות הון כדי לכסות הפסדים או שמא סיכונים גבוהים מהמקובל מחייבים אותם להפחית החזקות מרוכזות.
מתודולוגיות VaR
ישנן שלוש דרכים עיקריות לחישוב VaR: השיטה ההיסטורית, שיטת השונות-שיתופיות ושיטת מונטה קרלו.
שיטה היסטורית
השיטה ההיסטורית בוחנת את היסטוריית ההחזרים הקודמים של האדם ומסדרת אותם מההפסדים הגרועים ביותר לרווחים הגדולים ביותר – מתוך הנחת היסוד שניסיון ההחזרות בעבר יודיע על תוצאות עתידיות. ראה "דוגמה לערך בסיכון (VaR)" להלן עבור הנוסחה וכיצד היא מחושבת.
שיטת שונות-קובריאנס
במקום להניח שהעבר יודיע על העתיד, שיטת השונות-שיתופיות, הנקראת גם השיטה הפרמטרית, מניחה שהרווחים וההפסדים מחולקים באופן נורמאלי. בדרך זו ניתן למסגר הפסדים פוטנציאליים במונחים של אירועי סטיית תקן מהממוצע.
שיטת השונות-שיתופיות עובדת בצורה הטובה ביותר למדידת סיכונים שבה ההתפלגויות ידועות ומוערכות בצורה מהימנה. זה פחות אמין אם גודל המדגם קטן מאוד.
שיטת מונטה קרלו
גישה שלישית ל-VaR היא לבצע סימולציה של aMonte Carlo. טכניקה זו משתמשת במודלים חישוביים כדי לדמות תשואות צפויות על פני מאות או אלפי איטרציות אפשריות. לאחר מכן, הוא לוקח את הסיכויים שיתרחש הפסד – נגיד, 5% מהמקרים – וחושף את ההשפעה.
ניתן להשתמש בשיטת מונטה קרלו עם מגוון רחב של בעיות מדידת סיכון והיא מסתמכת על ההנחה שהתפלגות ההסתברות לגורמי סיכון ידועה.
יתרונות הערך בסיכון (VaR)
ישנם מספר יתרונות לשימוש ב-VaR במדידת סיכונים:
חסרונות של ערך בסיכון (VaR)
בעיה אחת היא שאין פרוטוקול סטנדרטי לסטטיסטיקה המשמשת לקביעת נכס, תיק או סיכון כלל הפירמה. סטטיסטיקה שנשלפה באופן שרירותי מתקופה של תנודתיות נמוכה, למשל, עשויה להמעיט בפוטנציאל להתרחשות אירועי סיכון וגודל האירועים הללו. הסיכון עשוי להיות ממעיט עוד יותר באמצעות הסתברויות התפלגות נורמלית, אשר רק לעתים נדירות מסבירות אירועי ברבור קיצוניים או ברבור שחור.
חיסרון נוסף הוא שהערכת ההפסד הפוטנציאלי מייצגת את כמות הסיכון הנמוכה ביותר בטווח של תוצאות. לדוגמה, קביעת VaR של 95% עם 20% סיכון נכסים מייצגת ציפייה לאבד לפחות 20% אחד מכל 20 יום בממוצע. בחישוב זה, הפסד של 50% עדיין מאמת את הערכת הסיכון.
המשבר הפיננסי של 2008 שחשף את הבעיות הללו כיוון שחישובי VaR שפירים יחסית הפחיתו את ההתרחשות הפוטנציאלית של אירועי סיכון הנובעים מתיקים של משכנתאות סאב-פריים. גם גודל הסיכון לא הוערך, מה שהביא ליחסי מינוף קיצוניים בתוך תיקי הסאב-פריים. כתוצאה מכך, הערכות חסרות של התרחשות וגודל הסיכון הותירו את המוסדות לא מסוגלים לכסות הפסדים של מיליארדי דולרים כאשר ערכי משכנתאות הסאב-פריים קרסו.
דוגמה לערך בסיכון (VaR).
הנוסחה נשמעת קלה, מכיוון שיש לה רק כמה כניסות. עם זאת, חישוב ידני של VaR עבור תיק גדול מיושן מבחינה חישובית.
למרות שישנן מספר שיטות שונות לחישוב VaR, השיטה ההיסטורית היא הפשוטה ביותר:
ערך בסיכון = vm(vi/ v(i – 1))
M הוא מספר הימים שמהם נלקחים נתונים היסטוריים, וכן מספר המשתנים ביום i. מטרת הנוסחה היא לחשב את אחוז השינוי של כל גורם סיכון ב-252 ימי המסחר האחרונים (המספר הכולל בשנה). כל שינוי באחוזים מוחל על ערכי השוק הנוכחיים כדי לקבוע 252 תרחישים עבור הערך העתידי של נייר הערך.
מה ההבדל בין ערך בסיכון (VaR) לסטיית תקן?
ערך בסיכון (VaR) הוא מדד להפסד הפוטנציאלי שנכס, תיק או חברה עשויים לחוות במשך פרק זמן נתון. סטיית תקן, לעומת זאת, מודדת עד כמה התשואות משתנות לאורך זמן. זהו מדד לתנודתיות בשוק: ככל שסטיית התקן קטנה יותר, הסיכון של ההשקעה נמוך יותר, וככל שסטיית התקן גדולה יותר, כך היא תנודתית יותר.
מהו ערך שולי בסיכון (VaR)?
Marginal VaRis חישוב של הסיכון הנוסף שפוזיציה חדשה בהשקעה תוסיף לתיק או לפירמה. זוהי פשוט אומדן של השינוי בסכום הסיכון הכולל, לא כמות הסיכון המדויקת שפוזיציה מוסיפה או מפחיתה מהתיק כולו. המדידה המדויקת יותר ידועה כ-VaR אינקרמנטלי.
סיכום ומסקנות
ערך בסיכון (VaR) היא טכניקת הערכת סיכונים ידועה ונפוצה. חישוב ה-VaR הוא אומדן מבוסס הסתברות של ההפסד המינימלי במונחים דולריים הצפוי לאורך תקופה. הנתונים המיוצרים משמשים את המשקיעים לקבלת החלטות השקעה אסטרטגיות.
VaR זוכה לביקורת לעתים קרובות על כך שהוא מציע תחושת ביטחון מזויפת, שכן VaR אינו מדווח על ההפסד הפוטנציאלי המרבי. אחת המגבלות שלו היא שהתוצאה הסבירה ביותר מבחינה סטטיסטית היא לא תמיד התוצאה בפועל.
