מהם הונג Convertibles?
מהם הונג Convertibles? ניירות ערך להמרה תלויים הם ניירות ערך הניתנים להמרה כאשר מחיר המניה של נייר הערך הבסיסי נמוך בהרבה ממחיר ההמרה, מה שהופך את זה לא סביר שהניירות יומרו למניות רגילות. מאחר שיש להחזיר ניירות ערך שלא הומרו לפי ערך נקוב, רוב המנפיקים רוצים למנוע את תליית ניירות הערך שלהם.
מהם הונג Convertibles? – נקודות מרכזיות
הבנת Hung Convertibles
ניירות ערך להמרה הם סוג של אג"ח, שטר או מניות בכורה שניתן להמיר למניות רגילות של החברה המנפיקה במחיר קבוע ותאריך בעתיד. חברות רבות עם אשראי נמוך בוחרות להנפיק ניירות ערך להמרה כדרך זולה לגייס כסף.
כאשר ניירות ערך הניתנים להמרה לא סביר שיומרו למניות, הם מכונים ניירות ערך להמרה תלויים. זה נפוץ ביותר כאשר עלות ההמרה גדולה ממחיר המניה הבסיסית.
בשל הסיכויים המוגבלים שלהם להמרה, מניות להמרה תלויות, הידועות גם בשם קונפיטורות מנותקות, נסחרות יותר כמו מכשירי חוב מאשר ניירות ערך כמו-הון. מתלים תלויים יכולים להתייחס גם לשני מקרים אחרים שבהם הסבירות להמרה נמוכה:
דוגמה ל-Hung Convertible
אגרות חוב תלויות יכולות ללבוש צורה של אגרות חוב, המגובות בבטחונות, או אגרות חוב, התלויות בהבטחה של המנפיק לשלם את התחייבויותיו. לדוגמה, קחו בחשבון אגרת חוב הניתנת להמרה בשווי נקוב של $1,000 שניתן להמירה ל-100 מניות, במחיר המרה של $10. אם מחיר המניה הבסיסית הוא 4 דולר, איגרת חוב זו תיחשב להמרה תלויה, במיוחד אם היא מבשילה בתקופה קצרה יחסית.
לפיכך, אגרת חוב כזו תתומחר כמכשיר חוב, כאשר התמחור שלה ייקבע על ידי מספר גורמים, לרבות שיעור הקופון, מועד, שיעורי הריבית והתשואות הנוכחיות בשוק ודירוג האשראי של המנפיק.
כדי לפתור את בעיית ההמרה התלויה, חברה, אם כן, תצטרך לשפר את היסודות שלה, כגון גידול בהכנסות, מרווחי תפעול, או החזר על הון מושקע, כדי לדרבן את המניה הרגילה מספיק גבוהה כדי להגיע למחיר ההמרה.
יתרונות ומגבלות של הונג Convertibles
חלק מהמשקיעים רואים בניירות ערך תלויים הניתנים להמרה כטוב משני העולמות. יש להם את האיכויות המניבות והמחיר היציב של אג"ח בתוספת תכונת ההמרה שיכולה לספק פוטנציאל לזכות במניות של מניות רגילות, שסיפקו באופן היסטורי תוספת הון גדולה יותר והיו פחות רגישים לריביות מאשר אג"ח.
במילים אחרות, משקיע מקבל תשלום כדי לחכות על ידי הרווחת תשלומי קופונים עד לפדיון או להמרה להון רגיל. עבור משקיע במניות, מניות להמרה יכולות להציע מידה של השתתפות בשווקים בעלייה והגנה על צד שלילי בשווקים סוערים יותר מאשר בעלות על המניות הרגילות.
מתלים תלויים מגיעים עם חסרונות גם כן. בשל תכונת ההמרה, מניות להמרה משלמות שיעורי קופון נמוכים יותר מאשר אג"ח בעלות אותה פדיון ואיכות אשראי. מנהל ההשקעות Calamos Investments, מנהל ההשקעות בהמרה, מצמיד את ההפרש הזה ל-300 עד 400 נקודות בסיס, רווח לא קטן בסביבת הריבית הנמוכה של היום. ואם מניית המנפיק מתפקדת בצורה גרועה, המשקיע יישאר עם אג"ח עם שכר נמוך יותר.
נסיבות ייחודיות
הערכת שווי ההמרה היא תרגיל מורכב שכן יש לנתח במקביל גורמים המשפיעים על איגרות חוב, כגון שיעורי ריבית וגורמים המשפיעים על מניות, כגון צמיחת רווחים. כאשר איגרת חוב להמרה נסחרת קרוב לשווי ההשקעה שלה, או לשווי של איגרת חוב לא ניתנת להמרה, התנהגות המחיר שלה תהיה מושפעת יותר משערי ריבית מאשר אג"ח שנסחר קרוב יותר לערך ההמרה שלה. עם זאת, באופן כללי, לשינוי ביסודות החברה המנפיקה תהיה ההשפעה הגדולה ביותר על מחיר ההמרה.
