מהו שוק בקומה העליונה?
מהו שוק בקומה העליונה? המונח שוק למעלה מתייחס לרשת הקיימת בין חברות גדולות למשקיעים מוסדיים. רשת זו כוללת עסקאות גדולות או פקודות חסימה. עסקאות אלו אינן מוגשות דרך בורסה, מה שאומר שהן אינן גלויות למשתתפים אחרים בשוק. הזמנות אלו מבוצעות ישירות בין קונים למוכרים, כאשר מתווכים מקצועיים משמשים כמתווכים. גודל ההזמנה שבוצעה בשוק בקומה העליונה מהווה חלק גדול מנפח המסחר של השוק.
מהו שוק בקומה העליונה? – נקודות מרכזיות
הבנת השווקים למעלה
השווקים בקומה העליונה כוללים רשתות של שולחנות מסחר שמבצעים כמויות גדולות של עסקאות. עסקאות אלה נקראות לעתים קרובות עסקאות בקומה העליונה. בגלל הנפח העצום הכרוך בכך, עסקאות אלו נעשות בדרך כלל על ידי משקיעים מוסדיים, כגון קרנות נאמנות, בנקים, קרנות פנסיה, חברות ביטוח וחברות ברוקראז'.
כפי שצוין לעיל, עסקאות אלו מתרחשות מחוץ לקומת המסחר ובדרך כלל נעשות באופן אלקטרוני או בטלפון. הדרך שבה עסקאות אלו בקומה העליונה מתנהלות פירושה שאין תנודות גדולות או שיבושים במחירי ניירות הערך בשוק.
ניתוב עסקאות באמצעות מתווכים מקצועיים (כלומר הרחק מעיני המשקיעים הקמעונאיים) יכול לסייע במניעת פעילויות כמו מסחר חזיתי או מסחר המתבצע על ידי ברוקר שיש לו מידע פנים שישפיע על מחיר המניה. ריצה קדמית עלולה להשפיע לרעה על המחיר או הביצוע של עסקה.
נסיבות ייחודיות
שווקים אלה מתוארים לעתים כבריכות אפלות, ומכאן הביטוי "בריכות אפלות של נזילות". מאגרים אפלים הם בורסות פיננסיות, רשתות או פורומים שבהם מתרחשת פעילות המסחר, ומאורגנים באופן פרטי בין הצדדים המעורבים. בריכות אפלות, כמו שווקים בקומה העליונה, מאפשרות למשקיעים לבצע עסקאות גדולות מבלי לחשוף את הפרטים בפומבי. למרות שהן עשויות להיראות מוצלות וחשוכות – ועסקאות בקומה העליונה – הן חוקיות לחלוטין.
זה לא אומר שהרגולטורים לא שמים לב. נכון לשנת 2014, עסקאות שבוצעו בשוק העליון היוו 15% מכלל פעילות המסחר בארצות הברית, ויש סבירות טובה מאוד שהנתון הזה ימשיך לגדול.
חלק מהרשויות ממשיכות לתהות אם הנוהג מערער את השקיפות והנגישות של השווקים הפיננסיים למשקיעים קמעונאיים. מה שמוביל לכללים מחמירים יותר שעוזרים לצמצם את המסחר בבריכה אפלה. לדוגמה:
גם הרגולטורים בארצות הברית שואלים האם שיטת המסחר הזו פוגעת במשקיעים קמעונאיים ומערערת את פעילות המסחר, ונקטו כמה צעדים כדי להפוך את השוק להוגן עבור כל המשתתפים. לדוגמה, רשות הרגולציה של התעשייה הפיננסית (FINRA) הציגה יוזמה המחייבת פרסום שבועי של עסקאות המתרחשות במערכת מסחר חלופית (ATS). זה אושר על ידי הרשות לניירות ערך בארה"ב (SEC) בשנת 2014.
שוק למעלה לעומת שוק למטה
אם יש שוק בקומה העליונה, אז בטוח שיהיה שוק בקומה התחתונה, נכון? התשובה היא כן. מכיוון שהשוק בקומה העליונה הוא רשת (פרטית) המערבת משקיעים מוסדיים, חברות ברוקרים ומתווכים, ניתן להניח שהשווקים בקומה התחתונה הם בורסות.
שווקים בקומה התחתונה, או בורסות, יוצרים נזילות בשוק עם עסקאות המבוצעות על ידי משקיעים קטנים, עושי שוק וסוחרים שנמצאים למעשה על הרצפה. בניגוד לשוק בקומה העליונה, הכרוך בהיקפי מסחר גדולים, עסקאות המתנהלות בשוק למטה הן בדרך כלל קטנות יותר. פרטי מסחר זמינים גם, כולל מחירים וכמות המניות הנסחרות.
היתרונות של שוק למעלה
אם קרן גידור מעוניינת לפרוק את עמדתה בנייר ערך ומגישה פקודת מכירה גדולה לבורסה בהתאם, פקודת המכירה הזו עשויה להתפרש על ידי משתתפים אחרים בשוק כאותות צנועה על נייר הערך המסוים הזה. זה, בתורו, עלול להוביל משקיעים אחרים להוזיל את מחיר נייר הערך, מה שיגרום לקרן הגידור להשיג מחיר מכירה פחות נוח.
השוק בקומה העליונה יכול להועיל גם למשקיעים מוסדיים בגלל עמלות העסקה המופחתות. על ידי ביצוע פקודה גדולה רק עם אחד או מספר קטן של צדדים נגדיים מוסדיים, החברות המעורבות יכולות לשלם עמלות כוללות נמוכות משמעותית או עמלות אחרות בהשוואה למסחר עם מספר גדול בהרבה של עמיתים קטנים יותר.
במקרים מסוימים, כגון בעת ביצוע עסקאות בתוכניות הדורשות לבצע מספר עסקאות בו-זמנית, שימוש במתווכים מקצועיים בשוק העליון עשוי להיות למעשה הדרך היחידה לבצע את האסטרטגיה ביעילות.
