מהו ערך מסוף (טלוויזיה)?
מהו ערך מסוף (טלוויזיה)? ערך מסוף (TV) הוא הערך של נכס, עסק או פרויקט מעבר לתקופה החזויה שבה ניתן להעריך תזרימי מזומנים עתידיים. ערך מסוף מניח שעסק יצמח בקצב גידול הנכסים לנצח לאחר תקופת התחזית. ערך מסוף מהווה לרוב אחוז גדול מסך הערך המוערך.
מהו ערך מסוף (טלוויזיה)? – נקודות מרכזיות
הבנת ערך טרמינל
התחזית נעשית עכורה יותר ככל שאופק הזמן מתארך. זה נכון גם בתחום הפיננסים, במיוחד כשמדובר בהערכת תזרימי המזומנים של חברה גם בעתיד. יחד עם זאת, יש להעריך עסקים. כדי "לפתור" זאת, אנליסטים משתמשים במודלים פיננסיים, כמו תזרים מזומנים מוזל (DCF), יחד עם הנחות מסוימות כדי לגזור את הערך הכולל של עסק או פרויקט.
תזרים מזומנים מוזל (DCF) היא שיטה פופולרית המשמשת במחקרי היתכנות, רכישות ארגוניות והערכת שווי בבורסה. שיטה זו מבוססת על התיאוריה לפיה שווי הנכס שווה לכל תזרימי המזומנים העתידיים הנגזרים מאותו נכס. יש להיוון תזרימי מזומנים אלה לערך הנוכחי בשיעור היוון המייצג את עלות ההון, כגון שיעור הריבית.
ל-DCF שני מרכיבים עיקריים: תקופת תחזית וערך מסוף. תקופת התחזית היא בדרך כלל כשלוש עד חמש שנים. כל דבר ארוך מזה והדיוק של ההקרנות סובלים. זה המקום שבו חישוב ערך המסוף הופך להיות חשוב. עם זאת, עבור תעשיות מסוימות כמו אלה העוסקות בהפקת משאבי טבע, תקופה זו היא לרוב ארוכה יותר.
ישנן שתי שיטות נפוצות לחישוב ערך טרמינלי: צמיחה מתמדת (מודל הצמיחה של גורדון) וכפולת יציאה. הראשון מניח שעסק ימשיך לייצר תזרימי מזומנים בקצב קבוע לנצח בעוד שהאחרון מניח שעסק יימכר בכפולה של מדד שוק כלשהו. אנשי מקצוע בתחום ההשקעות מעדיפים את גישת היציאה מרובה בעוד שאקדמאים מעדיפים את מודל הצמיחה התמידית.
סוגי ערך מסוף
שיטת הנצח
הנחה נחוצה מכיוון שערך הזמן של כסף יוצר אי התאמה בין הערכים הנוכחיים והעתידיים של סכום כסף נתון. בהערכת שווי עסקית, ניתן לחזות דיבידנדים של תזרים מזומנים חופשי לתקופת זמן נפרדת, אך ביצועי החששות השוטפים הופכים מאתגרים יותר להערכתם ככל שהתחזיות מתרחבות אל העתיד. יתרה מכך, קשה לקבוע את המועד המדויק שבו חברה עשויה להפסיק את פעילותה.
כדי להתגבר על מגבלות אלו, המשקיעים יכולים להניח שתזרימי המזומנים יצמחו בקצב יציב לנצח, החל מנקודה כלשהי בעתיד. זה מייצג את ערך הטרמינל.
ערך המסוף מחושב על ידי חלוקת תחזית תזרים המזומנים האחרונה בהפרש בין שיעור ההיוון ושיעור הצמיחה הסופית. חישוב הערך הטרמינל מעריך את שווי החברה לאחר תקופת התחזית.
הנוסחה לחישוב ערך מסוף היא:
[FCF x (1 + g)] / (d – g)
איפה:
קצב הצמיחה הסופני הוא הקצב הקבוע שחברה צפויה לצמוח בו לנצח. קצב צמיחה זה מתחיל בסוף תקופת תזרים המזומנים החזויה האחרונה במודל תזרים מזומנים מהוון ונכנס לנצח. קצב צמיחה סופני בדרך כלל תואם את קצב האינפלציה לטווח ארוך, אך אינו גבוה משיעור הצמיחה ההיסטורי של התוצר המקומי הגולמי (תוצר).
צא משיטת מרובה
אם המשקיעים מניחים חלון פעילות סופי, אין צורך להשתמש במודל צמיחת הנצח. במקום זאת, הערך הטרמינל חייב לשקף את שווי המימוש הנקי של נכסי החברה באותה עת. הדבר מרמז לעתים קרובות שההון יירכש על ידי חברה גדולה יותר, ולעתים קרובות ערך הרכישות מחושב עם מכפילי יציאה.
מכפילי יציאה מעריכים מחיר הוגן על ידי הכפלת סטטיסטיקה פיננסית, כגון מכירות, רווחים או רווחים לפני ריבית, מסים, פחת והפחתות (EBITDA) בגורם המשותף לחברות דומות שנרכשו לאחרונה. נוסחת הערך הטרמינל בשיטת היציאה מכפילה היא המדד העדכני ביותר (כלומר, מכירות, EBITDA וכו') כפול במכפיל הסופי (בדרך כלל ממוצע של מכפילי יציאה אחרונים עבור עסקאות אחרות). בנקי השקעות משתמשים לרוב בשיטת הערכת שווי זו. , אך חלק מהמתנגדים מהססים להשתמש בטכניקות הערכה מהותית ויחסית בו זמנית.
