מה זה החלפת סך החזר?
מה זה החלפת סך החזר? החלפת תשואה כוללת היא הסכם החלפה שבו צד אחד משלם תשלומים על בסיס שיעור קבוע, קבוע או משתנה, בעוד שהצד השני משלם תשלומים על סמך תשואה של נכס בסיס, הכולל גם את ההכנסה שהוא מייצר וגם רווחי הון כלשהם. בהחלפת תשואה כוללת, נכס הבסיס, המכונה נכס הייחוס, הוא בדרך כלל מדד מניות, סל הלוואות או אג"ח. הנכס נמצא בבעלות הצד המקבל את תשלום התעריף שנקבע.
מה זה החלפת סך החזר? – נקודות מרכזיות
הבנת החלפות סך החזרות
החלפת תשואה כוללת מאפשרת לצד המקבל את התמורה הכוללת לקבל חשיפה ולהפיק תועלת מנכס ייחוס מבלי להחזיק בו בפועל. החלפות אלו פופולריות בקרב קרנות גידור מכיוון שהן מספקות את היתרון של חשיפה גדולה לנכס עם הוצאה מינימלית של מזומן. שני הצדדים המעורבים בהחלפת תשואה כוללת ידועים בתור משלם התשואה הכוללת ומקבל התמורה הכוללת.
החלפת תשואה כוללת דומה להחלפת כדורים; עם זאת, עם החלפת כדורים, התשלום נדחה עד לסיום ההחלפה או לסגירת הפוזיציה.
דרישות להחלפות סך החזרות
בהחלפת תשואה כוללת, הצד המקבל את התשואה הכוללת גובה כל הכנסה שנוצרת מהנכס והטבות אם מחיר הנכס יתייקר לאורך חיי ההחלפה. בתמורה, על מקבל התשואה הכולל לשלם לבעל הנכס את התעריף שנקבע לאורך חיי ההחלפה.
אם מחיר הנכס יורד במהלך חיי ההחלפה, מקבל התשואה הכולל יידרש לשלם לבעל הנכס את הסכום שבו ירד הנכס. בהחלפת תשואה כוללת, הכונס נוטל על עצמו סיכון שיטתי, או שוק, סיכון וסיכון אשראי. לעומת זאת, המשלם מוותר על הסיכון הכרוך בביצוע נייר הערך המוזכר אך נוטל על עצמו את חשיפת האשראי לה עשוי הכונס להיות כפוף.
דוגמה להחלפת סך החזר
נניח ששני צדדים נכנסים להחלפת תשואה כוללת של שנה אחת שבה צד אחד מקבל את הריבית הבין-בנקאית בלונדון (LIBOR) בנוסף למרווח קבוע של 2%. הצד השני מקבל את התשואה הכוללת של מדד Standard & Poor's 500 (S&P 500) על סכום קרן של מיליון דולר.
לאחר שנה, אם ה-LIBOR הוא 3.5% וה-S&P 500 יתייקר ב-15%, הצד הראשון ישלם לצד השני 15% ומקבל 5.5%. התשלום נטו בסיום ההחלפה כאשר הצד השני מקבל תשלום בסך 95,000 $, או [1 מיליון דולר x (15% – 5.5%)].
לעומת זאת, קחו בחשבון שבמקום לעלות, ה-S&P 500 יורד ב-15%. הצד הראשון יקבל 15% בנוסף לשיעור הליבור בתוספת המרווח הקבוע, והתשלום שנטו לצד הראשון יהיה 205,000 דולר, או [1 מיליון דולר x (15% + 5.5%)].
