מהי שווי ריבית (IRP)?
מהי שווי ריבית (IRP)? שוויון ריבית (IRP) היא תיאוריה לפיה הפרש הריבית בין שתי מדינות שווה להפרש בין שער החליפין הפורוורד לשער החליפין הנקודתי.
מהי שווי ריבית (IRP)? – נקודות מרכזיות
הבנת שווי ריבית (IRP)
שוויון ריבית (IRP) ממלא תפקיד חיוני בשוקי המט"ח על ידי חיבור שערי ריבית, שערי חליפין נקודתיים ושערי חליפין חוץ.
IRP היא המשוואה הבסיסית השולטת בקשר בין שערי ריבית ושערי חליפין של מטבעות. הנחת היסוד של IRP היא שהחזרות המגודרות מהשקעה במטבעות שונים צריכות להיות זהות, ללא קשר לשיעורי הריבית שלהם.
IRP הוא הרעיון של אי-ארביטראז' בשווקי המט"ח (רכישה ומכירה בו-זמנית של נכס כדי להרוויח מהפרש במחיר). משקיעים לא יכולים לנעול את שער החליפין הנוכחי במטבע אחד במחיר נמוך יותר ולאחר מכן לרכוש מטבע אחר ממדינה המציעה ריבית גבוהה יותר.
הנוסחה עבור IRP היא:
F0=S0×(1+ic1+ib)כאשר:F0=Forward RateS0=Spot Rateic=ריבית in countrycib=ריבית במדינהb\begin{aligned} &F_0 = S_0 \times \left ( \frac{ 1 + i_c } { 1 + i_b } \right ) \\ &\textbf{כאשר:}\\ &F_0 = \text{תעריף קדימה} \\ &S_0 = \text{תעריף ספוט} \\ &i_c = \text{שיעור ריבית במדינה }c \\ &i_b = \text{ריבית במדינה }b \\ \end{aligned}F0=S0×(1+ib1+ic)כאשר:F0=Forward RateS0=Spot Rateic =ריבית ב-countrycib=ריבית במדינה
שער חליפין קדימה
הבנה של שערי פורוורד היא בסיסית ל-IRP, במיוחד בהתייחס לארביטראז'. שערי חליפין פורוורד למטבעות הם שערי חליפין בנקודת זמן עתידית, בניגוד לשערי חליפין ספוט, שהם שערים נוכחיים. שערי פורוורד זמינים מבנקים וסוחרי מטבע לתקופות הנעות בין פחות משבוע ועד חמש שנים ויותר. בדומה לציטוטים של מטבע נקודתי, פורוורד מצוטטים עם פריסה של Abid-Ask.
ההפרש בין שער פורוורד ושער ספוט ידוע כנקודות החלפה. אם ההבדל הזה (שער פורוורד מינוס שער ספוט) הוא חיובי, הוא ידוע בתור פרמיית אפור; הפרש שלילי נקרא הנחה קדימה.
מטבע עם ריבית נמוכה יותר ייסחר בפרמיה פורוורד ביחס למטבע עם ריבית גבוהה יותר. לדוגמה, הדולר האמריקאי בדרך כלל נסחר בפרמיה קדימה מול הדולר הקנדי. לעומת זאת, הדולר הקנדי נסחר בהנחה קדימה מול הדולר האמריקאי.
שוויון ריבית מכוסה לעומת לא מכוסה
אומרים שה-IRP "מכוסה" כאשר ניתן היה לקיים את תנאי האין-ארביטראז' באמצעות שימוש בחוזי אקדמה בניסיון לגדר מפני סיכון מטבע חוץ. לעומת זאת, ה-IRP "נחשף" כאשר ניתן היה לקיים את התנאי ללא ארביטראז' ללא שימוש בחוזי אקדמה להגנה מפני סיכון מטבע חוץ.
הקשר בא לידי ביטוי בשתי השיטות שמשקיע עשוי לאמץ להמרת מטבע חוץ לדולר ארה"ב.
