מהי החלפה שאינה ניתנת למסירה (NDS)?
מהי החלפה שאינה ניתנת למסירה (NDS)? החלפה שאינה ניתנת למסירה (NDS) היא וריאציה של החלפת מטבעות בין מטבעות עיקריים למטבעות מינוריים המוגבלת או שאינה ניתנת להמרה. המשמעות היא שאין מסירה בפועל של שני המטבעות המעורבים בהחלפה, בניגוד להחלפת מטבעות טיפוסית שבה יש החלפה פיזית של תזרימי מטבע. במקום זאת, סילוק תקופתי של NDS נעשה על בסיס מזומן, בדרך כלל בדולרים אמריקאיים. שווי הסילוק מבוסס על ההפרש בין שער החליפין הנקוב בחוזה ההחלפה לבין שער הספוט, כאשר צד אחד משלם לשני את ההפרש. ניתן להתייחס להחלפה שאינה ניתנת למסירה כסדרה של חבילות קדימה שאינן ניתנות למסירה.
מהי החלפה שאינה ניתנת למסירה (NDS)? – שווי הסילוק מבוסס על ההפרש בין שער החליפין הנקוב בחוזה ההחלפה לבין שער הספוט, כאשר צד אחד משלם לשני את ההפרש. ניתן להתייחס להחלפה שאינה ניתנת למסירה כסדרה של חבילות קדימה שאינן ניתנות למסירה.
מהי החלפה שאינה ניתנת למסירה (NDS)? – נקודות מרכזיות
הבנת החלפות שאינן ניתנות למסירה (NDS)
תאגידים רב-לאומיים משתמשים בהחלפות שאינן ניתנות למסירה כדי להפחית את הסיכון שאולי לא יורשו להחזיר רווחים לארץ בגלל בקרת מטבע. הם גם משתמשים ב-NDS כדי לגדר את הסיכון של פיחות פתאומי או ירידת ערך במטבע מוגבל עם מעט נזילות, וכדי למנוע את העלות הקשה של החלפת מטבעות בשוק המקומי. מוסדות פיננסיים במדינות עם מגבלות חליפין משתמשים ב-NDS כדי לגדר את החשיפה שלהם להלוואות במטבע חוץ.
המשתנים העיקריים ב-NDS הם:
NDS דוגמה
קחו בחשבון מוסד פיננסי – בואו נקרא לזה LendEx – שבסיסו בארגנטינה, שלקח הלוואה לחמש שנים של 10 מיליון דולר ממלווה אמריקאי בריבית קבועה של 4% לשנה לתשלום חצי שנתי. LendEx המירה את הדולר האמריקאי לפזו ארגנטינאי לפי שער החליפין הנוכחי של 5.4, להלוואות לעסקים מקומיים. עם זאת, היא מודאגת מהפיחות העתידי של הפסו, שייקר את תשלומי הריבית והחזר הקרן בדולרים אמריקאים. לפיכך היא מתקשרת בהחלפת מטבעות עם צד נגדי בחו"ל בתנאים הבאים:
המתודולוגיה לקביעת ה-NDS עוקבת אחר המשוואה הבאה:
רווח = (NS – NF) / S = N (1 – F/S)
הנה איך ה-NDS עובד בדוגמה זו. בתאריך הקיבוע הראשון – שהוא יומיים לפני תאריך תשלום הריבית/הסילוק הראשון – נניח ששער החליפין הספוטי הוא 5.7 פסו לדולר ארה"ב. מאחר ש-LendEx התחייבה לקנות דולרים בשער של 6, היא תצטרך לשלם את ההפרש בין שער חוזה זה לבין שער הספוט כפול סכום הריבית הרעיונית לצד הנגדי. סכום הפשרה נטו זה יהיה בדולרים אמריקאיים ומסתכם ב-$20,000 [כלומר. (5.7 – 6.0) x 400,000 = -120,000 / 6 = -$20,000].
בתאריך הקביעה השני, נניח ששער החליפין הספוט הוא 6.5 לדולר ארה"ב. במקרה זה, מכיוון ששער החליפין הספוטי גרוע מהשער המוסכם, LendEx תקבל תשלום נטו של 33,333 $ [מחושב כ- (6.5 – 6.0) x 400,000 = 200,000 / 6 = 33,333 $].
תהליך זה נמשך עד למועד הפירעון הסופי. נקודה מרכזית שיש לציין כאן היא שמכיוון שמדובר בהחלפה שאינה ניתנת למסירה, ההתנחלויות בין הצדדים הנגדיות מתבצעות בדולר ארה"ב, ולא בפזו ארגנטינאי.