למה אנחנו צריכים לדעת את הערך הסופני של עסק או נכס?
רוב החברות אינן מניחות שהן יפסיקו את פעילותן לאחר מספר שנים. הם מצפים שהעסק יימשך לנצח (או לפחות זמן רב מאוד). ערך מסוף הוא ניסיון לצפות את השווי העתידי של חברה ולהחיל אותו על מחירים נוכחיים באמצעות הנחה.
כיצד מוערך ערך טרמינל?
ישנן מספר נוסחאות של ערך טרמינלי. בדומה לניתוח תזרים מזומנים מהוון (DCF), רוב נוסחאות הערך הסופי מציגות תזרימי מזומנים עתידיים כדי להחזיר את הערך הנוכחי של נכס עתידי. מודל שווי הפירוק (או שיטת היציאה) מחייב לחשב את כוח ההשתכרות של הנכס עם שיעור היוון מתאים, ולאחר מכן התאמה לאומדן השווי של החוב הקיים. מודל הצמיחה היציבה (הנצחית) אינו מניח שהחברה תחוסל לאחר שנת הטרמינל . במקום זאת, היא מניחה שתזרימי המזומנים מושקעים מחדש ושהפירמה יכולה לצמוח בקצב קבוע לנצח. Themultiples משתמשת בהכנסות המשוערות ממכירות של חברה במהלך השנה האחרונה של מודל תזרים מזומנים מהוון, ולאחר מכן משתמשת בכפולה של נתון זה כדי להגיע לערך הטרמינל ללא היוון נוסף.
האם כשאני מעריך ערך טרמינלי, האם עלי להשתמש במודל צמיחת הנצח או בגישת היציאה?
בניתוח DCF, לא מודל צמיחת הנצח ולא גישת ריבוי היציאה צפויים לספק אומדן מדויק לחלוטין של ערך סופני. הבחירה באיזו שיטה לחישוב ערך מסוף להשתמש תלויה בין השאר בשאלה אם משקיע מעוניין לקבל אומדן אופטימי יותר יחסית או אומדן שמרני יותר יחסית. באופן כללי, שימוש במודל צמיחת הנצח להערכת ערך מסוף נותן ערך גבוה יותר. משקיעים יכולים להפיק תועלת משימוש בשני חישובי ערך סופני ולאחר מכן שימוש בממוצע של שני הערכים שהגיעו לאומדן סופי של NPV.
מה המשמעות של ערך מסוף שלילי?
ערך טרמינלי שלילי יוערך אם עלות ההון העתידית תעלה על שיעור הצמיחה המשוער. אולם בפועל, הערכות שווי סופניות שליליות אינן יכולות להתקיים לאורך זמן. ערך ההון העצמי של חברה יכול לרדת רק באופן ריאלי לאפס לכל הפחות, וכל ההתחייבויות הנותרות יסודרו בהליך של פשיטת רגל. בכל פעם שמשקיע נתקל בחברה עם רווח נקי שלילי ביחס לעלות ההון שלה, כנראה שעדיף להסתמך על כלים בסיסיים אחרים מחוץ להערכת שווי סופנית.
האם ערך מסוף זהה ל-NPV?
לא, ערך מסוף אינו זהה לערך נוכחי נטו (NPV). ערך מסוף הוא מושג פיננסי המשמש בניתוח תזרים מזומנים מהוון (DCF) ופחת כדי לתת את הדעת על הערך של נכס בסוף חייו השימושיים או של עסק לאחר תקופת תחזיות כלשהי. מצד שני, ערך נוכחי נקי ( NPV) הוא מדד לרווחיות של השקעה או פרויקט. זה מחושב על ידי היוון כל תזרימי המזומנים העתידיים של ההשקעה או הפרויקט לערך הנוכחי תוך שימוש בשיעור היוון, ולאחר מכן הפחתת ההשקעה הראשונית. NPV משמש כדי לקבוע אם השקעה או פרויקט צפויים להניב תשואות או הפסדים חיוביים. זהו כלי נפוץ בקבלת החלטות פיננסיות, מכיוון שהוא עוזר להעריך את האטרקטיביות של השקעה או פרויקט על ידי התחשבות בערך הזמן של הכסף.
סיכום ומסקנות
ערך מסוף הוא הערך המשוער של נכס בתום חייו השימושיים. הוא משמש לחישוב פחת והוא גם חלק מכריע בניתוח DCF מכיוון שהוא מהווה חלק משמעותי מהערך הכולל של העסק. ניתן לחשב ערך מסוף בשתי שיטות: שיטת הצמיחה התמידית או שיטת היציאה מרובה. ערך מסוף הוא חלק מכריע בניתוח DCF מכיוון שהוא מהווה חלק משמעותי מהערך הכולל של העסק. חשוב לשקול היטב את ההנחות הניתנות בעת חישוב הערך הסופני שכן להן יכולה להיות השפעה משמעותית על הערכת השווי הכוללת של העסק.