האפשרות הראשונה שמשקיע יכול לבחור היא להשקיע את מטבע החוץ באופן מקומי לפי שער ללא סיכון זר לתקופה מסוימת. לאחר מכן, המשקיע יתקשר בו-זמנית בהסכם שער עתידי להמרת התמורה מההשקעה לדולר ארה"ב באמצעות שער חליפין פורוורד בסוף תקופת ההשקעה.
האפשרות השנייה תהיה להמיר את מטבע החוץ לדולר ארה"ב לפי שער החליפין הנקודתי, ולאחר מכן להשקיע את הדולרים באותו פרק זמן כמו באופציה A בשער המקומי (ארה"ב) ללא סיכון. כאשר קיימות הזדמנויות לא ארביטראגיות, תזרימי המזומנים משתי האפשרויות שווים.
IRP ספגה ביקורת על סמך ההנחות הנלוות לכך. לדוגמה, מודל ה-IRP המכוסה מניח שיש אינסוף כספים זמינים עבור ארביטראז' מטבע, וזה כמובן לא ריאלי. כאשר חוזים עתידיים או חוזים עתידיים אינם זמינים לגידור, IRP לא מכוסה לא נוטה להחזיק בעולם האמיתי.
דוגמה לשוויון ריבית מכוסה
הבה נניח ששטרות האוצר האוסטרליים מציעים ריבית שנתית של 1.75% בעוד שטרות האוצר של ארה"ב מציעים ריבית שנתית של 0.5%. אם משקיע בארצות הברית מבקש לנצל את שיעורי הריבית של אוסטרליה, המשקיע יצטרך להחליף דולר אמריקאי לדולר אוסטרלי כדי לרכוש את שטר האוצר.
לאחר מכן, המשקיע יצטרך למכור חוזה קדימה לשנה אחת על הדולר האוסטרלי. עם זאת, במסגרת ה-IRP המכוסה, לעסקה תהיה תשואה של 0.5% בלבד; אחרת, התנאי של אי-ארביטראז' יופר.
מה הבסיס הרעיוני ל-IRP?
IRP היא המשוואה הבסיסית השולטת בקשר בין שערי ריבית ושערי מטבע. הנחת היסוד שלו היא שתשואות מגודרות מהשקעה במטבעות שונים צריכות להיות זהות, ללא קשר לשיעורי הריבית שלהם. בעיקרו של דבר, ארביטראז' (רכישה ומכירה בו-זמנית של נכס כדי להרוויח מהפרש במחיר) צריכה להתקיים בשוקי המט"ח. במילים אחרות, משקיעים לא יכולים לנעול את שער החליפין הנוכחי במטבע אחד במחיר נמוך יותר ולאחר מכן לרכוש מטבע אחר ממדינה המציעה ריבית גבוהה יותר.
מהם שערי חליפין פורוורד?
שערי חליפין פורוורד למטבעות הם שערי חליפין בנקודת זמן עתידית, בניגוד לשערי החליפין הספוטיים שהם שערי עכשווי. שערי פורוורד זמינים מבנקים וסוחרי מטבע לתקופות הנעות בין פחות משבוע ועד חמש שנים ויותר. בדומה לציטוטים של מטבע נקודתי, פורוורד מצוטטים עם מרווח הצעות מחיר.
מהן נקודות החלפה?
ההבדל בין שער הפורוורד לשער הספוט ידוע כנקודות החלפה. אם ההפרש הזה (שער פורוורד פחות שער ספוט) חיובי, הוא ידוע בתור פרמיה פורוורד; הפרש שלילי נקרא הנחה קדימה. מטבע עם ריבית נמוכה יותר ייסחר בפרמיה פורוורד ביחס למטבע עם ריבית גבוהה יותר.
מה ההבדל בין IRP מכוסה לבלתי מכוסה?
אומרים שה-IRP מכוסה כאשר ניתן היה לקיים את תנאי אי-הארביטראז' באמצעות שימוש בחוזי אקדמה בניסיון להתגונן מפני סיכון מטבע חוץ. לעומת זאת, ה-IRP נחשף כאשר ניתן היה להתקיים בתנאי ללא ארביטראז' ללא שימוש בחוזי אקדמה להגנה מפני סיכון מטבע חוץ.
